大佛：应收账款融资这么多？说说乐信旗下的桔子理财

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 本次让我们一起来看看有美股上市背景的桔子理财，本文更多的是介绍平时普通投资人没在意或者无法了解到的信息。

 一

桔子理财

1、平台概况

桔子理财上线于2014年7月8日，存管行是广发银行，有ICP备案号，无ICP经营许可证号，注册资本在2019年4月26日时从1亿增加至5.1亿，实缴金额为1亿，对接了百行征信。截止目前在网贷行业内的多家评级都还比较靠前。

平台有过三次融资，如下图：

平台运营主体公司为深圳前海桔子信息技术有限公司，法人代表肖文杰，公司是北京乐嘉信网络科技有限公司的全资子公司。北京乐嘉信的股东有两位分别是肖文杰和刘强东，其中肖文杰是法人和实控人，占股比例为99.87%，刘强东我们都认识，更多是象征性入股，更多的是起到一定的增信作用。

核心人物肖文杰是一位很有干劲的老板，80后，据悉是1983年出生，曾经是腾讯担任财付通产品总监，拉来了京东的刘老板，平台有“腾讯与京东加持”、“美股上市”等等这样的标签。

2、产品概况

平台有三种产品，分别是周周升、月月升和爱定存，都是计划类产品，看到的预期收益是一个复利的计算，债权匹配的借款项目期限都是1-36月，期限错配不容多说。其中周周升和月月升分别在产生收益的一周和一月后可申请转出，需要有其它投资人承接才能退出。周周升、月月升、爱定存产品的服务介绍如下图：

从产品的服务介绍来看，计划类产品退出机制中明确注明，“平台将根据申请及出借人借款项目匹配情况来协助转出”、“平台不承诺具体的转出时间”，“存在持有债权未全部转让完成将无法退出的风险”。在网贷P2P领域，活期和类活期的产品的风险主要来自资金池和期限错配，这类产品虽然能够吸引资金，但流动性风险高，监管也是禁止网贷平台有活期和类活期产品，禁止期限错配。

平台的资产均来自来于和平台有关联的分期乐，而分期乐主要是面向年轻人提供分期消费的金融服务平台，分期乐与京东商城及众多合作伙伴合作，最早从分期购买手机切入，逐步拓展到整个3C数码、运动户外、教育培训、吃喝玩乐等多个消费场景，从中不难看去它的资产主要就是分期贷和现金贷。需要注意的一个是在今年5月的时候，新华社曾发过一篇文章《禁令之下，校园贷“披马甲”依然横行！》，揭露了一些网贷机构披上创业贷、毕业贷、培训贷、求职贷等外衣向大学生放贷。分期乐就被当做了其中的一个案例，被点名了。校园贷是被监管三令五申禁止的，这是一条红线。在一家投诉类网站上，查询相关投诉的信息如下：

 现在催收中对爬取通讯录、拨打通讯录电话的行为也是被禁止的，有消息已经传出这方面会出台一个专项的法规。

 另外有用户反馈一个值得注意的异常，有用户表示桔子理财上面看到有借款人逾期18次，逾期金额将近达2万，居然还能债权匹配给投资人，而且平台给的风控风险居然是优。如下图：

3、运营数据

平台的盈利情况，据平台在今年5月对外披露了2018年财务审计报告显示，桔子理财2018年营收为6.85亿元，同比2017年的6127.59万元增长1018%；2018年净利润为1.38亿元，同比2017年的306.68万元增长4400%。平台盈利还是不错的，近两年都是盈利的。

平台官网数据显示截止7月31日，待收为131.65亿元，出借人数为12.06万人，借款人数为22.6万人。累计代偿6.34亿元，累计代偿90.25万笔。

 二

乐信集团

1、集团概况

说到乐信集团，首选需要把桔子理财和乐信集团的关系弄清楚。虽然桔子理财对外宣传的是乐信集团旗下的网络借贷信息中介服务平台，可是从股权架构上看它们是没有关系的。但其它地方是有串联的，比如桔子理财的实控人肖文杰亦是乐信集团的创始人，目前是担任乐信的董事长兼首席执行官。还有就是从乐信招股书上看，乐信是通过乐嘉信对桔子理财实现控股的，如下图：

乐信集团，成立于2013年8月，于2017年12月21日在美国纳斯达克上市的，对外投资基本没有。融资图谱如下图：

2、集团布局

目前乐信旗下除了桔子理财，还有分期乐、鼎盛资产和今年新上线的乐卡。其中鼎盛资产主要作用是提供专业的技术研发、信用评估、资金供给、资产管理等一站式互联网金融服务。分期乐上面介绍过，主要是提供资产。有资产提供的资产端，有资产管理方，再加上撮合出借的信息中介桔子理财，这就形成了一条完整消费金融的生态圈。在今年4月18日时，乐信还与工商、民生银行等数十家国有大型银行、保险公司、消费金融公司签署了战略合作协议。对于战略协议，大佛聊互联网金融（公号ID:lsdf628）往期文章《股价暴跌超99%，网信普惠是否还能力挽狂澜？》中提到过，战略协议只有在能履行时才更具实际作用，不然就是一张白纸，意义不大。据了解目前乐信的金融合作伙伴数量已超过100家；就1季度，乐信平台上超过70%新增借款的资金来自金融机构，看来机构还是很看好平台的。

3、资管产品

这一块更多是针对高净值投资人的部分，走的通道也是金交所，桔子理财的绝大多数投资人主要还是来源于线上的投资，所以很多人对桔子的金交所产品不了解。我个人陆陆续续见过他们多款产品，所以本文介绍一下。

产品结构主要如下：

产品主要要素如下图：

这类产品的风险主要就是就有由融资方兜底，即转让方乐信旗下的力信保理到期回购。

金交所产品主要是通过乐信旗下的分期乐网络科技有限公司发行的产品。因为它曾在2016年初的时候发过名称为“嘉实资本-分期乐1号资产支持专项计划资产支持证券”的债，所以我们就能公开查询到平时普通投资人看不到的信息。

它用应收账款融资发了很多产品，如下图（众多产品之一）：

目前依然还有存量的主要是上海歌斐资管做的项目，上海歌斐是诺亚财富旗下的资管公司，诺亚财富在国内是比较有名的第三方财富管理公司，规模做的非常大，管理的资产多，只是最近踩雷的项目不少，所以最近声誉不太好，图中的仅仅是一个产品，最近一年用应收账款融资发的其它产品如下表：

表中用应收账款融资的资金总额达到93.6亿，几乎每月都发这类产品，最近一年只有上海歌斐在给它做应收账款融资。

在一年以前做的项目未到期的都不在表中，一年前除了歌斐资管外，还有好几家金融机构在给它做应收账款融资，最近一年中，其它金融机构没在做了，有兴趣的可自行去深查。

4、信托融资方面

上海爱建信托给分期乐授信了5亿期限为1年的资金，截止今年11月28日到期，如果到期后，信托公司不续借，影响也不小，这也是一个值得关注的点。

产品主要要素如下：

5、母公司股价近况

乐信上市发行价9美元，截止8月26日，收盘价是10.04美元，跌幅0.07%。

6、财报

乐信在2017年和2018年的利润情况，根据它发布的财报显示，均是盈利的，如下图：

在上市公司乐信年报/半年报披露：我们的财务状况和经营结果受到2016年、2017年和2018年，分别发放了222亿元人民币、477亿元人民币和661亿元人民币(96亿美元)的贷款。截至2014年12月31日、2015年、2016年、2017年和2018年，我们的未偿本金余额分别约为3.74亿元人民币、34亿元人民币、99亿元人民币、193亿元人民币和324亿元人民币(47亿美元)。截至2016年、2017年和2018年12月31日，我们的融资应收账款净额分别为75.37亿元人民币、11.642亿元人民币和64.24亿元人民币(9.34亿美元)。

到今年5月17日，乐信发布2019年1季度未经审计的财务业绩显示，2019年1季度，乐信营收20亿元，同比增长22%；经营毛利9.07亿，同比增长101%；非美国会计准则下（Non-GAAP）息税前利润7.42亿，同比增长197%；净利润5.83亿，同比增长228%。

 三

近期政策动态

最新的消息，就在8月28日，广州市地方金融监管局发布了《P2P网贷行业风险提示函》。

这里面写明：“2016年以来，P2P网贷行业一直在进行专项整治，至今未有一家平台完全合规通过验收”。在广州地区，其实在更早的时候，团贷出问题的时候，就有类似的小道消息流出。

前几天《最新丨普汇云通、万盈金融、好好理财-情况通报》中，深圳地区的两家平台也是因无法良性清退主动投案。

 四

小 结

桔子理财背后主要做的是小额信贷产品，主要来源于分期乐，根据乐信披露的财报数据，截止2018年底，整个乐信旗下未偿本金324亿，一位83年在江西出生的年轻老板管理这么多资产，个人比较佩服。从桔子理财披露数据显示，人均借款为1131，而且现金贷借款人主要以等额本息还款方式为主，另外财报还披露在2018年为490万活跃用户用户提供了661亿的贷款。消费分期里面，比如手机主要以12个月的期限居多。324亿代偿，人均借款1131，人均待还也按1131算，平均剩余借款期限按一年算，那么意味着约有3000万左右借款用户在平台有贷款未还。如果按这个算，中国有这么多人在平台借网贷吗？中国每年毕业的大学生一般也就在700万左右，3000万的人口数量，几乎要覆盖掉四个年级大学生的数量。这个反推回的数据又和平台财报发布的2018年活跃贷款用户为490万有较大差距，这是容易引起深思的地方。

资金端方面，平台一直存在周周升、月月升等期限错配的类活期产品，虽然平台也提示了投资人的资金过了锁定期需要发起债转，需要有人承接才能退出，但又有多少投资人会去留意这些详细规则呢？这类产品既有合规风险，也还有很高的流动性风险。资产端方面，一直在涉及校园贷，但”校园贷”是容易触碰红线的产品之一。资金端和资产端都明显游走在违规与合规的边缘，老板本身又年轻，在政策高压的条件下却不下架有合规风险嫌疑的产品，这背后往往就有说不出的原因。

最后，我们仅仅是把知道和了解的一些信息给读者分享，具体的褒贬就让读者自己判断。

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作者简介：乐山大佛，CHFP规划师，财经专栏作家。欢迎大家关注个人微信公众号：大佛聊互联网金融（ID：lsdf628）。