周度黑色 | 黑色板块冲高回落中！政策预期利好能持续多久？

    来源 | 信达期货           

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

01
双   焦

宏观方面，市场预期美联储六月会暂停加息，6 月 15 日加息会议之前风险偏好上升，但后续是否会继续加息仍是未知数。

国内方面，对经济复苏不及预期的交易已经结束，七月经济工作会议之前，政策预期暂时无法证伪。

当然，在实质性利好出台之前，市场的上涨也不会很流畅，更多的是震荡偏强，重心上移。

上周国有大行下调货期存款利率，也对市场信心有所提振。整体而言，利空大部已经出尽，接下来等待市场交易逻辑的转向，注意经济政策的出台动向。

产业方面，短期洗煤厂产量继续下滑，几百年回落到去年同期水平。不过蒙古预算修正案计划将对华煤炭出口上调至 5000 万吨每年，中长期供给依旧偏宽松。焦企产能利用率连续两周回升，有触底回升迹象，后续焦煤需求有望改善。

铁水产量未能继续回升，加上目前处于钢材市场的淡季，铁水后续大概率以下调为主。不过当下铁水产量的下滑不能简单的看作是原料端的利空，钢材产量下滑，价格回升有利于产业链利润修复，对煤焦的利多大于利空。

需要注意的是，短期焦煤供需的边际改善更多的是由价格下跌带来的产业调整，一旦价格大幅回升，供给依旧有较大的上升空间，故焦煤供需的好转不存在持续性。

焦炭方面，供需缺口未能进一步扩大，但低基差下贸易商投机需求有所回升，眼下需要更多的关注钢厂补库动作，若钢厂补库，现货后续下行压力将大大减少。

行情的转折往往需要宏观预期的兑现，当下更多的是因为政策预期无法证伪导致市场情绪回暖，真正的转折还需等待实质性的政策利好出台。

产业上，目前产业上供需的改善大多来自产业对现货价格的大幅下跌的被动反应，一旦价格大幅反弹，供需将再次承压，即当下供需的改善只是短暂的并不具备持续性。

宏观产业的边际改善均不明朗，但可以确定的是利空已经充分交易，接下来需重点关注政策预期是否兑现。

产业上暂不存在长期转好的可能，故对反弹的幅度不宜过度乐观。但估值方面在大跌之后已经给出了较好的机会，煤焦均已抹去 2020 年以来的全部涨幅，价格接近成本线。9-1月差处在较低水平，近远月基本平水，近月被过度沽空。

目前整个市场表大多数品种均表现出减仓上涨的特征，且日内波动较大，上影线较长。

短期看减仓上涨能否保持，空头继续减仓短期上涨就不会终止。当下波动较大，单边不建议参与，可继续持有 JM9-1、J9-1 正套。

02
螺   纹

上一交易日盘面小幅回落。技术面，MA5 上穿 10 和 20，MA5>MA20>MA10。

上海螺纹 HRB400 20mm 报 3730 元/吨（+30），10 合约基差走弱至 19 元/吨（-27），RB10-01 至 109 元/吨（+0）。

产业层面，供需双降。6.8 螺纹产量 269.47 万吨（-1.4%），环比微降；表观需求量 305.54 万吨（-1.9%），环比转降；钢厂库存 204.51 万吨（-9.2%），降幅扩大；社会库存 569.55 万吨（-2.6%），降幅缩小。

分工艺看，螺纹长流程产量 242.77 万吨（-1.74%），短流程 26.7 万吨（+1.33%）。螺纹生产即期利润劈叉，高炉吨钢利润 102 元/吨，华东电炉吨钢利润-210 元/吨。

在连续两周增产后，本期螺纹周产量环比回落。供应整体变化不大，处于往年同期相对偏低水平，支撑钢价。

钢市传统淡季，消费疲软。螺纹表需低位反复，叠加全国多地高温、降雨天气影响，消费不乐观，存利空影响。

虽表需疲软，但因供应偏低，所以库存整体偏低，本期去化尚可。产业层面，螺纹维持一定供需差，低库存支撑钢价，但淡季需求不易乐观。

综合看，近期走势由宏观主导，强预期推动钢价上行，回调短多为宜。关注宏观利好政策。

03
铁   矿

上一交易日盘面小幅回落。

技术面，MA5上穿10 、20均线，MA5>MA10>MA20。青岛港澳大利亚 61.5%PB 粉报 850 元/湿吨（+15）。

截至发稿时间，外盘新加坡铁矿 FE 主连报 109.90，涨跌幅为-2.39%。

供应端，6.2 海外澳巴 19 港总发运环比增加 167.6 至 2645.1 万吨；至国内 45 港口环比减少283.9 至 1960.2 万吨；6.2 日均疏港量 290.99 万吨（-0.715）。

需求端，6.2 下游高炉产能利用率 89.66%（-0.27%），高炉开工率 82.36%（+0%），日均铁水产量 240.81 万吨（-0.29%）。库存方面，6.2 铁矿港口库存12752.54 万吨（-0.32%）；钢厂库存 8543.17 万吨（-1.07%）。

本期我国 45 港口铁矿总到货量大幅下滑，但因最新一期四大矿山发运走高，未来一至两周港口到货量预计回升。

高炉开工稳定，日均铁水产量高位震荡，铁矿需求尚可。需关注下游钢市淡季需求能否承接现阶段高铁水，存潜在利空。低到港对冲高需求下，港口库存超预期下滑，但相对中性水平。

钢厂内库存持续下探，关注补库的潜在利多。产业层面，多空因素冗杂，驱动不强。

综合看，近期走势由宏观主导，强预期推动矿价提前开启反弹，单边回调短多为宜，双边可继续正套。关注宏观利好政策。

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