资管行业如何打开“巨变”时代？

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去年年底，一则量化私募年终奖发5000万的传闻在投资圈传开。一位博主在社交媒体上发帖称：“同事的同班同学做量化，今年奖金超过5000万元……今年做量化的二级私募确实厉害了，业绩大爆表，震荡市中，模型的确优于人脑。”

的确，2021年量化私募大爆发，有26家规模破百亿，2家规模破千亿，年内平均收益达21%。所以多家私募认为，对于头部量化机构的个别核心员工而言，5000万年终奖不足为奇。然而，画风却在今年一季度发生了突变。百亿私募总体业绩难掩颓势。有业绩记录的101家百亿私募一季度整体收益为-9.08%，垫底的一款产品的回报惨跌至-22.96%。此外，各类别基金收益均下跌。完整运作的488只主动投资股票基金仅5只取得正收益，收益率分布区间为-29.87%到5.24%。新基金发行市场合计募集资金规模也较去年同期下降74%。在资管行业这一次“突变”的背后，或许隐藏的是一场时代的“巨变”。桥水基金创始人瑞·达利欧一直致力于研究历史周期与变化规律，他在梳理了改变人类命运的三大周期之后得出预测：世界将发生巨变。俄乌冲突升级、奥密克戎病毒席卷、通胀来临、大宗商品价格暴涨、中概股暴跌、中美10年期国债利率倒挂、房地产市场债务违约等种种风险因素的叠加，加速了“巨变”时代的到来。这也正如约翰斯·霍普金斯大学国际经济学高级研究教授、世界银行前首席经济学家、国际货币基金组织前第一副总裁安妮·克鲁格在接受本刊专访时说到的，“我们正处于一个危险的时代”。
面对“巨变”时代，每个人都会存在对于未知的焦虑和恐惧。在本期刊物中，我们邀请到十三届全国政协委员、中国人民大学校长刘伟，桥水基金创始人瑞·达利欧，厚朴投资董事长暨创始合伙人方风雷，瑞士信贷董事总经理、中国境内财富管理业务负责人王菁等重量级大咖撰文，他们不但对经济形势和金融投资等领域的相关问题作出研判，也将在认知上、思想上给予读者指引与启迪。从全球经济来看，即使美联储开始温和加息，目前西方各国仍处于前所未有的负利率或零利率区间。俄乌危机发生以来，油价波动性大幅加剧，高盛大宗商品研究主管Jeff Currie警告称，大宗商品市场正陷入波动性陷阱。世界银行预测，俄乌冲突对整个东欧和亚洲部分地区造成的经济损失将超过新冠疫情。
不仅如此，中美10年期国债利率于今年4月出现了2010年以来的首次倒挂，人民币汇率面临在阶段性波动中的贬值压力。以美国为代表的国际机构投资者在各个市场做空中国背景的股票，在市场信心无比低迷的时期，又为不断下跌的股价增加了恐慌情绪。自各量级房企持续暴雷以来，国内房地产市场整体持续低迷，市场信心的重建仍需较长时间。
金融本就是高风险行业，而病毒、地缘冲突、通胀等内外部环境又进一步加剧了当前的金融风险与不确定性。面对复杂局势，今年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，重点提到凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。
与我们所处的“巨变”时代一样，中国资管行业也正面临“百年未有之大变局”。而正是基于防范金融风险、稳定政策预期的目的，国家早在2018年就出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）。其中，最核心的变化是回归净值管理、禁止刚兑、鼓励风险共担、鼓励资产的透明化和标准化。这就意味着，资管产品清晰的市场化定价原则已经明确，更为公平的竞争格局也正在形成。而公正的市场竞争，本身就是防范重大风险的前提。市场化、规范化、国际化，或许是资管行业打开“巨变”时代的良方。
作为国际领先的资管机构掌门人，瑞·达利欧在接受《北大金融评论》专访时尤其注重如何应对变化中的世界秩序，以及提供多样化的视角与选择。他在《原则》一书中写道，“回首我的一生，我对一本书有极强的共鸣，这本书是坎贝尔写的《千面英雄》”。在书中，约瑟夫·坎贝尔把“英雄之旅”分成了三大阶段：启程、启蒙和归来。坎贝尔认为，“启程”这一步通常并非出于英雄自愿，而是命运的安排。这也正如古罗马思想家塞涅卡在谈到自我认识的时候说到的，“我们知道自己应该去哪儿，自己想去的地方，却无法下定决心踏上旅程。”2018年资管新规的颁布标志着资管行业已迈出“舒适圈”，在“英雄之旅”的道路上正式“启程”。虽然长达三年多的“启程”阶段挑战遍布，但在资管新规的指导下，中国资管行业的发展呈现出监管体系深刻变革、业务模式积极转型、竞争格局全面重塑等一系列根本性变化。
资管新规过渡期的结束则标志着资管行业已成功进入“英雄之旅”的下一个阶段——“启蒙”。在这一阶段，就像英雄将会获得某种领悟一样，资管行业也将迈向更高的发展目标，并最终在“巨变”结束之后，成为创造自己新奇迹的英雄。

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