新三板旅企退市忙：今年已有27家摘牌，融资难、找金主、谋IPO......

新三板旅企“出走”之势日盛。

执惠不完全统计，截至12月12日，2019年新三板旅企（拟）摘牌或申请退市数量高达27家，涉及景区、酒店、在线旅游、旅行社、实景演艺、文创、IP运营等多个细分领域。而去年同期（拟）摘牌或申请退市数量仅19家。

作为推动旅游行业发展的新兴力量，新三板是旅游产业借力资本发展壮大的重要阵地，是企业转板A股的一种捷径。然而其流动性、融资功能等与场内逾万家的挂牌公司发展需求产生极大不对等，不少旅企迫于成本及业绩压力，纷纷撤离。

在“出走”新三板之后，有人谋划转板A股显曙光，有人觅得“金主”高枕无忧，也有人仍在IPO之路一波三折徘徊......

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旅企摘牌潮

据执惠不完全统计，今年以来，新三板旅企（拟）摘牌或申请退市数量高达27家，包括梦之城、鄂旅股份、行知探索、读行学堂、君亭酒店等，涉及景区、酒店、在线旅游、旅行社、实景演艺、文创、IP运营等多个细分领域。其中，旅行社、在线旅游、出/入境游类占据最多，今年该领域共有9家企业摘牌，包括为南湖国旅、游够股份、博游旅游、六人游、普峰旅行、路骋国旅、一块去、百程旅游、信程旅游。从上述27家企业在新三板的挂牌时长来看，平均在3年左右，其中，陆道文创挂牌时间最长，为67个月；挂牌时间最短的为鄂旅股份，仅15个月就已摘牌。

业绩方面，2017年，上述27家企业近五成业绩出现亏损，其中，六人游2017年净利亏损高达4012.3万元最高，其次为ST一块去、百程旅游，2017年分别亏损3855.5万元、2795.4万元，且集中旅行社、在线旅游、出/入境游领域。

业绩排名前三的分别为君亭酒店、南湖国旅、鄂旅股份，2017年净利分别为5940.3万元、5382.9万元、5100.1万元。从已披露2018年业绩报告的企业来看，只有君亭酒店、卡宾滑雪连续两年实行盈利。

近年来，新三板市场面临交易不活跃、融资能力差等难题，申请挂牌公司日渐减少，主动摘牌公司持续增加。

根据全国股转公司披露的数据显示，2018年新三板挂牌公司数量较2017年净减少近1000家，总市值缩水近1.5万亿元；全年挂牌企业通过定增累计融资604.43亿元，较2017年下滑近55%；全年市场合计成交888.01亿元，较2017年减少逾六成以上。

2019年以来，新三板挂牌企业数量继续出现负增长。上半年，新三板挂牌企业家数为9921家，较2018年同期下降49.17%；新增挂牌企业153家，仅为2018年同期的51%，而摘牌企业数量达到了923家，是新挂牌企业的6倍左右。

纵观摘牌原因，既有流动性不足、融资功能难发挥等市场因素，亦有企业自身进击IPO之心。

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退市背后

从上述27家旅企公布的摘牌原因来看，大部分因“公司业务发展”及“长期战略发展规划需要”主动申请终止挂牌，比如梦之城、陆道文创、行知探索、碧螺塔、天沐温泉、金旅居、帛仁旅游等，这类企业占据80%以上。而部分旅企因未能按照规定时间披露2018年年报，被股转系统强制撤牌，包括路骋国旅、一块去、多彩贵州、百程旅游、龙云旅游，集中在旅行社、在线旅游、出境游、实景演艺等领域，业绩也多为亏损。今年7月，全国股转公司宣布对330家未按期披露2018年年报的挂牌公司实施强制摘牌，这一数量是去年的5倍。经营业绩方面，这些将被强制摘牌的公司六成以上为亏损状态，且四成以上亏损规模逐年加剧。同时，近四成在二级市场未发生过交易或成交额很低，五成以上自挂牌以来没有进行过发行融资。

由于市场流动性不足，融资能力难发挥，挂牌成本和收益不匹配，而信披义务、监管要求却成为负担。为降低成本、减轻业绩压力，摘牌成为不得已的选择。

上述27家旅企发布的摘牌公告中，有公司直言摘牌是为了降低运营成本、节约费用。如鄂旅股份、香缇湾、帛仁旅游等，均称申请终止股票挂牌是为 “为提高公司运营效率”“减少公司挂牌维护成本”“降低公司营运成本”等。

此外，谋求转板A股也成为新三板企业主动摘牌的重要原因。

在IPO审核高通过率的大环境下，特别是在科创板设立之后，来自新三板的“生源”更成为其重要生力军。数据显示，今年上半年新增申报IPO的新三板公司共57家，是2018年上半年11家的5.2倍。截至10月31日，2019年以来，已有23家新三板摘牌企业(不含科创板企业)成功转板A股市场挂牌交易。

上述27家旅企中，不少也在积极谋划A股上市，如君亭酒店、六人游、鄂旅股份等。

今年1月，君亭酒店公告称，为配合公司业务发展需要及在资本市场上市的长期战略发展规划，拟向股转系统申请公司股票终止挂牌。不久前，君亭酒店在证监会更新预披露招股书，拟在创业板公开发行不超过2013.5万股，募资3.44亿。

六人游虽未在公告中提及转板事宜，但其CEO贾建强此前在接受媒体采访时表示，“新三板已不再符合六人游的发展规划，反而A股将会更适合六人游……下一步将推进A股市场的IPO。”上述（拟）摘牌企业中，鄂旅股份挂牌新三板时间最短，公司摘牌理由是“为配合公司自身长期经营发展战略，并进一步降低公司运营成本，提高经营决策效率”。但事实上，其或是为上市做准备。去年5月，鄂旅股份控股股东鄂旅投集团开会研讨鄂旅股份转主板上市事宜。会议提出鄂旅股份力争在2020年转主板上市。

今年11月，证监会发布新规明确新三板深化改革的整体部署、重点环节和关键制度。关于新三板企业的转板机制，新规提出：经过公开发行并在精选层挂牌满一年、符合证券法上市条件和交易所相关规定的新三板公司，可以直接向交易所申请转板上市。

可以预见，未来谋求转板的新三板企业数据将更巨。只是，IPO之路难言一帆风顺。

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 “出走”结局

旅企摘牌新三板背后原因寥寥，最终走向的结果可能大相径庭。对于很多企业来说，将新三板作为“跳板”进而转由主板上市已成为一种捷径，然而登陆A股并非易事。比如常州恐龙园。

日前，恐龙园文化旅游集团股份有限公司发布关于接受首次公开发行股票并上市辅导的提示性公告。目前，恐龙园已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。未来恐龙园若向证监会或有权审核机构提交首次公开发行股票并上市的申请材料获得受理，公司将在全国中小企业股份转让系统申请股票暂停交易。

这已不是恐龙园首次尝试上市。早在2011年便有消息称其正谋划上市。2015年9月，恐龙园挂牌新三板，半年后宣布接受上市辅导。2016年9月，恐龙园正式向证监会递交上市申请材料，开始其首次IPO。在2017年7月宣布中止审查后，恐龙园于12月再度递交招股书。2018年3月，发审委未能通过恐龙园首发申请，公司IPO宣告失败。在上述（拟）摘牌的27家旅企中，君亭酒店对A股市场的憧憬由来已久，转板之路亦是一波三折。

君亭酒店2016年3月登陆新三板，一年后向浙江证监局提交首次公开发行股票辅导备案登记材料，但却一直到两年后的2019年5月8日，其辅导才通过浙江证监局验收。招股书显示，2016-2018年，君亭酒店营业收入为3.13亿元、3.22亿元和3.41亿元；净利润为3616.01万元、5940.36万元和5607.85万元。

目前尚未表态有摘牌意愿的旅游企业中，华强方特已于2018年5月开始接受上市辅导，未来一旦提交上市申请并被受理，公司将申请暂停新三板交易。而早在2012年，华强方特意欲冲击上市，但由于大环境下IPO停摆期过长而主动终止，之后转战新三板市场，于2015年在新三板挂牌。招股书显示，2016年—2018年，华强方特的营业收入分别为33.60亿元、38.53亿元和43.38亿元；同期净利润分别为7.08亿元、7.46亿元和7.78亿元。

相比上述业绩稳健优良的企业，谋划IPO条件充足，后续转板自然顺畅。而对于业绩低迷、经营乏力的旅企，在摘牌新三板后，寻找“金主”、选择被并购“委身”上市公司成为寻求出路的重要方式。比如梦之城。

今年8月，融创文化集团宣布战略控股梦之城，投资完成后，将拥有梦之城旗下动漫IP矩阵。财报显示，梦之城2016年净利润亏损1032.38万元，2017年亏损1018.3万元，2018年扭亏为盈达到422.97万元。

业绩状况并不乐观，但梦之城拥有旺盛生命力且变现力较强的大IP，公司及其下属控股公司至今已推出阿狸、小鹿杏仁儿、罗小黑、皮揣子等多个知名动漫形象。这无疑是是梦之城吸引融创投资的关键。

不过，文旅是个复合型的大型产业，不仅链条长，而且集群广，涉及到的领域多且杂，若要整合，难也。因此，需要有中间角色者参与到这场整合事件当中，平台的构建必不可少。

2020年1月2日，由执惠主办，上海市旅游行业协会、江苏省旅游协会、浙江省旅游协会和安徽省旅游协会联合发起，以“新文旅、新产业、新生活”为主题的2019第四届中国文旅大消费年度峰会暨“龙雀奖”颁奖盛典将沪举办。

本届“龙雀奖”评选将为文旅从业者细细梳理产业各个脉络细分的顶尖机构，并将公布2019年度最佳文旅新三板公司榜单。点击下图扫码即可报名参会，特惠票99元限时抢购！

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执 惠

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