35期：国际连锁实验室巨头之四“双雄争霸，美国Quest & LabCorp”
导语：
前面三篇分别介绍了欧洲，日本和印度的知名连锁实验室。在美国，第三方独立实验室早在上世纪60年代就开始发展，其起步早，技术成熟且一直引领行业前沿，故而备受瞩目，本期医疗侦探要给大家介绍的是北美双雄- Quest和LabCorp。
公司概况
美国临床诊断的市场在550亿美金左右（2015年数据），包括医院进行的诊断和院外诊断。在医院进行的诊断占40%份额，院外诊断包括商业临床实验室，私人实验室和医院外包实验室。本文介绍的这两家公司合计约占院外诊断50%以上的市场份额，处于双寡头垄断地位。
Quest成立于1967年，总部位于新泽西的麦迪逊。最初名字叫“大都会病理实验室”。1996年12月31号正式改名Quest。公司现任CEO Steve Rusckowski科班出身，在医疗器械行业耕耘多年，曾任安捷伦，飞利浦等公司高管，2012年五月加入公司，是当之无愧的行业领袖，管理层也多来自辉瑞，GE，强生等医疗巨头。
Quest目前在美国拥有33个区域性大型诊断中心，155家快速反应实验室，超过2100个病人服务中心。另外，Quest在英国，墨西哥，巴西和印度均有分支机构，与世界各地的医院和诊所有合作协议。员工数约为45000人，每年测试数约为1.56亿。
LabCorp成立于1978年，总部位于北卡罗来纳州伯灵顿市(Burlington)，最初称为国家血液和病理学实验室。公司CEO David King是典型的职业经理人，法律专业，曾在大名鼎鼎的“霍金豪森律师事务所”就职。2001年加入LabCorp从事法规相关工作，逐步晋升为CEO。所以LabCorp在运营方面有条不紊，并购计划与资本公司类似。
现今LabCorp有39个诊断中心，1700个病人服务中心，在60多个国家有超过50000名员工，为22万个客户提供服务，包括医生、病人、生物制药公司、政府组织、康复中心、医院和诊所。年测试数约为1.38亿。
图1.Quest全美分布图
图2.LabCorp全美分布图
收购兼并
Quest
Quest由PaulA. Brown, MD在1967年成立，起初的名字叫“大都会病理实验室”，两年后更名为MetPath；
1982年，MetPath被康宁集团收购（Corning Glass Works），并改名为康宁临床实验室；
1996年，从康宁独立出来，正式采用Quest这一名称，由Kenneth Freeman出任CEO；
1997年，收购Branford的临床实验室部门；
1999年，通过股份收购SmithKline Beecham，直到现在仍持有后者大量股份，交易中还涉及了对CompuNet Clinical Laboratory的投资；
2001年，收购医疗科技公司Ohio-based MedPlus, Inc.；
2002年，以5亿美元现金收购Virginia-based American Medical Laboratories, Inc.；
2003年，8亿美元收购California-based Unilab Corporation；
2005年，9.34亿美元收购Kansas-based LabOne, Inc；
2006年至2014年，陆续收购了Virginia-based Focus Diagnostics, Inc.（传染病和免疫疾病实验室），Sweden-based Hemocue（POCT公司），AmeriPath（Welsh, Carson, Anderson &Stowe旗下专注特殊测试的公司），Athena Diagnostics（Thermo Fisher Scientific），Celera Corporation(人类基因测序)，Solstas LabPartners Group，Summit Health, Inc以及UMASS Memorial Hospitals旗下所有实验室。
通过并购，Quest一步步成长为肿瘤和基因诊断等领域的领导者。
从被收购对象的性质可以看出，Quest钟情于收购测试类的公司或实验室，以此补充产品线或加强服务能力，扩大市场份额。被收购公司的测试能够直接并入Quest的连锁实验室中，可以降低成本，并显著提升测试量。
LabCorp
成立于1978年，LabCorp前身是National Health Laboratories（NHL国家血液和病理学实验室），由管理；
1988年，NHL在纳斯达克上市，Revlon集团获得了24%的股份；
1991年，NHL在纽约交易所上市；
1995年，罗氏生物医药公司与NHL合并成为Laboratory Corporation of America（美国实验室集团），LabCorp名字正式走进人们的视野，并开始一系列并购；
2000年，收购NationalGenetics Institute,丰富了基因检测产品线；
2001至2011十年间，陆续收购了ViroMed Laboratories，Dynacare，Inc，US LABS,Esoterix，Inc，Litholink Corp，TandemLaboratories，Genzyme Genetics等公司；
2012年，将旗下产品分出不同的品牌，包括Integrated Genetics,Integrated Oncology和CellmarkForensics等；
2015年，斥巨资92亿美元收购Covance轰动一时，后者为CRO公司，含有大量的新型技术，而且海外业务占到了50%，这被视为LabCorp积极布局海外的重要一步，但短期内给LabCorp账面也造成了较大压力；
2017年以来，LabCorp与Providence Health & Service 和 Catholic Health Initiative达成协议，将在2018年前完成Pathology Associates（PAML）的收购，旨在扩大在加州和科罗拉多州等的影响。
可以看到，LabCorp收购的公司不仅包括诊断类的公司，还有很多拥有新技术的公司。这可能也和公司的高管背景有关，除了区域扩展和市场渗透外，它的并购还带有长期投资的意义。
产品服务
Quest拥有11个品牌，分别是：QuestDiagnostics，Quest Diagnostics Nichols Institute，AmeriPath、Athena Diagnostics、Berkeley HeartLab、Care360、Celera、Dermpath Diagnostics、ExamOne、Focus Diagnostics、InSure。
主要有临床诊断产品线和健康信息技术、临床试验、保险和诊断产品产品线，前者占收入的91%，其中常规临床检验占到53%（血液、生化、免疫等）。
推出用于诊断转移性非小细胞肺癌的抗-PD-L1疗法；
2015年开展LeukoVantageTM解决方案，用于骨髓肿瘤的治疗；
建立基于脂类测试的风险评估方案，通过常见的离子迁移率apoB, Lp(a), hsCRP 和Lp-PLA2等测试结果，建立风险评估方案，用于心脏疾病和中风的评估；
发布Zinc transporter 8 (ZnT8) Antibody测试，用于儿童和青少年I型糖尿病的诊断。
LabCorp则包括Bode Cellmark，Colorado Coagulation，Dianon Pathology，Dynacare Laboratories，Endocrine Sciences，Esoterix，Genetica DNA Laboratories，Integrated Genetics，Integrated Oncology，Litholink，MedTox，MonogramBiosciences，National Genetics Institute (NGI)，Sequenom，ViroMed Laboratories等15个品牌。
提供常规的临床检测，HIV 基因型和表型及基因诊断，CRO服务等。
通过收购LipoScience, Inc.,，获得测试NMR-LDL粒子的技术，能用于心血管风险的评估；
推出用于甲状腺蛋白试剂测试的质谱仪；
推出GenoSure Archive方案，能优化HIV抗逆转录病毒药物治疗的病毒抑制作用；
informaSeqPrenatal Test，一种非穿刺性的产前基因筛查测试，能评估多胎染色体非倍体，以及染色体数目异常，性染色体确定等情况。
财务表现
过去三年，两家公司的营收都稳定增长，但净利却波动明显，例如LabCorp在2015年的净利相比同期减少了14.5%，除了市场竞争因素，很大原因是收购Covance带来的资金压力，主营业务没有显著增长，拖累了整体表现。
图3. Quest & LabCorp近三年营收情况
图4. Quest五年股价走势
从股票表现来看，5年间，Quest的股价增长了约66%，达到98.78元，除了2014和2016年初有向下调整趋势，总体势头较好，市盈率为20.58，市值为136.21亿美金。
图5. LabCorp五年股价走势
而LabCorp方面，5年增长近75%，3月10号收于143.94美元，基本以两年一大步的姿态增长，2016至今，对旗下收购的公司整合顺利，带动业务快速增长。
自九十年代末开始大力并购其他实验室，两家公司的业绩开始大幅增长，年复合增长率超过10%。经过近二十年的发展，两大巨头的市值从3-4亿美金，成长到今天的120-140亿美金。
然而独立机构在医学检验的市场份额已经趋于稳定，长期保持35%左右，这意味着两大巨头在现有的体量下，难以像原来一样大幅增长，近年来利润负增长情况也屡有出现。
策略简介
01 精耕主营业务，丰富前沿测试
两家公司都是以低毛利的常规检测发家，逐步丰富检测项目，发展为连锁性实验室，直至今日，常规检测在两家公司的比例均在90%左右，是营收的主要来源。
由于连锁机构规模效应，相比其他单个检测机构，两巨头具有成本上的优势。
另一方面，由于常规项目技术成熟，应用广泛，在市场上没有太大的溢价空间，这要求企业不断寻找领先或有特殊应用的测试项目，例如基因检测、组织诊断、特殊药物监控等，还有与检测相关的临床评估，数据分析甚至商业保险，从而带来较高的毛利。
Quest近5年来基因诊断方面的复合增速约为12%，LabCorp也在10%左右，双雄均在在满足市场需求的同时，尽可能的为市场创造需求。
02 收购实现扩张，规模控制流量
通过不断的收购，两家公司拥有了今天的规模，实现了全国化的服务网点布局，并逐步走向海外，Quest在印度、英国、巴西和墨西哥也有诊断中心，而LabCorp也已进入了比利时、英国和加拿大市场。
通过收购重组，扩大市场份额，将被收购方的流量转移到自身体系中，以规模优势降低单位成本，同时增加服务网点，并通过品牌辐射更多的地区，一步一步提高客户黏性。
这两家公司的规模还体现在对供应链的把控上，以公司飞机运输日常测试样本，似乎有些不可思议，但这两家公司均已打造自家机队，规模甚至可以媲美小型航空公司，还有与之对接的样本收集网点，配备冷链运输专用车辆等，这些都是Quest和LabCorp能够实现快速服务的硬实力。
03 重视员工发展，提供全面激励
2016年，Quest任命了10位董事，并给予丰厚的股权激励，他们基本是在公司服务5年以上，并做出卓越贡献的员工。除了入职培训外，还定期给予员工不同类型的培训，包括专业技能，临床应用，管理知识等，并有能力的员工安放到合适的岗位。
另外两家公司对于员工，都有Long-Term Incentive制度，即根据员工服务年限或做出的贡献，提供份额不同的股权激励。近年来，不同层级的奖励门槛有所调低，并提高了奖励的比例，除了投资股东，也将公司的成果与普通员工分享，让员工乐于在此工作，愿意和公司一起发展。
参考：
1.Quest Diagnostics2016 Annual Report
2.LabCorp 2016 Annual Report
3.Quest Diagnostics notice of 2016 Annual Meeting and Proxy statement 4.LabCorp to acquire lab diagnostics player PAML
5.美国独立实验室巨头：Quest和Labcorp大比拼，麦科田公众号，医疗船长
作者：医疗侦探
个人简介：化学与生物分子工程硕士，从事体外诊断行业国际营销工作多年，主要关注体外诊断，互联网医疗和生物技术的行业趋势和产品开发。
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