王者海康①

今年财报季，虽然夹杂着65天的自驾出游，但老唐还是在书房各位朋友的鼓励下，断断续续地还是看了部分公司财报。在这些阅读经历中，海康威视是唯一一家让我产生了一丝悔意的企业。

后悔没有在2014至2016年间覆盖到它；后悔2014至2016年把时间用在了写手1和手2上，导致精力只够盯着自己原有的几家公司，没有像今年这样去扩大阅读面。

如果有覆盖，虽然300亿到1000亿市值，我确信不会跟我发生关系，但千亿之后的部分，老唐或许会壮起鼠胆参与。这是填坑的代价，含泪承受了。

世上没有后悔药，闲话不说了，谈谈老唐花了足足一天时间阅读海康威视历年财报后，对公司的一些简单理解吧！期望市场还会给机会让老唐混进去做个股东。

由于五一大假的酒店三日游，时间较充分，本文写的比较长，超过了1.3万字。为便于阅读，文章按照内容不同，切成长短不一的四篇。

虽然经验告诉我，一次性推出长文，阅读量不会高。但抱着写给自己、写给同好的心态，还是一次推出了。至于最后一篇的阅读量和第一篇的阅读量能有多大差距，就归你操心，老唐不管了，嚯嚯！

第一篇，做海康简介，算是让完全不知道海康威视业务的朋友（如同几天前的老唐）有个初步轮廓印象。这部分比较短，大约2000字；

第二篇，谈老唐对海康核心竞争优势的认识。谈了老唐认为的海康具备五大优势：研发领先优势、对行业和本土市场的深度理解、锁定的人才优势、业内最大营销与支持网络优势、全球第一的规模优势。这部分大约3600字；

第三篇，谈论在超过2000亿市值，超过300亿营收的情况下，全球最大的安防企业海康威视，是否还能成长，成长的空间来自哪里？文章谈到了老唐认为的三大潜在增长点。并做出“全球最大不会成为海康的成长障碍”的判断。这一篇比较长，大约4500字；

第四篇，谈财报数据上的少量疑点、海康可能面临的风险，以及老唐对海康的估值和计划参与价位。这部分约3000字。

首先强调两件事：

第一，老唐是科技小白，本文所有理解均来自一天之内的阅读，很可能有大量不自知的错误，请持警惕心阅读，也请内行人士批评指教。同时，本文主要是谈论海康威视公司的企业竞争力和未来发展潜力，不是讨论这个代码现在买进还是卖出。

请初到唐书房的朋友务必注意，老唐对于股价波动从来没有什么预测能力，也不认为这世间有什么人能够预测短期股价波动。不要向4月19日《国投电力速读》一文末尾提到的、用老板电器和伟星新材两天的涨幅来打脸老唐的蠢货那样，用短期的股价波动来评判对企业长期竞争力的分析。

顺带说一声，4月19日那蠢货嘚瑟完毕就遇到老板和伟星的大跌，跟着股价波动出入的，小心镰刀——老唐认为，认真地、踏踏实实地，从内心向自己坦白，自己不是神，没有能力抓住股价的短期波动，是在股市长期生存和获利的必要条件。

第二，就老唐的阅读而言，除了略略贵（坦率说，也不是太贵，只是合理估值上沿），基本没找到海康的弱点。但鉴于海康在过去15个月里，股价已经翻倍，在过去5个月内升幅也超过50%了。老唐迫切需要发现一些自己忽略的负面因素，来浇灭自己对它的热情。非常非常希望能听到有关海康的负面东西，先在这里感谢所有能提出负面意见的朋友，或能用事实和数据指出老唐本文里存在的过分乐观。谢谢。

第一小节 海康轮廓

海康威视给自己的定位是“以视频为核心的/物联网解决方案和数据运营/服务提供商”。这个行业我们各位应该都不陌生，每天出门都可能会面对无数的摄像头：公安的天眼、交警的电子眼、其他机构或个人的监控摄像头。海康的主要业务就是提供这些摄像头，以及摄像头产生的视频数据的储存、传输和分析全套系统。

（图片来自海康年报）

这个业务看上去并不难，什么山寨小厂都能做。不就是一个摄像头，然后插在电脑上，然后利用网络传输嘛！这有何难？是的，简单完成视频记录和视频传输，的确算不上难。但如果将视频记录的要求提高，从“看得见”变成“看得清”，尤其是各种气候条件下都能“看得清”，这样就开始有难度了，这是从前端采集的角度说。

从传输的角度说，对一个摄像头采集视频进行传输，也不难。但同一时间里要将天量的视频文件迅速传输，这个难度就几何级增加了。

紧接着，由于视频不是标准格式文件，机器很难直接认读。而靠人工查阅的话，只能在问题发生后去有目的的查找，为已经发生的事情寻找证据。这样不仅工作量巨大无比，也没有充分利用到天量数据的潜在价值。于是，如何让机器可以智能地阅读视频文件，并按照安防需求进行自动查找，例如美剧里常见的从全城所有的摄像头下，寻找某一张脸、某一款车甚至某形状的包裹在某时间段里的运动轨迹，并进行追踪和图像归集，这个技术难度就再次几何倍数增加了。

这还不是终极的，未来的监控系统，必将因计算能力和传输能力的提升，走向根据某些特征自动甄别危险信号，并调动预防方案的方向去，从“看得清”走向“看得懂”。开个玩笑说，某天你在地铁里突然心跳加速、肌肉收缩，系统可能会分析你是因清凉美女的出现而血脉贲张，还是因为准备实施恐怖活动产生的生理亢奋。

所以，这个行业看上去貌似简单，但要想做“大”做“好”，门槛其实蛮高的。不仅需要技术能力实施看得见、看得清、传得快和看得懂，还得需要客户相信在未来的系统使用期间，你有足够的能力提供技术支持和软硬件升级。

围绕着技术能力和客户信任两种门槛，老唐认为海康具备以下五大核心竞争优势，这五大优势可能构成海康威视不断加深加宽的护城河。