逻辑策略：急跌再次释放悲观情绪，底部收尾静“需待”需求题材炒作风口（AK5月第四周逻辑）
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逻辑策略：急跌再次释放悲观情绪，底部收尾静“需待”需求题材炒作风口（AK5月第四周逻辑）
摘要：
一、黑色筑底急跌出新低，供应减压需时间，行情拐点看需求炒作东风；
1、需求题材炒作延迟有压力，行情拐点静待需求利多炒作风口；
2、预期减产效果不及预期，减产压力看需求拐点也影响行情弹性。
二、减产效果不及预期有压力，减产驱动在打压产量和打压成本中抉择；
1、钢厂减产动力和成本松动节奏存在分化，铁水下降力度看材需求；
2、煤焦弱势成为产业降成本主线，筑底结构看减产落地和钢材需求。
正文：
黑色过去一周再次震荡区间破位急跌，并且冲击2022年10月低点，行情重回去年11月预期行情起点为止；行情脉络和未来需求增量的上涨驱动逻辑与上周分析没有明显变化。逻辑策略：黑色筑底进入需求炒作拐点和减产不及预期的博弈阶段，减产矛盾左右价格新低概率（AK5月第三周逻辑）；需求经济账预期是价格上涨的动力，上半年旺季需求规模证伪和需求增量时间证伪成为本轮下跌核心驱动（负反馈逻辑和当下降成本松动逻辑）；当下产业很多悲观或利空的数据，以及消息都是《价格下跌至今的很好的解释理由》，也是市场情绪悲观的理由；至于情绪驱动能带来多深的跌幅不好预判；
但从题材角度看，我认为需求题材已具备炒作上涨-反套逻辑的条件，只是炒作时机仍需甄别；正如之前多次提示的一样，价格估值虽然相对到位，但需求淡季拐点需要时间，供应压力兑现效果也需要时间；随时间推进即将进入6月；淡季窗口即将落地-淡季缩量证伪有利于价格止跌炒作需求触底；6月半年资金窗口+美联储加息窗口落地（美债上限提高的趋势很难终结），一旦国内货币政策出现对冲落地消息，也预示投机需求炒作窗口打开。这两个之前反复炒作。
如果说去年11月是中下游的库存三低状态，我认为目前也在无限接近中，这都是减产降库的下跌的理由和达到的结果；换句话，阶段性需求端的否极以致，泰来要看需求利多题材炒作风口。需求拐点炒作延迟就阶段性放大货源压力或减产-成本松动预期，这也是5月形成区间震荡成为下跌中继，再次下跌新低的关键；尤其是现货情绪统一情况下，产量下降有利于货源压力的进一步宣泄-是短期利空，但也为下半年的需求增量的上涨驱动增加行情弹性和流畅性；所以仍然期许产量能够进一步下降，这样下半年上涨趋势性强；如果产量下降不及预期且需求炒作上涨开始，货源压力增加行情上涨的波折性（震荡上涨概率大，且高度也受到影响）。
钢厂产量-成本松动是价格下跌的主线，只要需求炒作风口不出现，该矛盾依然会主导价格反弹之后的再次下跌（冲击新低或调整确认前低支撑有效性）；从负反馈减产降库至今，产量在下降中，只是下降力度不及预期；如果说终端需求甲方需要降成本，那么从钢厂角度也需要负反馈降成本，因此，煤焦货源矛盾被政策和资金反复炒作，成本本轮成本松动助跌的主线；矿石价格因铁水规模约束，价格下跌的力度始终不及预期（这个地方也存在铁水规模—地方财政税源的顾虑）；但整体驱动看，无论是产业周期还是经济周期都具备中上游为中下游降成本的诉求；如果供给侧是解决中上游的问题，那么需求端的内循环需要产业让利中下游。因此，炉料驱动核心仍看钢材需求驱动主线。
驱动总结依旧不变，一方面反套逻辑基础是上半年需求注定不好压制产量，但下半年需求确定好于上半年，只是货源结构对行情弹性的影响。行情结构看，接下来的一轮上涨行情是通过现实需求去兑现和验证2022年11月开启预期上涨行情，所以阶段性反套上涨行情的概率很大，只是行情弹性大小问题；
按照上周的分析，需求炒作拐点延迟，梅雨的情绪和加息窗口，预示短期再次急跌（不能排除新低的洗牌）迫使减产概率比较大；目前看价格急跌兑现，但减产力度仍不及预期，所以行情结构看，下周反弹结构阶段后面的底部状态，V型还是形成新的小震荡区间需要继续边走边看（急跌兑现但产量没有下降），继续等待需求结构炒作风口，同时有利于中下游降成本。
一、黑色筑底急跌出新低，供应减压需时间，行情拐点看需求炒作东风；
上半年需求证伪的负反馈基本收尾，价格目标位的负反馈逻辑已结束；但是需求拐点炒作仍需时间或政策消息刺激，没有出现前，产业现实悲观会继续围绕减产执行效果的货源压力展开调整；5月底和6月上旬继续看需求题材的炒作拐点信号，需求证伪价格估值已兑现；待6月梅雨淡季缩量证伪窗口（属于止跌或反弹的第一个窗口）；上半年终端资金紧缺需要调研后定向放水，关注6月半年资金关或货币政策节点（不确定的需求拐点政策窗口），另外关注美联储6月加息窗口期和美债上调债务上限政策导向和市场预期情绪；基于下半年好于上半年的反套策略，按照反套策略机会并根据行情节奏优化反套策略成本。
除了等待钢材需求题材炒作起点，下半年反套逻辑强度看当下减产力度和货币政策动作（结构中仍是熊途的一次基建新开工兑现行情，现实需求去验证去年11月开始预期上涨行情的脉络）；所以本轮价格到位因成本松动先于减产，但减产不及预期无法排除钢厂仍面临二次减产的动力（该驱动预示还有低点）；整体急跌兑现，如果需求拐点没有启动信号，无法排除价格再次进入小区间的概率，如需求拐点启动，后面二次下探都是反套底部震荡参与和加仓的机会。行情进入需求拐点炒作窗口和减产下跌的博弈阶段，边走边看。
1、需求题材炒作延迟有压力，行情拐点静待需求利多炒作风口；
按照驱动驱动逻辑推演没有改变：依旧分为四步。参考逻辑策略：黑色筑底进入需求炒作拐点和减产不及预期的博弈阶段，减产矛盾左右价格新低概率（AK5月第三周逻辑）需求总量证伪利空兑现，关注6月淡季落地窗口证伪需求缩量止跌信号；但雨季题材落地前，反套后再次下跌难避免，底部区间震荡也有利于下游采购降成本；只有缩量证伪题材落地有利于价格止跌，建材反套动力才会强；但是板材的需求增量，还需要斟酌。
至于需求淡季拐点6月见分晓，美债上限提高是趋势（无论驴和象怎么演戏），美联储6月中旬加息窗口落地预示国内半年资金窗口拐点大概率出现；因此无论是季节性需求还是投机性需求驱动，都预示6月行情拐点概率大增。
另外市场走访看，终端缺资金且工期进度节奏，目前缺钱所以可支配货源少；社会流通因为下游资金流转和市场信心导致钱比货多，所以库存三低再次形成，只待需求题材的炒作风口。简单总结，产业需求驱动否极已至，静待题材炒作的泰来风口。
2、预期减产效果不及预期，减产压力看需求拐点也影响行情弹性。
正常负反馈驱动是利润压缩进入减产预期——减产现实的过程中伴随成本松动；由于成本松动是因计划减产，钢厂利润不仅没有进一步压缩，反而形成修复，这对政策减产的真实执行效果不及预期。
只要需求题材没有炒作拐点，短期价格反弹会再次下跌，继续交易悲观情绪下的减产效果矛盾——尤其看板材铁水规模；螺卷差可以继续寻找策略机会。从现实角度看，终端甲方需要降成本，产业矛盾需要减产，但地方政府需要税源，所以目前减产逻辑和降成本逻辑相互交织博弈；无论是之前的预期减产计划，还是目前情绪悲观后煤焦下跌的引导，都属于降本范畴；至于最终减产效果如何，边走边看，这是影响后面行情弹性的变量。
简单汇总，6月即将开始，无论是需求淡季缩量证伪的时间窗口，还是美联储加息+国内半年货币考核窗口都将尘埃落地；需求驱动的库存三低再次形成，需求下半年的增量衍生的需求增量反套逻辑成立，只是目前需求题材具备炒作条件，但炒作的东风尚未吹起，6月见分晓。短期如果需求炒作节点不到，再加上上周预判急跌兑现，但成本松动是煤焦只是产量没有下降，所以急跌后反弹，反弹后无法排除再次下跌的概率，是否形成新的小底部区间等待需求拐点，只能边走边看。
二、减产效果不及预期有压力，减产驱动在打压产量和打压成本中抉择；
钢材需求证伪驱动的利空数据和产业情绪都已出现，当下市场悲观消息与价格急跌至今形成一一对应，只是悲观情绪和钢材的需求拐点没有启动差走，所以减产不及预期的压力一直存在。影响短期上涨的力度和左右价格短期下跌的动力。
从当下行情主线看，无论是负反馈的利空，还是基于终端需求降成本的压力，目前炉料需求在“打产量和打成本”中运行；黑色每一次急跌都与成本松动有关系，但成本松动和减产力度不对等；所以主思路看，我认为按照产业驱动，矿石阶段性弱于煤焦，更有利释放减产压力，但不确定。
在降成本的驱动中，炉料下跌的主线是煤焦供应增量的持续弱势状态；只是煤焦持续弱势之后，目前悲观情绪统一下状态下，煤焦止跌更多依赖钢材驱动拐点，目前仍不确定，所以成本驱动继续围绕减产预期和降成本预期展开；要么钢厂减产落地，要么钢材需求拐点启动。
1、钢厂减产动力和成本松动节奏存在分化，铁水下降力度看材需求；
矿石需求压力看钢厂减产落地的效果，减产证明过程中，关注钢材的需求拐点炒作窗口；随着价格再次下跌出新低，但产量下降依然不及预期；负反馈成本松动和降成本的驱动存在不同，煤焦下跌触发成本松动，矿石跟跌。钢材需求拐点确定需要时间，但价格震荡反弹预期在兑现，所以矿石也存在阶段性反弹预期。按照产业驱动，反弹甚至反转皆看钢材需求，反弹后再次下跌和深度皆看钢厂减产驱动和矿石现货补跌力度。
当下矿石驱动的主要矛盾，是矿石等炉料下跌先于钢厂减产力度（尤其是煤焦跌幅形成钢厂利润修复动力。）另外电炉减产力度大于高炉，废钢降价加剧废钢-铁水的替代边际压力，电炉产能与高炉产能的替代边际。所以矿石现货补跌预期在；随着二次下探兑现，且价格再次新低，且钢材需求炒作拐点没有出现，钢厂减产矛盾重新酝酿，价格下跌更多是煤焦领跌触发，依然不是矿石下跌主导的行情脉络。所以矿石价格仍存在情绪补跌的动作。
供应题材对矿石而言，没有支撑炒作的窗口，只能说矿石供应题材的压力得到了释放，外矿还是国产矿题材的新矛盾压力暂时不明显。
2、煤焦弱势成为产业降成本主线，筑底结构看减产落地和钢材需求。
煤焦碳达峰和碳中和的政策主线不变，降低产业冶炼能耗是趋势且不可逆，需求的预期收缩趋势明确，所以煤焦是产业链炉料成本端最弱的品种；截止到目前为止看，经济内循环的降成本和炉料补跌更多都是煤焦主导下跌，这其中充分放大了煤焦供应结构变化的压力，因此，煤焦止跌只待钢材需求拐点炒作启动才可以。伴随价格加速下跌兑现趋势行情，即便后面行情没有见底，也很难带来持续性的趋势行情，从驱动和节奏看，建议提前按照波段风险把握接下来的行情节奏和产业驱动结构。
按照上周的行情节奏看，煤焦仍然是黑色下跌的主导品种。从行情节奏看，价格随时具备反弹预期，但反转看钢材需求，所以反弹力度也看钢材引导。从煤焦资金行为和题材演变看，煤焦急跌出现恐慌情绪再次下杀后，价格存在急跌反弹修复动力，但反弹之后仍有再次下跌或下探下方低点支撑的概率。
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