热点的诱惑

前言：这是书房小圈子4月19日早晨的讨论帖。是从芒格的一个错误判断衍生出来的，谈论如何面对热点的诱惑、概念的爆炒。

哪怕是人人都知道、几十年里涨了几万倍的超级大牛股伯克希尔，也曾有过长时间被市场抛弃的经历，比如从1998年6月30日到2000年2月29日，伯克希尔股价就下跌了44%，而同期指数上涨了32%。

如果你的投资旅途中，遇到这种「满屏暴涨、就你大跌」时，应该如何思考，怎么面对？或许本篇讨论，可以提供一些启发和帮助。

还是星光整理的，谢谢星光

股东提问：《华尔街日报》有一篇最新文章表明，用净利润去估值是一个古怪而陈旧的观念，现代的成长型公司应该追求规模和市占率，目标是很多年以后的利润。我想听听你对这个革命性新理论的看法。

查理·芒格：这并不是一个什么革命性的新理论。有时候为了增加未来的利润，公司会在短期内处于亏损状态。GEICO现在就是这么做的。

GEICO的CEO路易·辛普森会告诉你，虽然GEICO公司现在很容易就能实现盈利，但是为了提升未来的利润，公司牺牲了短期盈利，在广告方面投入了巨额资金。

所以说这并不是一个新理论。在合适的情况下，为了以后赚钱现在赔点钱是聪明之举，在商界这是一个经常被使用的好主意。但是，就像商界中的任何好主意的命运一样，它们可能被过度使用。

通过占有足够大的市场份额获取经营上的规模效应，这个基本理念是没有错的。但我不知道当前的互联网热，是不是在「为了以后赚钱，所以现在亏钱」这件事情上做过头了。

让我们陷入困境的不是坏主意。人生中很多大麻烦，通常都是因为对好主意的过度狂热而引起的。

当下这个好主意，是否也正在被过度使用呢？我觉得在大量场景下，答案很可能是肯定的，只是我不能去列举具体的情形。

我只知道这么多的癫狂、推销和喧哗，大部分都将被证明为愚蠢，只有很少数人可能会从中发一笔横财。

·摘自维斯科金融公司1999年股东会问答·

唐朝：Good morning，朋友们早上好

在前面给出「互联网的革命程度没有电视高，对人类的影响不能和电视相提并论」的错误判断后，芒格紧跟着对当时股市的互联网热，提出了警告：哪怕互联网是个好主意，此刻可能也做过头了。

这话是在1999年上半年维斯科金融公司股东大会上说的。还记得我们昨天捞的互联网泡沫走势图吗？

图片来自书房2017年8月10日的文章《散打投资6》。

2000年3月，泡沫破灭了，纳斯达克指数在两年半时间内跌掉近80%，大量.com企业灰飞烟灭，一无所有。很多投资者倾家荡产，甚至付出了生命的代价。

然而，不要以为芒神铁口神断。

这轮泡沫从1998年9月最低约1700点启动，到他此处说是「癫狂、推销和喧哗」并断言「大部分是愚蠢的」的时刻，指数最高还没有超过2700点。

在他说过给出这个判断之后，指数在大约10个月左右的时间段里，飙升至5000点以上，涨幅比前面1700到2700更加肥美。

可以想象，当时市场一定有许多人，对芒格的判断嗤之以鼻，很多人可能还会因为「错误地」信任了芒格而大发牢骚——死老头子，耽误劳资赚钱了！

与之类似的例子，还有一个东西是我们亲身感受过的。

比特币从2009年10月最早的2300个比特币价值1美元起步，到2013年每个比特币市价100美元（涨了23万倍）后，芒格面对媒体说出了那句著名的耗子药判断：「比特币是耗子药，一文不值」。

巴菲特和芒格看法一致，在比特币市价一万美元的时候，巴菲特笑称：「1万美元的比特币，就是耗子药的平方」。

2022年5月，巴菲特在股东大会上说：「全世界所有的比特币打包，作价25美元卖给我，我也不会买的」。

此刻，比特币的价格大概在3万美元出头——历史最高价是2021年11月10日68928.90美元/枚。

如果要以效果论，无论巴菲特和芒格，可以说无论在互联网还是在比特币上，都错到离谱。

然而，这居然没有影响他们成为地球上赚钱最厉害的人，这里面的奥秘是什么？——是不懂不做。

不懂的领域或我无法理解的领域，无论别人千倍万倍，关我屁事！

我永远只在自己熟悉的领域里下注。无论你本金是5万，50万还是5亿，50亿，只要记住这一条，财富增长和人生幸福就是必然的。

这段话，此刻捞出来简直完美。因为市场又来了一个前景无限、沾边就飙升的新热点：AI。

就在今天早上，我读到一篇文章这样评论现在AI的爆炒——文章有点长，全文在这里《为什么大部分基金经理踏空了ChatGPT？》。

如果你懒得看，省流版就一句话:「A股过去历次赛道或热点炒作，多多少少还有点可以拿出来一些观测数据。而本轮AI爆炒，除了比比各家吹出来的计划投入资金量之外，没有任何可观测数据」。

知道这句话，文章你可以跳过去了。那么，这样的炒作，会破灭吗？破灭之前会不会走出2700到5048，甚至100到6万的行情？

这其实一点儿也不重要——它即可能是①市场先生是癫的，其行为无法预测，什么可能都有，也可能是②你不懂或不明白其价值。

重要的是如果走出来这样的行情，你会眼红吗？会后悔吗？会因为不断上涨而跟着杀进去吗？

戳锅漏BearG：为了长远目标牺牲当下利润，有点像古井呢！

为了实现全国化，高昂的销售费用拉低了盈利能力，时常被一些不了解其策略的人诟病。如果甘心当一个地方诸侯，那不是分分钟利润高于 30%？

经常有投资者要求企业家像投资者一样思考问题。这个时候，就要求投资者像企业家一样思考问题。除了有好业务兜底，也要有开疆拓土的雄心壮志，有机会，就试试呗。

20 年后，可能有些地方白酒品牌享受着高盈利低增长的局限（必须承认也非常不错），少数品牌能够占据全国地位，拥有更好的抗风险素质。

柔：有时候牺牲短期利润而获得规模、长期利润是划算的。但如果做得过了火，为求规模一味烧钱，结果将是灾难性的。

比如以前的团购热、打车热、共享单车热。。。后来的社区买菜热，也是无数的财富灰飞烟灭。而芒格说的少数人大发横财，是指少部分投机者从火热的行情中火中取粟，得以全身而退吗？

姚队：只要记住您那句「市场经常重赏错误行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死」，他热点一年十倍也跟我们无关。

唐院学子：对，火中取栗的成功，是市场常见的事儿。然而正如书房所言「市场经常重奖其错误行径，以鼓励其下次慷慨赴死」....要不然投机次次成功，还没二老什么事了！

Helen：不懂不做，哪怕它涨到天上，也与我们无关；日拱一卒，尽力扩大能力圈，把懂了得尽量做好是我们追求的。

星光《BEYOND》：对股价（泡沫）的预判严重出现偏差，依然阻止不了巴芒二老成为投资界首富，再一次向我们证明了「不懂不做」的重要性。

对于我们不熟悉的事情，不能让自己掉入后视镜去看，而是站在当下，面向未来问自己的确定性在哪里。别人赚多少倍是他们的事，和我们无关。

唐院学子：AI或者热潮的赛道概念......如若是以前的我，可能是抬起头，摩拳擦掌跃跃欲试...意图去虎口夺食！

BUT....2021年4月我认识老唐之后，这些赚个10倍8倍甚至100倍的，顶多是看个热闹...都不一定有耐心看他们表演...哈哈。

淡蓝：我从来没有关注过比特币，但是前几年有家人亲戚居然也想玩这些币，好像叫雷达币还是啥的，还跑来让我参与，说3年至少10倍，一般人我不告诉他。

我心想，我每天辛辛苦苦看着小说，在股市赚点钱多不容易啊，所以很淡定的拒绝了。我不知道别人的结果，祝好运吧。

Bp：每隔一段时间，市场上就会出现一些热点，然后，就没有然后了。

我记忆力不太好，但AI之前最近的热点应该是口罩等y情概念股吧？再之前是什么概念，之前的之前呢？AR？对不起，我真的记不起来了。

如果一个概念只能成为短期的热点，那它们的股价如同坐山车就可以理解了「看月亮的时候是小甜甜，新人换旧人就牛夫人－哦，熊夫人」。那我怎么保证自己可以在这些概念上赚到钱呢？

对了，我不但记忆力不行，也没聪明到可以「提前布局，适时止盈」，所以我投资进去，大概率只能赔钱。那么，我在意这些热点干嘛？为了证明自己蠢吗？

K.J：深深植根在人类本性中的羡慕和嫉妒，推动着人们飞蛾扑火。巴神说驱动世界很可能是妒忌，而非贪婪。

不期而至：白骨精诱惑你时风情万种，最温柔最漂亮，一旦你躺进她怀里，最后的结果就是你成为一堆白骨。

史蒂芬芬：以人生只需要富一次作为基准的话就不会眼红了。

屁屁侦探：我不会眼红，但基金经理们很可能会。

在领导的压力下、在短期排名的压力下、在看到打不过就加入的朋友大获全胜下、在自己净值走势不断「震荡甚至下跌下」，就有很多基金经理主动或「被迫」加入了。

不然也不会出现，业绩稳定增长且继续会稳定增长的茅台，这么长时间不受待见，哈哈哈。

唐朝：是的，这是个人投资者相对机构的巨大优势之一。

武侃：如果走出来这样的行情，你会眼红吗？会后悔吗？会因为不断上涨而跟着杀进去吗？

我不会，我可以肯定的回答这个问题。除了投资，生活中面对这样的诱惑并不少，我清楚的知道哪些是我该挣的。

Fei：巴芒二神能坚持不懂不做一辈子，就这种认知和执行力就是世界级的，如果不从事投资干其他行业也是人中龙凤。

现在爆炒的人工智能，会不会和前段时间的元宇宙是一样的？记得当时元宇宙，也是说得有鼻子有眼睛的。直至小扎真金白银投入折戟成沙，大家才明白还差得远呢！

林飞：这里有个疑问，对于学习进步来说，open mind很重要，而对于投资来说，不懂不做的能力圈也重要。那么，怎么区分是open mind还是在跨出能力圈呢？

同样以互联网为例，2000年的狂热是错的，但是如果因为对这种狂热的忌惮，错过后来20年的增长，貌似也不够open mind。

唐朝：别忽视了巴菲特的open mind，他可在互联网上赚到了他自己有史以来最大的一笔财富：苹果。

大Free陈：「永远只在自己熟悉的领域里下注」先立于不败之地，同时要不断学习，扩大能力圈，抬高次优选择。

因为「自己熟悉的领域」可能是很辛苦且没有增长的，比如家境贫寒的人可能熟悉卖苦力的领域，不论起点和天资，都要不断学习才找到持续增长的「熟悉的领域」。

唐朝： 是的，在能力圈里下注，同时不断阅读和思考，逐步扩大我们的能力圈，这就是我们的标准画像。

周明芃：①我们只在我们能力圈范围内行事情，对未知保持敬畏，我们只投资那些已经被自己所证明过的「好学生」，下注他们会继续「好下去」。

对于那些「从平庸到优秀」的公司，我们确定他们一定会有，也确定一定有人通过下注这样的企业来获得成功，只不过这些对于我们来说唯有「太难」二字，世上无难事，只要肯放弃。

②不要做空，不要上杠杆，投资者享有的权利是随时可以做交易的权利，坚持做时间的朋友，哪怕对于我们认为是100%的事情，我们也没有办法确认它什么时候发生。

例如，巴芒二老认为互联网是个大泡沫，数字货币是个大笑话，但如果去做空，那么现在早就尸骨无存了，所以对那些依靠乘风破浪哪怕从100到10000的人，自己在心中多一句「冢中枯骨尔」就行。

③市场总是在过度狂热和过度恐慌之间来回晃悠，对我们最有害的几句话中可能就包括「这次不一样」。

三根阳线改变信仰，人是很容易受自己直觉变化的动物，连续上涨一段时间，就有人喊出「特色估值、市梦率、2060」，这都不是新鲜事。

对于我们来说，坚持阅读，坚持按照自己的思考，屏蔽掉市场的情绪，克服市场波动影响这个天下第一难，可能比其它更为重要。

王西嘻嘻：巴菲特不看好一个事情的时候，意思是说他不懂这个，他不打算在这个上面赚钱，并不代表这个事情本身无法成功。

今天明白了这一点。以前错读了巴菲特，让我在区块链上耽误了学习，过去多年一直排斥接触加密货币，错过了精彩的发展历程。

伯涵：经常在书房留言区看到院长回复一些关于其他公司（比如说小米、美团）的看法，一般答案就是两个字：「没看」或者「不懂」。

但是，对于那些自己持仓的公司（比如说茅台、腾讯），院长连细枝末节都了如指掌。

在「别瞅傻子，瞅地」之外，这给了我另外一层启示：「耕好自己的地，少管他人的田」。

读书卷：不懂不做，说起来容易，但首先要承认自己不懂，知道自己不懂，区分真懂还是不自觉的装懂很重要。在书房待久了，觉得自己真懂的东西其实很少。

天蓝：巴芒唐的一些投资理论与我们从小受到的教育、内心固有的一些观念不同，这可能也是阻碍很多人达到真知、知行合一的一个难点。

比如，我们从小被灌输的观念是要挑战自己、挑战更难的事情、挑战更高的岗位。但是巴芒唐却教导我们，在投资上不要轻易挑战七尺栏，要不懂不做，要恪守自己的能力圈。

清晨：永远去追热门行业，今年是房地产，明年是AI，结果绝大部分投资者亏钱是肯定的 。

因为爆炒和暴跌是同时到来的 ，每个人都认为自己是能在暴跌前跑出来。哈哈 ，像芒格老先生说的：知道自己不知道的，比聪明更有用！

食兔君：不懂不做，何其难也！

正确的判断挣不着钱，错误的论断赚的盆满钵满，当追热点的朋友第N次奚落你的投资理念、当做技术的朋友认真指出，这只股票突破不了压力位时，坚守内心的好做法变得不容易。

不懂不做，又十分简单。

憨一点，装傻充愣、蹭酒陪笑，自嘲是最好的解药；慢一点，即使感兴趣去了解，也要慢一点，看他三五年、不耽误赚钱；自信一点，他人钱财与你如浮云，你并不知道他的真实状况，就要谨慎相信他的言谈。

股票是一样的道理。

憨一点，你不知道它为什么涨、又学不明白，那就让它涨，并祝福它涨不停；慢一点，人多的地方不要去，好的企业，耽误个三五年也不影响；自信一点，看不懂那些暴涨暴跌的妖怪公司不是你的错，市场上有那么多公司，只要看懂几只就行。

关键还是，不懂不做。

施木旸：投资不懂的领域，最可怕的不是错过了之前多少涨幅，而是掉头下跌的时候，你不知道什么哪里是明显的便宜。

Soleil：我既然没有在别人彩票中五千万眼红，也没觉得我也可以凭借创业直接财富自由，那么我没有买那个我不懂的企业，错过十倍利润也不会让我眼红。这几个之间没有任何区别。

所有的结果，都要在能力圈内对比才有用。如果是能力圈内的我错过了，那才是需要我真正反思的。

价值人生：

投资前提是能力，无法判断就放弃，

不能理解的东西，根本不属于自己。

能力圈外再神奇，也与自己没关系，

管好自家的土地，一定会有好收益。

2023年4月19日