加加食品净利下滑超80%，提价难掩成本压力

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8月29日晚，加加食品集团股份有限公司（以下简称“加加食品”）发布2022半年度业绩报告。

上半年，公司实现营业收入9.43亿元，同比增长12.02%；实现归母净利润315.39万元，同比下降83.47%。扣除非经常性损益的净利润则同比下降115.51%。经营活动产生的现金流量净额501.88万元，同比下降94.35%。

从数据不难发现，虽然营收有所增长，但归母净利润却出现大幅下滑。对此，加加食品表示，净利润同比下降主要是原材料价格大幅上涨、销售费用增加所致。成本超预期上涨，毛利承压，“酱油第一股”又当何以自处？

01 

成本上涨，业绩承压

作为调味品行业代表性品牌企业，加加食品主营业务为酱油、植物油、食醋、鸡精、蚝油、料酒、味精等的生产及销售。其中，“加加”酱油和“盘中餐”食用植物油为核心产品，上半年合计销售收入占总营收的73.81%，为公司最主要的收入和利润来源。

从产品细分来看，主营业务中除了鸡精，全部品类的营收都获得了正向增长，其中，酱油是毫无疑问的主力“大哥”，实现营收4.45亿元，同比增长3.96%，其次是食用植物油和其他类，分别实现营收2.50亿元和1.27亿元，这之中，其他类的营收增长率达到了103.05%，可谓是“一马当先”，远超其余的品类，但其成本也上涨了130.36%，实际上也是“入不敷出”。而食用植物油的增长率则只有4.64%，略高于酱油。

除了以上品类，剩余的食醋、鸡精、味精的营收分别是4621万元、3879万元、3450万元，均未破亿，且鸡精品类的增长率为-6.78%。而味精的增速则较为可观，达到28.73%，食醋为8.33%。但从毛利率上看，主营业务的所有品类中仅有食醋实现1.47%的微增，其余品类的毛利率均在下跌。

事实上，从数据可以较为直观地发现，以上品类的营业成本全部上涨。据悉，受疫情及俄乌冲突等因素影响，公司所需主要原材料价格持续高位，尤其是植物油原油价格大幅上涨。上半年，加加食品的粮油食品原材料同比上涨36.37%，调味品原材料上涨6.43%。据上海钢联数据统计，2022年上半年豆油价格呈逐步上升的趋势，国内豆油现货一口价随盘面波动，上半年国内油厂一级豆油现货均价参考11290元/吨，涨幅为21.15%。

而从销售模式来看，公司主要采取经销商代理模式，以独家经销制为主，经销商销售采取先款后货的结算方式。在精耕传统渠道同时，设立了 KA、餐饮、电商、新零售和福利物资五个销售渠道，建立“流通渠道下沉、多渠道发展、线上线下融合”的立体式营销格局。

报告期内，因市场推广活动费用增加，加加食品销售费用为1.03亿元，同比增长13.29%。其中，业务宣传费用3795.38万元，同比增长28.20%；线上线下广告投放费用566.04万元，同比增长44.18%。

上半年，经销模式实现营收9.07亿元，同比增长9.04%，而直销模式则实现营收3581万元，同比增长265.07%。线上销售实现营收2285万元，同比增长782.18%。在成本上，三种销售模式均有上涨，其中，直销模式的成本同比增加了488.40%，线上销售的成本同比增长了1836%，同样出现了成本增速远超营收增速的情况，因而这两者的毛利率也都为负增长，直销模式为-8.15%，而线上销售为-19.92%。

截至2022年6月30日，加加食品共拥有经销商1372家，新增经销商152家，减少305家，净减153家。报告期末拥有经销商数量最多的区域分别是华中、华东、西南。从变动率来看，每个区域的经销商减少量都比新增量多。其中，净减最多的区域为华北。

02 

提价无用，另寻他法

从加加食品4年内的财报数据来看：2018年至2021年，加加食品的营收分别为17.88亿元、20.40亿元、20.73亿元以及17.55亿元；净利润分别为1.15亿元、1.62亿元、1.76亿元以及8016.39万元。其营收和净利润在前三年还相对稳定，到了2021年瞬间“变脸”，净利润大幅度下滑，经营情况并不理想。

因此，为应对原材料上涨带来的成本端压力，加加食品早于2021年11月份提价，并及时跟踪原辅材料价格变动趋势；同时在新兴渠道的产品包装设计方面做出调整及改进，适应多元化渠道发展需求，减少损耗。

今年3月17日，加加食品披露的投资者关系活动记录表显示，公司已对所有产品进行了全面调价，产品调价幅度在3%—7%之间。

事实上，调味品行业成本承压已久，上市公司纷纷开启“调价”模式。除了加加食品，“酱油一哥”海天味业在去年四季度也对部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度也在3%至7%不等。

然而，因价格调整的滞后及调整幅度的因素影响，不能完全覆盖原材料成本的上涨，因而加加食品的毛利率大幅下降，海天味业毛利率也创上市以来新低，两者的业绩都并未提振。8月29日，加加食品在投资者互动平台表示，公司目前暂时没有提价计划，后期将视市场及行业具体情况而定。

的确，提价策略是一个“伤敌一千，自损八百”的双刃剑。如今提价的策略效应尚未显现，对于加加食品来说，更应及时调整状态，执锐披坚，在各个方面持续发力。

据国泰君安最新研报分析称，这两年成本端和需求端压力加速中小落后产能出清。行业内品牌企业通过渠道和品类扩张，有望承接更多的市场份额。

作为比海天酱油还早两年上市的企业，加加食品自然不甘落后。公司表示，今年下半年将采取一系列措施，坚持聚焦主业、降本增效、精细管理，从营销和产品结构上发力，以期提升综合盈利能力。在营销上，积极拓宽销售渠道，坚持“稳定传统渠道、发力新兴渠道、线上线下融合”的全渠道经营战略；在产品上，优化产品结构，以高端、高毛利品类为主，并将向健康、高端产品转型升级。

中长期来看，加加食品的战略规划为品类品牌化、品牌矩阵化，由单一品牌制造型企业升级为品牌平台型制造企业，让一个个品牌成为一个个品类头部企业。不过，目前来看，加加食品想回到原来的巅峰地位，可能还需要很长一段时间。      

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作者：烦烦

编辑：星茶

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