市场挑战加剧，负债压力趋重，云投集团的旅游雄心如何实现？

作为省级旅游产业的布局者，云投集团的雄心不小，无论先天条件还是战略意图皆是优势。但就算如云投集团这样的新国企，也会有老包袱。新瓶装老酒并无不可，如何破旧立新，轻装前行才是真正考验当局者的操盘功力。

云南旅游的“二次创业”之路并非坦途。

2005年，云南省提出云南旅游“二次创业”，要“优化结构、转型升级、提质增效”，云南省旅游产业将由单一观光型旅游向观光型+休闲度假型+康体健身型等复合型旅游发展方向转变。

这背后是云南省力图建成旅游经济强省，以及中国一流、世界知名旅游目的地的发展目标。

云南省旅游投资有限公司（简称“云旅投公司”）是这一目标的具体产物，于2005年成立，现由云南省投资控股集团有限公司（简称“云投集团”）完全控股。

云投集团是云南省政府百分百控股企业，其旅游版图中包括但限于云旅投公司的业务布局。其旅游板块业务有着传统国企的烙印：背靠政府，掌握优势资源；融资渠道相对单一，市场活力不足等。

在资金和业务创新等多重压力下，面对愈加激烈的市场竞争和更严峻的市场环境，云投集团的旅游板块正负重前行，前途光明但难度不小。

01

云投的旅游版图

云投集团的旅游板块有多个公司载体。

云旅投公司是其中最为重要载体之一，主要承担云南省旅游产业投资主体和融资平台的功能，其主要业务涉及景区景点运营、旅游交通、温泉开发、旅游地产以及管理咨询等。

云旅投公司目前控股四家公司，包括大理旅游集团、西双版纳金孔雀旅游集团、云南旅务通科技有限公司和云南印象旅游股份有限公司。

大理旅游集团下辖崇圣寺三塔文化旅游区、蝴蝶泉公园、南诏风情岛、洱海游船、苍山索道、洱海公园、旅游车、天龙八部影视城八个分公司,同时掌控蝴蝶泉、崇圣寺三塔、鸡足山、洱海游船、苍山索道等核心资源。

金孔雀旅游集团目前下属景区有：西双版纳原始森林公园、西双版纳野象谷景区、西双版纳基诺山寨景区、西双版纳勐景来景区，合作景区有西双版纳热带花卉园。

云旅投公司原有的酒店业务已划归云南正融企业管理咨询有限公司（已更名为“云南云投酒店发展有限公司”），后者现为云投集团二级子公司，专营云投集团的酒店（温泉）项目的运营和资产管理、存量重点项目和优质新项目的开发建设、品牌打造和管理输出等业务。

云南云投酒店发展有限公司现有4个控股公司：云南旅投麒麟温泉开发有限公司、云南旅投勐仑旅游小镇开发建设有限公司、龙陵县邦腊掌温泉有限责任公司、昆明西驿酒店有限公司。

云南是旅游地产开发的重点区域。云投集团主要通过旗下的云南云投建设有限公司（简称“云投建设”）和云旅投公司在云南省内布局了多个旅游地产项目。多分布在版纳、瑞丽、曲靖和龙陵四地，项目包括但不限于瑞丽国际医院暨民族文化新村项目、西双版纳勐仑旅游小镇和龙陵邦腊掌温泉景区项目、西双版纳的北纬22度项目(原名嘎洒旅游小镇)、后三者都是占地面积超过千亩的大盘。其中北纬22度项目规划占地2000亩，计划投资近60亿元。

近期一段时间控制权纷争不断的丽江玉龙旅游股份有限公司（简称“丽江旅游”）也和云投集团有密切关系。

2009年丽江旅游曾向云旅投公司发行1700万股股份，后者成为其第三大股东，其后2012年8月，因丽江旅游第二大股东联合外经减持，云旅投公司成为第二大股东。

2016年4月，云旅投公司将其9.2%的丽江旅游股份悉数转让给云投集团，转让总价款60亿元。交易完成后，云投集团成为丽江旅游第二大股东。

不过，因后续华邦生命健康股份有限公司的进入，云投集团现为丽江旅游第三大股东。

丽江旅游前五大股东概况

丽江旅游的主营业务为玉龙雪山、云杉坪、牦牛坪等旅游索道、印象丽江实景演出、府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、丽江古城丽世酒店、丽江5596商业文化街等。

另早在2012年，丽江旅游也已布局两个旅游地产项目，香格里拉香巴拉月光城和泸沽湖项目。

可以看出，丽江旅游的项目资源及其布局，与云投集团的旅游项目多有协同可互促发展效应。

通过旗下全资子公司或控股公司直接展开布局，以及参股旅游企业等形式，云投集团的旅游板块已包含但不限于景区景点运营、旅游交通、温泉和酒店开发运营、旅游小镇等旅游地产以及管理咨询等。

同时，云投集团还正在布局体育旅游业务。

今年3月，云投集团成立云南省体育产业投资有限公司，这是云南首家省属体育产业公司，其目的之一是进一步延伸和完善文化体育旅游产业链。

此外，云投集团也将业务触角延展至国外。早在2015年，云旅投公司就提出在未来几年，打造版纳、老挝、泰国和缅甸的旅游环线，结合“一带一路”战略进行旅游开发。

当时的公开信息显示，云旅投公司已和老挝当地的十多个酒店合作，赴琅布拉邦的中国团队游市场已基本被云旅投公司掌握。云旅投公司将以老挝为辐射中心，逐渐南下分布旅游业务。

不过目前，执惠暂未搜集到云旅投公司或云投集团在上述区域旅游业务拓展的更多项目落地信息。

02

运营的挑战

据执惠获得的数据显示，云投集团的旅游板块2016年实现营业收入10.03亿元，实现毛利润4.94亿元。其中云旅投公司当年营收超过8.09亿元，包括景点门票收入4.91亿元，索道收入1.09亿元，船票收入1.25亿元，旅游车0.84亿元，其余为小商品销售收入、温泉收入、门票机票等结算手续费收入等，具体金额暂不明。 

这意味着云旅投公司营收占云投集团旅游板块总营收超80%，而云旅投公司的主要营收来自景点门票和旅游交通，这些都仰赖景区景点运营带来游客量的保证。

同时，2014年至2017年1-6月，云投集团旅游业的营收分别为7.12亿元、10.85亿元、10.04亿元、4.71亿元，在云投集团总营收中分别占比1.46%、2.02%、1.44%、1.27%，其毛利润分别为5.05亿元、4.63亿元、4.94亿元、2.17亿元，在云投集团整体毛利润的占比分别为22.53%、15.15%、5.75%、14.89%，而毛利率分别为70.92%、42.66%、49.24%、46%。

可以看出，云投集团旅游业以较低的营收占比，提供了较高的毛利润占比；整体来看，旅游业的毛利润额及毛利润率呈走低趋势，说明其运营或出现问题。

以云旅投公司来看，情境确实不容乐观。大理旅游集团、金孔雀集团是云旅投公司的两大收入来源，2016年，大理旅游集团、金孔雀集团接待人次分别为1168万、453.83万，同期营业收入分别为5.57亿元、3.09亿元。

而2017年1-6月，大理旅游集团、金孔雀集团接待人次分别为488.9万、221万，同期营业收入分别为2.44亿元、1.33亿元。以此估算各自全年的接待人次可能在1000万人次、450万人次，营收可能在5亿元、3亿元，同比有所下降。

试着分析其背后原因，无外乎两者：内因和外因。

内因多是自身运营问题。外因则要考虑两方面，一是云南旅游市场问题频出，环境遭遇挑战；二是云南旅游市场竞争加剧。

内因方面，云投集团以云旅投公司为主的旅游业版图，多为传统业态，比如景区、索道、温泉和酒店，旅游小镇等旅游地产业态较新。景区、索道和温泉等业态，云投集团所掌握资源的优质度，在云南都排得上号，包括中国著名佛教名山鸡足山、曲靖市麒麟生态温泉、苍山洗马潭索道、大理天龙八部影视城、南诏风情岛、崇圣寺三塔文化旅游区等。

而运营经验和人才应该也不缺，但时势已变，传统业态需要做优存量和做大增量，不是易事。如何将观光型业态真正转变为观光+休闲业态，植入更多的内容，产品升级迭代，提供更多的更具深度体验的旅游项目或产品，颇费思量。

从省级旅游集团的层面来看，其更深层次作用在于整合资源，发挥资源间的协同效应，形成一个平台。

云旅投公司诞生的一个背景是，云南省曾提出要进行云南旅游“二次创业，云南旅游业由单一观光型旅游向观光型+休闲度假型+康体健身型等复合型旅游发展方向转变，云旅投承担着将云南省建成世界知名旅游目的地的发展目标。

但纵观目前的云旅投公司，其更多还是单个旅游项目打造运营，在进行资源整合，打造和运营完整的旅游目的地等方面，还有所欠缺。其营收的延展性和抗风险性，以及业务的可想象性都受到影响。

另以云投集团参股为第三大股东的丽江旅游为例，其2017年年报显示，去年公司营业收入6.87亿元，同比下降11.86%，归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比下降8.76%。

这是丽江旅游五年来首次出现利润增长下滑的现象。背后一大原因是其支柱业务索道和实景演出门票两项业务出现游客人次下滑现象。其中玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道三条索道游客接待人次均下滑，2017年共接待游客357.14万人次，同比减少43.88万人次，下降10.94%，另营收共计4.12亿元，同比下降9.47%；印象丽江演出的营收为1.05亿元，同比下降36.19%。

另外，丽江旅游2018年第一季度报告显示，营收1.36亿元，同比下降4.76%，归属于上市公司股东的净利润0.461亿元，同比下降1.62%

此外，从云旅投公司划拨出去的酒店业务，发展状况也不乐观。

执惠获得的数据显示，截至2016年12月31日，云南云投酒店发展公司总资产为25.60亿元,总负债为30.59亿元,净资产为-4.99亿元,2016年全年实现营业总收入为1.11亿元,净利润-3.73 亿元。

另截至2017年6月30日, 云南云投酒店发展公司总资产23.82亿元,总负债为30.01亿元, 净资产为-6.19亿元,2017年1-6月实现营业总收入为0.54亿元,净利润-1.198亿元。 

造成亏损的一大原因是市场竞争的加剧。

万达酒店群的开业大大加剧了西双版纳高星级度假酒店的市场竞争，云南云投酒店发展公司旗下体量较大的安纳塔拉、喜来登两家酒店的平均房价和入住率呈明显下降趋势。

云南旅游市场的竞争还将加剧。

云南是众多优质旅游目的地的汇聚地，大理、香格里拉、丽江、西双版纳、瑞丽等，集聚了大量优质旅游资源，游客自然不缺。

云南省旅发委的数据显示，2017年，云南省累计接待海外旅游者（过夜）667.69万人次，同比增长11.2%；接待国内旅游者5.67亿人次，同比增长33.3%；实现旅游业总收入6922.23亿元，同比增长46.5%。

云南旅游市场是个香饽饽。

以西双版纳为例，外来房企正不断进入，包括万达、雅居乐和平安不动产等，渐序在这里开发建设旅游地产和旅游类项目。

云南旅游市场的一个不利因素在于问题频出，包括普遍存在的恶性竞争低价游、强制购物，旅游投诉高频出现等。

2017年，云南省对旅游市场进行整治，在4月份出台号称“史上最严”的22条旅游市场秩序整治措施。云南省高层曾总结称，一年来，云南省共查处173家旅行社，占全省总量的五分之一；吊销36家旅行社经营许可证，是2016年的12倍等。

强力整治确实有效，但不少问题由来已久，是否重发，仍属未知，对云南旅游市场的考验也还未完全消去。

03

负债前行

远至宏观战略的制定，近至具体旅游项目的开发落地，都需要大量资金的支持，筹集资金是旅游集团的应有功能和紧迫职责，这个担子落在云旅投公司肩上，其主要承担云南省旅游产业投资主体和融资平台的功能。

就目前的公开信息来看，云旅投公司更多是发挥了旅游项目的投资主体功能，而融资平台功能相对较弱，自我补血功能不强，更多仰赖云投集团输血。

而反观云投集团，其资金和融资压力都较大。

电力、石化、林纸、铁路、城建和旅游等的投资是云投集团的主要业务。截至2017年6月末,云投集团主要在建项目合计19个,总投资1612.89亿元,已完成投资 596.09亿元，投资板块主要为电力板块、交通运输板块,电力板块银行融资能力相对较强,交通运输板块每年有省财政厅专项资金补贴,但其他版块的资金缺口对公司的现金流也造成了一定的压力。

随着投资规模扩大，云投集团近几年的负债呈快速上升趋势。

2014年至2016 年，云投集团总债务分别为 862.52 亿元、1032.88 亿元和 1383.11 亿元，增速较快。截至 2017 年 6月末，云投集团总债务为 1525.17亿元，其中短期借款为233.56亿元，一年内到期的非流动负债为 135.97亿元，长期借款为524.92亿元，应付债券为412.95亿元，负债的逐年上升带来的还本付息工作给云投集团资金压力带来了较大的风险。

云投集团的盈利能力和还款能力面临挑战，2017年度第二期短期融资券10亿元中的4亿元将用于云投集团本部偿还到期借款借款。

云投集团也有其优势所在。作为云南省政府下属的大型综合性投资公司和投资主体，云投集团拥有政府在政策和资金等方面的支持，在体现政府投资意图的项目上，公司具有优先选择权。

作为省级旅游产业的布局者，云投集团的雄心不小，无论先天条件还是战略意图皆是优势。但就算如云投集团这样的新国企，也会有老包袱。

新瓶装老酒并无不可，如何破旧立新，轻装前行才是真正考验当局者的操盘功力。

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