揭开“量化对冲”的神秘面纱
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理财学院
揭开“量化对冲”的神秘面纱
课前提要
上周，互联网行业《网络安全法》及反垄断等趋严，教育“双减”政策落地，引发市场资金尤其外资对中国监管政策不确定性的担忧，导致A股及港股市场剧烈回调、震荡。虽则监管政策重在市场治理、着力改善行业竞争秩序与优化市场生态，但短期内也对市场造成了巨大的影响冲击。如何在不确定的市场环境中为投资收益的下跌提供保护？选择配置合适的投资策略有利于投资者提前布局应对市场的不确定性，其中之一便是量化对冲策略。
量化对冲策略在A股市场的发展已有十年历史，其低波动、低回撤的风险收益特征使得量化对冲策略备受风险规避型机构投资者和个人投资者的青睐。量化对冲策略的优势在于能够剥离市场风险获取超额收益、大大降低股票组合受市场中过度投机行为造成的剧烈波动的影响，在下跌市、震荡市的市场环境下也能严格控制回撤风险。本期理财学院将带大家认识量化对冲策略，为其揭开神秘面纱。
量化对冲是什么？
量化对冲策略，即为“量化”+“对冲”。
“量化”是方法，是指通过数学统计模型等各种数量化的方法，从市场的海量历史数据中寻找能够带来稳定超额收益的“大概率”策略，纪律严明地依照所构建的量化模型指导投资，规避情绪波动对投资决策的扰动；“对冲”为手段，我们采用各种风险对冲工具对冲掉市场的系统性波动，从而获取绝对收益。
收益来源：什么是Alpha？
什么是Beta？
在了解具体的策略实践之前，我们首先看一下如何理解投资收益来源。诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普在1964年发表的一篇论文中，将金融资产的收益来源拆解成两部分：和市场一起波动的部分叫做Beta收益，不和市场一起波动的部分叫做Alpha收益。对应到具体公式上，即：资产收益贝塔收益(Beta)+阿尔法收益(Alpha)。
Beta提供的收益来源于投资策略对于市场的风险敞口，通过承担一定的市场波动获得市场风险溢价。我们通常选择宽基指数作为基准来衡量市场，例如沪深300指数。而Alpha提供的收益来源于管理人的管理能力，是投资策略剔除了市场变化后的收益部分，通常采取主动管理的投资策略来瞄准市场上可获取的Alpha。
量化对冲策略的特点
1
以获取绝对收益为目标
以市场中性的量化对冲策略为例：市场中性量化对冲策略从消除市场系统性风险Beta的维度出发，同时构建多头和空头头寸。策略多头端运用量化选股模型构建主动管理的股票组合，目的在于持续且稳定地跑赢市场，同时获取超额收益Alpha和市场波动Beta；策略空头端使用股指期货对冲，剥离或降低投资组合的系统性风险Beta，以应对市场的波动变化，使得整体策略无论在市场上涨或下跌的环境下，均有机会获得纯Alpha收益。
2
更好的风险调整收益，夏普比和卡玛比更高
量化对冲策略在市场中性的基础上，还能通过对行业偏离度、市值偏离度、风险因子以及风险敞口的控制，多维实现策略回撤和波动的进一步降低和优化。通常量化对冲策略在夏普比（收益风险比）和卡玛比（收益回撤比）这两项衡量组合收益风险性价比的指标上表现相对更佳。
3
与其他投资策略相关性较低，配置价值高
由于量化对冲策略剥离或降低市场风险，通常与主要市场指数及债券和商品等其他大类资产相关性弱，具有独特的配置价值。
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