【中诚研究】央行降准对信托市场的影响分析
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央行降准对信托市场的影响分析
为应对局地疫情扰动，维护稳增长的宽信用环境，央行4月25日降准0.25个百分点。从信托业务影响来看，基础产业信托迎来了新一轮的发展；标品信托可重点关注价值类资产及组合投资类业务机会，防范利率上行风险；房地产行业流动性将有所改善，房地产信托进入转型发展阶段。
本次央行降准的主要背景
（一）维护稳增长的宽松政策环境
虽然一季度GDP同比增长4.8%，基本符合预期。但受局地疫情和地缘政治影响，3月份官方制造业PMI、非制造业PMI等指数均降至临界点以下，广义消费、房地产等数据低迷，拖累经济增长，新出口订单PMI指数环比出现回落，预示着未来外贸出口可能承压。为维护稳增长，货币政策提前发力，4月15日，央行决定4月25日降准0.25个百分点，同时对符合条件的城商行和农商行再额外降准0.25个百分点，此次全面降准共计释放长期资金约5300亿元。总的来看，当前市场流动性较为充裕，长短期利率处于底部区域。
（二）为货币政策宽信用预留空间
此次降准大幅少于去年年底释放的1.2万亿元流动性，央行也未进行降息操作。但除本次降准外，央行今年已向中央财政上缴结存利润6000亿元，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点基本相当，且上缴结存利润政策效果要强于降准。除了量的因素外，货币政策也会更加注重结构性的调整。实际上，自2021年下半年央行开启结构性宽信用周期后，结构性政策导向愈发清晰。央行此次降准后，商业银行资金更加充裕，为宽信用预留了空间。
（三）货币政策内外均衡的难度进一步提升
在美联储大幅收紧流动性的背景下，4月11日以来中美10年期国债利差短期出现倒挂，人民币兑美元汇率波动幅度增大。美联储在5月份可能会加息50个基点，并开启缩表进程，央行保持内外部保持均衡的难度增加，货币政策进一步宽松的空间受到制约。央行小幅降准即可以避免过强的信号效应扰动汇率，后期结构性工具的重要性也将不断增加。
降准对基础产业信托业务的影响分析
融资平台合理融资需求不断获得满足。受规范政府平台融资、防控地方政府债务风险等政策影响，基础产业信托占比自2020年开始下降，2021年底已降至11.25%。融资平台是地方政府开展基础产业投资的重要主体，满足其合理融资需求有助于推动稳增长投资落地。作为结构性政策工具发力领域，央行宣布降准后，又在《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》中进一步强调，支持地方政府适度超前开展基础设施投资。
随着基础设施投资需求的增加，基础产业类信托迎来了新一轮的发展。在房地产和工商企业领域信托等业务持续低迷的情况下，优质政信类产品获得了投资者的认可，发行规模和占比持续回暖。根据用益信托网的统计，3月基础产业信托成立规模257.36亿元，环比增加120.77%，基础产业类信托规模占比31.45%，环比增加8.43个百分点。信托公司可抓住当前的业务契机，大力推动基础产业类信托业务。
降准对标品信托业务的影响分析
在央行宽信用的政策下，社会融资规模有了较大的改善。3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元；一季度社会融资规模增量累计12.06万亿元，创下单季历史新高。央行此次降准将有助于社融的进一步改善。从影响上来看，根据广发证券的研究，社融数据表现超预期，股票市场价值类资产具有结构性机会，债券市场则需关注10年国债到期收益率变化情况。
在标品信托业务方面，虽然经历了资本市场的大幅震荡，但3月标品信托业务回暖，成立数量及成立规模均大幅增长。根据用益信托网的数据，3月标品信托产品成立数量1240款，环比增加77.40%，成立规模333.62亿元，环比增加60.18%；在组合投资产品方面，3月TOF产品成立数量282款，环比增加61.14%，成立规模121.18亿元，环比增加37.94%，其规模占标品信托业务的比重为36.32%，发展较为稳定。央行降准后，信托公司可重点关注价值类资产及组合投资类业务机会，密切关注10年国债到期收益率变化情况，防范利率上行风险。
降准对房地产信托业务的影响分析
房地产行业流动性将有所改善。2016年12月，中央经济工作会议首提“房住不炒”后，房地产调控政策由热点城市向二三线城市依次收紧，限购限贷等政策重启，此后政策虽有微调，但尚未出现放松。2021年，受“三道红线”、“房地产贷款集中度”等监管政策影响，多家高杠杆房企出现违约事件，部分房地产信托项目逾期，严重影响信托公司展业。央行降准后，商业银行流动性更为充裕，一方面可通过满足房地产建设项目的合理融资需求缓解房企资金压力，根据央行的统计，一季度全国房地产开发贷款月均多增约1500亿元；另一方面，也可通过满足购房者合理住房需求支持房地产市场稳定发展。当前，全国已经有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等，部分城市下调了本城市首付比例下限和利率下限。随着局部疫情得到有效控制，房地产市场结构性宽信用政策效果将逐步显现。
当前地产销售、新开工、地产投资等数据表现仍较为低迷，但从近期的土拍情况来看，北京、合肥、长沙等热点城市逐步回暖。对于信托公司而言，随着市场环境的改善，房地产业务将由传统融资类业务模式向股权投资类等多元化的模式过渡，合作伙伴、业务发展区域将向头部优质企业和一二线城市集中。
执笔人：杨晓东
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