聊聊国投经营数据

国投发布了2016年全年经营数据，总体来说，水电比预想的情况略好，火电除福建区域比预想的略差以外，其他和预期情况差不多。估摸着年报就是四十来亿净利润，对应目前四百六十多亿市值，约11倍上下的市盈率，继续显著低估中。

老唐在雅砻江系列的第一篇《从雅砻江水电三季报说起1》里说过雅砻江“2016年全年售电量可按照690~700亿度毛估估，估摸着净利润75亿左右，对国投和川投的贡献分别为39亿和36亿。”。从今天公布的经营数据看，雅砻江2016年售电量是706.42亿度，在预期值的上限多一点点的样子。

多的这点儿，是二滩带来的。二滩电站下半年多卖了16.7亿度电，同比增加25.7%，这可是个惊喜的数字。单就第四季度而言，二滩2016四季度，比往年同期售电量多出1/3有余，这可能说明二滩的消纳问题已经引起各方面重视，并采取了一些措施。

要知道，二滩弃水可是老大难问题了，它是触发我国“西电东送”战略和“厂网分离”改革的导火索。因为电力供需的变化，四川和重庆的分立，电力调度体制问题等多方面原因，二滩电站自第一台机组并网发电开始，就面临着“卖电难”问题，投产前三年就弃电一百八十多亿度，大大高于同期实际售电量。

这难题当时轰动全国，引发过业界乃至经济界的大讨论，吸引了党和国家领导人的高度关切，最终推动了“西电东送”战略的出台和“厂网分离”的电力体制改革。正是这些改革措施，西南的水电行业才迎来了黄金大发展。

也正是由于西南水电装机的大发展，而输送通道由于各种各样的原因，未能同步跟上，四川（以及云南）受省内经济发展水平等诸多因素影响，近几年弃水问题再一次考验西南水电行业，也再一次考验着我国电力的运行体制。

继2012至2015年四川电网弃水电量76亿千瓦时、26亿千瓦时、97亿千瓦时、102亿千瓦时之后，2016年弃水电量再创新高，达到142亿千瓦时。

如果把2016年全国火电机组设备平均利用小时按照4100小时估算，这142亿度电若能输送到东部地区去，足够东部地区关掉340多万千瓦的火力发电机组。要知道国投电力投资的上市公司赣能股份投产火电一共才140万千瓦。上次事故死了70多人的事故，就是为了新建2×100万千瓦火电机组。

如果四川弃水142亿度能送出，顶的上整个赣能股份新老火电机组的合计发电量（垮的火电可以不建，悲剧也就不会上演），而且这142亿度是0成本清洁能源，不烧煤，不冒烟，不排废气。

然而，中东部地区出于保增长，保就业的考虑，更倾向利用当地的火电，加上按照成本加成定价的水电，经电网长途输送收费后，相对于当前火电价格，也没多大的竞争力，从而导致一边丢弃清洁水电，一边燃煤发电，一边抗议雾霾污染的怪相同时发生着。这问题，只能亟待高层从行业和体制的角度搞点大智慧出来才能解决。

以目前四川省的情况看，约7000万千瓦的水电装机，省内约3000万千瓦的消费能力，现有约2850万千瓦的外送线路，预计今年7月竣工的川渝第三通道新增200万千瓦输送能力（参看从雅砻江三季报说起4），还有巨大的富裕产能亟待外送。

然而，不乐观的是，技术上的争论导致原来规划的雅安--武汉1000千伏交流特高压搁浅，而替代雅武线的800千伏直流特高压，也因地方利益争端迟迟不能落地。

2016年12月20日《中国能源报》采访雅砻江水电董事长陈云华时，陈董透露说：“由于江西计划大规模建设火电项目，所以当地政府明确向国家能源局行文，提出不愿意接受（雅中直流输送的）四川水电。”这种显然利国利民、为后代节约资源、为当下保护环境的事情，却由于地方利益被搁置，实在令人痛心，看大人物们有什么办法解决吧！

扯远了，说回经营数据。水电方面，除了二滩不错以外，小三峡也不错，4季度售电量基本持平，度电价格上涨了25%，全年在来水偏少，发电量减少约11%的情况下，靠电价提升使营收同比只下滑了约4%。

大朝山四季度数字看着吓人，电价只有6厘。但看一下电量就知道了，全年多卖了10亿度电。虽然四季度16亿多度电，一共只卖回来一千万左右，但考虑到云南弃水现象比四川还要严重，6厘也好过白白流走。始终记得弃水电量是近于0成本，捡回来好过流走，四川水电也搞过5分钱一度的结算价。

然而，6厘，无论怎么有心理准备，也确实太特么过分啦！川滇的老爷们，赶紧想办法把能关的煤电机组关了吧，火电燥热，用水电润肤啊！（搞笑的，不会有人当真吧！）以大朝山全年均价0.158元看，痛心，但基本也在预料之中。对比火电看，国投旗下甘肃靖远的火电，要买煤来烧的，还在以0.177元的价格抢着卖呢！

由于国投相关分析已经在唐书房发过十几篇文章了（点左下角阅读原文，可看到系列文章），实在也没什么新意好聊了，大致就这样吧！等年报出来再看看有没有啥新东西。