顶刊推送！《管理科学》2021年第三期12篇文章

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缘起/PREFACE

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《管理科学（双月刊）》

2021年第三期

[1] 公司战略与避税行为：基于审计治理视角

闫焕民,李瑶瑶,廖佳

[2] 可解释人工智能及其对管理的影响：研究现状和展望

张成洪,陈刚,陆天等

[3] 网络交互技术的使用与企业的交互策略

林舒进,庄贵军,周筱莲,等

[4] 品牌社区的顾客创新行为：中心性与结构洞的影响

王维,孟韬

[5] 地区创业活动差异：基于制度与经济的交互分析

张慧,周小虎,陈莹

[6] 伙伴异质性与产品创新：被中介的调节模型

辛冲,陈新,陈海峰

[7] 突发公共事件风险感知对员工复工的双重影响

赵晨,周锦来,高中华

[8] 新冠肺炎疫情事件强度对环卫工工作绩效的影响

于晓彤,王玉梅

[9] 变革型领导对团队韧性的影响：意义建构视角

孙谋轩,朱方伟,国佳宁,等

[10]威权型领导对员工帮助行为的影响——一个有中介的调节模型

夏莹,吴婧睿,杜亚娜

[11] 谦逊型领导与组织公民行为：竞争氛围的调节作用

王宏蕾,尹奎

[12] 异质交易行为对市场价格发现能力的动态影响

张一,刘志东,张永超,等

1.公司战略与避税行为：基于审计治理视角

闫焕民¹ ,李瑶瑶²,廖佳³

（1南昌大学经济管理学院 2.南昌大学经济管理学院 3.暨南大学经济学院 ）

【摘要】 公司作为营利性组织，纳税是公司的法定义务，避税则是公司的天然动机。近年来，战略管理领域的研究发现，公司战略定位会影响避税策略，并导致诸多代理问题。独立审计作为公司外部治理的重要机制之一，能否对公司战略性避税行为发挥应有的监督作用，尤其是在中国审计市场激烈竞争与弱监管并存环境下，这是一个值得思考的问题。基于审计治理视角，实证检验外部审计对公司战略性避税行为的治理效应及其作用机制，考察公司战略性避税行为的路径合法性及其经济后果。以2009年至2016年中国沪深A股公司为样本，运用Stata 15.0进行多元回归分析，构建Heckman两阶段模型和处理效应模型缓解内生性问题，保证结论稳健性。研究结果表明，公司战略越激进，避税程度越高；但具备行业财税知识专长的审计专家并未迎合公司战略性避税行为，而是发挥了显著的监督效应，有效抑制了激进战略公司的激进避税行为。在拓展研究中，①对公司避税路径的合法性分析表明，激进战略公司的非法逃税程度更高，但审计专家有效抑制了此类非法避税行为；②对审计专家监督效应的约束机制分析表明，基于“客-师-所”三维度考察发现，发挥审计专家的监督效应主要取决于不同客户业务下的审计独立性；③对公司避税的经济后果分析表明，激进战略公司的激进避税行为能够提升当期公司价值，但会增加公司经营风险，降低财务报告信息质量。通过考察外部审计对公司战略性避税行为的治理作用，揭示审计专家的积极监督效应，并且在三维度厘清了审计治理作用的约束机制，提供外部审计参与公司财税决策监督的经验证据，弥补该领域的研究缺欠；通过考察公司战略性避税行为的路径合法性及其产生的利弊糅合的经济后果，帮助投资者和监管者深入解读公司战略性避税行为及其结果，以完善监管政策，提高税收征管效率。

【关键词】 公司战略；避税行为；审计专家；监督效应；审计治理

2.可解释人工智能及其对管理的影响：研究现状和展望

张成洪¹,陈刚²,陆天³,黄丽华⁴

（1.复旦大学 管理学院 2.复旦大学 管理学院3. 卡耐基梅隆大学 约翰·海因茨公共政策与管理学院,宾夕法尼亚 匹兹堡 4. 复旦大学 管理学院）

【摘要】 以人工智能技术创新和应用为主的人工智能产业发展如火如荼，推动了人类生产和生活的智慧化进程。而人工智能系统在实际应用中面临诸多挑战，如基于黑箱的人工智能模型决策不可避免地出现偏差，其决策过程和决策结果难以被理解和信任。因此，人们对理解“黑箱模型”的需求日益迫切，一个全新的研究领域——可解释人工智能逐渐兴起。梳理可解释人工智能的兴起历程，探究其对人工智能发展带来的影响；从理论、方法和应用3个角度出发，系统阐述可解释人工智能的研究现状，特别地，对已有可解释人工智能方法研究进行总结性分析；从管理视角出发，剖析已有可解释人工智能研究在方法和应用层面存在的不足，重点分析可解释人工智能为管理领域带来的挑战；面向管理决策研究提出可解释人工智能未来可行的研究方向。研究结果表明，可解释人工智能已经受到学术界、产业界和政府部门的广泛关注，一系列可解释方法和方案的提出为实现人机良好协同和互动提供了契机。可解释人工智能的核心目标在于提升人工智能模型的准确性、可靠性、因果性、透明性、安全性和公平性等。大多数可解释方法聚焦于提升深度学习模型的可解释性，这些方法普遍局限于事后可解释，且难以兼顾模型准确性和模型可解释性。此外，如何将人工智能系统的应用与可解释人工智能相结合是可解释方法研究亟待解决的问题。从管理视角看，现有可解释方案效率低、成本高，可解释人工智能需要更加友好和普适。结合管理决策，有必要探索可解释人工智能背景下新的管理决策模式，有必要探究基于可解释人工智能实现人机协同共生的决策提升模式。研究结果厘清了可解释人工智能的概念内涵、可解释指标体系和方法论框架，明确了其发展面临的挑战和机遇，为可解释人工智能研究奠定了理论基础，提供了可解释性评价依据、方法借鉴和参考以及管理启示。

【关键词】 可解释人工智能理论 可解释人工智能方法 可解释人工智能应用 管理决策 研究展望

3.网络交互技术的使用与企业的交互策略

林舒进¹,庄贵军²,周筱莲³,杨威⁴

（1.西安交通大学 管理学院 2.西安交通大学 管理学院 3.西安财经大学 商学院 4. 芝兰科技集团有限公司）

【摘要】 新的网络交互技术的不断涌现，使人们能够更便捷、更有效地沟通和互动。一方面，网络交互技术的应用使顾客在市场交易中的权力增大，导致一些老的商业模式和经营方式受到挑战；另一方面，也为企业提高管理水平提供了新的条件。但是，已有关于网络交互技术应用的研究缺少细节描述，对于企业如何制定交互策略也缺乏必要的探索，从而限制了人们对网络交互技术应用和制定交互策略的过程的了解。因此，探讨企业在实际工作中如何利用网络交互技术以及如何制定交互策略具有实践意义。基于已有研究，以匹配理论、任务技术匹配模型和基于网络交互技术的企业交互能力和交互策略模型为基础，采用单案例研究方法，对一家典型企业进行深入的调查和分析，探讨该企业不同交互对象和交互技术的特点。针对交互对象和交互技术的特点，分析该企业如何在交互媒介、交互程度、交互范围、交互界面和交互控制等方面进行匹配，以及最终怎样形成企业的交互策略。通过分析，总结出企业使用交互技术的过程和制定交互策略的一般性框架，企业使用网络交互技术的过程是企业协调和匹配交互对象与交互技术的过程，而企业的交互策略是交互对象与交互技术匹配的结果；将企业的交互策略归纳为基于信息系统的交互策略、基于社交媒体工具的交互策略和基于传统交互技术的交互策略3种基础策略，企业使用的交互策略都是这3种基础策略在不同程度上的组合和搭配，并非使用单一的交互策略。研究结果为企业选择和组合交互策略提供方向性的理论指导，也为企业更好地使用网络交互技术和制定交互策略提供理论指导框架。帮助人们认识企业使用网络交互技术和制定交互策略的具体过程，为相关课题的研究者提供情景化认知，使之能更好地了解现实中企业使用网络交互技术的行为过程，对理论探讨和企业实际应用均有重要参考价值。

【关键词】 网络交互技术 交互策略 交互对象 匹配理论 案例研究

4.品牌社区的顾客创新行为：中心性与结构洞的影响

王维¹,孟韬²

（1.西安交通大学 管理学院 2.东北财经大学 国际商学院）

【摘要】 品牌社区为顾客提供了交流知识和参与产品反馈的平台，促进了顾客创新行为的产生。目前，顾客在社区中的嵌入性不断增强，社区中社会网络因素不断凸显。根据社会网络理论，中心性较高和富有结构洞的行动者往往拥有更强的创新能力。而建立品牌社区的目的之一就是获取顾客的创新成果，但已有研究并未关注社区网络中心性和结构洞是否以及如何促进社区中的顾客产生创新行为。基于社会网络理论，从社区体验视角出发，系统分析并检验中心性和结构洞促进顾客创新行为产生的理论机制，并进一步分类考察入度中心性和出度中心性在该关系中的作用。研究数据采用从客观互动网络中计算的中心性和结构洞，以及通过问卷收集的社区体验和顾客创新行为。其中，使用小米社区用户互动关系构建客观互动网络，通过匹配网络数据与问卷数据，共获得254份样本。使用社会网络分析软件Pajek 5.01计算网络结构变量，运用偏最小二乘法结构方程模型软件SmartPLS 2.0和Sobel检验对研究假设进行分析。研究结果表明，顾客在社区中的中心性和结构洞属性与其在社区中的娱乐体验和互动体验正向相关，个体的互动体验与个体的顾客创新行为正相关，个体的互动体验在中心性和结构洞对顾客创新行为的关系中起中介作用。通过对中心性的进一步细分发现，在社区中真正促进顾客体验提升和顾客创新行为的是顾客在社区中的入度中心性(即回帖行为)。在理论层面，关注顾客社区网络中网络结构产生的影响，从社区体检视角分析顾客创新行为产生的理论机制，构建社区中顾客网络结构与顾客创新行为之间关系的桥梁，从而拓展了社会网络理论。同时，研究结果还有利于品牌社区管理者进一步理解社区中特殊网络结构顾客在社区中的体验和创新行为，对企业利用品牌社区管理社区顾客、利用顾客创新成果有一定的实践意义。

【关键词】 网络结构 中心性 结构洞 顾客创新行为 社区体验

5.地区创业活动差异：基于制度与经济的交互分析

张慧¹,周小虎²,陈莹³

(1.南京邮电大学 管理学院 2.南京理工大学 经济管理学院 3.福建师范大学 经济学院 )

【摘要】 中国各地区之间的创业活动存在明显差异，积极探索差异的前因有利于区域之间经济均衡发展。已有研究多聚焦制度环境的影响，认为位于同一制度域、受到相同外部制度因素影响的创业活动趋于一致，使创业活动呈现出明显的地区差异。然而，已有研究忽视了不同经济环境对创业活动的塑造性影响，且研究也多集中于讨论创业数量问题，缺乏对创业质量的关注。借助制度理论和前景理论，引入经济发展水平作为调节变量，探讨制度环境与经济因素的交互作用对地区创业活动的影响，并将创业活动细化为创业数量和创业质量两个方面，探讨制度环境对不同类型创业活动的差异化影响。基于中国286个城市样本的二手数据，采用层次回归法进行数据分析和假设检验。研究结果表明，①规制性制度和认知性制度显著正向影响地区创业数量；②规范性制度和认知性制度显著正向影响地区创业质量；③经济发展水平负向调节地区制度与创业数量之间的关系；④经济发展水平正向调节地区制度与创业质量之间的关系。使用豪斯曼检验和二阶段最小二乘回归解决了潜在内生性问题之后，调节作用依然成立。地区创业数量和创业质量具有不同的制度前因，且经济发展水平差异地调节这两对关系。研究发现了地区制度对创业活动的影响受经济发展水平的调节，明确了制度理论在解释地区创业活动差异时的边界条件；同时考虑创业数量和创业质量两个方面，既是对地区创业差异研究的有益拓展，也是对研究者呼吁加强创业质量研究的积极响应。研究结果有助于理解中国各地区之间创业活动发展不均衡的现象，对通过制度顶层设计激活创业活动、优化中国创业布局具有重要启示作用。

【关键词】 制度理论 地区创业活动差异 经济发展水平 创业数量 创业质量 前景理论

6.伙伴异质性与产品创新：被中介的调节模型

辛冲¹,陈新²,陈海峰³

(1.东北大学 工商管理学院 2.东北大学 工商管理学院 3. 东北大学秦皇岛分校 管理学院 )

【摘要】 协同创新是企业适应日益复杂和不稳定的市场环境的重要途径，这一过程中合理选择合作伙伴是企业提升产品创新的重要环节。异质性的伙伴提供多样性的资源和创新想法，在协同创新网络中增加自主性知识的转移。但伙伴异质性对产品创新的影响机制还未被厘清，而且，复杂的协同创新活动通过契约治理降低风险，契约治理对伙伴异质性与产品创新之间关系的调节作用在已有研究中涉及较少。从契约治理的角度，探究在协同创新网络中伙伴异质性如何影响产品创新，考察契约治理对伙伴异质性与产品创新关系的调节作用以及信任在此调节作用中的中介作用，其中，契约治理涵盖正式契约治理和关系契约治理两个维度。借鉴并改进成熟量表形成调研问卷，选取北京、沈阳、大连、哈尔滨和长春的高技术企业作为调研对象，基于最终获取的310份有效问卷，采用相关性分析和多元线性回归分析等研究方法，对相关假设进行实证检验。研究结果表明，协同创新网络的伙伴异质性与产品创新之间存在显著的正向关系，正式契约治理对伙伴异质性与产品创新之间的正向关系具有倒U形调节作用，关系契约治理正向调节伙伴异质性与产品创新之间的正向关系，信任在正式契约治理和关系契约治理对伙伴异质性与产品创新之间关系的调节作用中具有中介作用。在理论方面，研究结果对伙伴异质性与产品创新之间的关系做出合理解释，以契约管理和信任作为调节变量，进一步打开伙伴异质性作用于产品创新的黑箱，丰富伙伴异质性的研究视角。在实践方面，企业选择与异质性的伙伴进行合作，把握正式契约治理的适度区间，同时提高关系契约治理的能力，充分利用协同创新网络中的创新资源，从而为企业产品创新活动提供新的思路。

【关键词】 伙伴异质性 产品创新 契约治理 信任 被中介的调节

7.突发公共事件风险感知对员工复工的双重影响

赵晨¹,周锦来²,高中华³

（1.北京邮电大学 经济管理学院 2.北京邮电大学 经济管理学院 3.首都经济贸易大学 工商管理学院）

【摘要】 突发公共事件过后，企业如何有效组织员工复工成为首要问题。在复工期间，突发公共事件风险感知使员工精神紧张，进而影响其心理状态和工作行为。员工能否快速适应变化并进入工作状态对企业恢复生产非常关键，已有研究中关于突发公共事件风险感知对员工复工影响的结果存在争议，有必要基于新的理论视角整合已有研究发现。基于压力源-压力-反应框架，以目标压力为中介建立突发公共事件风险感知对员工复工状态的双重影响机制，引入员工焦虑作为调节变量，以明晰工作场所中突发公共事件风险感知的影响机制及其边界条件。以新冠肺炎疫情后复工为研究情景，采用经验取样法，收集254名员工在疫情后复工第1周连续5个工作日的问卷数据。运用Spss 22.0和Mplus 7.4统计分析工具进行数据分析，利用多层线性模型对研究假设进行检验。研究结果表明，突发公共事件风险感知对员工的目标压力具有正向影响，目标压力同时对员工的主动性行为和工作疲劳有正向影响，突发公共事件风险感知通过目标压力提高员工复工期间的主动性行为和工作疲劳。员工焦虑不仅对目标压力与主动性行为、目标压力与工作疲劳之间的关系有正向调节作用，而且对目标压力在突发公共事件风险感知与主动性行为和工作疲劳之间的中介关系起调节作用，即对于高焦虑的员工，突发公共事件风险感知通过目标压力提高员工的主动性行为，但也引发更强的工作疲劳。研究结果从压力视角揭示了突发公共事件风险感知对员工的双重影响，发现员工焦虑作为边界条件对突发公共事件复工过程中员工风险感知“双刃剑”效应具有调节作用，在一定程度上回应了学界在突发公共事件研究上的争议，厘清了不同特质的员工在复工过程中的差异化行为，对于企业复工复产具有指导意义。

【关键词】 突发公共事件 ；风险感知 ；压力源-压力-反应框架 ；目标压力；员工焦虑

8.新冠肺炎疫情事件强度对环卫工工作绩效的影响

于晓彤¹,王玉梅²

（1.西南财经大学 工商管理学院 2. 西南财经大学 工商管理学院）

【摘要】 新冠肺炎疫情爆发给人们的生活和工作造成巨大冲击。为了城市正常运行，许多从业者坚守在疫情防控一线，这其中就有承担了最脏最累工作的环卫工。然而，这群默默坚守的抗疫英雄却较少受到关注，特别是他们在这种特殊情况下的工作心理和结果表现。基于压力认知激活理论，从事件属性角度，考察环卫工感知的新冠肺炎疫情事件强度对工作绩效的影响及其作用机制。首先，检验新冠肺炎疫情事件强度对工作绩效的主效应；其次，分别检验工作意义和额外努力在二者关系中的中介效应；最后，构建链式中介模型检验新冠肺炎疫情事件强度通过工作意义和额外努力对工作绩效的链式中介效应。通过多时段、多来源的问卷调研，以四川省3个地级市578名环卫工为研究样本，借助Mplus 7.0统计软件和Bootstrap方法检验链式中介效应。研究结果表明，新冠肺炎疫情事件强度对环卫工工作绩效有显著正向影响；工作意义在新冠肺炎疫情事件强度与环卫工工作绩效关系中具有显著的中介作用；工作意义和额外努力在新冠肺炎疫情事件强度与环卫工工作绩效的关系之间具有链式中介作用，即新冠肺炎疫情事件强度越大，环卫工可以体验到更多的工作意义，进而付出额外努力的意愿就越强，相应的其工作绩效就越高。研究结果为组织正确认识事件及其相关主体之间的关系提供了重要的理论价值和实践启示，不仅丰富了组织行为学领域量化事件属性的实证研究，还扩展了压力认知激活理论的现有解释机制，为如何从消极的压力事件中获得积极效应增添了新的解读视角。在实践方面为组织管理中如何引导管理者和员工从逆境中变被动为主动提供了参考依据，倡导社会大众摒弃职业偏见，正确认识环卫工的劳动价值。

【关键词】 新冠肺炎疫情事件强度 ；工作绩效 ；工作意义 ；额外努力；压力认知激活理论

9.变革型领导对团队韧性的影响：意义建构视角

孙谋轩¹,朱方伟²,国佳宁³,关月⁴

（1. 大连理工大学 经济管理学院 2.大连理工大学 经济管理学院 3.大连理工大学 经济管理学院 4.大连理工大学 经济管理学院）

【摘要】 韧性是一种应对多元逆境的理想特质，可以帮助团队抵御风险、走出逆境甚至实现更快更好的发展。然而，尽管在实践中团队韧性的重要性不断提升，相关研究却仍处于起步阶段，尤其是对于领导力与团队韧性的关系缺乏系统而深入的研究。基于意义建构理论，引入团队意义建构作为中介变量，引入团队规模作为调节变量，构建两阶段被调节的中介模型，探究变革型领导对团队韧性的影响机理。采用问卷调查法，收集103个国家级创新型企业项目团队的团队领导者与团队成员配对数据，运用Spss 24.0和Mplus 7.4统计软件对模型进行验证。研究结果表明，变革型领导正向影响团队韧性，团队意义建构的团队沟通、团队反思和团队实验行为3个维度在变革型领导与团队韧性之间起部分中介作用。团队规模不仅在变革型领导、团队意义建构与团队韧性之间的关系中起负向调节作用，也负向调节团队意义建构在变革型领导与团队韧性之间的中介作用，存在两阶段被调节的中介作用。研究结果就变革型领导对团队韧性的影响机理进行阐释，为团队韧性的培养和强化识别出一条有效的路径，拓展了领导力研究和韧性研究。建议管理者和团队领导者积极倡导并采用变革型领导，充分发挥其对团队沟通、团队反思和团队实验行为的促进作用，进而增强团队韧性。团队规模的两阶段负向调节作用表明“人多力量大”在团队韧性的培养和强化上并不完全适用，管理者和团队领导者需要充分考虑团队规模增加可能带来的负面效果，并通过对团队正确、适当的引导尽可能降低其影响。

【关键词】 变革型领导 ；团队韧性；团队意义建构；团队规模

10.威权型领导对员工帮助行为的影响——一个有中介的调节模型

夏莹¹,吴婧睿²,杜亚娜³

(1.南京大学 商学院 2.哈尔滨工业大学 经济与管理学院 3.郑州大学 商学院)

【摘要】 突发的新冠肺炎疫情使企业和员工面临的不确定性更加凸显，员工之间的互帮互助以及对企业的帮助行为对于企业发展也变得更为重要。威权型领导作为一种典型的领导类型普遍存在于华人企业中，并且在不确定性高的危机情景下发挥了重要作用。但已有研究对于威权型领导的影响存在争议，并且缺乏对威权型领导如何影响员工帮助行为从而推动企业可持续发展的探讨。基于社会认知理论，结合危机中人们的心理特点，从领导风格与员工特质匹配的视角，探讨威权型领导与不确定性规避的交互作用对员工自我效能的影响；进一步地，探讨自我效能在上述交互项与员工帮助行为之间的中介作用，构建有中介的调节模型。通过问卷调查和情景实验两个子研究检验研究假设。问卷调查的数据来自黑龙江省两家制造业企业的336名员工，运用Mplus 7.4进行数据分析；情景实验以具有3年~5年工作经验的200名员工为被试，进行威权型领导(高和低)与不确定性规避(高和低)的2×2组间实验设计，运用Spss 23.0进行数据分析。研究结果表明，不确定性规避显著调节威权型领导与员工自我效能之间的关系。当不确定性规避水平高时，威权型领导与员工自我效能呈正相关关系；当不确定性规避水平低时，威权型领导与员工自我效能之间的负相关关系不显著。两个研究都验证了有中介的调节作用，即威权型领导与不确定性规避的交互作用通过员工自我效能的中介作用影响员工帮助行为。当不确定性规避水平高时，威权型领导经由员工自我效能正向影响员工帮助行为；当不确定性规避水平低时，员工自我效能在威权型领导与员工帮助行为之间的中介作用不显著。研究结果丰富了威权型领导对组织结果变量具有积极影响的理论探索，响应了从新的理论视角探索威权型领导的中介和结果变量的呼吁，揭示了威权型领导何时以及如何促进员工帮助行为，为领导者在危机情景下结合员工特质明确领导风格、提升组织韧性、实现企业可持续发展提供参考借鉴。

【关键词】 威权型领导 不确定性规避 自我效能 帮助行为 社会认知理论

11.谦逊型领导与组织公民行为：竞争氛围的调节作用

王宏蕾¹,尹奎²

(1.东北农业大学 经济管理学院 2.北京科技大学 经济管理学院 )

【摘要】 谦逊是领导者提升团队适应能力的重要人际特征，已有研究表明谦逊型领导可以有效促进员工的积极态度和行为。然而，也有研究者认为应关注谦逊型领导潜在的负面效应，进一步探索谦逊型领导有效性的适用条件。虽然谦逊型领导被视为一种利他导向的领导特质，但关于谦逊型领导如何影响员工利他行为的研究却十分有限。基于社会信息加工理论和线索一致性理论，检验谦逊型领导对组织公民行为的影响，以及团队成员反思的中介作用和竞争氛围的调节作用。获取56个团队、294名员工的配对数据和多时点数据，运用跨层次分析的方法，采用Spss 21.0、Mplus 7.0和R软件，对提出的研究假设进行验证。研究结果表明，①谦逊型领导与员工的组织公民行为之间存在显著的正相关关系；②团队成员反思在谦逊型领导与员工的组织公民行为的正向关系中起中介作用；③竞争氛围调节谦逊型领导与团队成员反思之间的关系，仅当团队竞争氛围较弱时，谦逊型领导才能显著提高团队成员反思；④竞争氛围也调节谦逊型领导通过团队成员反思影响组织公民行为的间接效应。通过验证团队氛围在谦逊型领导发挥有效性中的重要作用，丰富了谦逊型领导的相关研究。研究结果启示在考察谦逊型领导的效用时，应同时考虑组织中的其他情景线索。引入团队成员反思作为中介机制，为未来探索谦逊型领导有效性提供了新的思路，有助于更全面地理解谦逊型领导如何以及在何时对员工产生积极效用。

【关键词】 谦逊型领导 组织公民行为 团队成员反思 竞争氛围 社会信息加工理论

12.异质交易行为对市场价格发现能力的动态影响

张一¹,刘志东²,张永超³,李喆⁴

(1. 东北大学秦皇岛分校 经济学院 2.中央财经大学 管理科学与工程学院 3.东北大学秦皇岛分校 数学与统计学院4.东北大学秦皇岛分校 经济学院 )

【摘要】 近年来，很多中国公司在多个证券交易所发行和交易其股票，形成了交叉上市公司这一特殊的公司群体。交叉上市公司股票因同股不同价等现象引起研究者的关注，对不同市场价格发现能力的研究更是其中的热点。从交易者具有异质性的微观视角，考虑统计套利和动量交易两种策略对交叉上市股票的价格影响过程。假设交易者以追求收益最大化为目的在两种策略之间自由转换，并构建具有选择转换机制的异质交易者动态定价模型，进而结合永久-暂时模型直观计算因子份额贡献度，并动态观测不同市场的价格发现能力。以中国A股与H股交叉上市公司股票为样本，选择1分钟高频时间序列数据进行实证研究。研究结果表明，统计套利交易者和动量交易者在两地市场广泛存在，且其交易行为可以在很大程度上解释股票价格的形成机理，A股市场的交易者多是依据市场历史表现的动量交易者，H股市场中基于股价价差的统计套利交易者更为普遍；引入选择转换机制后，异质交易者定价模型的解释能力加强，市场运行的动力学特征得到更好的刻画，A股市场交易者具有更强的转换强度；对于大多数交叉上市的股票，A股市场比H股市场具有更强的价格发现能力；价格发现具有明显的日内效应，A股市场在每个交易日的结束阶段价格发现能力明显上升。已有研究中，异质交易者定价模型较多地应用于资产定价以及对金融时间序列数据统计特征的解释，对市场价格发现的研究也一直缺乏从交易者行为的微观层面进行分析。因此，研究结果一方面拓展了异质交易定价模型的应用范围，另一方面为动态刻画市场演化过程、揭示市场的价格发现能力提供了新的研究视角和方法。

【关键词】 异质交易行为 价格发现能力 转换机制 统计套利 高频交易

来源：管理科学

收集人：寇雅茹 西藏民族大学 研究生

审核人：武子祥 北京石油化工学院 研究生

编辑：吴伟 浙江工商大学 会计学研究生

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吴伟 浙江工商大学 会计学 研三
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王俊苏 重庆理工大学 MPACC 研一

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