柳传志为什么并购卢森堡银行？剑指欧盟、中东 | 跨境并购
——Amy姐原创
并购事件：
联想控股9月1日发布公告，收购卢森堡国际银行90%股权，作价14.8亿欧元（117亿人民币）。这也是联想迄今为止最大的一起并购。
柳传志为什么看上卢森堡国际银行？
先看卢森堡在全球金融业的位置：
卢森堡在欧洲属小国，面积2600平方公里，比深圳大30%，人口不到50万。卢森堡经济崛起，首先得益于钢铁业的发展。从19世纪中到20世纪70年代，钢铁业在工业结构中一直占统治地位。1970年，卢森堡钢铁业占GDP的28%，出口的68%。
金融业的发展实际上是更往后，起于70年代。70年代全球钢铁危机，卢政府重点转向发展金融业。当时的重要契机是英美还延续战后对金融业的管制，银行的杠杠倍数受严格控制。但在卢森堡等欧洲小国，却放松金融管制，一方面放松银行运用资金的杠杠倍数，另一方面实行严格的银行保密法，吸纳全球富豪的资本。
国外银行在卢设立分支机构，杠杠不受母国限制，有些银行杠杠甚至可以去到14-16倍，卢森堡的离岸金融地位由此而成。1960年在卢的银行只有13家，1970年增至37家，1980年已经达到111家。70年代由于高油价，中东的石油美元成为卢森堡的重要资金来源地，卢森堡也成为欧洲最接近中东的国际金融中心。
如今经过30年的发展，金融行业已经成为卢森堡的支柱产业。卢森堡金融中心现有148家银行、3636支投资基金（12718支子基金）、261家再保险公司、93家保险公司、288家投资公司与中介机构。金融行业雇员有4万多人。卢森堡现在是世界上第二大投资基金中心（仅次于美国），是欧元区最重要的私人银行中心、欧洲再保险业中心。
卢森堡之于欧洲，相当于纽约之于美国。
介绍完卢森堡，我们再看并购标的卢森堡国际银行：
卢森堡国际银行成立于1856年，是卢森堡最早成立的银行之一。目前属于卢森堡前三大银行。在联想并购之前该银行经过两次易手。第一次是1991年被比利时德克西亚收购。德克西亚曾是比利时第一大金融集团，2011年由于欧债危机德克西亚被国有化。为解决欧债危机的财政问题，2012年，德克西亚以7.3亿欧元的价格将卢森堡国际银行出售给Precision Capital，这是该银行第二次易手。
联想此次收购的交易对手方就是Precision Capital。Precision Capital是一家有卡塔尔王室背景的基金。上面Amy姐介绍卢森堡和中东的关系，大家就好理解为什么是个卡塔尔的基金。
为什么柳传志看上卢森堡国际银行？
先看估值
卢森堡国际银行2016年总收入5.4亿欧元，净利润1.1亿欧元，净资产12.6亿欧元，总人数2000人，从体量看属于中小银行。此次并购总体估值15.3亿欧元，对应16年14倍市盈率，1.2倍市净率，总体估值还算合理。
再看结构
卢森堡国际银行属于综合性银行，业务有四大块构成，一是零售银行业务，二是公司银行业务、三是财富管理业务，四是金融市场业务。由于是非上市企业，具体每块业务没有公布数据，但从该银行的公开资料我们可以大致做个推算。
零售银行业务和公司银行业务主要是在卢森堡国内，在全国有四十个分支机构。16年存款是160亿欧元，贷款是120亿欧元。以卢森堡不到50万人的体量，这一块不会快速发展，也不可能是联想看重的。
财富管理业务，16年管理资产规模377亿欧元，光从体量看就是贷款规模的3倍。从展业的地点看，不仅在卢森堡，在瑞士、丹麦、瑞典以及中东的迪拜都建立了中心。财富管理业务主要吸纳的是北欧和中东的资金。从业务整体体量看应是银行的主要利润来源。从增速看，16年增长了6.3%，是少有的亮点。如果说有哪一块业务是联想最为看重的，我想非它莫属。
金融市场业务，这一块主要是金融产品的设计、交易，相当于银行的交易部门。这一块应该也是联想所看重的，目的在于向国内引入国外先进的产品和交易策略。
Amy姐认为：
柳传志并购卢森堡国际银行，实际上是剑指欧盟和中东。
一方面利用卢森堡欧盟桥头堡的地位打通欧洲资本入华通道，同时也借银行与中东资本的特殊关系打通中东资本入华的通道。最后用卢森堡私人银行成熟的业务体系、产品设计理念、交易策略改造中国的财富管理业务，帮助更多中国富豪出海，一举两得。
在美国特朗普反全球化背景下，全球经贸重心转向之际，联想借并购一举打通欧盟和中东，完全与国家“一带一路”战略相吻合，可谓是高明之举。
本文完。
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