【广发策略】剑指“世界一流央企”,如何选股?—“中国特色估值体系”猜想系列(七)
● 为什么要重估“世界一流央企”:(1)“中股估值”与“国央企改革”交叉的政策背景下,国资委开展央企对标世界一流企业部署,是2023年新一轮国企改革开局之年的第一个专项行动;(2)打造“世界一流央企”行动与央企改革及产业转型的目标不谋而合(央企23年“一利五率”经营目标/重视核心技术攻关,打造产业链链长企业/强调主营业务优势,进行专业化整合)。
● 央企对标“世界一流”行动启航:(1)国资委牵头部署两批“世界一流”示范企业(第一批含58家A股上市央企;第二批含34家A股上市央企);(2)国资委从“五维度”定义“世界一流”:主业突出(同业竞争资产重组/分拆)、技术领先(“卡脖子”/链长/数字技术)、管理先进(ESG)、绩效优秀(ROE)、全球资源配置能力强(“一带一路”);(3)两批世界一流示范央企特征:①在ROE和盈利增速上逐步赶超央企整体水平,但在营业现金比率等经营能力上仍有待加强;②研发投入强度较高(国资委目标为力争研发投入强度超过行业平均值2倍以上);③部分行业仍有ROE提升空间,包括钢铁、通信、汽车、有色金属、航空航天、电力等行业。
● “世界一流央企”的五个重估选股思路:(1)视角一:ROE修复空间(对标国际龙头,煤炭、旅游零售、工程机械、化工等行业修复空间较大);(2)视角二:资本运作空间(近2年未有定增/股权激励/重大重组事件,且符合产业趋势,关注数字化转型/“卡脖子”技术领域/绿色化转型);(3)视角三:资产证券化空间(所属央企集团拥有较多未上市优质资产,目前低资产证券化率央企集团主要集中在电力、军工、钢铁、通信行业);(4)视角四:加杠杆空间(资本开支上行周期且符合产业转型方向,关注数字新基建/补链强链领域/国家重大项目/前瞻战略性新兴产业);(5)视角五:“一带一路”空间(目前电力、交运、建筑等基建类央企参与“一带一路”建设较多)。
● 风险提示:宏观经济下行压力超预期;全球疫情仍存在反复的风险;全球经济修复可能不及预期;全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧;中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。投资建议仅从策略角度出发,不代表行业观点。
报告正文
引言:为什么要重估“世界一流央企”?
一、政策加码:央企对标“世界一流”行动启航
(一)对标“世界一流”企业的路径演绎
1. 主业突出:央企将非主业非优势业务出清,聚焦优势主业,可进行上市平台的专业化整合,如同业竞争资产重组、分拆上市、资产注入;
(二)“世界一流”示范企业的成效梳理
二、五个空间:“世界一流央企”重估选股思路
(一)选股视角之一:ROE修复空间
(二)选股视角之二:资本运作空间
(三)选股视角之三:资产证券化空间
(四)选股视角之四:加杠杆空间
(五)选股视角之五:“一带一路”空间
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三、风险提示
“中特估值体系”猜想系列
2023.03.20 【广发策略】央国企重估:盐铁和涌现——“中国特色估值体系”猜想系列(六)
2023.02.28 【广发策略】央国企重估的“一箭三雕”——“中国特色估值体系”猜想系列(五)
2023.02.15 【广发策略联合行业】围读“中特估值体系”—“中特估值体系”猜想系列(四)
2023.02.02【广发策略】探秘国央企估值重塑——“中特估值体系”猜想系列(三)
2023.01.11【广发策略】解锁“中特估值”选股模型——“中特估值体系”猜想系列(二)
2022.12.08【广发策略】揭幕“中特估值体系”——“中特估值体系”猜想系列(一)
本报告信息
对外发布日期:2023年4月10日
分析师:
倪 赓:SAC 执证号:S0260519070001
戴 康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313
●团队成员介绍●
戴 康 CFA:广发证券首席策略分析师。中国人民大学经济学硕士,东北财经大学金融硕士研究生导师、上海国家会计学院硕士生导师。十三年A股投资策略研究经验。2019年初提出A股熊牛转换,金融供给侧慢牛开启,2021年12月转向慎思笃行,2022年11月率先提出港股万点牛市开启,备受市场认可。包揽2017-2022年新财富最佳分析师、金牛奖、水晶球奖、新浪金麒麟最佳分析师等所有重要奖项。郑恺:联席首席分析师,8年A股策略研究经验。曹柳龙:资深分析师,7年A股策略研究经验。韦冀星:资深分析师,4年A股策略研究经验。倪赓:资深分析师,4年A股策略研究经验。吴迪:资深分析师,2023年加入广发证券发展研究中心。李学伟:高级分析师,2022年加入广发证券发展研究中心。
杨泽蓁:研究员,2022年加入广发证券发展研究中心。
徐嘉奇:研究员,2022年加入广发证券发展研究中心。
侯蕾:研究员,2022年加入广发证券发展研究中心。
杨藤:研究员,2023年加入广发证券发展研究中心。
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