重磅！资本市场“大变革”，半导体企业迎新机遇？

兔年春节过后的开市首周，一纸公告，给科技创新资本市场带来了一则振奋人心的消息——全面注册制“号角吹响”。

2月1日，证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》等文件公开征求意见，标志着经过4年的试点后，股票发行注册制将正式在全市场推开，资本市场服务科技创新的功能作用明显提升，特别是集成电路等“卡脖子”技术攻关领域。

这对于当前波澜迭起、挑战丛生的中国半导体产业，究竟会产生怎样的深远意义？就此，芯师爷采访了多位业内资深人士，听听他们的看法和解读。

01

利好半导体企业融资，促进产业并购重组

在任何产业中，资本都能起引导的作用，特别在高科技产业中，资本就像一条水渠，水渠的地势、方向会导引水的流向——也就是技术的趋势，因为钱在哪，人的心就在哪，只有吸引更多的专业人才来发展、来创业，才能形成完整的生态系统。

“利好半导体企业融资是肯定的。”业内资深专家程一木表示，“半导体是典型的资本和技术密集型产业，全面注册制的实施将使得基金的投入与退出渠道更加畅通，从而进一步激发相关主体通过股权投资方式支持半导体企业发展的积极性。此外，也能吸引大量的民间资本和社会资本，因为注册制的目的也就是扩大社会资金支持实体经济的渠道。”

就像美国的高科技生态系统，罗马不是一天建成的，硅谷今天的规模也是一个循序的过程，而且在过程中形成巨大的投资基金规模。投资商在投资硅谷公司的时候，很关心退出机制，因为对于投资商来讲，如果投了钱却没有退出机会，就意味着无法获得投资回报，那么到下一轮融资的时候，原来的投资人没有办法循环再投资了，而其他投资人可能就会观望，这就无法进入良性循环，半导体生态环境和平台就无法被打造出来。

这里有个例子，中国大陆的半导体行业曾出现过一个这样的问题，有投资商投了10多年，却没几家公司能上市，投资人没有收到适当的投资回报，就不愿意再投，进而投资商也募集不到资本，也不再相信有机会。

“全面注册制下，半导体行业的并购重组数量、规模及规范化程度将有望进一步提升，促进整个产业的高质量发展。”国内某领先芯片设计企业高管许先生对芯师爷表示，“企业上市的过程也是企业进行合规性规范的过程，全面注册制将倒逼企业规范经营，从而促进整个行业的合规发展，为并购营造良好的环境。”

“资本市场已经成为企业并购的重要平台。不一定非要上市，收购并购也是芯片公司快速完成技术积累和业务规模扩大、做大做强的一条重要路径。因此全面注册制将给本土芯片公司，尤其是规模较小的公司，带来非常好的成长机遇。”许先生进一步指出。

“还有一个重要利好，就是提升芯片企业上市效率，缩短上市周期。”许先生表示，和核准制相比下，注册制最大的区别是打破公司申请上市所需要经历一层一层审批的繁琐模式，提升上市效率。尤其是对一批处于“卡脖子”技术攻关领域的公司，降低了公司上市门槛，不再强调公司盈利标准，简化了上市流程，从而有利于在集成电路行业形成产业集聚，畅通科技、资本和实体经济的高水平循环。

02

注册制要健康运行，需完善诚信环境

“中国实施注册制是有必要的，这将进一步活跃资本市场，使实体经济获得更多的资金支持。但需要指出的是，注册制要健康运行，必须要进一步改善我国的诚信环境。”程一木强调。

对此，许先生表达了赞同。注册制科创板、创业板均设立了多元包容的发行上市条件，不再强调公司盈利标准，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市，这契合科技创新企业的特点和融资需求，“但从另一角度来看，注册制降低了企业上市门槛，将企业好坏的判断交付给市场上的投资人，这一定程度上会让投资人选择谨慎观望。因此必须完善诚信环境，注册制才能发挥好应有的作用。”

打个比方，之前核准制下，大家考取清华北大都是靠优异成绩（也就是企业良好的业绩数据、较强的盈利能力），但凡考上了实力都是毋庸置疑的。但是通过注册制，进入清华北大的门槛降低，不再强调成绩（也就是公司盈利能力），这就要求投资人提升自己鉴别资产优劣的能力。所以这就需要完善的诚信环境，严把上市公司质量关，否则容易让资本市场对IPO企业有顾虑。

“这也会导致芯片企业上市，估值会承受一些折扣和损失。”许先生表示。注册制实施下，有利于企业在发展早期就进入资本市场，资本市场将在未来进一步扩容，投资人的选择更多，也会更加理性。

03

写在最后

这次注册制最大变化是高水平科技自立自强、关键核心技术攻关，实现进口替代的高科技企业，其中集成电路产业首当其冲。

当前，半导体行业正值寒冬，尤其是在地缘政治的大背景下，全面注册制释放出国家大力支持集成电路产业的决心，极大地提振了半导体行业的信心。

全面注册制改革正式启动，对半导体资本市场会带来诸多积极变化和机遇，但资本和市场就是平台，半导体产业任何故事和理论都需要通过实践来检验。

所以半导体企业最根本的还是要通过持续技术创新给客户带来更多有独特价值的创新产品及应用，同时围绕公司长期发展战略布局，持续构建多元化的产品品类，开拓多元化的目标市场，持续提升公司的盈利能力。

最后，关于本次全面注册制改革，您认为将对我国半导体行业产生哪些影响？欢迎留言讨论。

参考资料：陈少民 《战略高地》

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