查看原文
其他

三年三倍的背后(上)

唐朝 唐书房 2021-02-24

2014年11月25日,雪球全面开放投资组合功能,老唐也在那一天建了一个实盘组合。开立组合的目的,是因为几乎不看盘,也很少开交易软件,但那时几乎天天泡雪球,组合可以很方便看到净值变动结果。所以组合建立时,就是按照真实持仓设置的——除了因雪球百分比不支持小数,比例会有小于1%的偏差。

 

查阅了#老唐实盘#记录,2014年11月25日建立组合时,持仓比例是:茅台55%;招商银行21%;民生银行19%;泸州老窖3%;国投电力2%,合计100%,作为净值1元起步——面熟吧?当时的五只持股中,有四只依然是今天的主力持股。与那些周周挖出新黑马的高手相比,这种状态是不是无趣极了?

 

当前组合显示三年累计收益率188.26%,当前净值2.88元。实际收益高于208%,当前净值为3.08元——说高于,是因为中间因买车和装修撤出过少量资金,这个208%是当前账户实际市值与2014年11月25日建立组合时的市值记录的对比结果。

造成差异的主要原因,是组合不支持AH套利,不支持可转债套利,不支持港股和B股录入。所以当前实际持仓中的腾讯、古井B和粤高速B在组合里用银华日利代替,招商和民生的H股用a股替代,合计造成了约7%的差异(3.08-2.88)/2.88≈7%——以上数据均不计算新股中签收益。

 

通过对组合调仓记录和2014年至今的年终总结回顾(详细回顾放在下篇),组合建立三年以来,如果不考虑分红再投入和搬砖活动(后面解释,主要涉及国投川投以及银行的AH股),三年内累计调整的仓位大约不超过30%,属于十足的满仓呆坐型。

 

截止2017年11月24日收盘,持仓个股市值占比如下:茅台40%-,国投17%+,腾讯10%+,招行H7%+,民生H7%+,洋河6%-,双汇4%+,信立泰4%-,古井贡B2%-,海康2%-,粤高速B1%+,观察仓宋城不计,合计持股100%。

今年以来,持仓个股波动截图如下:

沾市场的光,前几日还处于年内涨幅为负值的民生H股,这几天也睡醒了,晃晃悠悠爬出了深坑。全部11只持股中,民生H股和国投电力年内涨幅落后于沪深300指数,其他9只领先沪深300指数。

 

整体来说,今年是价值投资者的大年。套用最近常听到“炒”股人士说的一句话:今年炒蓝筹概念——在炒家眼里,所有公司都是代码和概念,不是赚钱的实体。

 

投资市场里,盈亏同源,一个人的收益和亏损,是同一套投资体系的结果。经老唐仔细思考,支撑老唐实盘在极低换手率的状态下,获取三年三倍结果的理念体系,主要由以下九条组成——这九条均在书房成文阐述过,主要由“投资之道--投资理念”菜单下30篇文章,和“投资之道--估值方法”菜单下11篇文章构成:

 

股价由企业真实盈利和市盈率两个变量决定,我主要选择“企业真实盈利确定增长+市盈率位于偏低或合理位置”的企业投资。重心是获取企业盈利增长推动的股价上升,市盈率变动视为算意外之财;

 

企业盈利真实可靠,其增长“一定”会推动股价上升。如果真实可靠的盈利增长伴随股价下降,将给投资者带来巨额财富;

 

做出企业盈利的增长预测,是困难的,是需要极度谨慎的。扎根于自己能够深度理解的企业,选择变量尽可能少,可预测性尽可能高的企业;

 

盈利增长“一定”会推动股价上升,并不代表会推动下周、下月乃至下个季度的股价上升,它通常需要较长时间体现(经验上说,三到五年是一个常见的体现周期)。短期股价波动可能受任何因素影响,是市场的随机运动,无法预测。任何对短期股价波动的预测,都是没有价值的行为;任何建立在短期股价波动上的交易体系,都是脆弱不可信的;

 

持股时间长,并不意味着是从事长期投资。价值投资的本质,不是坚持“长期”投资。长期或短期只是被动结果,是因为市场认识和体现价值需要时间造成的。下注市值和价值之间的收敛,才是价值投资的核心本质;

 

市值低于价值的部分,有两大来源:一类是对现存资产价值的折扣,一类是对未来盈利可能的低估。侧重前者的,我称之为格老门;侧重后者的,我称之为巴神堂,它们构成价值投资两大核心思想流派。绝大部分成熟投资者都是两者兼顾的,差别只是权重。我个人更侧重巴神堂,巴神堂思想能够引导人随着年龄和资本的增长,越来越远离市场,用越来越多的时间去享受生活,最终走向快乐投资的良性循环——格老门可能正好相反;

 

法币时代,历史数据和逻辑推理都能证明,股权是收益率最高的资产,远高于债券和货币。因而,除非所有股权目标均显著高估,否则老唐永远是满仓持股状态。组合设立至今的三年里,每一天都是如此,无论股灾1.0,股灾2.0,还是熔断崩盘;

 

事实上,我也没有什么空仓半仓之类的仓位概念,一般会预留家庭一年的开支,其他部分通通做股权投资,除非找不到目标了。即便是手头的现金理财,我内心也将之视为一种确定性100%、市盈率约30倍、未来无增长的股票;

 

企业价值不是一个精确数值,而是一个模糊区间,一个至少足以容纳百分之二三十波动的模糊区间。因此,在30%空间内的所谓高抛低吸、波段操作,在我看来,是自欺欺人,不值得关心。考虑到中国股市有10%日涨跌停限制,所以,日间盯盘,是完全没有价值的生命浪费。

 

三年的公开数据还不够长,而且老唐的运气似乎一贯不错,所以,三年三倍的成绩里面,究竟有多少是投资体系的功劳,有多少是运气的体现,可能还需要更长时间去观察。此处只能借机说点个人思考和观察:

 

以老唐个人在资本市场前后二十多年的傻碰,及无数前辈的摸索和总结,我认为建立在“①买股票=买企业的一部分,②不要将希望寄托于二级市场接盘侠,③占不到便宜就不交易”三大基础上的体系,是老唐理解能力范围以内,“唯一”稳妥可信的、具备逻辑基础的、可以持续盈利的投资体系。

 

这条路已经有无数前辈走通过,踏平过。路边留下了无数的方向标、指示牌、陷阱提醒。如果你的目标是财富增长,老唐强烈建议不要浪费生命探索和碰壁,不要试图重新发明车轮,只需要老老实实地沿着前辈们踩出来的路前行即可。要创新,要建立新体系,可以留待身家突破10位数以后考虑。

 

当然,沿着前辈们踩出来的路,不代表我们不思考。正所谓它山之石可以攻玉,雪球组合是很不错的观摩和学习对象。几百万个雪球组合中,凝聚着市场里千奇百怪的投资或投机思路,不仅是我们观摩他人实战的地方,也是我们“看他人吃一堑,让自己长一智”的好去处。只是,学习过程中要注意规避以下三种陷阱组合:

 

第一种,组合收益很高,但收益主要来自2015年,且交易比较频繁的。由于雪球组合功能早期有Bug,有办法在股票大涨大跌之后,以涨跌前的价格模拟成交,造就了2015年雪球的几个著名神棍,也留下了许多靠这种手段领跑的组合;

 

第二种,高收益,但组合持股仅仅一两只的。这种类型的组合难以评价,有些值得关注,有些不值得关注。主要原因是短期内很难判定收益来源于价值判断,还是因为恰好处于市场风口;

 

第三种,组合收益很高,但起初不叫实盘,是后来收益起来以后,更名为实盘的。这类里面良莠不齐,既有本就是实盘,只是起初建立的时候没有以实盘命名;也有幸存者偏差,建立一大堆组合,最终把收益最高的那个,改名为某某实盘的。

 

说到这儿,倒要揭一下自己的短。老唐也先后建立了八个组合,除#老唐实盘#以外,其他七个组合均已在2016年1月9日关闭,目前不点开状态下,组合名称显示为已关闭,收益从亏损17%到盈利26%都有。

逐一点开,会发现七个组合分别名叫:便宜好口碑、有真钱、分级A、高股息、双十五、只看pe1、只看pe2。看组合名和注释就知道,这些组合是用以测试不同类型策略的,策略写在说明处。后因先后涌现出的多家策略回测网站,这些组合失去观察意义,遂关闭。


例如组合“便宜好口碑”:

谈论其他组合的前因后果,是想说明#老唐实盘#组合,并非幸存者效应下的案例。休息一下,接着回顾和点评老唐实盘自2014年至今的主要操作。

iphone赞赏码

点击阅读原文,享受万1.6佣金的书房福利……

    您可能也对以下帖子感兴趣

    文章有问题?点此查看未经处理的缓存