案例 | Anchorage：美国首家联邦特许的数字资产银行
日报
案例
热点
国际
活动
美国首家获OCC特许牌照的数字资产银行
文 | 叶子 编辑 | 谢彬彬 <<<<
来源 | 中国金融案例中心 <<<<
导读
2017年成立的Anchorage总部位于美国旧金山，主要提供加密资产的借贷、交易、融资和担保等业务，支持74种数字货币的金融服务。2021年1月，Anchorage获得了美国货币监理署(OCC)有条件批准的国家信托章程，从一家特许信托公司成为了美国第一家国家级“数字资产银行”。在2021年底完成最近一轮融资后，Anchorage的估值已达30亿美元。
Part 1 公司简介
1.1 公司概况
随着数字资产的持有人数逐渐增多，对资产管理的需求不断上升，一些数字资产管理平台应运而生。对于大型金融机构来说，数字资产的保管、管理和交易一直是其监管方面的难题，客户不断提出更高的安全性和便捷性需求，而区块链应用则能有效解决这一难题。随着加密资产生态系统的成熟，托管商的角色也在不断演变。最初托管商的目的只是为了帮助个人持有和交易比特币，但市场的发展促使托管商的目标客群逐渐向机构转移；托管商既要满足机构投资者的需求，还要帮助他们参与到加密资产生态系统中。Anchorage就是这一领域的代表，公司以区块链为核心技术，主营业务包括加密资产的借贷、交易、融资、担保等，致力于为机构提供全面的数字资产解决方案，并兼容多类金融服务。
2021年1月，美国货币监理署(OCC)有条件地批准了Anchorage获得国家信托执照，使其成为了美国首家联邦特许的“国家信托银行”。拥有该牌照后，Anchorage将与其他国家银行遵循同样的监管规则。正如Anchorage的目标所示，它希望运用加密的金融科技手段帮助金融机构参与数字资产活动，为客户提供安全、高效的定制化加密资产服务。通过专业化团队管理的区块链技术，Anchorage为客户提供全方位的金融服务，在保证安全及透明的前提下，节省机构投资者的交易时间。据Craft数据显示，截至2021年11月，Anchorage员工数量达170人，公司年收入约为500-2500万美元之间。
1.2 行业背景
从比特币面世以来，以虚拟货币为代表的数字资产逐步走入大众视野并受到追捧。根据CoinGecko的数据，截至2021年11月，全球虚拟货币市场总市值突破了3 万亿美元，创下历史新高。虽然2022年虚拟货币市场经历了动荡，但其体量依然庞大。从应用上看，越来越多的公司开始接受数字货币作为支付手段，许多金融机构开始配置一定比例的数字货币作为其投资组合的一部分；而一些国家（如萨尔瓦多政府）甚至将比特币设定为其国家货币。
数字资产托管需求显现
目前，数字资产市场的格局基本形成，其参与主体可分为资金端、资产端和第三方服务三部分：资金端主要包括矿场、基金、散户投资者等，其需求是在行业内找到可以保值增值的资管产品；资产端是资管产品的提供者，主要包括数字资产管理平台、钱包、交易所等；同时，为了增加可信度，需要托管、审计等第三方服务。
图1 数字资产市场参与主体
（资料来源：TokenInsight）
其中，托管服务的需求日益旺盛。对于散户投资者来说，他们没有保管数字资产私钥的专业方式，容易出现丢失、泄露等情况；对于机构客户，将数字资产私钥的保管权限交由谁的手中、数字资产的转入转出等流程，都需要谨慎又严格的风控措施；对于交易所，数字资产被盗的事件频发，用户信任度降低，若能与可靠的第三方托管机构建立合作，可以解决用户信任问题又可防范交易所被盗的风险。
市场需要更有效的托管技术
对于数字资产托管行业而言，在遭遇了一系列“热钱包”（Hot Wallet）被盗的事件后，“冷存储”（Cold Storage）技术逐渐流行。这种技术可以在完全离线的情况下生成和管理密钥，以确保用户资产的安全。
虽然冷储存储技术提高了数字资产安全性，但也存在极大的可用性限制，尤其对于机构投资者来说。首先，冷存储技术构成了机构快速执行交易的一个障碍。在该方式下，机构提取资产可能需要数小时甚至数天的等待，导致其错过市场上转瞬即逝的交易良机。其次，机构投资者有质押和治理数字资产的需求，这两种形式的链上参与要求使用私钥进行在线操作。虽然一些冷存储托管商依赖委托和代理合约技术使一个密匙或合约能够代表另一个密匙或合约，但并不是所有的项目都允许委托质押，并且这也会增加托管风险。随着越来越多机构投资者积极参与数字资产市场，机构托管服务商必须开发易于访问且能安全交易离线资产的技术解决方案。
盈利模式推动托管机构转型之路
早期的托管业务比较单一，主要是把用户资产以一种安全的方式静态存放起来。这样做的劣势有：资金使用率低、行业同质化高、价值获取力低、收费模式单一。这导致托管业务利润担保，加上部分托管机构合规成本厚重，甚至会出现入不敷出的情况。
近年来，越来越多托管机构为取得长远可持续的发展，开始利用自身的品牌认可度、托管的资金量、用户数等优势，开拓新的服务类型。例如，BitGo利用自身客户众多、资金量大的优势，为其用户提供大宗交易和机构间清算的服务；Coinbase Custody 利用自身的交易所优势，积极与项目共同开展权益质押（Staking）服务 ; Paxos利用其合规和银行关系的优势，展开了合规稳定币的服务；Bakkt利用其传统背景和与传统机构的良好关系，计划为30多家传统企业提供区块链用户积分管理服务。
其中，基于托管资产的资管和借贷业务是最受瞩目的拓展业务。若托管机构能实现这两块业务，就基本上实现了从托管机构到银行的跨越。虽然这其中利润巨大，但因监管限制等原因，托管机构还未能大举开拓相关业务，关于这部分的探索一直在进行中。
总的来说，托管机构正在依仗其品牌、客源和资金优势，开展更多高价值服务。整个托管生态趋向复杂化。虽然过去托管机构因为盈利能力低且主要服务于机构客户，以散户为主的数字货币生态处于相对不受关注的边缘位置；但由于其具有极大的业务可拓展性，逐步成为了交易生态中重要的战略高地。
1.3 创始故事
图2 Ancheorage联合创始人Diogo Mónica（左）与Nathan McCauley（右）
（资料来源：Ancheorage官网）
Anchorage的两位创始人Diogo Mónica和Nathan McCauley是相处多年的同事。他们都是经验丰富的金融科技从业者，均有十年以上的安全工程从业经验。
Diogo Mónica毕业于葡萄牙排名第一、规模最大的研究型理工院校里斯本理工学院。大学期间，他就对网络安全行业产生了浓厚兴趣，发表了多篇相关论文且获得了专利。2011年，在获得分布式系统的博士学位之后，Diogo加入了支付科技公司Square，与另一位Anchorage联合创始人Nathan McCauley成为同事，二人共同为Square开发了基础安全设施并获得了广泛使用。二人对自己在Square的成就感到自豪，但他们更想要开发可以被更多不同公司使用的安全基础设施。于是在2015年，他们加入了云原生领域的代表企业Docker，并领导了核心基础安全设施的开发工作。这其中他们参与开发的子系统现已被用作全球现代 IT 基础设施的构建核心，被亚马逊AWS、谷歌云、微软 Azure 以及全球顶级银行和政府使用。
2017年，虚拟货币吸引了越来越多的机构投资者，市场对数字资产第三方托管人的需求日益增长。于是Diogo和Nathan共同创立了Anchorage，将其定位为“第一个面向机构投资者的加密本地托管机构”。Anchorage的保管方法不仅提供了高级别的安全标准，还使客户能够实时地使用他们的密钥进行交易、审计、下单、委托等，而无需从安全存储中移除。
1.4 融资概况
截至2022年7月，Anchorage共经历了五轮融资，累计筹资4.87亿美元。公司受到了另类资产管理公司Kohlberg Kravis Robert（KKR）、风险基金Andreessen Horowitz、新加坡政府主权财富基金以及Visa、PayPal等资本的青睐。公司将所融资金几乎用于扩大公司规模，提升加密资产的监管安全性以及扩大金融服务范围。
Ancheorage最近一轮融资是发生在2021年12月15日的D轮融资，由KKR领投，Thoma Bravo 等18家风投机构跟投，总金额达3.5亿美元，将Ancheorage估值推至了30亿美元。公司计划利用这笔资金来增强其基础设施解决方案，特别是针对全球金融公司和金融科技公司的解决方案，以加速和简化客户对加密行业的参与，并扩大其团队规模、产品范围和客户群。
表1 Anchorage融资概况
数据来源：Crunchbase.com
Part 2 商业模式
2.1 市场定位：首家获OCC特许牌照的数字资产银行
创立之初，Anchorage的定位是“面向机构投资者的加密本地托管机构”，在获得了OCC牌照之后，Anchorage将自己定义为“一家只做加密资产的全国性银行”和“先进的数字资产平台”。这标志着Anchorage已成为一个相对成熟，能够在保证用户资产高度安全的同时提供相对完善的金融服务的加密资产平台。
随着融资的增加，公司除进一步加强资产的安全保障之外，还逐步围绕着加密资产加入了其他金融服务。由于客户不仅希望保证数字资产的安全性，同时也有投资、交易、借贷的需求，Anchorage针对这一方面提供了便捷的产品服务，包括快速自动结算、透明定价、24*7*365访问、详细资产报告等，这对于数字资产的机构投资者有较强的吸引力。
2.2 用户画像
Anchorage的主要目标客户是包括银行在内的参与虚拟货币领域活动的机构投资者及高净值零售投资者。其中机构投资者为其最主要的客户，如对冲基金、做市商交易公司、大中小型金融机构等，具体包括区块链Capital、BlockTower、Polychain和Paradigm等公司。通过提供现代安全的解决方案，Anchorage能帮助客户通过区块链技术简化投资，在安全架构下使用加密资产的托管、交易、融资、抵押和管理服务。
表2 Anchorage的客户类型
资料来源：Anchorage官网
用户申请Anchorage账户的流程包括线上注册账号和等待公司对接。用户需在线上填写注册信息，包括姓名、邮箱地址、公司名称、电话号码、办公地点、机构类型等,同时还需勾选所需的金融服务。此后，Anchorage的内部专家将在短期内联络用户并询问具体需求。
2.3 产品及服务
截至2022年7月，Anchorage推出了和虚拟货币相关的五种产品：托管、借贷、交易、融资和担保。在官网上，Anchorage这样描述自己的产品服务：“生物识别认证、增强的离群值检测和硬件强制逻辑使我们能为机构提供高度安全、全面的数字资产解决方案。Anchorage是完整的一揽子计划：一套完整的本地加密金融服务，专为广泛且不断增长的机构使用案例而构建。”Anchorage支持多达74种数字资产，业务范围广泛。
数字资产托管服务（Custody）
Anchorage提供了比cold storage（冷藏）更安全的数字资产托管服务，消除了将资产暴露在风险中的人工操作，具有较高的合规性。公司入选为美国司法部（DOJ）下属美国法警署（USMS）的数字资产托管和金融服务供应商，帮助美国法警署管理其近年来执法扣押的数字资产。
Anchorage数字资产托管服务主要具有以下特点：1) 安全性：提供专业的硬件和先进的安全架构，避免黑客风险；2）高效性：90%的交易能在15分钟内完成，高于其他托管机构的交易效率；3）定制化：可根据机构客户的偏好和需求，定制专属平台；4）保险化：资产托管的整个生命周期都受到行业领先的保险公司保护；5）可审计性：完全隔离私钥可被审计，可通过指示板或API集成导出结构化数据；6）合规性：受OCC监管，是首家联邦特许的数字资产银行。
此外，Anchorage可以托管的代币种类和数量也居于市场前列：包括去中心化合成资产协议 UMA （UMA）和路印协议（LRC）的代币，以及Hegic （HEGIC）、Rally （RLY）和 Radicle （RAD）等。
数字资产交易服务（Trading）
2020年1月， Anchorage推出了数字资产交易服务，允许机构投资者使用Anchorage存储加密资产并在平台进行交易，每笔交易收取10个基点的固定费用。该服务具有以下几个特点：1）广泛流动性：客户无需链接多个供应商，从Anchorage提供的单一接口就能获取多场所的流动性；2）最佳执行性：Achorage从众多交易所和场外交易提供商处为客户传递最优的价格，帮助客户获得最佳执行；3）全天候性：任何时候都能获得所需市场的准入交易需求；4）快速自动结算：能快速结算账户交易，并同步到客户账簿；5）价格透明：对客户的收费均采取透明的定价方式；6）清晰的报告系统：为客户提供实时清晰的仪表盘数据，支持及时查询历史交易数据。
数字资产质押服务（Staking）
Anchorage为客户提供操作便利的数字资产质押服务，主要有以下几个特点：1）灵活便利性：可随时随地从官网界面自主申请质押所托管的资产；2）多元性：支持多币种的质押，包括从Celo到Tezos等虚拟货币；3）灵活授权性：用户可以使用Anchorage验证器或委托给第三方资产持有提供者；4）报告详细：可从Anchorage仪表盘或通过API获取详细的数据报告；5）价格透明：Anchorage一般会收取一定比例的报酬作为质押费用；6）首日支持：用户可以从持有数字资产的第一天就申请质押。
数字资产治理服务（Governance）
2019年10月，Anchorage推出治理服务，是当时市场上较为先进和安全的机构级链上投票治理平台。该服务首个支持的资产是稳定币项目 MakerDAO 的治理代币 Maker。持有Maker资产的客户，都可以参与MakerDAO的多抵押 Dai （MCD）项目系统的投票以及之后的相关投票。由于Anchorage的客户很多持有Maker资产，因此该功能会促进未来MakerDAO平台的投票率。
2021年8月，Anchorage在治理服务的基础上推出了区块链治理投票服务，旨在提高机构对 DeFi 的参与度，首个服务对象为去中心化借贷协议Aave。机构和代币持有人可以使用Anchorage的治理门户，参与对Aave借贷协议的链上治理决策，系统使用独立的投票密钥，以便数字资产被安全存储。
该服务具有以下几个特点：1）无缝参与：用户可以通过Anchorage用户界面轻松参与投票；2）范围广阔：客户可以参与从Celo到Maker等虚拟货币的协议决策；3）完全免费：客户无需额外缴纳费用；4）持续更新：受客户需求驱动，服务所支持的协议列表不断扩大。
数字资产金融服务（Financing）
Anchorage帮助用户充分发挥手上持有的数字资产的潜能，可以以其作为美元贷款或者信贷额度的抵押物，通过简单的操作界面，轻松实现融资。Anchorage可以通过BankProv支持以太坊抵押贷款,也可以通过 Silvergate Bank实现比特币抵押贷款，还将与其他银行建立合作关系扩展其虚拟货币贷款产品。
该服务具有以下几个特点：1）无缝借款：用户只需通过Anchorage应用程序简单操作，便能查看、转移或提取借款；2）安全性：客户的资产拥有安全性，能无风险地在第三方地址中转移；3）高级监控：24小时监控多个参考价格，防止系统中断或定价异常；4）可利用性：帮助客户运用所拥有的资产，撬动更多代币资金以参与更多的去中心化金融协议。
Part 3 竞争与挑战
3.1 核心竞争力
图3 Anchorage核心竞争力
（资料来源：作者绘制）
3.2 面临挑战
产品多样化有限
Anchorage虽然已从一家加密资产管理公司转型为一家数字资产银行，但与传统银行仍有一定的差距，吸引稳定的用户群也需要一定的时间。最主要的差距是金融服务的有限性。对于大多数投资者而言，Anchorage仍然只充当基本的“保险柜”作用，并不能完全替代功能齐全的传统银行。
用户覆盖面有限
由于Anchorage专注于数字资产领域，且主要服务于机构投资者，公司覆盖的用户面仍然较为有限。虽然广泛的普通投资者也有较强的数字资产管理需求，但公司的业务并不对普通投资者开放（只针对部分高净值客户），这使得在短期内Anchorage拓展新用户群体的速度可能并不会随着OCC的授权而得到大幅增长。此外，公司的用户群体主要集中于北美和欧洲，在亚洲等地的用户基础较为薄弱。
行业竞争激烈
随着投资者需求的不断加强，加密资产管理领域涌现了诸多金融科技企业。作为第一家获得OCC有条件批准的数字资产银行，Anchorage虽然在加密资产监管的安全性上处于领先地位，但该领域的其他企业也具有强劲的竞争力。例如，在数字货币交易方面， BitMart拥有更高的知名度，且因对更多投资者开放而具有更广的用户覆盖面；在融资方面，加密资产管理公司Amber在2021年1月的B轮融资种获得了1亿美元的投资，累计融资额与Anchorage仅有900万美元的距离。
此外，传统银行等金融机构也在对自身业务进行调整，例如Anchorage的合作伙伴与投资者之一Visa就不断地在数字资产领域进行尝试。虽然传统金融机构可能更多通过收购或者获得股权的方式进入这一领域，这对Anchorage的业务发展有较大的促进作用，但传统银行的数字化也可能会对数字资产托管公司产生一定的冲击。
表3 Anchorage与其竞争对手列比
资料来源：Craft.co、Owler.com
Part 4 未来发展
Anchorage的未来规划主要将进一步扩大公司规模，扩大合作伙伴网络，为用户提供更好的服务。Anchorage与Visa的合作表明，公司可能会通过与传统金融机构进一步交互以提高公司的用户渗透率，并进军新的市场。这要求Anchorage在扩大规模的同时推出更多的业务，以加强核心竞争力。Anchorage也将通过与领域内的其他金融科技公司合作的方式提高知名度并开发新的产品服务。此外，Anchorage在2021年7月与美国法警署的合作也表明，公司可能会更多地与政府机关合作并为其提供加密资产管理服务,这将使得Anchorage的用户覆盖面朝多行业部门不断扩张。
*本文版权归“未央网”所有，未经授权禁止转载。如需开通白名单请在评论留言，转载时在文首注明来源及作者。
REVIEW
◆◆
推荐阅读