【广发策略】优劣分化，景气突破——周末五分钟全知道（8月第2期）

报告摘要

● 劣币驱逐良币的时代一去不复返，A股进化优劣分化

上证综指跌破年线引发关注，但内部行情分化：部分指数稳居年线上方而部分指数跌破年线。2016年以来龙头公司的净利润和市值占比双双提升，行情始终围绕板块盈利和景气度展开。去年我们发布进化论系列报告提出“绩优股的牛市和绩劣股的熊市并行”，今年金融供给侧改革正加速这一过程，劣币驱逐良币的时代一去不复返，绩优绩劣的分化将进一步加剧。

● A股处于本轮盈利周期底部区域，历史经验三个方向大概率跑赢

预计A股盈利底部不迟于三季度，中期配置上，后续风险偏好难以大幅提升，但业绩增速下行压力减小，广谱利率下行，配置围绕盈利改善。历次盈利底部前后的行业轮动经验显示：1）政策确定性受益改善盈利预期；2）自身高景气业绩将快速上行；3）盈利早周期这三个方向有较大概率获显著超额收益。而三者之间强弱比较则与当轮盈利回升幅度、政策刺激力度相关。

● 方向一：产业自身逻辑带来的盈利预期持续改善

5G加速试商用，产业周期类似4G时代2013年。但预计建设周期更长，业绩释放斜率相对平缓。受产业自身逻辑叠加政策支持，“卡脖子”的自主可控和新基建当中，部分板块景气上行确定性强。后续广谱利率下行、外延并购回暖将进一步为盈利提供额外支撑。5G时代toB业务占比上升，对技术门槛和客户资源提出更高要求，龙头公司具备相对优势。继续推荐高景气赛道的电子（PCB、半导体）、计算机（软件）。

● 方向二：关注基建发力改善盈利预期的方向

今年至今“基建链”低于预期的症结在于“地产投资”韧劲大超预期，5月以来地产融资收紧将影响后期地产投资增速回落，基建投资加码必要性上升。可关注对基建>地产敏感度的周期和新基建受益方向。过去两轮地产投资增速回落+基建投资增速上行阶段，基建项目偏向“铁公基”，铁路设备、建筑相对大盘获明显超额收益，且在之后迎来营收增速和盈利增速的向上拐点。当前基建发力方向传统与新型结合，关注建筑、高低压设备。

● “冰与火的轮回”，配置把握盈利景气主线

A股再次进入“冰与火的轮回”，运用对冲工具或纳入类债券股票及组合相关度低的行业以降低组合整体波动率应对汇率短期波动，观察美元兑人民币对中美贸易谈判的指向意义，等待汇率企稳之后重回“宽货币稳信用”的做多格局。继续推荐高景气赛道的电子（PCB、半导体）、计算机（软件）；建议关注基建链条（如建筑、高低压设备）。主题投资关注国企改革“双百行动”扩围深化。

● 核心假设风险

经济下行超预期、盈利超预期波动，海外不确定性

报告正文

1本周策略观点

本周值得关注的变化有：1. 中国7月CPI同比上涨2.8%，预期2.7%，前值2.7%。7月份PPI同比下降0.3%，环比下降0.2%。2. 中国7月出口额1.53万亿元，同比增长10.3%，预期增7%，前值增6.1%；进口额1.21万亿元，同比增长0.4%，预期降3.3%，前值降0.4%。3. 外资持续净流出。本周北上资金净流出55.48亿元，上周净流出59.52亿元。

近期行情波动较大，风格因子多番轮换，但绩优因子仍是稳定正贡献因素。尽管行业之间的相对盈利格局发生变化，但A股加速优劣分化却是不变的趋势，对后期的投资有何启发？A股当前处于本轮盈利周期的底部区域，历史经验看，政策确定性受益改善盈利预期的方向、自身高景气业绩向上动能强的方向、以及盈利提前A股其他行业见底回升的方向可获得显著超额收益。对应当前，哪些行业的自身产业逻辑变化，景气度上行趋势确定性较强？又有哪些行业将受益于后续政策值得关注？

对此，我们的看法如下——

1. 周五上证综指跌破年线引发投资者关注。但结构指数反差明显：上证50、沪深300、创业板指仍稳健保持于年线上方，而中证1000、中小板指却跌破年线下方，市场分化加剧。我们以2018年以前已上市公司为样本，采用申万二级行业分类，根据2017、2018、2019Q1营收与市值等权重打分，选出各二级行业龙头公司，共计104家公司。以此为样本发现，龙头公司的盈利占比自2016年以来稳定提升，ROE优势也愈发明显，对应在A股市场的表现上，则是龙头公司成交额流动性的集中和市值占比的提升，以及行情表现的分化（沪深300自2016年以来震荡上行，而中证500和中证1000尚未回升至2016年1月的水平）。尽管本轮行情的核心驱动因素是估值，但估值抬升依然围绕板块的盈利和景气度展开，遵循2016年以来的特征，A股分化愈演愈烈。去年我们写了十篇A股进化论系列报告提出“绩优股的牛市和绩劣股的熊市并行”，今年我们发布A股进化论2.0系列认为金融供给侧改革正在加速这一过程。银行间市场、实体领域以及股票市场流动性分层，金融供给侧改革加速风险定价标尺修正，股票市场长线资金占比上升，都决定A股优劣分化将进一步加剧。A股“劣币驱逐良币”的历史一去不复返，垃圾股炒作将被坚决摒弃、绩优股的长期配置价值进一步凸显。

2. 中期配置上，后续风险偏好较难大幅提升（政策边际变化难较Q1幅度更大、中美贸易问题的长期性），但业绩增速向下压力减小，A股上市公司已处于盈利的阶段性底部区域。历次盈利底部前后的行业轮动经验显示，政策确定性受益改善盈利预期的方向、自身高景气业绩向上动能强的方向、以及盈利提前A股其他行业见底回升的方向，在盈利周期的底部前后有较大概率取得显著超额收益。而三者之间的强弱比较则与盈利回升幅度、政策刺激力度相关。

我们在A股中期策略展望《星火破秋寒》中曾做过测算，预计A股“盈利底部不迟于三季度”，尽管存在9月1日美国开始对3000亿美元中国产品加征10%关税的可能性，但依然不改变A股盈利不迟于三季度见底的判断。2008年“V形”盈利底之前，政策刺激相关的行业表现更优。2008年在盈利底部之前领涨行业主要为受益于“四万亿”投资计划的周期类行业：有色、建筑、电气设备、军工、汽车等。涨估值的行业（盈利依然处于下行状态）较盈利早周期（盈利先于A股非金融见底）的行业表现更好。或与2008年的刺激政策强度大，“四万亿”计划使得市场较快形成一致的盈利见底预期有关。早周期行业尚未有显著超额收益表现，便直接进入由强刺激预期带来的部分行业估值抬升阶段。2012年“U形”盈利底初期（2012Q3-2012Q4），行业表现开始沿逆周期——>早周期——>高增速的路线轮动。政策刺激方向率先走出行情，主要为受益于金融体制改革的银行、家电下乡政策的家电，和鼓励兼并重组的汽车行业。此外，率先走出“盈利底”的行业如交运、公用事业、房地产等，也取得了相对于大盘的超额收益。而在平缓的盈利底部右侧（2012Q4），并购重组迎来黄金期，领涨行业开始转向为并购重组最为活跃的传媒、电子、计算机和国防军工，该类行业表现为先涨估值，而后受并购重组对利润的影响，行业的利润也大幅改善。2011-2012年的经济下行周期中，政策空间较为有限，地产政策整体维持严控状态，盈利磨底过程较为平缓，相应A股市场也偏震荡。。2015年的盈利底部之前领涨行业为流动性敏感的非银、房地产，以及并购重组活跃的休闲服务、计算机。轻工、休闲服务、农业业绩分别于14Q3、14Q4和15Q1改善，早于A股非金融整体1-3个季度；传媒、计算机行业业绩出现大幅改善，这些行业股价表现相对较好。

3. 配置思路一——产业自身逻辑带来的盈利预期持续改善：2018年6月工信部发放5G牌照，7月26日华为首款中国上市5G手机发布，5G产业链加速开启，预计2019H2将加速试商用，1-2年之内5G终端、各类5G应用、以及车联网等也将进入快速成长期。从产业周期来看，当前类似于4G时代的2013年。但由于5G技术的成熟度较13年的4G略低，资本开支大，建设周期更长，预计业绩释放的斜率相对4G时代平缓。受产业自身逻辑叠加政策对硬科技的支持，“卡脖子”的自主可控和新基建当中，已有部分板块景气度上行趋势的确定性较强。而后期广谱利率回落对高端制造业的融资可得性和融资成本也将有正面影响。除内生逻辑之外，科技类公司的外延并购预计将加速回暖。2018年10月证监会多次就并购重组问题表态，表示将继续深化并购重组市场化改革，2019年并购重组市场有所回暖，6月20日证监会发布关于修改《上市公司重大资产重组管理办法》的决定，预计后续成长板块的外延盈利增速将逐步上行。但与13-15年不同的是1）A股生态进化，投资者对并购重组的定价思维，将从以往的一二级市场估值套利转向核心竞争优势补充；2）政策支持分化：硬科技相较软科技有更为优渥的政策环境；3）龙头与非龙头分化：5G时代toB业务占比上升，对技术门槛和客户门槛提出更高要求，龙头公司具备相对优势；4）监管和投资者学习效应中进化，故事股难再高光。继续推荐高景气赛道的电子（PCB、半导体）、计算机（软件）。

4. 地产融资收紧将影响投资端增速回落，一旦地产投资下行趋势形成，基建发力稳增长的必要性抬升，而融资需求减少也将有助于广谱利率下行。5月以来房地产融资收紧，销售回落，房地产开发资金来源增速拐头下行。通常房地产开发资金来源增速领先房地产开发投资增速1-2个季度，预计Q3至Q4地产投资加速回落。今年上半年“基建链”低于预期的症结在于“地产投资”的韧性好于预期，若后期地产投资回落趋势确立，则基建投资加码的必要性上升。此外，地产融资收紧后，融资需求下降，衰退式宽松有助于广谱利率下行。配置思路二——关注政策受益改善盈利预期的方向，在当前可关注对基建敏感度>地产敏感度的周期类行业和新基建。在2008-06 ~2009-02，2012-02~2012-10分别有过两轮地产投资增速回落+基建投资增速上行的阶段，期间基建项目偏向“铁公机”，铁路设备、建筑（园林工程）相对大盘的超额收益均大幅改善，且在之后迎来营收增速和盈利增速的向上拐点。当前基建发力的方向将传统与新型结合，建筑、高低压设备是相对值得关注的方向。

5. A股再次进入“冰与火的轮回”，运用对冲工具或纳入类债券股票及组合相关度低的行业以降低组合整体波动率应对汇率短期波动，等待汇率企稳之后重回“宽货币稳信用”的做多格局。中美贸易谈判重起波澜全球波动率上行、人民币贬值斜率较大，历史经验人民币快速贬值阶段A股常录得负收益，汇率急贬后企稳常对应A股低位、而汇率急贬后修复则常对应A股回升。因此当前美元兑人民币汇率成为判断A股投资时点的重要观察指标。本次贬值主要由中美摩擦再起波动引发的避险情绪和经济预期修正引发，因此企稳需要观察两大信号：1）风险偏好的企稳（如金价/油价回落）；2）离岸流动性边际收紧有助于防止汇率过度波动（观察 CNH HIBOR 1M利率）。但从经济基本面和利差角度来看，本次人民币均较难构成长期大幅贬值的趋势，短期冲击大于长期影响，主要通过资金面影响股市（参见190807报告《汇率波动对当前A股的启示》）。在汇率企稳、风险偏好冲击缓和之后，A股将再次回到“稳信用、宽货币”的做多格局。当前A股股债相对回报率为0.83，超出05年以来+1STD的0.82，上证综指股权风险溢价为5.02%，高于02年以来+1 STD的4.7%，股票资产具有吸引力。

A股处于盈利周期的底部区域，房地产融资收紧有助于融资需求减少助推广谱利率下行，进一步改善非地产链条的企业盈利。A股近三轮盈利底部区域，政策确定性受益改善盈利预期的方向、自身高景气业绩向上动能强的方向、以及盈利提前A股其他行业见底回升的方向是获得显著超额收益概率较大的方向，而三者之间的强弱比较则与盈利回升幅度、政策刺激力度相关。映射至当前配置把握两条线索，一是产业自身逻辑带来的盈利预期持续改善，继续推荐高景气赛道的电子（PCB、半导体）、计算机（软件）；二是政策受益改善盈利预期的方向，地产融资收紧、基建加码必要性增加，在当前可关注对基建敏感度>地产敏感度的周期类行业和新型基建，如建筑、高低压设备。主题投资关注国企改革“双百行动”扩围深化。

2

本周重要变化

2.1 中观行业

下游需求

房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2019年8月9日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨8.22%，相比上周的8.87%继续下降，30个大中城市房地产成交面积月环比下降13.35%，月同比下降8.21%，周环比下降14.70%。

汽车：乘联会数据，7月第5周乘用车零售销量同比上涨41.0%，相比7月第4周的-25.0%销售情况好转。

中游制造

钢铁：本周综合钢价指数跌幅明显，各品种钢价全面下跌。本周钢材价格均下跌，螺纹钢价格指数本周跌2.60%至3833.18元/吨，冷轧价格指数跌0.26%至4283.44元/吨。本周钢材总社会库存上涨1.20%至1299.97万吨，螺纹钢社会库存增加1.59%至643.22万吨，冷轧库存跌0.43%至112.41万吨。本周钢铁毛利均上涨，螺纹钢涨0.71%至708.00 元/吨，冷轧涨17.99%至820.00 元/吨。截至8月9日，螺纹钢期货收盘价为3591元/吨，比上周下降5.9%。钢铁网数据显示，7月中旬重点钢企粗钢日均产量201.76万吨，较7月上旬上升0.2%。

水泥：全国高标42.5水泥均价环比上周下跌0.04%至421.7元/吨。其中华东地区均价环比上周跌0.80%至445.00元/吨，中南地区保持不变为442.50元/吨，华北地区保持不变为439.0元/吨。化工：本周化工品价格下行，价差涨跌相当。国内尿素跌1.27%至1887.14元/吨，轻质纯碱（华东）涨0.27%至1600.00元/吨，PVC(乙炔法)跌0.73%至6711.71元/吨，涤纶长丝（POY）跌2.71%至7685.71元/吨，丁苯橡胶涨2.02%至10800.00元/吨，纯MDI涨2.05%至19900.00元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯涨5.70%至821.00美元/吨，国际纯苯跌3.56%至637.86美元/吨，国际尿素跌2.72%至255.71美元/吨。

上游资源

煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格下跌，铁矿石库存下降，煤炭价格上涨，煤炭库存增加。国内铁矿石均价跌1.31%至838.89元/吨，太原古交车板含税价稳定在1610.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周涨0.14%至588.80元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加4.34%至649.00万吨，港口铁矿石库存减少0.16%至11850.75万吨。

国际大宗：WTI本周跌2.74%至53.52美元/桶，Brent跌4.50%至58.42美元/桶，LME金属价格指数涨0.56%至2752.00，大宗商品CRB指数本周跌0.73%至172.09；BDI指数本周跌2.24%至1748.00。

2.2 股市特征

股市涨跌幅：上证综指本周大跌3.25%，行业涨幅前三为有色金属(0.58%)、医药生物(-1.41%)和银行(-1.63%)；涨幅后三为交通运输(-5.42%)、计算机(-5.75%)和通信(-6.15%）。动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周16.37倍下降到本周15.80倍，PB（LF）从上周1.59倍下降到本周1.53倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.96倍下降到本周23.99倍，PB（LF）从上周1.96倍下降到本周1.88倍；创业板PE（TTM）从上周319.00倍下降到本周306.66倍，PB（LF）从上周3.25倍下降到本周3.12倍；中小板PE（TTM）从上周46.09倍下降到本周43.84倍，PB（LF）从上周2.51倍下降到本周2.40倍；A股总体总市值较上周下降3.40%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降3.81%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.32倍上升到本周2.38倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周27.18倍下降到本周26.92倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.37倍下降到本周2.34倍；本周股权风险溢价从上周0.91%上升到本周1.15%，股市收益率从上周4.01%上升到本周4.17%。            基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为18.07亿份,上周为138.75亿份；本周基金市场累计份额净增加76.67亿份。融资融券余额：截至8月8日周四，融资融券余额8964.95亿，较上周下降1.38%。限售股解禁：本周限售股解禁803.30亿元，预计下周解禁373.78亿元。大小非减持：本周A股整体大小非净减持14.53亿，本周减持最多的行业是电子(-5.23亿)、化工(-2.62亿)、有色金属(-1.84亿)，本周增持最多的行业是银行(1.2亿)、汽车(0.36亿)、公用事业(0亿)。北上资金：本周陆股通北上资金净流出55.48亿元，上周净流出59.52亿元。AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上涨至130.00，上周A/H股溢价指数为129.99。

2.3 流动性

截至8月9日，央行共有1笔央行票据（3个月）发行，总额50亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）50亿元。截至2019年8月9日，R007本周下跌3.42BP至2.65%，SHIB0R隔夜利率下跌3.80BP至2.596%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌10.00BP至2.40%，珠三角下跌10.00BP至2.50%；期限利差本周下跌4.19BP至0.45%；信用利差下跌7.54BP至0.85%。

2.4 海外

美国：周一公布7月非制造业PMI53.7%，低于预期53.9%和前值55.1%；周二公布7月Markit服务业PMI52.6%，高于预期51.8%和前值51.5%；周四公布8月3日当周初次申请失业金人数20.9万人，低于预期21.5万人与前值21.7万人；6月商业批发销售498,539百万美元，低于前值499,822百万美元；周五公布7月PPI同比增速1.7%，高于前值1.6%，环比增速0.2%，高于前值0.1%；

欧元区：周一公布7月欧元区服务业PMI53.2%，低于前值53.6%和预期53.3%；7月欧元区综合PMI51.5%，与预期持平，低于前值52.2%；英国：周五公布第二季度GDP同比增速1.22%，低于前值1.83%；6月制造业生产指数同比增速-1.34%，低于前值-0.19%；6月工业生产指数同比增速-0.58%，低于前值0.49%；日本：周一公布7月服务业PMI51.8%，低于前值51.9%；周五公布第二季度GDP同比增速1.2%，高于前值1%，环比增速0.4%，低于前值0.7%；本周海外股市：标普500本周涨0.21%收于2938.09点；伦敦富时跌1.64%收于7285.90点；德国DAX跌0.23%收于11845.41点；日经225跌1.91%收于20684.82点；恒生跌3.64%收于25939.30。

2.5 宏观

CPI&PPI：2019年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.8%，环比上涨0.4%；全国工业生产者出厂价格同比下降0.3%，环比下降0.2%。外汇储备：中国2019年7月外汇储备为31037亿美元，较上月减少155亿美元，但较年初增加310亿美元。7月贸易帐：中国海关总署数据，7月我国进出口总值2.74万亿元，同比增长5.7%。其中，出口1.53万亿元，同比增长10.3%（预期增7%，前值增6.1%）；进口1.21万亿元，同比增长0.4%（预期降3.3%，前值降0.4%）。

3下周公布数据一览

下周看点：中国公布7月社会融资规模、7月工业增加值；美国公布7月CPI；欧元区公布第二季度实际GDP增速；英国公布7月CPI&PPI。8月12日周一：中国公布7月社会融资规模、7月新增人民币贷款；8月13日周二：美国公布7月CPI、7月联邦政府财政赤字；欧元区公布8月欧元区ZEW经济景气指数；英国公布6月失业率；8月14日周三：中国公布7月工业增加值、7月固定资产投资；美国公布7月进出口物价指数；欧元区公布第二季度实际GDP增速；英国公布7月CPI&PPI；8月15日周四：中国公布7月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告；美国公布7月核心零售总额；8月16日周五：中国公布7月国内信贷；美国公布7月新屋开工数量；欧元区公布6月欧元区贸易差额。

风险提示：

宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动，海外不确定性风险增加外需的不确定性

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【广发策略】成长和价值，谁更偏好“战略配售基金”？——周末五分钟全知道2018-06-10

【广发策略】周期股“折返跑”的条件也在酝酿——周末五分钟全知道2018-06-03

【广发策略】部分信用违约不改市场中期逻辑，必须消费比较优势显现——周末五分钟全知道2018-05-27

【广发策略】部分债券违约，A股市场怎么看？——周末五分钟全知道2018-05-20

【广发策略】当前市场的“两个等待”——周末五分钟全知道2018-05-13

【广发策略】从产能周期看消费行业的投资机会——周末五分钟全知道2018-05-06

【广发策略】盈利韧性助攻市场“折返跑”——周末五分钟全知道2018-05-01

【广发策略】货币中性+紧信用缓和的A股演绎——周末五分钟全知道2018-04-22

【广发策略】创业板行情和2013年有何不同？——周末五分钟全知道2018-04-15

【广发策略】折返跑，再均衡——周末五分钟全知道2018-04-08

【广发策略】三重“预期差”下的风格“纠偏”——周末五分钟全知道2018-04-01

【广发策略】“知往鉴今”看本轮贸易战——周末五分钟全知道2018-03-25

【广发策略】此消彼长，周期回归——周末五分钟全知道2018-03-18

【广发策略】减税释放了什么信号？——周末五分钟全知道2018-03-11

【广发策略】两会是风格切换的分水岭吗？——周末五分钟全知道2018-03-04

【广发策略】把握两会左侧，前瞻四条主线——周末五分钟全知道2018-02-25

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【广发策略】不同风格的投资者行为有何差异？——周末五分钟全知道2017-11-12

【广发策略】A股真实回报率之“谜”——周末五分钟全知道2017-11-5

【广发策略】从“消费抱团”，到“龙头抱团”——周末五分钟全知道2017-10-29

【广发策略】淡化短期影响，重视长期结构——周末五分钟全知道2017-10-22

【广发策略】从三季报预告，寻找短期结构的确定性“锚”——周末五分钟全知道2017-10-15

【广发策略】市场会更“热闹”，但重要的是结构——周末五分钟全知道2017-10-08（提出10月份指数倾向于上涨，建议把握低估值、景气加速消费及GARP成长等方向）

【广发策略】周期龙头股估值还能继续抬升吗？——周末五分钟全知道2017-9-24

【广发策略】当市场“纠结”风格时，估值是最好的“标尺”——周末五分钟全知道2017-9-17

【广发策略】增量资金”入市“了吗？——周末五分钟全知道2017-9-10（提示当前仍是存量市场）

【广发策略】中报数据验证产能周期了吗？——周末五分钟全知道2017-9-3

【广发策略】从盈利角度看市场趋势及风格——周末五分钟全知道2017-8-27

【广发策略】低波动率意味着“方向选择”吗？——周末五分钟全知道2017-8-20

【广发策略】从历史对比看供给端政策能否逆转——周末五分钟全知道2017-8-13（于市场悲观之际继续看好周期股）

【广发策略】历史经验对当前周期股的借鉴——周末五分钟全知道2017-8-6

【广发策略】创业板整体尚未进入“右侧”——周末五分钟全知道2017-7-30

【广发策略】趋同的配置，强化的风格——周末五分钟全知道2017-7-23

【广发策略】经验规律为何会“失灵”？——周末五分钟全知道2017-7-16（看好低估值金融、供给收缩周期）

【广发策略】周期股重回2010？——周末五分钟全知道2017-7-9

【广发策略】精选“性价比”，寻找“长跑冠军”——2017中期策略报告2017-6-26（推荐性价比较高的金融、电解铝等）

【广发策略】从相对估值看风格能否转换——周末五分钟全知道2017-6-11

【广发策略】6月可能没那么差——周末五分钟全知道2017-5-30（向悲观市场传导做多信号）

【广发策略】从历史上三次“抱团”得到的经验——周末五分钟全知道2017-5-14

【广发策略】消费抱团结束的信号是什么？——周末五分钟全知道2017-4-23

【广发策略】消费龙头到底贵不贵？——周末五分钟全知道2017-3-26（继续看好消费白马估值提升）

【广发策略】基本面和流动性的赛跑——周末五分钟全知道2017-3-5

【广发策略】重拾“海外映射”！——周末五分钟全知道2017-2-12（全市场首提“海外映射”新逻辑）

【广发策略】1月转向乐观——周末五分钟全知道2017-1-2（看好“春季躁动”行情）

【广发策略】风格为何难以转换？——周末五分钟全知道2016-12-11（认为市场风格仍然偏向大盘股）

【广发策略】周期和资本的碰撞——2017年A股年度策略报告2016-12-3（定调17年“上半年仍存风险，下半年或迎转机”）

【广发策略】从“调结构”到“调控”——2016年四季度A股策略报告2016-10-12

【广发策略】到底是“久盘必跌”还是“夯实底部”？——周末五分钟全知道2016-9-11（提示市场“久盘必跌”的风险）

【广发策略】从赚“改革的预期差”，到赚“调控的时间差”——周末五分钟全知道2016-9-4

【广发策略】如何同时解决“资产荒”和“流动性陷阱”？——周末五分钟全知道2016-8-7（首推建筑、环保等行业）

【广发策略】熊市反弹的约束将逐渐增加——周末五分钟全知道2016-3-26（对短期市场判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】进入难得的“喘息期”，趁机调整仓位和结构——周末五分钟全知道2016-2-12（短期看“熊市反弹”，中期维持“震荡慢熊”观点）

【广发策略】提前开始的“春季躁动”也可能提前结束——周末五分钟全知道2015-11-15（对市场判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】如果水位还会上升，是否还要嘲笑裸泳？——周末五分钟全知道2015-8-23（在市场一片悲观之际，明确表明乐观态度）

【广发策略】还没到真正疯狂的时候——创业板与“科网泡沫”的全面比较2015-3-30（认为创业板仍有大幅上行空间）

【广发策略】“学习效应”可能犯错，应该再积极一些！——周末五分钟全知道2015-03-08（在市场面临调整时坚定乐观）

【广发策略】“垃圾时间”结束，“降维进攻”开始！——2月4日降准点评（对市场短期趋势判断再次由谨慎转向乐观）

【广发策略】今年“春季躁动”有不同——周末五分钟全知道2015-01-11（对市场短期趋势判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】“成长股联盟”面临瓦解风险！——周末五分钟全知道2014-12-07（提示创业板短期大幅调整风险）

【广发策略】谁能接捧军工？——周末五分钟全知道2014-10-26（建议将军工换仓为券商，最早在底部坚定推荐券商板块）

【广发策略】确实是很高明的一步棋，关注受益行业！——加速折旧政策点评2014-09-25（对市场判断由谨慎转向乐观）

本报告信息

对外发布日期：2019年8月11日

分析师：

戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

俞一奇：SAC 执证号：S0260518010003

报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：

https://research.gf.com.cn/reportdetail/500004754

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