2020年信托公司参与资产证券化业务分析

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在《资管新规》及《资金新规》（征求意见稿）的引导下，信托行业自2018年开始，逐步压缩融资类和通道类信托业务，提高投资类业务，转型和创新成为信托行业发展主基调。加快净值化转型，做大标准化资金信托规模，已成为众多信托公司的选择。在转型过程中，非标转标、资产证券化业务成为首选。近年来，资产证券化信托业务实现了快速增长，也是信托业回归本源、服务实体经济的体现。2020年，尽管受到新冠疫情的冲击，信托公司的资产证券化业务总体上获得了平稳健康的发展，部分信托公司增长较快，差异化优势逐渐显现。

01 概述

基本情况

2020年全年共发行资产证券化产品28825.72亿，同比增长22.98%；年末市场存量为45632.93亿，同比增长8.65%。其中，信贷资产支持证券(信贷ABS)发行8041.90亿，同比下降16.53%，占发行总量的27.90%；企业ABS发行15673.15亿，同比增长42.95%，占比54.37%；资产支持票据（ABN）发行5110.67亿，同比增长77%，占比17.73%。2020年，尽管上半年行业发行受到疫情冲击，但全年发行量持续保持上升态势，继续呈现供需两旺、收益率曲线下行、流动性同比提升的特点。

近两年信托公司参与资产证券化业务情况

1、信贷资产证券化

2019年，共23家信托公司参与信贷资产证证券化，发行180笔，规模9433.36亿，其中最大发行方建信信托34笔，规模2533.66亿。2020年，共22家参与，发行184笔，规模8230.48亿，其中最大发行方建信信托36笔，规模2722.33亿。

2、交易商协会ABN

2019年，共35家信托公司参与资产支持票据业务，发行249笔，规模2893.77亿，其中最大发行方华能贵诚信托40笔，规模637.89亿。2020年，共37家信托公司参与，发行447笔，规模5106.27亿，其中最大发起机构华能贵诚信托83笔，规模978.14亿。

3、企业ABS

中信和华能贵诚信托2019年取得企业ABS发行试点资格。2020年，信托公司共发行11笔，规模81.15亿；其中，中信3笔，规模21.73亿，华能贵诚信托8笔，规模59.42亿。从近几年发行情况来看，ABN是信托公司的主要发力点，市场参与主体多，2020年市场业务规模继续快速增长，增幅高达76.46%。这主要是因为ABN的基础资产类型丰富，信托公司获得承销资格后更具有整体竞争力优势，而且ABN发行主体较为分散，有利于信托公司营销和竞争。

另外，在2019年交易所ABS业务资格试点的大门向信托公司敞开的基础上，中信信托和华能贵诚信托参与量较去年大幅增加，未来信托公司有望在交易所ABS业务中扮演更加重要的角色。

02 监管政策现状

我国资产证券化起步较晚，从20世纪90年代末开始进行初期探索。2005-2008年资产证券化试点开启，《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》和《信贷资产证券化试点管理办法》为资产证券化发展提供了制度基础；2009至2011年受金融危机影响，资产证券化产品发行叫停，2012年，央行、银监会、财政部联合发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项通知》，重启证券化试点。

2015年，业务监管从逐笔审批制走向备案制、注册制，对企业ABS实施负面清单管理，基础资产范围极大拓宽，资产证券化步入快速发展阶段。2017年以来，监管部门陆续出台了“委贷新规”、“资管新规”、“理财新规”等监管文件，鼓励资产管理机构开展资产证券化业务。整体而言，支持远远大于限制。

图｜2017年以来主要监管政策一览表

03 基础资产分析

图｜基础资产分析

从ABN基础资产看，主要为票据收益、应收债权、租赁债权、信托受益权、基础设施收费债权、委托贷款债权等，其中应收债权、租赁债权、票据收益等三种基础资产占比最高。随着我国消费升级的加速进行，消费金融业务发展较快，主要满足个人分期消费需求，消费金融资产具有额度小、分散等特点，适合资产证券化，近几年消费金融资产类ABN逐渐增多。

交易所发行的企业ABS由于发展时间早，监管审批宽松，同时交易结构设计更加灵活，近年来发展更快。2020年，交易所ABS发行规模再破万亿，并保持高速增长。基础资产类型覆盖更广，主要涉及企业债权、租金、不动产、融资融券等。近年来，信托公司也获试点参与交易所ABS，首批包括中信信托和华能贵诚信托两家。

信贷ABS基础资产主要为个人住房抵押贷款（RMBS）、汽车贷款、不良贷款、个人消费贷款、信用卡贷款等，其中RMBS发行规模和占比仍居首位。

04 结语

资产证券化具有产品标准化流动性高、受投资者青睐、基础资产多样化市场拓展空间大、政策鼓励保驾护航等业务优势。近年来，信托公司在资产证券化业务领域实现了快速扩张态势，即使受新冠疫情影响，行业依然在2020年保持了高速增长。在强监管背景和经济下行环境下，继续发力资产证券化业务，是信托公司回应监管要求、满足当前市场需求的重要举措，也是信托业回归本源、服务实体经济的体现。

注：文中数据源自Wind，仅做参考。

作者：创 新 研 发 部

来源：中 融 研 究

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