改变M1统计口径之后！这个指标是否还有作用？

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改变M1统计口径之后！这个指标是否还有作用？20241203

作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群

昨天，央行明确表态，明年将把个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计，并加强对各层次货币供应量和社会流动性的监测。这其实之前市场就早有预期，包括今年央行压降手工补息，提前给M1挤水分，多多少少都是为了改变M1的统计做准备。

有人可能会说了，统计数据不好，就改变数据统计的规则，这以后还咋玩，但真是这样吗？

首先什么是M1，它叫做狭义货币供应量，目前的定义包括企业活期存款，机构团体活期存款，以及M0也就是流通中的货币，或者你可以理解为，相比于M2来说，M1缺少各种定期存款。

其次，从占比来看，M0占M1的20%，而M1也差不多占M2的20%。

第三，资本市场之所以把M1视为定买卖的指标，其实也是因为，他对企业行为的刻画最为敏感，刚才说了，都是企业和机构团体，我们统称为单位的活期存款，占了M1的80%，那么这单位的活期存款增加，就意味着他们已经把钱拿出来，准备开始投资，采购，运营，积极的去要搞一些事情了。

第四，央行为啥总想着把M1的统计规则改变？主要是因为时代变了，原来经济活动中，主要是单位支出，我们老百姓的消费能力不足，所以只统计这些单位啥时候准备花钱就行了。或者说，这是房地产+基建+出口的经济增长模式下，特有的产物，但如今这三块都出现问题了，未来的经济增长方式，要从外需转向内需，经济好不好，主要是看老百姓愿不愿意花钱了，所以他就想把M1的统计规则改过来。

第五，那么这符不符合国际惯例呢？美、欧、日甚至印度，个人活期存款，也都是纳入到M1统计的，所以你也可以说，调整之后才是跟国际接轨。

那么我们再看看，M1调整口径之后，这个指标还有作用吗？

有研究机构，做了相应测算，调整统计口径之后的M1，无论是只加居民活期存款和备付金，还是连货币基金和理财也一起加上，走势方向跟现在的统计口径差不太多，只是调整口径之后的M1波动率明显降低，甚至要不是周期上大的变动，他甚至没有波动了。比如2022年到2023年初，新M1就波动很不明显。那么一个不怎么波动的M1，确实对于股市的指示效果，将会大大减弱。或者说，你只有在他波动的时候，才能看到有价值的拐点信息。

之前，之所以有M1定买卖一说，其实主要是因为周期，我们的经济周期，基本受到地产周期和政策周期的影响，M1和房价走势相关度非常高，钱只要一出来，就说明开发商和城投公司，开始投资拿地，开工建设了，后面房价就会涨，房价一涨，整个经济就都会走周期回升，所以股市也就全都活了。所以用M1定买卖就比较精准，但如今这个传导链条转不动了，虽然在挤水分之后M1开始回升，但未来可能很长时间，M1都不会有大的涨幅了，所以央行也在想办法，尽量让他变得好看一点。也能够符合当下时代的需要。

总体来说，如果把居民活期存款和非银备付金挪到M1里，这个对当下的M1展现出来的方向，影响不大，依然会是一个拐头向上的走势，而且可能会更早翻正，未来也将逐渐淡化，房地产对于M1数据的影响。同时，M1指标对于股市和房价的引导作用，也会逐渐被淡化。比如现在几乎没人去看美国和欧洲的M1统计吧，就说明意义不大了。当然可能也会有些研究机构，跟央行对着干，再反向把居民活期和备付金分离出来，还原现有的M1指标。但说实话，短期几年可能还有效，时间长了也就没啥意义了。还是因为，房地产+基建+出口的增长方式结束了，所以M1和社融的领先指标体系失效也是早晚的事。

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