退市风险警示：科创板造假双雄

文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)

科创板开创了很多A股的先河，比如允许亏损上市，比如允许没有营收上市等。

根据交易所的规定，科创板共有五种上市标准。

01

相对宽松的上市标准

1、预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;

2、预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%;

3、预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的流量净额累计不低于人民币1亿元;

4、预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元;

5、预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

从一定程度上，科创板的上市标准是给以前打算去海外上市的企业准备的。尤其是一些互联网企业，很难短时间盈利，传统A股又有三年连续亏损退市的要求。科创板打破了这个壁垒，除了吸引互联网企业外，一些研发期的医药企业也纷至沓来。

02

胆大包天的科创板IPO造假

虽然看似门槛低了，但科创板的审核机制非常严格。

尽管如此，依然有极个别企业试图造假上市，蒙混过关。坦率的讲，这是星空君始料未及的。

而且还不止一家... ...

*ST紫晶公告称，公司上市前后均涉嫌虚增营业收入7.66亿元、利润3.76亿元，上市前后均未按规定披露对外担保事宜。

*ST泽达公告称，公司上市前后涉嫌虚增营业收入5.65亿元、利润2.96亿元，且未按规定如实披露关联交易、披露股权代持情况。

对此，证监会拟对*ST紫晶责令改正，处以3668.52万元罚款；拟对泽达易盛责令改正，处以8600.044万元罚款。同时，证监会拟对相关责任人做出警告、罚款等行政处罚，并对主要责任人采取证券市场禁入措施。

1、*ST紫晶公告的手法

根据证监会的通报，结合公司招股书，发现公司长期通过深圳宇维、深圳富宏华、南京叠嘉等单位虚构销售合同、伪造物流单据和验收单据入账。

这就是星空君常说的“实质性关联方”，通过关系密切的企业伪造营收。

普通投资者看不到上市公司的原始单据，如何辨别真假呢？

有一个含金量比较高的指标：收现比。

收现比计算公式是销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。

一般来说，企业的经营模式不变的情况下，收现比不会有巨大的波动。

如果公司的营收是虚构的，那对应的客户大概率不会真的付款，只是走一下赊销，帮上市公司抬轿。

那就会在收现比出现明显的变化。

公司2018年、2019年（科创板上市前）出现了明显的收现比剧烈变动，就是给投资者的提醒：公司的营收可能存在虚增风险。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2、*ST泽达的营收虚增

《关于收到行政处罚及市场禁入事先告知书的公告》显示，泽达易盛通过公司或全资子公司浙江金淳信息技术有限公司(浙江金淳)、苏州泽达兴邦医药科技有限公司(苏州泽达)签订虚假合同、开展虚假业务等方式，2016-2019年累计虚增营业收入3.42亿元，虚增利润1.87亿元。

在上市后，泽达易盛继续通过财务造假虚增营业收入，2020年—2021年累计虚增营业收入2.23亿元，虚增利润1.1亿元。公司同时存在《招股说明书》、定期报告未按规定如实披露关联交易、未按规定如实披露股权代持情况。

从操作手法来看，二者如出一辙。

不过，*ST泽达技高一筹，公司采用了和实际控制的子公司开展虚假业务，虽然业务是假的，但这些关联方真的付了钱，现金流是对的上的。对于普通投资者来说，这简直是“完美犯罪”。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

对于这种不如实披露关联方的行为，星空君非常痛恨，因为关联方交易是上市公司最大的坑之一，是投资者无法避开的坑。

第一个“发现”公司涉嫌造假的，是会计事务所。

泽达易盛拖到2022年4月30日最后一天披露了2021年年报，因存在部分财务数据无法查清的情况，事务所出具了包括“带强调事段保留意见”的年度审计报告及否定意见的内部控制审计报告等非标报告。

对于上市公司来说，任何非标审计报告都相当于否定。

随后，未经审计的半年报中，公司3名独董和1名监事表示对半年报无法保证真实性，投了弃权票。

03

坐等“零容忍”

在注册制推动的进程中，这种造假上市的情况性质非常恶劣。

监管部门坚持“零容忍”，也就让星空君对后续的处理结果充满了期待。

目前看，罚款先跟上了：以泽达易盛为例，公司及6名高管合计被罚款1.51亿元。

根据公告，因涉嫌欺诈发行、信息披露违法违规等，证监会拟对泽达易盛给予警告，并处以8600万元罚款；此外，公司相关责任人也被问责，6名高管拟合计被罚6500万元。

但是，中介机构的处罚尚未出台，这才是星空君最关注的。

IPO的会计事务所、保荐机构会受到应有的处罚，对于净化科创板乃至A股的资本市场环境，起着至关重要的指引作用。

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