《世界经济》2022年第12期|政策协同与经济增长：基于“一带一路”沿线国家的分析

作者：彭红枫，山东财经大学金融学院；余静文，武汉大学经济发展研究中心

刊期：《世界经济》2022年第12期

原标题：政策协同与经济增长：基于“一带一路”沿线国家的分析

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国家间政策协同是国际金融学领域的重要研究问题。巴西财政部长Guido Mantega将各国竞相通过本币贬值来获得竞争力的现象为“国际货币战争”（International Currency War）。值得注意的是，次贷危机后，美国货币政策产生了明显的外溢，对新兴市场经济体造成了较大冲击，“三元悖论”逐渐演变为“二元困局”，汇率制度在现实中并不能发挥阻隔中心国家货币政策外溢的作用，只有资本管制才能起到隔绝中心国家货币政策外溢的作用。部分新兴市场经济体，比如巴西为应对美国货币政策外溢采取了资本管制措施，这一措施显著影响了其他新兴市场经济体的资本流入。国家间政策协同的焦点也逐渐转移到了资本流动的管理上。事实上，国家之间的竞争不仅仅反映在商品及服务贸易上，而且也反映在投融资的吸引力上。

（图片来自于网络）

本刊在2022年第12期推出彭红枫和余静文撰写的《政策协同与经济增长：基于“一带一路”沿线国家的分析》，本文围绕上述重要问题从三个方面渐进的展开研究。首先，本文从资本项目开放政策视角分析政策协同对经济增长的影响。本文基于中国为区域资本输出国家的事实来分析中国资本流出管制放松措施与“一带一路”沿线国家资本流入管制放松措施的协同对“一带一路”沿线国家经济增长的影响。其次，本文分析了政策协同影响经济增长的机制，即政策协同是否有助于资本流入。“一带一路”沿线国家主要为发展中国家，人均资本相对较低，资本流入将有助于降低资金成本，促进经济增长。最后，如果政策协同有助于经济增长，那么为获取经济绩效的增进，资本项目开放政策应具有传递性，本文利用中国提出的“一带一路”倡议来分析区域资本输出国对资本流出管制放松是否会引起“一带一路”沿线国家资本流入管制的放松，提供政策协同促进经济绩效增进的间接证据。同时，本文也利用“一带一路”倡议这一冲击来拟合“一带一路”沿线国家资本流入管制放松政策，用该拟合变量构建政策协同变量，再次检验政策协同促进经济增长的效应。

本文的主要贡献体现为以下四个方面：第一，本文重新构建了覆盖184个国家的资本项目开放指标，其中包括“一带一路”沿线国家。这一新的指标可以用于开展已有资本项目开放指标无法进行的政策协同相关的经验研究。第二，本文基于政策协同的视角来分析资本项目开放的经济效应，补充资本项目开放对经济绩效影响的渠道和机制。第三，本文利用中国“一带一路”倡议的提出，采取双重差分的方法验证了中国资本项目开放政策的区域传导。第四，本文从资本项目开放的视角补充了“一带一路”倡议研究的文献。

（图片来自于网络）

本文研究的政策启示体现在以下三个方面。第一，政策协同对于资本项目开放发挥经济效应十分重要。“一带一路”沿线国家采取的资本流入管制放松措施与中国资本流出管制放松措施相匹配时，进一步推进资本流入管制放松能够促进经济增长。

第二，“一带一路”倡议带来的政策传递效应与中国和“一带一路”沿线国家的资本项目开放政策协同的经济增长效应都表明，“一带一路”倡议有助于“一带一路”沿线国家经济的发展，更多资本流向“一带一路”沿线国家使得这些国家也能够从中国资本项目开放中获益，“一带一路”倡议实现了双赢。

第三，本文研究框架有助于更好评估“一带一路”建设的经济效应。政策协同对于资本项目开放发挥经济效应十分重要。“一带一路”建设实现中国与沿线国家互联互通，吸引企业“走进来”，鼓励企业“走出去”都离不开各个经济体资本项目开放进程的推进。全球金融周期背景下，各个经济体对资本流入和流出的开放/管制程度不仅会影响自身，而且也会影响其他经济体，开放政策的协调匹配将对经济绩效产生影响。在中国潜在经济增速呈现下滑趋势的背景下，推进高质量对外开放成为实现经济增长模式转型、新旧动能转换的重要抓手，而“一带一路”建设是高质量对外开放战略的重要组成部分。对“一带一路”建设的经济效应的评估有助于为进一步推进高质量对外开放战略提供科学的决策依据。

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