因为海外投资还是对赌协议？万达突然大甩卖的原因

因为海外投资还是对赌协议？

万达突然大甩卖的真正原因是?

写在前面：7月11日，融创中国发布公告，以631.7亿的总代价买入万达13个文旅城项目以及76个酒店，其中文旅城包含建筑面积5897万平方米的建设用地。

王健林原本计划循序渐进的“轻资产”之路突然加速，在631.7亿卖掉13个万达文旅城以及76个万达酒店项目后，万达几乎将其在国内能够产生负债的“重”资产项目和包括13个文化旅游项目在内的轻资产出清。

这是一起突如其来的交易，重资产不要了，轻资产也不要了，据报道几乎出清所有在国内的自持项目，而且还主动向买家提供两百多亿的融资款。

此等交易，此等融资安排，此等速度，此等规模，实属罕见。业界以及媒体，包括国内的媒体和华尔街日报在内的境外大媒体，都在猜测其真实的原因是什么？是为了彻底的业务转型？如果是，为何这么突然？是因为对赌协议和A 股上市需要？是因为海外数千亿元的投资？还是?.......

以下的一些最新媒体分析报道文章，也对此做出不同的解读和分析......

王健林卖掉国内近八成持有项目 海外投资已超2500亿

　　来源：澎湃新闻

　　王健林把“重”项目都卖掉了

　　万达集团2017年半年报显示，目前万达商业累计持有物业面积3387万平方米，比2016年底增加4.8%；累计土地储备面积7332.6万平方米。其中持有物业面积1360.3万平方米，销售物业面积5891.8万平方米，货值7924亿元。

　　而融创此次收购的项目就包含建设用地接近6000万平方米，这就意味着孙宏斌此次收购完成后，万达约80%的土地储备在此次交易中被出售。

　　在此次大规模出售项目之前，王健林轻资产之路已经启动一段时间。

　　王健林在2015年初宣布万达集团进行第四次转型，将万达从一家房地产公司，转向一家以服务业为主的世界一流跨国企业。按照王健林对于万达集团的转型规划，王健林给万达的轻资产模式定了两个具体目标：一是2020年集团服务业收入、净利占比超过65%，房地产销售收入、净利占比低于35%；二是2020年海外收入占比超过20%。

　　半年报显示，2017年上半年新发展项目28个，万达广场26个，万达城2个。万达广场全部为轻资产项目，其中投资类轻资产项目14个，合作类轻资产项目12个。

　　王健林曾在2016年工作报告中解释过这两种模式：投资类万达广场，就是别人拿钱下订单，我们负责找地、建设、招商和运营。合作类万达广场，就是对方出地又出钱，万达负责设计、建设指导、招商运营，净租金双方7比3分成。

　　这意味着此类万达广场中，万达并不实际持有，而仅是输出品牌管理。相对而言，万达几年重点发展的万达文旅城是万达业务板块中相对“重”的项目，在孙宏斌接手前，万达全部采取自营模式。

　　万达集团官网2016年9月8日发布了一则题为“王健林在厦门做主题演讲：旅游是最好的投资”的文章，这则报道中提到，王健林在主题演讲中表示：旅游投资是国家的产业方向，旅游是最长寿的投资，旅游是最环保的投资，旅游是最能发财的投资，旅游是最富民的投资。

　　在今年1月14日万达集团的2016年工作报告中，王健林明确指出要加大旅游投资，计划到2025年全球开业25个“万达城”，其中海外开业5个“万达城”。

　　仅过了半年时间，王健林就把“万达城”和旗下酒店一起打包卖了。

　　有知情人士对澎湃新闻表示，每个万达城从拿地到最终建成万达现金流投入需50亿元，而且在13个万达城里面大多都还在规划中，万达前期投入并不多，建成后也是负债占大部分，万达以后只需收万达城和酒店的管理费。

　　　　万达在海外的投资高达2451亿元

　　在国内“轻资产”的同时 ，万达在海外的投资不断加大。

　　据澎湃新闻不完全统计，自2012年万达在海外的第一笔收购——26亿美元收购全美第二大院线AMC开始，截至目前，万达在海外的投资总额已高达2451亿元。

　　这其中还不包括王健林曾宣布的今年万达要在海外落地的两个超过百亿美元级别的项目，一个是马来西亚的大马城，还有一个项目在印尼。

　　在2017年1月份的冬季达沃斯论坛上，王健林曾说道，万达每年固定有50—100亿美元的对外投资，投资侧重在娱乐和体育产业，并且表示投资的首选是美国，其次是欧洲。

　　但万达在海外的投资并非一帆风顺，近两年，万达在西班牙和美国的项目收购上均遇到了挫折。

　　6月2日，万达酒店发展（00169.HK）发布公告称，公司已经向Baraka Global Invest出售了西班牙大厦的全部股权。万达出售西班牙大厦的代价为2.72亿欧元，比万达2014年以2.65亿欧元买下的价格略高一点。

　　王健林曾在央视财经频道的《对话》访谈节目中表示，本来预计在西班牙还有更大的旅游投资项目，现在也决定不投资了。

　　除了彻底与西班牙大厦告别之外，在海外收购上的第一笔失败交易是未能收购美国DCP集团。

　　2016年11月4日，万达集团宣布以约10亿美元收购美国DCP集团100%股权，这是万达首次进入电视内容行业。

　　当时万达表示，如果这笔交易成功，和美国DCP集团的这笔交易将是万达集团对美国电视资产领域规模最大的一笔投资。

　　Dick Clark Productions是一家为好莱坞制作颁奖典礼的电视制作公司。

　　3月16日，DCP集团的母公司Eldridge Industries对澎湃新闻表示，目前万达集团与DCP这笔高达 10亿美元的交易已经确认终止。

　　彼时，Eldridge Industries称，公司在在美国东部时间3月10日在特拉华州法院递交了起诉书，由于万达集团无法履行合同义务，决定“终止出售DCP给万达的合同”。

　　此后，王健林在接受英国《金融时报》采访时对此进行了首次回应，王健林表示：“两边的政策都发生了变化，所以我们就放弃了这次收购。两个国家的有关政策都发生变化，美国也有人不同意我们收购，中国这边的一些有关的政策也有变化。”但对于具体内容，王健林并未提及。

　　王健林称，万达完全可以在海外自己融资解决，只是不愿意成为一个不守规矩的公司。由于收购失败，万达向DCP的所有方Eldridge Industries支付了5000万美元的违约金。

融创中国：收购万达项目631亿资金中，295亿由万达提供  

2017-07-11 09:01来源:澎湃新闻网

根据公告内容显示，融创向万达支付25亿元定金，最晚至7月31日，融创完成尽职调查，并且双方签署正式协议。万达官网发布的信息显示，双方在7月10日签署了合作协议，而融创要在21天的时间内完成尽职调查并且要在正式协议签署后的后3日内，融创累计支付合作事项总价款的20%，即126.34亿元。

此外，在正式签署协议后，万达开始准备资产转让过户前所需的所有手续，融创尽快取得股东大会的审批，并在90天内支付转让款项累计至335.95亿元。

值得注意的是，在公告中提到，万达在收到融创支付的335.95亿元之后，万达通过指定银行向融创发放贷款296亿元（期限为三年，利率为银行三年期贷款基准利率），融创收到贷款后2日内，向万达支付剩余款项，即295.75亿元。

也就是说，在这笔交易中，融创先出资335.95亿元，万达收到资金之后，再向银行贷款发放给融创，融创再支付给万达295.75亿元。

交割条款显示，万达在收到融创支付的335.95亿元之后，将76家酒店过户给融创，在收到295.75亿元之后，将13个文旅项目公司的91%股权过户给融创。

此外，13个文旅项目的管理成本及贷款由融创承担，每个文旅项目每年向万达支付5000万元的管理咨询费，合同期限为20年。这意味着，万达将每年从融创手中获得6.5亿元的咨询费。

对赌协议重压万达甩卖632亿资产 接盘侠融创资金链遇大考

2017年07月11日04:00  中国经济网  作者：王丽新 王峥

对赌协议重压

　　据《万达商业私有化投资基金推介说明书》显示，如果私有化完成两年后未完成A股上市，万达集团或其指定第三方提供10%每年(单利)回购 (由万达集团提供回购保证)。如未能成功IPO，扣除各项税费后投资者预期可获得最高不超过 5.5%的收益。

　　更值得关注的是，若万达商业成功私有化之后，未能如约在国内实现上市，万达集团将会以每年10%向基金回购全部股权，费用前总回报约为20%，而需扣除主要费用，如利息、过桥、承诺函、2年管理费及通道管理费等开支，预计扣除费用总计约为16.5%-20%。

　　换言之，万达集团为了完成私有化与投资人签订的这份对赌协议，一旦万达2年内(万达商业2016年9月底成功从香港退市)不能登陆A股主板，万达集团将面临回购款、利息以及相关费用的支付，这对万达短期流动性是巨大威胁。

　　显然，这就解释了万达和融创中国在联合公告中表示了尽快完成交割的这份“焦急”，“双方同意在7月31日前签订详细协议，并尽快完成付款、资产及股权交割。”

　　万达集团董事长王健林在接受媒体采访时表示，“其实万达商业的负债并不算高，通过这次资产转让，万达商业负债率将大幅下降，这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款”。

　　确实如王健林所说，从万达集团层面来看，今年年底之前，短期负债尚不能造成万达集团的债务危机，需要王健林去甩卖资产脱困。

据海通证券分析师姜超表示，尽管万达集团有合计超过1000亿元的债务，但年内到期的很少，只有25亿元的PPN，2018年到期的也只有45亿元PPN和6亿美元的海外债，集团层面来看债券的到期压力不大。即使从万达商业的角度来看，短期偿债压力也不大。据悉，一季度末，万达商业拥有956亿元的货币资金，对短期债务的覆盖率较高。

　　显然，压力来自到底能否如期上市。而进一步的轻资产化有助于万达商业尽快回归A股市场。

　　万达内部人士公开透露，万达商业回A计划中最大的不确定性在于“定性”，万达商业不希望被划入房地产板块，目前房地产公司IPO发行几乎处于停滞状态。目前，万达商业IPO的审核状态为“已反馈”。

（以上内容摘自相关媒体报道）