最新丨新鲜出炉！央行报告解读货币政策
今年以来，我国3次降准共释放了1.75万亿元长期资金，再加上三批次共1.8万亿元再贷款再贴现额度，释放的资金不少，效果怎么样？对于当前的形势有何判断？接下来，以更大政策力度对冲疫情，货币政策力度会如何？
央行最新出炉的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》中给出了答案。（点击底部“阅读原文”，查看报告全文）
3月份以来，为对冲疫情影响，美、欧等央行快速降息至零，出台大规模资产购买计划，甚至实施无限量化宽松。
有人认为，美欧政策力度较大，实际情况如何？报告对中美欧货币政策效果进行了PK。
从引导贷款投放看——
人民银行：一季度，中国人民银行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元，每1元的流动性投放可支持3.5元的贷款增长，是1：3.5的倍数放大效应。
美联储：美联储一季度投放了约1.6万亿美元流动性，贷款增长约5000亿美元，1美元的流动性投放对应0.3美元的贷款增长。
欧央行：一季度投放了近5400亿欧元流动性，贷款增长约2300亿欧元，1欧元的流动性投放支持0.4欧元的贷款增长，是2.5:1的缩减效应。
从降低贷款利率看——
人民银行：3月份企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较 2018年高点下降0.78个百分点。
美联储：今年以来降息1.5个百分点，美国四家主要银行（花旗银行、美国银行、富国银行、摩根大通）一季度贷款平均利率为4.96%，较2019年四季度下降0.17个百分点，明显低于政策利率降幅。运用美联储借贷便利发放的、有财政担保的中小企业贷款利率为 4.8%-6.5%。
欧央行：政策利率已降至0，3月份和4月份共下调定向长期再融资操作利率0.5个百分点，最低可达-1%的负利率，但商业银行小微贷款利率为2.17%，较2019年末下降了 0.11 个百分点。
结论——
总体上，评价政策效果关键看能否增加实体经济融资支持总量和降低融资成本。
相较而言，无论是从引导贷款投放来看，还是从降低贷款利率来看，我国货币政策向实体经济的传导更为通畅，银行的主体作用发挥充分，市场机制运转良好。
报告在专栏4中，分析了疫情对全球和我国经济的影响，有这样几个判断——
一、全球最严重经济衰退
国际货币基金组织（IMF）已将2020年全球GDP增速预测从1月份的3.3%下调6.3个百分点至-3%，为20世纪30年代“大萧条”以来最严重经济衰退。
1、除必需品生产外，各国经济陷于停滞；
2、国际贸易严重萎缩：世界贸易组织预测，受疫情影响，今年全球贸易将缩水13%至32%，可能超过2008年国际金融危机的水平；
3、各国经济活动停滞容易引发全球供应链受阻甚至中断；
4、国际金融市场“黑天鹅”事件频发，金融风险与实体经济低迷叠加共振。
二、对国内经济社会发展带来前所未有的冲击
1、企业：企业生产经营安排受到影响，有关损失已在一季度GDP增速中体现。
2、消费者行为：疫情深刻影响了经济主体行为，特别是消费者可能较长时间减少到商场、影院等人流密集场所的消费。
3、外贸：外部输入型风险将继续冲击国内经济。国际贸易受阻的状况短期难以改善，外需可能继续下降，进一步拉低我国经济增速。
4、物价：短期内，新冠肺炎疫情等因素可能从供求两个方面继续对物价形成扰动，应保持密切监测分析。
5、总的看：我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有变化。3月份以来经济数据已有所好转。
三、关注四大风险
1、疫情走向不确定
全球疫情持续时间及负面影响可能超预期。欧美发达国家疫情仍然严重，重启经济的努力效果需要观察。部分发展中经济体、农产品出口国新增确诊上升较快，全球疫情未来走势存在高度不确定性。
2、防范非常规政策的负作用
主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策的效果和溢出效应需密切关注。货币和财政政策仅能对冲疫情带来的负面影响，未来全球经济复苏态势及金融形势根本上仍取决于疫情防控进展，非常规政策的负作用也会逐步显现。
3、国内经济仍面临较多挑战
企业尤其是中小企业受疫情影响较大，居民就业和社会保障压力上升，产业链复工复产的协同配合有待增强，主要农副产品保供稳价需不断夯实。
4、我国国际收支和跨境资金流动也存在不确定性
一方面，主要经济体央行大幅放松货币政策加之我国疫情防控和复工复产领先，人民币资产较高的收益和相对的安全性可能吸引跨境资金流入。另一方面，外需持续走弱、投资者风险偏好下降也可能引起出口减少和跨境资金流出。
对于下一阶段主要政策思路，报告称，稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。
1、实施好1万亿元再贷款再贴现，避免出现断档。
疫情以来，央行先后安排三批共计1.8万亿元再贷款再贴现额度。目前，第一批3000亿元专项再贷款政策已进入收官阶段；第二批5000亿元再贷款再贴现政策发放进度近80%；第三批1万亿元再贷款再贴现政策已经落地。报告要求，实施好1万亿元再贷款再贴现政策，与实体经济恢复情况相匹配，与3000亿元、5000亿元政策相衔接，避免出现断档。
2、加强对流动性供求和国内外市场的监测，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高。
3、增强调控前瞻性、精准性、主动性和有效性，进一步把握好流动性投放的力度和节奏，维护货币市场利率在合理区间平稳运行。
4、货币政策是多目标制的。
报告称，货币政策要在多重目标中寻求动态平衡，更加重视经济增长、就业等目标，以更大的政策力度对冲疫情影响，为有效防控疫情、支持实体经济恢复发展营造适宜的货币金融环境。
5、处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位。
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来源/经济日报微信公众号
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