【中心视点】4月原油崩盘带给能化市场的三个启示

2020年4月，月初国际原油WTI尚为2字头，至月末有惊无险的站稳1字头。月度最高价不足30美元，最低价仅为个位数的6.5美金（连续合约）。国际原油继3月大跳水之后，再度上演史无前例的价格崩盘，近月合约甚至出现负油价。对此，金联创专家指出，仔细分析4月原油崩盘的成因以及走势表现，可以发现在2020原油价格战和全球疫情大背景下，以原油为代表的能化市场已出现新的表现特征和结构性的变化。窥一斑而知全豹，原油是市场领先的风向标商品，4月原油可以为能化市场带来三个启示。

启示一

库存是价格崩盘的最后一根稻草

4月国际原油之所以出现负油价，主要原因之一是需求锐减导致原油库存爆满，近月交割原油无处可存。“无处安放”的烦恼其实不仅有原油，煤炭、甲醇、PTA等在4月均爆雷库存增加。即便由熔喷布导致的纤维料PP供应紧张也并未能改善其根本供需矛盾，甚至连与原油没有直接链条关系的尿素4月也出现库存高位，能源化工商品均面临和原油一样的库存危机，这或意味着价格崩盘亦有可能近期出现在其他能化商品上。

启示二

需求疲软导致商品低价是市场流行疫情

国内需求反弹出现在国内疫情受控的3月，4月出现强劲复苏。但4月的国际市场则水深火热，以欧美为代表的停工停产为全球需求市场蒙上巨大阴影。即便有消息5月美国将复工，但全球其他经济体是否跟进以及美国疫情是否进一步恶化继而导致经济失控仍存变数，所以需求面疲软几成定局。车不跑了导致原油暴跌，企业不运转了也势必影响其他能化产品，这就仿佛是市场层面的疫情，也具备极强的传染性。原油是首发病例，而能化商品大流行或出现在5、6月。

启示三

政策救市及流动性的持续宽松或在下半年改写全球市场

从月末原油的强劲反弹来看，原油做多的力量从未退场，事实上，即便前期20多美金的原油，大量买家和投机者就开始“抄底”。从成本端和能化需求结构考虑，原油终究是刚需，个位数和1字头的原油难成新常态，原油迟早“雄起”，目前是在等待时机。中国市场是全球市场的样板，2、3月的政策救市和流动性释放起到了积极效果，所以中国能化市场4月才呈现“供销两旺”。有理由相信，随着5、6月起各国陆续结束疫假复工复产，效仿中国的经济刺激政策会密集发布，而流动性将长期持续宽松。通胀压力结合需求转暖，能化市场或会跟进经济复苏步伐走强。但考虑到疫情的不确定性和市场恐慌心理，5、6月就大幅走强的概率不大。

综合来看，专家预期，短期上游低价成本传导、库存增加、需求疲软等利空因素集中，5、6月能化市场下行压力较大，但下半年随着全球疫情进入平峰期和各经济体的积极应对措施出台，能化商品或出现大概率上涨。

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