用益-信托经理参考：资管新规下信托业务格局与功能定位

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一周重点关注：

● 9月16日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点

● 债市违约情况缓解 8月新增违约发行人仅有一家

● 野村：预计年底之前中国将出台更多政策刺激经济

● 类金融监管即将明确：融资租赁监管文件或即将下发

● 机构配置背后推手 今年以来新基金募资近6000亿

● 银行理财产品利率降至4%，收益被存款利率超车

● 年薪最高600万 银行理财子公司扎堆“抢人”

● 房地产信托最严监管：穿透核查资金用途

● 8月房地产信托规模缩水近三成 房企融资规模愈加艰难

● 全国22个省市备案慈善信托 扶贫和教育领域最受关注

● 上海信托加速慈善信托医疗板块布局

●【观察】后资管新规时代谁是真金主？

●【观察】资管新规下信托业务格局与功能定位

一、财经视点

■ 9月16日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

点评：这次央行降准是时隔4年再现“普遍降准＋定向降准”的组合拳，释放长期资金的规模也高达约9000亿元。虽然央行再次强调降准并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变，但这种超预期的降准力度仍让市场感受到了货币政策取向边际转松的微妙调整。

■ 债市违约情况缓解 8月新增违约发行人仅有一家

相对于2018年下半年债市雷声不断的情况而言，今年债券市场新增违约情况有所缓解。截至2019年8月30日，根据wind数据梳理统计发现，整个8月份债券市场新增违约发行人仅1家，去年8月则有5家。截至8月31日的今年前八个月（下同）债市新增违约发行人总共26家，2018年前八个月则仅有15家，同比虽然增加较多，但相对于2018年下半年债市新增违约发行人共计31家来说，还是有明显的减少。

点评：由于5月底中小行破刚兑事件使得投资者风险偏好再度下降，低资质企业无论是债券市场还是银行表内融资难度均明显提升，随着三季度到期高峰的来临，市场普遍预期信用违约数量将再度增加。

■ 中国房地产融资能力榜出炉 恒大碧桂园万科稳居前三

9月3日，作为时代传媒2019中国地产时代百强榜的子榜，《中国房地产融资能力榜TOP20》重磅出炉。从榜单来看，稳居前三的是恒大、碧桂园、万科。上述三家房企融资成绩分别为6.06、4.09、3.09，近三年来的发债总额为1275.8亿元、485.7亿元、348亿元。列4至10位的分别是：融创中国、绿地控股、保利地产、富力地产、佳兆业、华夏幸福、华润置地。

点评：房企的融资能力代表了投资机构对房企未来盈利的信心。在融资寒潮下，各大房企仍各寻出路，不断开拓融资渠道，以手握更多现金流。

■ 野村：预计年底之前中国将出台更多政策刺激经济

野村中国区首席经济学家陆挺在9月4日举行的野村2019年中国投资年会上表示，中国有刺激经济的需要，中长期来看，预计年底之前政策层面会有更多好消息传出，不过在此之前，投资者需要保持耐心。野村美国经济学家罗伯特·库珀·登特在会上表示，当前经济下行风险增大，美国消费者信心下降，美联储不得不采取宽松的货币政策。

■ 房地产开发投资仍具韧性 专家预计8月份同比增速仍超10%

数据显示，今年前7个月，全国共完成固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比上半年回落0.1个百分点，比去年同期加快0.2个百分点。从数据上看，虽然固定资产投资仍保持较为平稳的增长态势，但从制造业投资、高技术产业投资、社会领域投资、基础设施投资以及房地产开发投资等领域来看，业内对于后续房地产开发投资的预判，更多地是维持“稳中小幅下降，但投资仍具韧性”。

■ 类金融监管即将明确：融资租赁监管文件或即将下发

9月5日，有机构人士向媒体透露，银保监会或即将发布融资租赁、商业保理的监管文件，明确这两个“类金融”领域的具体监管规则。一个迹象是，近日，银保监会普惠金融部在深圳召开融资租赁及商业保理监管工作专题座谈会，天津、上海、重庆、福建、湖北、广东、深圳地方金融监管局以及深圳银保监局相关负责人参会。据深圳市地方金融监督管理局消息，该市部分商业保理公司、融资租赁公司代表及行业协会负责人汇报了行业和公司经营发展现状、存在困难和工作建议。

二、同业新闻

■ 机构配置背后推手 今年以来新基金募资近6000亿

今年前8个月新基金发行数据出炉。数据显示，今年前8个月新基金发行总规模为5937亿元，其中债券型基金占比超过六成。值得一提的是，虽然个股结构性行情精彩纷呈，但股票型基金的整体募集情况不如人意，平均募集规模仅7亿元，同比下降27%。在股票市场盘整之际，ETF趁势扩张，占据新发权益类基金7成以上份额。

点评：在股市没有明显赚钱效应的情况下，目前市场的增量资金主要来自于机构的配置行为。今年以来，债市趋势性行情明显，再加上股票市场整体估值较为便宜，因此机构配置主导了基金发行市场。

■ 券商大集合产品转公募倒计时，中信证券领跑

作为年内券商资管行业的大事件，大集合产品转公募化运作成为业界乃至市场关注的焦点。目前，首批三家试点单位中信证券、东证资管和国君资管上报的大集合转公募化运作的改造计划，已全部获得证监会的同意批复函。可以说，券商大集合产品转型公募基金已正式进入最后的冲刺阶段，从最新进展来看，中信证券在公募化转型的速度方面更为快人一步。

■ 银行理财产品利率降至4%，收益被存款利率超车

根据某机构监测的数据显示，截至9月1号，我国商业银行理财产品的平均利率已经降至4.03%，一个星期的时间就跌去了7个基点。将近4%的产品利率，甚至被一部分银行存款给爆了，况且理财产品大多还不保本保息，更给了大家选择存款的理由。去年2月份，银行理财产品的平均利率能达到4.89%，5%以上的理财产品也有不少，现在5%以上利率的理财产品在市场上已经是凤毛麟角的存在。保本的理财产品还要更加低迷，平均3.41%的收益率确实已经勾不起大家的兴趣了。

■ 年薪最高600万 银行理财子公司扎堆“抢人”

9月4日，杭州银行发布旗下理财子公司杭银理财有限责任公司的人才招聘信息。事实上，中银理财、招银理财等多家理财子公司也在近期密集发布招聘公告。据招聘网站信息显示，有机构招聘“一把手”的最高薪资高达600万元。不过，在业内人士看来，由于团队、平台等搭建尚不成熟，短期内恐难动摇大量人才，但长期而言，理财子公司高薪吸引人才有望成为趋势。

■ 量化投资受市场热捧 多家量化私募封盘控体量

数据显示，2019年前7个月共发行量化策略产品850只，同比增长23.73%。尤其是头部的量化私募在7月纷纷发行新产品，获得市场热捧。其中，量化高频策略因换手率超高更是获得了券商渠道的大力追捧。据记者了解，今年中信证券、华泰证券等多家头部券商的营业部均力推锐天、幻方、九坤、至诚卓远等量化高频策略私募。不过，与此同时，量化私募的“封盘”消息也陆续传来，新晋百亿私募的幻方量化在8月份宣布暂停申购，控制规模。

三、信托动态

■ 房地产信托最严监管：穿透核查资金用途

9月4日下午，一位接近上海银保监局的知情人士向媒体确认，近期已向辖内信托公司下发了《关于辖内信托公司报备新增房地产信托业务和通道业务相关要求的通知》。紧接着，广东、北京、厦门、江苏等多个地区的信托公司内部人士亦向记者证实，其所在公司也已经收到了当地银保监局的窗口指导。一位南方某信托公司的内部人士透露，监管强调房地产信托业务资金用途按照“实质重于形式”穿透原则核查资金用途，不得直接或间接用于土地储备、房地产流贷等。

点评：下半年以来，监管部门加大了信托主要业务的监管力度和风险管控，加上经济下行趋稳的态势还没有确定，信托公司下半年业务开展出现了一定的困难，预计下半年信托公司的盈利水平可能不及上半年。

■ 8月房地产信托规模缩水近三成 房企融资规模愈加艰难

受监管持续发力的影响，房地产信托发行市场再次迎来“降温”。用益信托最新数据显示，8月份68家信托公司共发行281只580.82亿元的房地产集合信托产品，较7月份的524只795.23亿元的规模，在发行只数上下降了46.4%，发行规模上下降了近27%。对此，业内人士表示，监管部门对信托行业的监管要求持续趋严，2018年以来的火爆势头或将不再，而房地产信托业务收缩已成定局。

■ 全国22个省市备案慈善信托 扶贫和教育领域最受关注

日前，《中华人民共和国慈善法》正式实施三周年之际，中诚信托发布《2019年度慈善信托研究报告》。《报告》显示，慈善信托诞生三周年以来，累计备案的慈善信托数量达到209单，累计初始规模达到23.10亿元。过去一年，全国成功备案成立了108单慈善信托，备案数量比第二年同比增长了83%。截至8月底，全国已有22个省市有慈善信托备案，内蒙古、辽宁和吉林三个省份首次有慈善信托备案。从慈善目的来看，扶贫与教育是最受关注的慈善领域。

■ 上海信托加速慈善信托医疗板块布局

近日，上海信托与江西省卫生健康委员会正式签订合作协议，双方就通过成立慈善信托帮助江西培训医护人员的合作正式落地。该协议的签订意味着上海信托在继教育助学、文化板块之后，在医疗领域正式开展专业化、系统化的慈善工作。上海信托表示，将慈善信托运用于医疗领域，是上海信托积极响应国家关于健康医疗扶贫的号召，加快推进提升贫困地区基础医疗水平和综合服务能力的具体行动。

四、市场观察

■ 后资管新规时代谁是真金主？

在资管新规背景下，五大行理财子公司均已成立，未来将成为股市重要的一股力量，市场上机构投资者的结构也在迅速发生变化。

主要观点：

谢平：紧缩效应基本缓解，目前市场最关心的银行特别是国有大行的理财子公司均已成立，在后资产新规时代，这些超级理财子公司的业务范围与公募基金一样，将成为股市很大的一股力量，管理规模估计超10万亿，这意味着我国金融格局会有很大变化。

武超：考虑到后资管新规时代金融格局的变化，证券机构不仅仅是发力公募，同时大力开拓银行客户和另类资产管理。并重塑机构客户服务体系，优化客户分层分级，加快各类平台建设，积极构建以交易和产品为中心的机构服务生态圈，打造面向未来的机构服务业务核心竞争力。

■ 资管新规下信托业务格局与功能定位

近日，在中国财富管理50人论坛举办的《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会上，课题组代表、中信信托常务副总经理王道远分享了自己对信托公司三大信托业务功能发展方向的思考。

主要观点：

1、在融资功能方面，王道远看好四个发展方向。包括：支持民营企业融资；支持国家重大战略中的基建项目；寻找战略新兴产业中的股权投资和并购投资机会以及推进标准化信托融资工具的发展。

2、关于资管功能的定位，王道远说，信托公司可丰富资管市场产品线，关注高端客户的个性化需求。对于资管功能的发展方向，他认为有以下几个方面：重点发展FOF/MOM等主动配置型资管业务；探索地产与城投等熟悉领域的债券投资业务；大力发展自主投资型家族信托业务；充分发挥信托型ABN、企业ABS资产的配置价值，提升资管产品竞争力以及挖掘另类资管业务机会。

3、关于服务功能的定位，王道远认为，信托公司可提供深入场景的金融受托服务，维护社会诚信与公平。对于服务功能的发展方向，他提到了五个方面：资产证券化信托、家族信托、慈善公益信托、预收款信托及其他服务信托业务。

编辑：邹炎君

来源：用益信托网

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