今日，毕得医药在科创板正式上市，发行价88元/股，发行1622.91万股，发行后总股数6491.64万股。乘得CRO东风
毕得医药是一家聚焦于新药研发产业链前端，依托药物分子砌块的研发设计、生产及销售等核心业务，提供药物分子砌块及科学试剂等产品的企业。药物分子砌块是新药研发全过程必备的、从毫克级/克级至百克级/吨级需求量不断增长的研发材料。在药物发现阶段，新药研发企业需要对成千上万个药物分子砌块用于靶标发现、苗头化合物、先导化合物、临床候选化合物进行筛选和优化。为了降低成本，制药企业和CRO通常直接购买药物分子砌块，繁荣了一众上游的企业，毕得医药便是其中的佼佼者。2019-2021年，毕得医药总营收分别为2.48亿元、3.91亿元和6.06亿元；净利润分别为-110.25万元、5900.36万元、9757.3万元。按产品类型分类，2021年，毕得医药的药物分子砌块收入5.33亿元；其中，杂环类收入2.76亿元、苯环类收入1.64亿元、脂肪族类收入9293.72万元。科学试剂收入7298.55万元；其中，催化剂及配体收入5722.52万元、活性小分子化合物收入1576.03万元。作为目前国内产品库最大的药物分子砌块自主品牌供应商之一，毕得医药凭借深耕药物分子砌块行业积累的多年经验，具备向新药研发机构提供超过30万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块的能力，常备现货产品超过7万种；常备科学试剂现货产品近1万种。客户群体包括全球生物医学研究机构及医药公司8000余家，包含了跨国医药企业、境内医药企业、国内外CRO、科研院所和高等院校等各种不同类型的客户。其中，药明康德为毕得医药第一大客户，2019-2021年，毕得医药来自药明康德的销售收入分别为2848.68万元、4418.97万元和6300.19万元。海外业务方面，毕得医药已在美国、德国、印度、中国香港等地区拥有5家子公司，2019-2021年，境外销售收入分别为1.02亿元、1.92亿元和2.79亿元，占总营收比例分别为41.17%、48.98%和46.11%，呈现上升趋势。研发合成技术方面，毕得医药目前主要有手性药物分子砌块的合成技术、苯环类药物分子砌块的合成技术、脂肪族类药物分子砌块的合成技术、芳杂环类药物分子砌块的合成技术、非天然氨基酸药物分子砌块的合成技术等，这些技术均处于国内国际先进水平。2019-2021年，毕得医药研发费用分别为2368.27万元、2149.37万元和3488.30万元，分别占总营收的9.53%、5.49%和5.75%。事实上，药物分子砌块行业中登陆资本市场的企业已经有多家，毕得医药在其中竞争力如何，排名多少？打造分子砌块龙头
我们知道，新药研发是一个漫长而且复杂的过程，一个新药分子实体从靶点发现到最终投入市场通常要经历十几年的时间，测试上万个化合物。新药研发需要大量结构新颖、功能多样的药物分子砌块作为基础。据统计，在药物研发过程中，进入药物研发管道的5000至10000个先导化合物中，平均只有250个能够进入临床，平均只有1个能最终获得监管部门的新药批准。因此，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，其中靶点-苗头阶段占比约为2.75%、苗头-先导化合物阶段占比约为5.61%，先导化合物优化阶段约占16.72%，临床前研究约占7.10%。随着新药研发成本的增加，制药企业研发的方式也在不断改变，从以前全部自主研发到后来的部分内部研发加上部分研发外包，到现在大型制药公司研发倾向于直接项目购买以及和科研院所合作研发。在此背景下，行业内诞生了大量的早期新药研发机构。因此，在全球医药研发行业稳步增长的情况下，药物分子砌块研发和生产行业也具备了较好的发展前景，特别是那些掌握最新信息，熟悉药物化学、有较强化学技术实力的企业。据Nature Reviews估计，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，据此估算，在除去人力成本的基础上，全球药物分子砌块的市场规模到2020年为441亿美元，到2026年将为546亿美元。全球分子砌块供应商大致分为产品类型丰富的综合型供应商和专注特定分子砌块的特色供应商。毕得医药的国际对手包括龙头Sigma-Aldrich、Combi-Blocks和Enamine，市场占有率10%以上；Fluorochem和AstaTech等公司为第二梯队企业，市场占有率1%-10%。其中，Sigma Aldrich拥有分子砌块和小分子化合物在内的生命科学类产品超30万种。而以药石科技、皓元医药、阿拉丁等为代表的国内药物分子砌块企业正在不断冲击国际巨头在国内市场份额和攻克部分国际市场份额。近年来，国内药物分子砌块企业在境内市场份额不断增加，具有较强的进口替代效应。在与国内同行的比较中，毕得医药有优势也有劣势。分子砌块库种类数量系药物分子砌块横向发展竞争力的核心指标，在横向比较中，毕得医药拔得头筹，可向客户提供的产品超过30万种，远超药石科技的13万种；但是药石科技在特定品种药物分子砌块具备竞争优势，皓元医药在工具化合物具有较强的优势，阿拉丁在危险化学品领域具有更强优势。营收规模上，药石科技2021年上半年总营收12.02亿元遥遥领先，但其分子砌块收入仅占20%左右；皓元医药2021年总营收9.69亿元，其中分子砌块和工具化合物营收3.87亿元；阿拉丁总营收2.88亿元，上述三家同行在药物分子砌块的收入上均少于毕得医药的5.33亿元。因此，整体来看，毕得医药在药物分子砌块这个细分领域应该称得上行业龙头。那么，此番上市，是否有投资巨头为其站台？毕得医药成立于2007年，于2020年9月整体变更为股份公司。经过数次增资之后，截至IPO前，戴岚直接持有毕得医药43.30%股份，戴龙直接持有19.23%。经过更加深入的观察发现，戴岚、戴龙系姐弟关系，加上毕得医药员工持股平台南煦投资、煦庆投资和蓝昀万驰的持有的7.27%的股份，戴岚和戴龙实际持有、控制公司不少于69.80%股份所对应的表决权，为毕得医药的控股股东、实际控制人。实控人拥有如此大比例的股份在A股市场上不多见，股份过于集中容易造成因决策人失误而严重影响公司发展的情况。另外，在毕得医药股东名单中未见国有企业和外资企业，也未见较为知名的投资机构入场大手笔支持。结语
对于药物分子砌块企业而言，要想拿到可观的市场分额，就必须能帮助客户提高新药研发效率。这就要求相关企业具备足够的研发能力，才能源源不断地提供结构新颖独特、功能多样的砌块。也就是说，药物分子砌块企业拼的是储备量，这一方面，毕得医药做得很好。此次上市，能否为其进一步发展助力，巩固龙头位置，美柏医健还将持续关注。【参考资料】
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