昨夜，阿里大跌330亿美元说明了什么？

昨夜，

阿里大跌超300亿美元说明了什么？

昨天下了一夜雨

昨夜（美东时间2018年2月1日早上），阿里公布了截至2017年12月31日的2018财年第三季度的业绩财报。 财报显示，阿里巴巴第三财季的营收超过预期，但是经调整后的每股盈利不及预期。

2018财年第三季度，阿里巴巴收入达830.28亿元（127.61亿美元），同比增长56%。

阿里巴巴第三财季净利润为233.32亿元人民币（约合35.86亿美元），同比增长36%，每股盈利1.41美元，同比上涨33%。

NONGAAP: 经调整后，阿里巴巴的净利润达到了42亿美元，同比增长20%，经调整后的每股盈利(NONGAAP EPS)为1.63美元，同比增长18%。相比之下，分析师平均预期阿里巴巴第三财季NONGAAP每股盈利1.65美元。

财报公布后，阿里盘前股价就开始下跌，开盘后继续下跌，盘中最高跌幅超过6%，市值最高缩水大约330亿美元；至收盘，阿里股价为192.22美元，收跌 5.91%，收盘市值为4923亿美元，全天的交易量高达5047万个ADS，是日均交易量1909万个ADS 的两倍多。

以下是阿里当天的股价趋势图。

看来，这是一份颇具杀伤力的季度财报。那么，这份财报到底透露出哪些重要的信息呢？

1. 核心电商收入增长率远低于整体收入增长率

阿里本季度整体收入同比增长高达56%，但是，阿里最为核心的、也是传统和最赚钱的两个业务收入增长率大大低于整体收入增长率：

市场服务(customer management) 收入增长只有39%； 佣金收入( commission) 增长只有34%。 这两项业务是阿里的王牌业务，也是造血业务；如果这个两个业务的高增长无法持续，那么整体的盈利能力就会受到大影响。本季度，该两项业务收入占总收入比重为66%， 而去年同比是75%。

阿里本季度的收入高速增长率，主要动力之一来自非以上两个业务，而这些业务（包括LAZADA, 新零售业务、菜鸟等等）的盈利能力目前远远不如以上两个业务。因此，虽然，阿里收入大规模增长了，但是经营利润率却下跌了（见下文）。

以下是阿里本季度和去年同期的各业务收入比重信息：

2. 除了核心电商业务外，其他版块持续全面亏损，而且亏损在加大，整体营业（经营）利润率严重下滑

以下是阿里本季度和去年同期的分业务板块业绩信息。从中可以看出， 本季度， 阿里核心电商业务的营业利润是354.39亿，然而，合并营业利润只有259.96亿元，这说明其他业务板块营业亏损金额高达近100亿元；而去年同期，这些业务的营业亏损金额大约为70亿元人民币。如果按照这个趋势，这些业务板块的全年营业亏损会高达300亿至400亿元人民币。这几乎超过阿里核心电商业务营业利润的25%。生态布局，需要不停地烧钱，需要有核心业务的强大的、持续的输血能力。

这些业务的持续亏损，外加阿里在线下零售的扩张，及核心业务收入占总收入比重的下滑，直接将阿里本季度的营业利润率从去年同期的39%下跌到本季度的31%。

3.“菜鸟”：本季度的大救星

以下是本季度的利润表，从中可以看出，Share of results of investees ( 投资收益）本季度的亏损金额高达184.52亿元人民币。据披露，这个主要是阿里影业一次性贬值计提所导致的，181.16 亿元人民币；此前，2015年6月， 阿里一次性确认影业的评估收益247.34亿元人民币；熟料，此后，影业的业绩并不如意，在香港的市值从最高的四百多亿港币严重缩水；阿里此次表明该股票的贬值并非是暂时性的“otherthan-temporary,” ，所以需要计提如此巨大的损失。不过，阿里对应的投资历史成本是49.55亿元，而截至2017年12月31日，该投资对应的市值是109.19亿元。

这个一次性的巨亏对阿里本季度业绩造成了严重影响，必须有救星才可以。而此时，也就是在本季度，救星来了。这个大救星就是：菜鸟网络（菜鸟）。

对，就是那个曾经因此而被华尔街大空头查诺斯质疑，也因此而被SEC 问询的菜鸟网络，本季度成为了阿里业绩的大救星。

菜鸟网络是如何成为大救星的呢？这不仅仅是说菜鸟本季度为阿里贡献了约为39亿元的收入，大救星的作用请看以下报表中：interest and investment income net ( 利息和投资收益）， 这个金额高达：236.43亿元。其中224.42亿元是来自菜鸟的一次性投资收益。这是因为阿里于2017年10月中，通过最加投资获得菜鸟的控制权将其纳入合并报表，所以需要对阿里之前所持有的菜鸟权益进行一次性评估，并在本期确认这个评估增值为投资收益。

阿里本季度的净利润才233.32 亿元， 菜鸟的一次性投资收益就高达224.42亿元，要是没有了本季度的菜鸟，阿里本季度的业绩就不好办了。这个季度，阿里影业的损失是不得不确认了，而菜鸟来的正是时候。菜鸟真好。

没想到，当初曾经给阿里在华尔街带来点小困惑和小麻烦的菜鸟，如今不仅纳入阿里报表合并，而且还带来了丰盛的嫁妆，不仅仅是一次性巨大的投资收益，而且菜鸟带来的人马并不多，整个菜鸟网络联盟有多少业务人员不知道，但是纳入阿里合并报表的人员据披露大约仅仅四千多人。（见季报披露）。

其他利润竟然是亏损

本季度的其他利润（other income)中值得关注的是，本季度竟然是亏损约3.48亿；而全年同期是利润约 30 亿； 阿里披露指出，其中主要原因是人民币汇率变化，这透露出阿里在汇率固有风险管理方面还有提升的空间，如何对冲或者预防汇率波动给业绩带来的影响，值得进一步考虑。

另外一个原因是来自蚂蚁金服的利润分成下降，因为蚂蚁金服为扩大用户而作大量的投入，所以导致利润下滑。上个季度来自蚂蚁金服的利润高达约为20亿元，而本季度仅仅1.96亿元，这个大规模的降低从某种角度透露出蚂蚁金服的目前盈利趋势。

4. 支付宝（蚂蚁金服）归来

季报披露，阿里巴巴同意收购蚂蚁金服33%的股权。阿里巴巴将与蚂蚁金服达成交叉授权协议，将终止当前与蚂蚁金服的利润分享协议。

当年的支付宝长大成如今的蚂蚁金服竟然要回归阿里了，这大大在华尔街猜想之外，对华尔街而言，这绝对是个利好的大消息，也是阿里对华尔街友好的表现。

支付宝（蚂蚁金服）的回归，对阿里的战略意义重大，尤其有利于阿里的国际化布局。之前，阿里上市公司只能有利润分成，无法享受蚂蚁金服的资本利得。

就目前华尔街高科技公司而言，谷歌，苹果，脸书，亚马逊，微软，任何一家公司都不会在上市公司之外还有如此庞大的非上市公司范围内的业务。

支付宝的回归，或许从某种角度看，代表着我国金融领域的更加开放。从长远看，或许我们可以大胆假设一下，不排除，将来某个时刻，蚂蚁金服或许会纳入阿里的合并报表。

和时代博弈，谁主沉浮？

阿里本季度的财报，说穿了，是阿里目前所面临各种激烈竞争和风险的体现。这些风险来自阿里生态布局的固有风险、来自国际、也来自国内、来自转型。

全球角度的竞争看， 亚马逊已经在澳洲、东南亚、印度、巴西全球落地布局，亚马逊来自全球（非北美）的收入高达30%以上；而阿里绝大部分收入来自中国市场（约90%）；目前，阿里正在东南亚和印度市场，同亚马逊进行竞争。未来5到10年，阿里在全球电商市场的份量会如何？这直接影响到阿里在全球的地位。

以下是亚马逊目前在全球的布局：

国内电商竞争的白热化，腾讯携手京东唯品会等更是抢夺电商市场，

刚刚，据报道，腾讯16亿美元领投海澜之家，一场新零售竞争又开始了。

就国内电商的目前白热化竞争，借鉴小编朋友圈网友的评论如下：

互联网公司需要高增长支持其估值。线上APP前50，大部分被BAT或其投资企业占据、线上流量已进入寡头垄断状态，腾讯的活跃用户超过10亿，这意味着互联网增长已经碰到了天花板，互联网公司转而向线下要用户和流量、寻求增长空间；

线下的场景是分散的，商超、便利店、水电气缴费、高速ETC、医院挂号等各种高频场景，都无法垄断，必须和线下场景的经营实体一个个谈、一个个签约入驻，这时最重要的是先吃掉最大、最高频的场景，从大到小一点点吃，大的场景都吃完了、小的自然而然也就顺从了。阿里买银泰、大润发，投资百联集团，是这个逻辑；腾讯投资永辉、家乐福、万达，也是这个逻辑。区别无非是像阿里那样把银泰和大润发买下来，还是像腾讯这样只投资、不并购。

对零售公司而言，他们打败了竞争对手，没想到，今天，却被电商给收了。

是的，大时代到来了，能够打倒公司的，可能不是竞争对手，也可能不是自己，而是时代。最近流行的说法：时代抛弃了你，连声再见都不会说。其实，抱怨时代不给你说再见，是一种矫情。

现实则可能是： 和时代博弈，只有那些谦卑、坚定、勇敢的战略行动者，才有可能是真正的赢家，前提是还必须足够幸运。

这不仅对那些传统线下零售业是如此，又有谁能否认：对当下正处于巅峰的电商巨头将来又何尝不会如此？乃至对各行各业，从人类进化和社会进程角度看，又何尝不是如此呢？

总之，这是一个新的时代，无所谓好也无所谓坏；但是，这个时代英雄百出，所以绝对精彩。

延伸阅读

重温支付宝事件整个过程

（来自百度百科）

基本介绍

2011年5月11日消息，雅虎周二提交给美国证券交易委员会（SEC）的一季度财报（10-Q文件）披露，阿里巴巴集团已经将支付宝的所有权转让给马云控股的另一家中国内资公司。

文件显示，阿里巴巴对支付宝的重组是为了尽快获得监管部门的牌照。阿里巴巴集团管理层和主要股东雅虎及软银还在重组协议进行协商。

评级机构Stifel Nicolaus的分析师乔丹·若汉（Jordan Rohan）在一份研究笔记中表示：“中国人民银行有可能将阻止外资控股支付解决方案，支付宝被一家中国国内的企业100%控股有助于获得所需牌照。”

支付宝公司在昨日晚间发给网易科技的一份声明中进一步解释说，这样做的目的是为了拿到支付牌照，在2013年已经完成。央行关于非金融机构的支付管理办法规定，要想拿到支付牌照，对公司的外资绝对控股情况有一定要求，支付宝此前接近70%的股权被美国雅虎和日本软银公司控制。

若汉还认为这起重组将不利于雅虎，马云的谈判筹码则会显著增加。他写到：“未来投资者对雅虎的估值必须要去除支付宝部分”，“让我感到迷惑的是重组在相应条款尚未确定的情况下就进行了。雅虎管理层与阿里巴巴集团的矛盾曾经被广泛报道，最糟糕的情形可能是支付宝的交易量上涨，而淘宝的则下降，利润从阿里巴巴集团转向新公司。”

雅虎声明

“如果说董事会不知道这个事情，我们悄悄就给办出去了，这事情有人会信吗？”马云这样说。

2011年5月12日凌晨，雅虎提交给美国证券交易委员会的文件披露，为尽快取得一个非常重要的牌照，阿里巴巴集团对在线支付业务“支付宝”的所有权进行了调整，将由马云主要控制的一家中国公司来取得支付宝的全部股权。

随后，支付宝发布声明证实该消息，称此举是为了达到《非金融机构支付管理办法的要求》，浙江阿里巴巴电子商务有限公司。

不过，雅虎似乎对就此失去支付宝心有不甘。

随后，雅虎向外发布声明，称支付宝重组时并未获得阿里巴巴集团董事会和股东批准，直到3月31日雅虎才获悉有关事宜。

不过，雅虎也表示，将继续与阿里巴巴合作，以保护好利益相关方的经济利益，三方正在进行协商，相信各方能够达成对所有股东都有利的协议。

对于雅虎的声明，阿里巴巴发表声明进行了驳斥。阿里巴巴声明称，在2009年7月召开的董事会上，阿里巴巴集团董事会讨论并确认了支付宝的70%股权已转入一家独立的中国公司。

工商资料显示，通过2009年6月和2010年8月两次转让，支付宝的全资控股股东已经由阿里巴巴集团全资子公司Alipay E-commerce Corp（注册于开曼群岛），变成了浙江阿里巴巴商务有限公司。

上述两次交易对价总额约为3.3亿元人民币。

问题沟通

2011年6月中旬，马云在香港举行的阿里巴巴股东大会上公开表示，自央行关于支付政策的规定发布后，“董事会没有一次不参与讨论，我们必须保证公司健康发展。支付宝的问题还在讨论之中，我们不会违背股东的利益。现在是公说公有理，作为婆方的我们还没有说，因为事情还没有尘埃落定。”

“假如支付宝不合法，淘宝就瘫痪，淘宝和支付宝瘫痪，阿里巴巴如何成长？”马云指出，这种情况下对于集团管理者来说，只有一条路，就是做正确的决定：吻合国家法律、吻合透明原则以及吻合集团长期发展利益。

阿里巴巴集团CFO蔡崇信在股东大会上也表示，从集团层面一直和雅虎进行沟通，因为在中国做互联网企业，消费者信息数据、企业保护策略将越来越敏感，如果有很大外资成分介入，对阿里巴巴发展不稳妥。

“我们一直和他们有交流，但没有新的进展。但这个事情不会影响到上市公司和集团其他业务的运作。”蔡崇信说。

马云同时还透露，2010年和雅虎洽谈股权回购问题时，本来谈得非常好，雅虎已经同意，但拿出具体方案的关键时刻他们又终止谈判。

“和雅虎的事情我们比较失望，说话不算数，我对他们没信心，以后他们再要讨论什么，写清楚再和我们谈。”马云说。

马云回应

马云则针对“董事会是否同意支付宝控制权转移”这一问题在媒体问答环节多次作出回应。据马云表阿里巴巴董事会四名成员杨致远、孙正义、蔡崇信和马云在2011年前即开始讨论支付宝控制权问题。他披露，2008年杨致远就提到，关于支付宝要早点处理。它每天都在亏损，如果淘宝不需要就关掉它；所以那时他全力支持支付宝获得牌照。孙正义则对支付宝不感兴趣，在每次提到支付宝时都说，我一分钟后就要走了。

马云称，在这种情况下，董事会在2009年7月24日形成纪要：授权管理层采取措施获取支付牌照。这方面并没有正式的董事会决议，“五年来我们都是董事会纪要。成立淘宝也是我跟孙正义的君子协定。成立支付宝、阿里云，都是纪要”。

但在具体转移过程中是否得到董事会许可，马云承认：“做出（控制权转让）协议的事雅虎董事和软银董事都知道。不是说他们不知道，而是没有达成协议。在没有达成协议的情况下，第二天就要递交（支付牌照申请）报告了，我能怎么办？”

在评价自己做出的这一决定引起的争议时，马云表示，当董事会、大股东不同意时，他作为CEO必须考虑到国家法律、用户和阿里的2.2万名员工。尽管这个决定不完美，甚至“可以说是一个艰难的决定，但它是正确的。”

事件结果

2011年7月29日晚，阿里巴巴集团、雅虎和软银宣布，就支付宝股权转让事件正式签署协议，支付宝的控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报。

协议内容包括，支付宝将继续为阿里巴巴集团及其相关公司提供服务，同时，阿里巴巴集团也将获得支付宝的控股公司给予的合理经济回报。回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%（以IPO价为准），回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。

协议同时规定，阿里巴巴集团将许可支付宝公司及其子公司使用所需要的知识产权，提供有关软件技术服务。支付宝公司将会支付知识产权许可费用和软件技术服务费给阿里巴巴集团。该项费用为支付宝及其子公司税前利润的49.9%，反映了该等知识产权和软件技术的贡献，当支付宝或者其控股公司上市或发生其他变现事宜后，将不再需要支付上述费用。