“酱油第二股”中炬高新半年报发布，美味鲜功不可没

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8月18日晚间，中炬高新技术实业(集团)股份有限公司（以下简称“中炬高新”），发布半年度业绩报告。报告期内，2022年上半年营业收入约26.52亿元，同比增加14.52%；归属于上市公司股东的净利润约3.13亿元，同比增加11.91%。经营活动产生的现金流量净额4.42亿元，同比增长11.24%。基本每股收益0.4061元，同比增加14.46%。

不同于部分调味品企业增收不增利的“惨况”，中炬高新今年上半年的数据可谓是让人眼前一新。通过梳理中炬高新最近几年财报发现，该企业无论是营收还是净利润方面都实现了稳步增长。

而谈及中炬高新今年上半年的亮眼业绩，以调味品业务为主的子公司广东美味鲜调味食品有限公司（以下简称“美味鲜”）可谓是“功不可没”。

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营收净利双增长，美味鲜业绩亮眼

对于上半年营收、净利双增长，中炬高新在半年报中表示，主要是本期调味品及商品房销售收入增加。

其中，中炬高新的调味品业务主要以子公司美味鲜为主，拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌，产品涵盖酱油、鸡粉（精）、蚝油、酱类、料酒、醋类、食用油、腐乳、味精、汁类、火锅底料等10多个品类。而美味鲜的营收贡献长期在中炬高新的总营收中占比超过90%。

在今年上半年疫情反复、餐饮业惨淡的情况下，中炬高新取得这个增长成绩实属不易。而业绩的增长实则离不开美味鲜这位“功臣”。

今年上半年，美味鲜公司营业收入24.64亿元，同期增额2.26亿元，同比增长10.09%。实现归属母公司净利润2.86 亿元，同比减少7.09%。

其中，酱油品类实现营收15.04亿元，同比增长8.92%，是主营业务里的“佼佼者”品类。鸡精鸡粉和酱油同为主打产品，实现营收2.97亿元，同比增长9.02%，其增速还稍高于酱油品类。而食用油实现营收2.19亿元，同比增长6.3%，稍逊于别的品类。其他品类增幅最大，达到16.95%，实现营收4.09亿元。

按销售模式分，今年上半年分销模式实现营收23.48亿元，同比增长8.67%，直销模式则实现8193万元，同比增长66.91%，虽然分销模式营收远远高于直销，但从增长率上看，直销的增速非常可观。

从地区分布来看，南部区域的营收最佳，达到10.01亿元，同比增长10.75%。而中西部区域的增速最快，实现营收虽只有4.90亿元，但同比增长了18.23%。东部和北部则表现稍微欠佳，分别实现营收5.70亿元和3.69亿元，增速也比较接近，都在5%左右。

从经销商变动情况来看，截至报告期期末，经销商数量合计1893个，在全国地级市开发率达93.47%，区县市场开发率66.25%。其中北部区域经销商数量最多，增加数量也最多，达106个。目前，公司正大力拓展营销区域，进一步向区县和社区下沉。结合北部区域实现营收最低的情况来看，或许通过在营收较弱的区域增加经销商的方式，能进一步改变现状。

02 

面临风险不容忽视，多元化布局势在必行

目前，虽然营收增长较为稳定，但从增速上看，中炬高新的营收增速呈现逐年下降的趋势。其面临的主要潜在风险有原材料价格波动风险、市场风险、公司控制权变更的风险、疫情反复带来的风险等。原材料风险上，主要是黄豆、面粉、白糖、食盐等农产品及玻璃瓶、塑料瓶和纸箱等包装物，对原材料造成的影响。2018-2019年，中炬高新的毛利率还将近40%。而随着2021年原材料价格大幅上涨，公司产品毛利率也随之下降。

回顾中炬高新的半年报可以发现，中炬高新的营业成本有所上升，上升原因就在于主要原材料采购单价上涨及产品销量增加，影响本期营业成本增加。如果2022年原材料价格进一步上涨，将对产品毛利率水平产生更大的不利影响。

而市场风险上，虽然中炬高新调味品业务取得持续增长，但仍存在市场分布不平衡、渠道发展不平衡、产品发展不平衡等问题。目前中炬高新正在努力修正，但仍有可能因为三个不平衡问题不能有效解决而造成后续增长放缓甚至竞争优势被削弱等风险。

此外，疫情反复对餐饮渠道的影响也会波及调味品企业，因为调味品真正的需求量还在于餐饮端，无论是其使用频率，还是使用量都远远高于个人家庭。据国家统计局数据显示，餐饮在5-6月有所好转，但增速仍然偏低，与去年同期相比还是捉襟见肘。

种种风险的存在无不论证了目前形势的艰巨。对于调味品行业的前景，中炬高新表示，虽然受到了经济环境和疫情的影响，使行业需求有所下降，但行业整体稳定向好的大方向没有改变。未来，行业集中度将进一步提升，品牌和企业间的竞争将更加的激烈，呈现出加速分化的发展态势。

虽然风险无处不在，但未雨绸缪、严正以待是防范的第一“解药”。作为是最早布局高鲜酱油市场的调味品企业之一，中炬高新享受高鲜酱油放量增长的红利。以高端产品为主的产品布局，满足了消费者不断增长的品质化消费需求。而今年上半年，公司加快布局多品类产品结构，精耕细作拓展市场，已然取得了一些显著的成绩。

根据公告，目前中炬高新也正积极布局各品类产品的系列化延伸，以进一步满足不同消费群体、不同渠道、不同场景的多方面需求。同时，电商平台、出口外销等直营业务也快速发展。继续发挥规模优势、品类优势和渠道优势，有利于中炬高新在保持现有行业地位的基础上，不断提升市场占有率，从市场存量中抢夺增量。

03 

控制权之争启幕，“双百”距离还有多远？

值得一提的是，今年7月19日，中炬高新发布公告称，现第一大股东宝能系旗下中山润田被动减持公司1.6%股份，持股比例从19.44%降至17.84%。与此同时，现第二大股东火炬集团及一致行动人鼎晖寰盈等在7月18日增持公司1.09%股份，持股比例由11.22%增至12.31%。一边是控股股东被动减持，另一边是二股东大举增持。目前来看，中炬高新第一、二大股东的持股比例仅相差5.53%，将意味着控制权之争已经启幕。

前文提到的风险中，有关公司控制权变更的风险，主要就与上述事件有关。报告提到，目前，公司控股股东及其关联方出现资金流动性问题，且控股股东目前质押率偏高，有可能出现逾期等情况导致股份被司法处置的风险。与控股股东的持有股份数相差较少，有可能导致公司控制权发生变化的风险。

在此之前，中炬高新曾提出“将在2019-2023年期间，逐步优化产品结构，不断发展壮大业务，力争2023年实现营业收入过百亿、年产销量过百万吨的双百目标。”并在2021年7月发布公告称，将推出78亿元的募资计划来实施调味品扩产项目，满足市场需求，扩大市场占有率，从而巩固公司市场领先地位。显然，中炬高新募资再度加码产能，目的就是为既定目标打基础。然而，78亿定增方案公布之后，就遭到二股东方董事提出异议，至今并未得以执行。

聚焦调味品主业发展，未来，中炬高新能否力争实现自己的“双百”目标？就现在的情况来看，中炬高新离制定的目标仍有较大的距离。不过，总体来看，有目标并且朝着目标一步一步迈进，定然是有益无害。

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作者：烦烦
编辑：星茶

设计：大帅

审核：矛石

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