用益-信托经理参考：信托转型REITs还是看着挺美？

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一周重点关注：

● 8月制造业PMI为49.5%比上月小幅回落0.2个百分点

● 地方债发行已超3.7万亿 十余地全年新增额度已经用完

● 房地产开发贷即日起收紧 规模或不得超过3月底额度

● 资管机构大手笔“下注”金融科技

● 上半年券商营收净利润双飘红，资管仍在艰难转型

● 银行理财全扫描：去年投资者赚超1万亿

● 证监会：私募可转债发行主体扩围

● 全国各信托公司通过信托受益权账户管理系统联调测试

● 慈善信托悄然升温：年内规模已破3亿元

● 今年以来已有9家信托公司共计被罚1264万元

● 山东信托上半年净利同比下滑23% 股价跌破1港元

●【观察】报告：资管市场将出现九大重要变革

●【观察】信托转型REITs还是看着挺美？

一、财经视点

■ 8月制造业PMI为49.5%比上月小幅回落0.2个百分点

8月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。2019年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月小幅回落0.2个百分点。2019年8月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月提升0.1个百分点，显示非制造业总体保持扩张势头，增速略有加快。

点评：8月PMI略超预期下行，但预计后续突破6月低点概率低，秋季可能企稳。整体看，我国经济仍面临较大下行压力，政策延续供给侧逻辑，预计短期难有强需求侧逆周期政策，地产融资调控继续强化，地产企业到位资金将成为后续投资增速的较大掣肘，进而拖累下游相关制造业需求及信用释放。

■ 统计局：1-7月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%

国家统计局8月27日发布的工业企业财务数据显示，7月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%，6月份为下降3.1%。1-7月份累计利润同比下降1.7%，降幅比1-6月份收窄0.7个百分点。7月份，私营企业利润同比增长11.4%，增速比6月份加快9.7个百分点。

点评：尽管7月份工业企业利润增速由负转正，但经济下行压力较大，市场需求趋缓，工业品价格下降，工业企业利润的波动性和不确定性依然存在，促进企业利润稳定增长仍需努力。

■ 国务院提出20条提振消费信心措施：培育消费热点

国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。《意见》指出，党中央、国务院高度重视发展流通扩大消费。为推动流通创新发展，优化消费环境，促进商业繁荣，激发国内消费潜力，更好满足人民群众消费需求，促进国民经济持续健康发展，《意见》提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。一是创新流通发展。二是培育消费热点。三是深化“放管服”改革。四是强化财税金融支持。五是优化市场流通环境。

点评：尽管释放更多提振消费的政策支持，但由于经济下行及中美贸易争端的不确定性，导致居民消费意愿趋于保守，对消费的抑制需要综合施策。

■ 地方债发行已超3.7万亿 十余地全年新增额度已经用完

财政部最新数据显示，今年1至7月，全国发行地方政府债券33931亿元。其中，发行一般债券14478亿元，发行专项债券19453亿元。依据财政部此前要求，全年3.08万亿新增地方债要在9月底前完成发行。目前，年内新增地方债限额发行渐近尾声。WIND数据显示，截至8月25日，地方债发行已经超过3.7万亿，新增债券发行超过2.6万亿。当前，从全年限额来看，辽宁、四川、江西、安徽、浙江等15个地区的全年新增限额已用完。从专项债券来看，广东、四川、浙江等17个地区的全年新增专项债券额度已用完。

点评：预计按照9月底前发行完全年3.08万亿新增债券的安排，8、9月月均还需发行新增债券约2635亿元。下一阶段，聚焦重大项目，专项债品种试点范围有望进一步扩大，地方债补短板、稳投资的效果还将继续显现。

■ 我国修改土地管理法 鼓励农村盘活利用闲置宅基地

26日，十三届全国人大常委会第十二次会议表决通过中国首部资源税法。该法自2020年9月1日起施行，释放出中国税收法定进程加速的重要信号。2018年12月23日，资源税法草案首次提交全国人大常委会会议审议，开启了由税收暂行条例上升为法律的进程。通过这次修改，将进一步保护农民土地权益，亦体现出对农民土地权利的尊重和保护。

■ 房地产开发贷即日起收紧 规模或不得超过3月底额度

房地产公司的融资继续收紧。8月29日，腾讯新闻《一线》从多个独立信源处获悉，多家银行近期收到窗口指导，自即日起收紧房地产开发贷额度。一位银行业人士表示，原则上开发贷控制在2019年3月底时的水平。这就意味着，房地产开发贷余额将从二季度末的11.04万亿元减少至一季度末的10.85万亿规模。上述人士表示，未来还有进一步减少的可能。除开发贷收紧之外，对于地产开发商最常使用融资方式之一——针对地产类项目信托融资亦在收紧。腾讯新闻《一线》了解到，除严格符合“432”的项目外，其余地产信托项目的备案申请基本被叫停。有些信托机构甚至直接暂停所有涉及地产的信托业务。

二、同业新闻

■ 资管机构大手笔“下注”金融科技

银行、信托、保险等资管机构当前正加大金融科技投入，纷纷布局以人工智能、云平台和区块链为主的产品，逐渐将金融科技应用于各业务的投研、风控、营销等环节。目前，银行是金融科技运用的“排头兵”。无论是国有大行、股份制银行还是城商行、农商行，均在金融科技领域有所涉足。

点评：金融科技在资管投资环节将影响基础资产的构成和投资决策的方式，在市场分销环节将改变产品营销体验和客户服务方式，在风险控制环节将提升风险识别的范围和准确率，提高风险监控的能力。

■ 上半年券商营收净利润双飘红，资管仍在艰难转型

随着上市公司半年报披露接近尾声，已有20家上市券商公布了半年报。上半年上市券商营收和净利润双双飘红已是业内共识。不过，值得关注的是，与其他细分业务相比，券商资管业务是今年上半年唯一仍在下降的板块。在资管新规落地后，资管行业“去通道”“降杠杆”的趋势仍在延续。

点评：以科创板注册制试点为契机，多项资本市场改革政策陆续落地，包括但不限于融资融券、沪伦通、股指期货、券商托管结算、再融资等领域，为券商拓宽业务疆界。随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进，证券业供给侧结构性改革将持续深化，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升。

■ 证监会：私募可转债发行主体扩围

8月30日，中国证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会指导证券交易所等自律组织发布《非上市公司非公开发行可转换公司债券业务实施办法》。同日，沪深交易所发布公告称，根据证监会的统一部署，同全国股转公司、中国结算共同制定并发布了《实施办法》，将非公开发行可转换公司债券发行主体范围由创新创业公司扩展至非上市公司。业内人士认为，此举拓宽了民企融资渠道，可望降低融资成本。

■ 银行理财全扫描：去年投资者赚超1万亿

中国银行业协会联合银行业理财登记托管中心近日发布《中国银行业理财业务发展报告（2018）》，《报告》从产品开发、业务治理、同业合作、履行社会责任、相关监管政策等系统梳理总结了2018年中国银行业理财业务转型发展所取得的成效。《报告》显示，2018年全年，银行非保本理财产品累计兑付客户收益10566亿元。其中，个人类产品累计兑付客户收益8403亿 元 ，占 比78.08%。报告显示，2018年度，全国439家银行业金融机构发行非保本理财产品，募集资金118.10万亿元。截至2018年末，全行业非保本理财产品存续余额22.04万亿元，和2017年度规模基本持平。

■ 收益短期内仍难回升 银行理财转型仍然在路上

据融360大数据研究院监测数据显示，7月银行理财平均预期收益率跌至4.16%，环比下降4个基点，连续17个月下降。不过，与此同时，非保本的净值型银行理财产品发行提速。上述机构不完全统计显示，7月银行发行的净值型理财产品首月超过千只，达1107只，较6月增长13.27%，净值型理财产品的发行量持续上升。随着银行理财子公司的陆续成立，银行理财产品将全面向净值化转型。

点评：在相对充裕的流动性背景下，市场利率必然持续下降，银行理财收益率将进一步维持下降趋势。

三、信托动态

■ 全国各信托公司通过信托受益权账户管理系统联调测试

为更好地执行原中国银监会颁行的《信托登记管理办法》和中国银保监会批复的《中国信托登记有限责任公司信托受益权账户管理细则》，帮助各信托公司熟悉信托受益权账户系统操作，尽早实现信托受益权账户系统上线服务并有序运行，在8月上旬组织开展全行业业务与系统培训的基础上，经过两周网络联调，中国信登于近日顺利完成全国各信托公司受益权账户管理系统联调测试。

■ 慈善信托悄然升温：年内规模已破3亿元

据不完全统计，今年以来，已经成立的54单慈善信托资产总规模3.3亿元。7月发行慈善信托规模达1.08亿元，环比增长87.85%。综合上述2018年慈善信托规模，近两年内慈善信托规模已高达14亿元，而截至目前，慈善信托总规模仅23.1亿元。两年内，慈善信托整体升温明显。

点评：由于制度和政策方面的因素，目前慈善信托的发展前景还待观察，慈善信托的公益性质导致其盈利空间较小，不能成为业务的主要支撑。

■ 今年以来已有9家信托公司共计被罚1264万元

据不完全统计，今年以来，已有至少9家信托公司违法违规被监管处罚，处罚金额从几十万元至二百多万元不等，合计罚没金额达1264.36万元，接近去年全年罚没金额。这9家信托公司分别是浙金信托、中融信托、百瑞信托、粤财信托、北方信托、华宝信托、中泰信托、华信信托等。从处罚原因来看，不少涉及房地产信托。另外，多数违规信托机构罚没金额在200万以上。

■ 山东信托上半年净利同比下滑23% 股价跌破1港元

8月26日晚间，山东信托发布2019年半年报显示，上半年业绩出现下滑，其中经营收入同比减少9.8%，归属于公司股东的净利润同比减少23%。8月26日晚间，山东信托发布2019年半年报显示，上半年业绩出现下滑，其中经营收入同比减少9.8%，归属于公司股东的净利润同比减少23%。作为首家也是唯一一家港股上市的信托公司，山东信托(山东国信)8月27日收盘价为0.94港元，跌破1港元。

四、市场观察

■ 报告：资管市场将出现九大重要变革

8月28日，中国银行(601988)业协会和银行业理财登记托管中心在京联合发布《中国银行业理财业务发展报告(2018)》。《报告》从总体发展、产品开发、业务治理、同业合作、履行社会责任、相关监管政策、问题与改进七个部分，系统梳理总结了2018年中国银行业理财业务转型发展所取得的成效，深刻剖析了业务发展过程中面临的挑战和问题，并对未来理财业务的改进轨迹和提升方向进行了探索。报告主要内容如下：

主要观点：

一、报告认为，如何有效实现监管新规下的经营模式转型，将成为2019年及未来包括银行理财在内资产管理业务转型发展的重点。

二、资管市场将出现监管统一化、客户机构化、营销网络化、产品净值化、投资多元化、分工专业化、业务国际化、金融科技化和机构公司化等九个方面的重要变革。

三、报告判断，面对着业务净值化转型中存在的各项挑战，商业银行之间真正比拼将是大数据、区块链、人工智能等技术与金融的充分融合，并应用在精准营销、全渠道客户体验、全面风险管理、精细化资源配置和垂直化管理等方面的各种应用能力的比拼。

四、金融科技将逐渐成为资管行业新的生产要素，将给银行理财业务带来深刻变革。

五、报告还建议，各商业银行应从产品创新、投资者教育、投研建设、建立全面和独立的市场化风控体系方面着手，推动银行理财转型工作顺利进行。

■ 信托转型REITs还是看着挺美？

在房地产业务和通道业务接连被限之后，加速转型已经成为信托公司的共识，而REITs（房地产信托投资基金）成为信托转型考虑方向。

业内观点：

1、目前信托公司主要集中承接‘房地产一级市场业务’，即和开发商合作的新房融资，较少涉及房地产二级市场。目前，信托‘霸屏’房地产一级市场，在该市场还有利润空间的阶段，信托没有太大动力去推二级市场。

2、现阶段REITs业务量很小。REITs主要解决房地产存量流动性问题，需要依靠存量市场的不断发展壮大。当存量市场开始超过一级市场时，REITs也就迎来了黄金发展期。换句话说，一旦房地产行业进入存量博弈阶段，信托届时将积极介入。

3、旧城改造、城市更新等项目不受《中国银保监会信托部关于进一步做好下半年信托监管工作的通知》（信托函〔2019〕64号）的约束，而REITs被认为是化解债务、盘活存量资产最佳的金融工具。REITs被认为是信托公司下半年发力重点。

4、REITs在国内的发展障碍包括收入来源与分配缺少规定、缺乏税收激励政策、资产租售比低等方面。

5、在资产端方面，由于国内物业资产良莠不齐，一些业态的盈利模式也受到质疑，这也一定程度上影响REITs的落地与进一步发展。

编辑：邹炎君

来源：用益信托网

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