“出局”阳光城，中民投加速剥离地产

来源|风财讯 作者|黄小妹

“民营投资航母”中民投继续“瘦身”。

10月23日，中民投旗下的中民嘉业再度将其持有的上海嘉闻50%股权转让给了福建捷成。叠加今年2月中民嘉业转让给福建捷成的上海嘉闻50%股权，意味着中民嘉业不再持有上海嘉闻股权，彻底撤出阳光城。

受此消息影响，10月24日，阳光城的股价应声上涨，截至收盘涨1.23%，收于6.58元/股。

值得关注的是，这笔买卖可谓是双方各取所需，各得其所的交易。于中民投而言，及时甩卖资产包，以缓解流动性危机。于阳光城而言，从此加强了阳光集团对阳光城的控制，或许从此“向阳而生”。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，此次中民投转让上海嘉闻的股份，应该是为了筹资自救。另外，阳光集团对阳光城的控制力提高以后，阳光城的董事会会更有作为，董事会更容易实施大股东的意图，会提升决策效率。

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亏损出局？

公告显示，中民嘉业及福建捷成按照公司每股6.16元的价格为原则进行协商，中民嘉业本次将其所持有的上海嘉闻50%股权、附属于标的股权的其他权利和义务、以及拥有的对上海嘉闻的债权，全部转让予福建捷成，总对价9.81亿元。同时上海嘉闻继续承接华融证券 24.48亿元的债权。

对于上述股权交易，中民嘉业指出交易原因是“中民嘉业因自身资金需要，通过本次转让阳光城股权投资筹集资金”。 

至此，中民嘉业将不再持有上海嘉闻股权，福建捷成成为阳光城二股东，并持有上海嘉闻100%股权，上海嘉闻董事相应变更，上海嘉闻仍持有阳光城17.29%的股份。

据了解，上一笔转让则发生在今年2月份，同样为福建捷成接收中民嘉业对上海嘉闻50%持股，彼时具体交易价格并未被公布。

对此，中民嘉业相关人士表示，阳光城属于公司的财务投资，此次退出结合了国家产业政策导向、公司转型战略及项目投后市场表现等综合因素，经过缜密研究后制定的退出策略。未来，公司将会聚焦新的发展战略，在变革中不断实现突破。

不过，中民投彻底“出局”阳光城，并没有赢得一个漂亮的投资结果。

2015年12月30日，中民投旗下上海嘉闻通过定增入股阳光城，当时非公开发行价格是15.56元/股，非公开价格除权除息后为6.16元/股。相关资料显示，算上近3年分红方案，上海嘉闻的持股成本在6元/股左右。

值得注意的是，此次转让价6.16元/股略高于持股成本6元/股左右，并且，截至10月23日收市，阳光城股价录得6.50元仍高于此次交易价。

同策研究院总监张宏伟表示，单纯从股权角度来看，由于转让价格高于持股成本，中民投还是有些每股收益的。“不过，从整个股市角度来看，目前房地产股票跌到一个低点，如果在低点卖股权肯定不划算。不过，从阳光城的角度看，是要求有部分溢价的，才会允许中民投退出。”

有业内人士则认为，在借贷成本逐年升高背景下，对于中民投而言，投资45亿元，持股逾3年仍未有足够的盈余，即可视为亏损。

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阳光城的收获

硬币的另一面，中民投清空股权，将会对阳光城产生怎样的影响？

对此，吴建斌曾回应称，“如果中民投继续转让股权，公司董事会有可能发生一些变化，但影响预计不会太大。”

此外，第三方机构纷纷表示中民投清空股份利好阳光城。

中金公司表示，减持压力充分释放，料为公司估值上修提供有力催化。本次交易为公司第二大股东的控股方发生变更，并未导致公司控股股东和实际控制人发生变化，不影响公司的治理结构和经营管理。在股价层面上，此笔交易落地后减持压力将充分释放，（年初至今公司股价跑输可比上市房企，我们认为一定程度上来源于中民投减持压力的掣肘)，料为公司股价形成有力提振。

华创证券研究所则在研报中指出，中民投股权转让落幕，料全年销售破2000亿，维持“强推”评级。阳光城起家大福建、深耕强二线，经历三任明星管理团队的贡献，公司实现七载 70倍销售高增长，奠定未来结算放量的基础；“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化，同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。

有观点认为，中民投彻底“退出”阳光城，反而使得阳光集团加强了对阳光城的控制。

资料显示，2015年4月23日，阳光城拟以每股15.56元的价格向中民投旗下上海嘉闻非公开发行股份289203085股，募集资金总额为人民币45亿元。此次定增后，中民投旗下上海嘉闻成为阳光城的单一大股东，占发行后总股本的18.27%。

在不到4年的合作期内，上海嘉闻持股逐渐削弱，截至今年2月份持股比例降至18.04%，与阳光集团单主体持有的阳光城股份17.99%相比，距离已经不大。

上海嘉闻分别自6月14日至9月19日分9次通过集中竞价交易，完成减持30352600股，减持比例0.75%。减持后，上海嘉闻持有阳光城700166880股股份，占总股本比例17.29%。

目前，阳光集团单主体持有阳光城股份比例为18.46%，略高于上海嘉闻持有阳光城17.29％股权，阳光集团自动晋升阳光城单一最大股东。

柏文喜表示，阳光集团对阳光城的控制力提高以后，阳光城的董事会会更有作为，因为股份分散带来的一些决策掣肘因素被降低了，董事会更容易实施大股东的意图，会提升决策效率。这一点在市场变化比较宽的当下，对于上市开发商来说也是挺重要的。一个反面对照就是金科股份中在董事会层面上金科母公司和融创的不合与争斗，对公司治理以及决策带来了很大的不确定性因素。

生意总归是生意，各取所需才能保持天平的平衡。不过，对于阳光城而言，摆脱了“中民投”掣肘后，能否真正迎来“阳光”的未来，风财讯将保持关注。

完

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