新股聚焦：金猫银猫、宾仕国际
一、新股速览
资料来源：WIND、华盛资本证券、阿斯达克
二、个股简析
1.金猫银猫(1815.HK)
（1）概况
公司是中国最大的线上线下一体化互联网珠宝零售商，按2016年销售收入计，其市场份额约7.3%，领先第二名4.4 pct ；公司线上自营平台注册用户达428万。
其上市乃分拆自其控股股东，中国领先的白银生产商——中国白银集团（00815.HK）。
从行业前景上看，根据Frost & Sullivan，线上线下一体化珠宝零售市场预期将于2016年至2021年以复合年增长率26.4%的速度增长，于2021年达到1097亿元。
（2）财务
资料来源：WIND、华盛资本证券
近三年公司营收快速上升，分别为3.69亿元，9.79亿元、27.6亿元，两年复合增长率为273%；净利润分别为：0.48亿元、0.39亿元、0.56亿元，两年复合增长率8%；净利润复合增速较低是由于2016年4月后公司改变了成本结算方式（由供应商成本价转为市价），真实反映上市分部的纯利的三年复合增速为122.7%。
公司营收增长迅猛主要是由于公司在线上自营平台大力促销金条，目前金条销售占整体营收比例达到67%。一方面，金条销售大大促进的整体流量增长及品牌推广；但另一方面，公司整体毛利率由2014年的13.4%下降到目前的5.9%，净利率由2014年的3.3%下降到目前的2.1%。
渠道上看，截至17年10月，线上自营平台年的PV、UV及IP次数分别达到704.37 百万、136.54百万及76.88百万次；线下共设有115间CSmall体验店，分布于中国17个省份及直辖市，包括7间自营CSmall体验店、四间联营CSmall体验店及104间特许经营CSmall体验店。预计募资金额中的62%（或3.13亿港元）将用于渠道建设。
（3）估值
公司预估总市值34.5亿港元，剔除上市开支影响，对应PE（TTM）为40X。按WIND行业分类标准，选取市值最接近的5家公司做比较，公司估值属于合理偏高范围。
资料来源：WIND、华盛资本证券
小结：虽然公司估值合理偏高，盈利能力一般，但其所处行业增速较快，成长性较好，属于新经济范畴，值得参与申购。
2.宾仕国际(1705.HK)
（1）概况
在香港拥有逾27年运营历史的食品及饮料公司，设有分销业务和零售业务两个分部，分销业务主要向「味觉糖」、「新东阳」、「泽合」等海外品牌提供分销方案而零售业务主要为特许经营台式茶饮品牌「天仁茗茶」。
于往绩期间，公司提供逾100个品牌约7,000个SKU的食品及饮料产品。向众多客户分销及营销产品，包括超市、药房、便利店、百货公司、面包店、糕饼店及贸易公司等。
根据行业报告其于二零一六年十一月一日至二零一七年十月三十一日期间以收益计算在香港连锁茶饮市场排行第一，占据约24.3%的市场份额。
（2）财务
资料来源：WIND、华盛资本证券
近三年公司营收快速上升，分别为2.83亿元，3亿元、3.68亿元，两年复合增长率为14%；扣非归母净利润分别为：0.14亿元、0.2亿元、0.27亿元，两年复合增长率39%。业绩增长较快主要是收益于零售业务增长，零售业务占比由2015年的14.4%上升到43.3%。
公司主要零售品牌「天仁茗茶」产品需求增加带动整体毛利率和净利润率提升（「天仁茗茶」营收占零售业务92%），分别从15年的23.3%和5.8%增长到17年的24.8%和 7.7%，但持续上升空间有限。
目前公司在香港经营32间「天仁茗茶」零售店。2016年至2017年，公司「天仁茗茶」零售店同店销量的平均增长率分别为5.7%、8.9%，最新一期增速为9.4%，进一步放大。公司计划将65.6%的股份发售所得款项净额用于开设新零售店，预计将增强公司的市场领导地位。
（3）估值
公司预估总市值3.6亿港元，对应PE（TTM）约13X。按WIND行业分类标准，选取市值最接近的5家公司做比较，公司估值属于合理范围。
资料来源：WIND、华盛资本证券
小结：虽然公司所属行业较传统，但公司业绩增长稳定，估值合理，行业地位较为突出，可考虑参与申购。
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