【点石成金】焦煤：终端需求不济，成本预期继续松动

    来源 |  国投安信期货研究院          

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

今日焦煤、焦炭期货于午后增仓大跌，焦煤2309合约增仓1万余手，跌幅一度超4%，主力合约价格继续刷新21年以来的新低水平，尾盘呈现出一定的减仓反抽。

其实昨日黑色金属整体表现也十分弱势，主跌品种为铁矿与钢材，今日焦煤、焦炭反成为主跌品种，个人认为可以理解为补跌行为，也是空单砸穿黑色金属阶段性估值支撑位的一系列操作之一。背后的原因归结起来，主要应该为两大主导因素：一是终端需求的确表现疲弱；二是焦煤供应端端，蒙煤价格可能存在进一步松动的预期。

先来看第一点，今日下午刚刚发布的五大品种材周度数据显示出，螺纹钢表需仅为297.52万吨，同比去年农历同期320左右的水平还要更差，比较符合悲观的市场预期及情绪。这是产业层面的微观表现与大的宏观经济各方表现（尤其地产）较疲弱，及海外经济存在衰退风险等各方因素产生了共振，有利于期价估值的进一步集体下移。在这一终端需求态势的影响下，煤焦钢矿都下破了近期阶段性支撑位，走出新低行情。由于政策端的下一步操作仍不明，海外风险也没看到较彻底的释放，国内的地产也未看到切实的企稳，出口韧性虽仍存但没法扭转整体需求态势，因此在当前的格局下，黑色金属整体的估值风险的确仍存在回落风险，多头持仓需要注意阶段性规避，等待边际改善的切实信号。

而第二点，虽然焦煤现货市场由于下游终端的阶段性补库产生了一定程度的边际好转，但产端也产量稍有回升。尤其是市场都颇为关注的蒙古焦煤，近期消息层面的波动较大，关于关口限流和恢复的消息此消彼长，但核心仍在于蒙古进口贸易商的阶段性亏损导致进口量的主动缩减。但近期蒙煤在博弈三季度长协价格，很可能蒙方会呈现出一定幅度的让利，这意味着蒙煤的进口成本支撑将从1300-1350进一步下移，这很可能也是造成盘面价格进一步崩塌的主要原因之一。具体季度长协的下移程度还有待最终确认，但的确会对焦煤的估值预期形成较明显的拖累，该利空因素的确暂时还未交易完毕，需要等待淡季铁水最终的减产力度来判断焦煤价格真正能够企稳的时间。

整体来看，由于产业内外的需求端不及预期相共振，再叠加蒙煤端很可能出现成本支撑端的预期下移，因此焦煤拖累着焦炭，乃至整体黑色估值再次向下尝试突破。具体操作上，虽然煤焦估值受到新的冲击有所下探，但空间并不会很大。在这种快速下跌行情过程中，空头持仓建议及时逐步止盈，抄底或者多头套保参与者建议再观望观望。

国投安信期货 黑色首席 曹颖 投资咨询号：Z0012043

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