社融超预期下降！货币政策要变？投资周期要转向了吗？

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社融超预期下降！货币政策要变？投资周期要转向了吗？

作者：知识星球找老齐的读书圈

昨天市场午后的突然跳水，把很多人搞的很郁闷，找什么原因的都有，但更多的人把矛头指向了，盘后公布的7月份金融数据，不排除有些机构提前拿到数据的可能。央行公布的这份数据，确实有点出乎意料。

首先，广义货币(M2)同比增长10.7%，而上个月M2是11.1%，也就是说广义货币供应量的增速开始回落，M2一直是央行水龙头的风向标，M2增速回落，表明央行在往紧的方面开始旋转，但好在幅度还不大只有0.4%，在3月份之后，我们看到M2连续上升，从8%的区间一下就跳升到了10%，然后就稳定在11.1%，本来我们也预计，这个数字不会再升了，因为超过12%之后，房价恐怕又要按不住了。所以11.1%应该是央行能够给到市场的最大诚意，而现在随着经济逐渐趋稳，央行开始调整结构，这就好比你妈以前以为给你钱就能解决问题，结果你把钱全都存起来了，现在你妈不给那么多钱了，而是告诉你该如何花钱，下半年M2可能会降回到10%左右的区间。但也没必要太过于悲观，因为货币活性更强的M1增速在6.9%，比6月份提高了0.4%，也就说明虽然总量不再宽松了，但是存量还在宽松。股市的走势跟M1-M2的增速差关系更加密切，而在7月，这个增速差大幅提高了0.8%，出现了跳升，这与7月的股市上扬刚好吻合，未来M1还有潜力，而M2还会回落，证明银行里的钱，开始出来寻找投资和消费机会，将更加有利于行情。

其次，社融大幅不如预期，社会融资规模增量为1.69万亿元，环比大幅下降一半，这让不少人大吃一惊，因为社融代表了信用宽松的力度，社融不及预期，大幅下降，让很多人怀疑是否，央行真的开始紧缩了，宽信用周期是否有变。但其实我们看同比数据，比去年还多赠了4068亿元。7月份社融存量增速是12.9%，比上个月还上升了0.1%。而社融这个指标，要看存量，不看绝对增量。也就是说，虽然低于预期，但是仍然在扩张。货币政策也并没有发生紧缩。而拖累社融的因素，基本上是非标融资，这是央行在打击信托融资业务和通道业务，而且力度不小，而且信托行业开始频频暴雷，也让信托融资持续恶化。这块钱大多都投向了房地产，所以下半年对于开发商的资金链影响比较大。

第三，7月人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，主要是企业端的票据融资减少2300亿元形成拖累，说明央行在有意打击资金空转，而企业中长贷仍同比多增近2300亿元，企业投资活动，依旧在加强。而居民长贷这块，也同比增加了，说明大家现在买房的意愿越来越强烈。

第四，人民币存款，7月的时候仅有803亿，比去年同期减少了5617亿，说明股市一热，大量资金开始转向股市，而不再存银行了，虽然还没发生存款搬家，但是已经让存款大幅减少。

综合来看，7月的金融数据确实带来了不小的变化，既有季节性因素，也有央行主动调整，从大量释放流动，现在转为了积极调整结构，央行现在满脑子想的都是如何让钱进入实体经济，目前市场上的流动性总量，已经够用了，只要M2高于10%，就属于是宽松的货币政策，现在要做的是让钱从银行体系出去，还不能流向银行最爱的房地产，央行可谓是煞费苦心。

对于未来几个月我们也有几个判断。

首先，总量宽松告一段落，市场利率会维持在现在的水平，降准降息应该基本不会了。央行也不会再过多的释放流动性。所以股市和债市的存量资金博弈还会继续，股市涨债就跌，股市跌，债就涨。

其次，资金活力增加，社融存量基本保持平稳，宽信用继续，但是力度会明显放缓。所以对股市来说，资金面的预期也将减弱。这正好与中期调整的时间吻合。这样的调整还将持续几个月的时间。

第三，市场调整还需要时间，借政策的利空，会吓走很多人。根据心理学，我们总是在乐观的时候更加激进，在悲观的时候更加恐惧，所以每一次调整，一定会有坏消息吓唬你，所以在上涨的时候，你觉得能承担的风险，那些都是扯淡。等风险一来，会有各种坏消息让你变得悲观，然后你就认怂了。如今政策还没说刹车，只是说不再继续踩油门了，有些人就已经开始受不了了。但其实大可不必，因为政策依旧宽松，周期也并未逆转。未来市场将由政策驱动，转为业绩驱动，业绩驱动之后，还会有情绪驱动，所以现在只是第一级火箭分离，后面还有的是机会。

所以，没啥可怕的，估值不高，最好的办法就是坚定持有，我们已经用组合给你消除了三分之二的市场波动，我们的回撤幅度只有市场的3成，那么你还有啥可担心的。即便股市不涨，我们的组合也能上涨。只是不会天天涨而已。这就是一波中期调整，这些坏消息，也是为了配合中期调整的，所以拿不住你就输了。

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