刚刚公布！这个民航“大白马”，亏了12亿多......

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2月26日晚，上海机场公布了2020年度业绩快报，2020年亏损12.67亿元，同比减少125.18%（2019年赚了50多亿）。

上海机场，在受到疫情冲击之前，可以说是民航内最赚钱的一家公司，也是资本市场上的一只“大白马”，一路涨涨涨。

可以看下上海机场的k线走势（月K）：

上海机场运营管理浦东机场，目前经营业务主要分为航空性业务（与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务）和非航空性业务，非航空性业务收入已经超过航空性业务成为收入主要来源。

2017年，上海机场的非航空性收入占比首次超过航空性收入，当年非航空性收入占总营收比重53.81%，主要驱动力就是商业餐饮，尤其是免税业务。

这里说的免税业务，就是上海机场把场地和免税经营权卖给免税品公司，然后自己躺着拿高比例的销售提成，而且，这个提成还是有保底的。

因为处于区域绝对垄断经营的优势，又有巨大的人流量（相当比例的为消费能力强的高净值群体），所以疫情之前在和免税公司的谈判中，上海机场的话语权和议价能力更强。2018年中国国旅全资子公司中免下属日上上海中选浦东机场免税店项目。2019年1月1日始至2025年12月31日浦东机场保底销售提成总额为410亿元，销售提成比例为42.5%。

关于上海机场的优势地位，知名基金经理坤坤有过一段传播颇广的评论：

张坤认为，上海机场本质就是一个微信，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。

第一，它的流量是独享的，没有人跟它竞争。

第二，它的流量是零成本的，甚至是负成本的。

第三，它的流量价值巨大，因为它的流量是被筛选过的，而且是在封闭的空间之内，乘客没法走，它的流量变现的单客价值是很大的。这种流量价值，对于任何一个变现方都是极其具有吸引力的。

疫情之前，大家都这样认为，但疫情来了之后，上海机场盈利的关键——人流量巨幅下滑，尤其是贡献免税业务收入的国际客流。

机场人流量下滑，短时间内不能完全恢复，但机场的免税店还在开，租金还在付，免税公司的免税品销售几十亿保底提成还要给上海机场。

免税公司不是慈善家，这样保底还不如直接毁约（违约金大概5亿左右）。

所以，免税公司和上海机场1月底补签了一个协议。

主要变更了机场“提成”和“保底”的计算方式，以2019年上海机场月均实际国际客流X80%为一个标准线。

当月实际国际客流小于这个水平时，“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取。没保底了....

当月实际国际客流大于这个水平时，“月实收费用”按照“月保底销售提成”收取。提成比例也降低了....

看得出来，上海机场在和免税公司的谈判中，优势地位减弱了，而免税公司的地位提升了。

协议签了之后，上海机场刚刚涨起来一点的股价就崩了，而中国中免的股价大涨。

当然，从长期来说，上海机场这么做没有问题，管理层考虑的更长远。

另外，也意识到了海南崛起、免税线上邮购，中免的垄断力持续增强，中免在免税行业的议价力大幅增加。

所以，上海机场没有关注眼下的利润多少亿，而是放眼更长远的未来，希望通过更有利于免税公司的协议，把上海机场这个口岸的免税市场做大，通过增大规模，能打开机场免税业务盈利的天花板。

同时，只有把规模做起来，才能为多年后的机场免税谈判提高议价能力打下基础。

PS：和航司一比，上机亏的简直毛毛雨

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