“我读巴芒”第2期

这是我的第220篇原创文章

作者按：

巴菲特和芒格是我的投资和人生偶像，按照他们的思维和行为方式生活，不仅可以获得满意的投资回报，更能收获幸福的美好人生。巴菲特和芒格的言论是我人生的“压舱石”，让我在纷繁复杂的世界里，可以少一点“乱花渐欲迷人眼”的彷徨，多一分“不逐萤火迷东西”的淡定。

最近，我经常会在雪球上发一些学习巴菲特和芒格语录的感悟。承蒙雪球厚爱，很多帖子被推荐上了“雪球热帖”，单篇帖子普遍达到了30w-70w的阅读量。考虑到雪球用户和公众号读者并不完全重合，于是我定期将相关内容发布于此，定名为：我读巴芒。每期字数大约1万字，以下为第2期（2021.12.6-2021.12.12）：

△雪球发文截图

1

巴菲特说：“为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干？你给我多少钱，我都不干！”

巴菲特举了一个例子，给你一把左轮手枪，其中只有一颗子弹，如果让你对准太阳穴扣动扳机，赢了你拿走100万美元，输了你就当场毙命，这样的事你会做么？

投资也是同样的道理。给你1亿美元，不加杠杆赚1000万美元，加杠杆赚2000万美元。加杠杆的成功率是99%，但一旦遇到1%的小概率事件，你将一无所有。

那么不妨想一想，如果现在出一篇新闻报道，写你的资产是1.1亿美元还是1.2亿美元，有什么区别？但如果你输得一塌糊涂，特别是管外部资金的时候，那就会颜面扫地。

巴菲特不会因为多赚100万、1000万美元而冒险，但因为三五百万而铤而走险的高智商人士却不计其数。所以，努力赚钱还是特别特别重要的，因为这会显著抬高你的机会成本，让你不屑于为了一点蝇头小利而损伤自己一丝一毫的名誉。

（2021年12月12日）

2

巴菲特说：“或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。”

巴菲特举了自己的例子，他刚从哥伦比亚大学商学院毕业时，就迫不及待想要为格雷厄姆工作。虽然格雷厄姆一开始是拒绝的，但巴菲特并没有就此灰心丧气，最终还是得到了格雷厄姆的认可，真的是“念念不忘，必有回响”。

我离开体制以后，也有不少高学历、高智商、高素质的朋友问我，想要专职做投资，但目前的工作也很好，大多在大型金融企业总部，觉得食之无味，弃之可惜，问应该怎么办，很犹豫。

这个时候，如果对方没有生存压力，我一般都会建议对方遵从自己的内心，直接做自己当前最想做的事儿。因为一旦你对现在的工作产生动摇，说明与现在的工作相比，你一定是更喜欢投资的。喜欢才能长久，喜欢才能坚持，喜欢才能创造无限可能。

（2021年12月12日）

3

巴菲特不喜欢住在纽约等大城市，而是选择了远离喧嚣，在自己的家乡奥马哈深深扎根。巴菲特说：“思考投资的最佳方式是独自一人待在房间，静静地思考。要是这样不行，别的办法也没用。”

虽然说“心远地自偏”，但是人心其实很难完全不受环境的干扰。在华尔街，你会觉得每天不做点什么都不行。华尔街靠折腾赚钱，而我们要靠不折腾赚钱。

巴菲特的比喻很形象，券商就像是这样一位医生，让你换药的次数越多，他赚得也就越多；要是一次性让你药到病除，那他就没得赚了。从这个角度讲，那些号称自己养活了整个券商营业部的所谓“大户”，可以说是很无知了。

其实武汉跟奥马哈很像，都处于中部地区。在武汉做投资，整体节奏比一线城市要慢很多，这也许这并非是坏事。如果有必要，可以定期或不定期去大城市出差，但回到武汉来思考，这应该是个不错的选择。

（2021年12月12日）

4

巴菲特说：“如果我们被困到荒岛上，永远也回不来，那么谁最会种地，谁就最有本事。我再怎么说我擅长资金配置，你们也不会理我。要是我生活在百万年以前，早就成了野兽的盘中餐。所以，我们生在今天真是幸运。”

巴菲特一直把自己的成功归结于幸运，说自己只是搭上了美国经济快速发展的顺风车而已。但我们都知道，运气只不过是强者的谦词而已。这种虚心实腹，正是巴菲特独特的人格魅力所在，也是最值得我学习的地方之一。

我也经常跟身边人说，我们生在中国国运蒸蒸日上的年代。我们能坐在这里讨论投资，本身就已经足够幸运。如果时光倒流八十年，我们这些人都应该在战场上，连明天的太阳都不确定能否看到。

所以有时候想想，做投资虽然也会遇到各种各样的困难，但跟我们的父辈祖辈相比，条件已经好了太多太多。我们可能遇到的至暗时刻，也只不过是股价暴跌而已。当以更广袤的视野、更开阔的格局去看待这些问题时，就会觉得一切都会迎刃而解。

（2021年12月12日）

5

1999年巴菲特在太阳谷演讲时，曾提到两组数据：“道琼斯工业平均指数 1964年12月31日874.12点；1981年12月31日875.00点”。在这17年的时间里，美国经济规模增长了5倍，但股市却完全没涨。

股市不涨，并不意味着横盘，而是意味着涨涨跌跌，跌跌涨涨，这往往是最消磨耐心的。虽然当时很多人都认为股市已死，但接下来的20年，美股却开启了一轮长牛行情。

格雷厄姆说：“短期看，股票是投票器；长期看，股票是称重器。”然而，每个人对长期和短期的感知确实不一样的。从美股1964-1981年的情况看，这个“长期”长达17年，以至于超出了很多投资者的视距范围。

给我的启示是，长期主义的格局非常重要。业绩涨了，股价不涨，这个时候不要去怀疑自己，而是要相信，也许业绩和股价的匹配会迟到，但绝不会缺席。

（2021年12月12日）

6

如何让自己获得更快地成长？巴菲特建议说：“先选择一个你崇拜的人，写出他的优点；再选出一个你厌恶的人，写出他的缺点。经过一段时间的实践，你偶像的优点就会逐渐成为你自己的。”

一直以来，我就是这样做的。确定了以证券投资作为终身职业以后，我把巴菲特树为自己投资和人生的偶像，仔细阅读他的传记、他的言论、他对投资和人生的洞见。巴菲特对我的影响主要有两方面：

一是物质层面。运用巴菲特的价值投资理念，近些年我基本上取得了较好的正收益。在可以预见的未来，随着投资水平的精进和投资本金的积累，几乎可以确定会一直维持比较健康的财务状况；

二是精神层面。巴菲特教会了我，要热爱阅读，要待人真诚，要独立思考，要干干净净做人做事。按照巴菲特的生活方式，我过得非常愉悦，真正享受到了“跳着踢踏舞去上班”的这种快乐。

学习巴菲特，大概率成为不了巴菲特，但一定能成为更好的自己。“取法乎上，幸得乎中”，与大家共勉！

（2021年12月11日）

7

沃伦•巴菲特和比尔•盖茨私交甚笃，但他们对待技术革命的态度，却是截然相反的。简而言之，巴菲特关注的是“不变”，盖茨关注的是“变化”。

盖茨的思维方式是，由于技术行业的变化日新月异，所以没有任何一家公司能够故步自封，所以盖茨说，他每天醒来时考虑的就是——“我们一定要竭尽所能，不再错过今天技术发展道路上的重要转折。”

巴菲特的思维方式是，尽力确定一个行业或一家公司，会因为互联网受到哪些冲击或伤害，然后竭力避免这种情况的发生。比如，巴菲特举例说——“互联网不会改变人们嚼箭牌口香糖的方式”。

当然，巴菲特并不否认，积极拥抱变化也许可以赚到很多钱，但可能并不适合他的性情。我突然想到了《巴菲特传》里的一句话——“彼得·林奇感受到一种突如其来的震撼，似乎自己乘坐时光机器退回到了从前”。

我喜欢和崇拜巴菲特，其实有很大程度上是因为，喜欢他这种“老派”的性情。在他身上，没有太多金融精英的精致利己，反而有很多传统士人的温柔敦厚。投资一定要找到适合自己的道路，这样的状态才是自洽的、舒适的、不拧巴的～

（2021年12月11日）

8

巴菲特说：“在高科技行业，如同一场盛大的乐队沿街演出，如果你想观看演出，就不得不踮起脚尖。而30秒之后，大家都踮起了脚尖，结果你还是难以看到想看的盛况。”

巴菲特说的情况，就是非常典型的“囚徒困境”，如果你不投入大量资本进行技术革新，竞争对手投入，那你就会落后；如果你投入大量资本进行技术革新，竞争对手跟进，你们最多打个平手，你还是无利可图。

说个非常直观的例子，比如笔记本电脑，20年前的配置，跟现在相比简直是天壤之别，但价格却根本没涨。按照可比价格去算的话，那实际上是降价了很多。最终受益的，其实并不是生产厂商，而是消费者。

看了看联想公司截至2021年6月的财务数据，净利润30亿元，净利润率2.8%，达到了过去13年以来的新高。作为投资者，想在这样的公司身上赚钱，确实非常难～

（2021年12月11日）

9

巴菲特说：“与其自己吃一堑长一智，还不如从他人的错误中学习经验教训。”巴菲特还引用巴顿将军的话说：“为国牺牲是一种荣誉，不过这种荣誉最好还是让他人去获得吧！”

避免让自己少犯错误，成本最小、效率最高的路径，就是以史为鉴，避免“秦人不暇自哀而后人哀之，后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也”。比如看到那么多高杠杆走向毁灭的案例，内心坚定的声音就是——远离杠杆。

不过，即便是如此，人非圣贤，犯错还是在所难免。巴菲特坦言，自己经常犯错的一种类型，要么就是不肯为伟大的企业支付较高的价格，要么是在其股价涨得较高的时候，没能继续买入。

以喜诗糖果为例，1972年其有形净资产为800万美元，税后利润为200万美元，卖家开出了3000万美元的报价，而巴菲特坚持最多出价2500万美元，幸好还是成交了。否则，因为区区500万美元的价差，就错过了日后20年超过4亿美元的分红，那就太不值当了！

给我的启发是，对于伟大的企业而言，从股价合理的时候就应该开始买入，不一定非要等到低估不可。因为通常的情况下，要么是等不到低估，要么是低估的机会稍纵即逝，导致没有买够。长期来看，这都是无可估量的损失。

（2021年12月10日）

10

巴菲特说：“当我遇到比尔·盖茨时，我没有购买微软的股票，但我一点也不在乎，因为它不在我的能力圈之内。但如果我发现了一家自己懂的企业，价格也具有吸引力，自己却没有采取行动，那就是另外一回事儿了。”

芒格补充说：“这些绝佳的投资机会，几十年才出现一次。因此投资者必须学会，当这些稀有的投资机会出现时，要有勇气和智慧下以重注。”

给我的启发是，如果错过了能力圈之内的机会，应该后悔；如果本来就是能力圈之外的企业，错过了就不值得后悔。就算知道比特币会涨1万倍，再回到10年前，我依然不会买。思考一切问题的出发点不是事后的涨跌，而是商业的逻辑和自己的初心。

另外，不要指望每时每刻都有好的投资机会。99%的企业，在99%的时间段，都是不值得投资的。致富的关键，在于在1%的时间段，瞄准那1%的伟大企业，果断出重拳，下重注。比如最近10年，哪怕你只抓住了2013年买入$贵州茅台(SH600519)$这一次机会，就足以成就你的财富人生。

（2021年12月10日）

11

巴菲特说：“成功与智商无关，关键在于理智。如果说智商是汽车的马力，则最后输出功率的大小则取决于理智。开着400马力的汽车只发挥出100马力的功率，还不如开着200马力的汽车发挥出200马力的功率。”

巴菲特这段话，给我最大的感受是——最好的不一定是最优秀的，而一定是最合适的。最好的状态当然是高智商匹配高理智水平，次之的状态是普通智商匹配普通理智水平。如果是高智商匹配了低理智水平，那绝对是一种灾难。

就像人际关系一样，最理想的状态一定是“同频”的。相互欣赏、相互喜欢、相互心里有对方，这是最美妙的；退而求其次，双方都无感，其实也没关系。最怕的就是，我对你好，你却对我不好，这样最容易引起双方关系的失衡，甚至出现剧烈的矛盾和冲突。

所以，如果在生活中遇到自己欣赏的人，但对方不欣赏你，那也就不要强求了，因为双方的心理预期是不一样的。而一旦遇上了彼此合拍的人，请一定要珍惜，因为“同频”是非常难得的存在。如果你喜欢的人，也恰巧喜欢你，人生的幸福莫过于此了。

（2021年12月10日）

12

巴菲特认为，投资的一个美妙之处在于，你不必每天都从头开始，评估一家企业价值的知识是可以累积的。如果你40多年前就开始评估各大企业的价值，现在你就积累了很多企业的估值知识。

巴菲特所讲的，其实就是“知识的复利”。我们平时研究一家企业，大概率是先从招股说明书和企业年报开始看起。招股说明书为“本”，包含了企业上市之时的很多基础信息，非常全面；企业年报为“纲”，我们能够通过阅读年报，迅速抓住企业发展的主要脉络。

在对企业有基本的了解和判断之后，我们再要做的工作，就是定期（比如每周）关注企业发生的最新情况。实际上，这部分的工作量，只是在原有存量基础上的一点点增量。到了这个阶段，花在研究上的时间会相对较少。一旦买入，价值投资者“本周交易：无”就会成为一种常态。

但是，知识复利的积累，也是有前提的，即——所投企业的变化不大。如果企业的主营业务经常在发生变化，类似于2014年湘鄂情改名成$中科云网(SZ002306)$ ，从餐饮试图跨界到大数据，那之前积累的认知复利就被打断了。这也是巴菲特为什么不喜欢投快速变化行业和企业的重要原因之一。

（2021年12月9日）

13

巴菲特说：“在金融界，对于过去表现进行统计所产生的“证据”要小心，如果历史书是致富的关键，那么福布斯400的富豪榜单将由图书管理员组成。”

芒格说：“就确定未来而言，没有比历史更好的老师......一本30美元的历史书里，隐藏着价值数十亿美元的答案。”

乍一看，巴菲特和芒格的历史观截然相反，巴菲特认为历史信息意义不大，芒格却认为历史信息价值连城，这两种说法矛盾么？

在我看来，两位智者的言论是不矛盾的。要结合当时说话的语境看，如果是面对快速变化的行业或企业，历史信息确实意义不大，比如生产电脑或手机显示屏的技术，每隔一段时间就更新一次；如果是面对相对稳定的行业或企业，研究历史可以研判未来，比如酿酒工艺$中证白酒(SZ399997)$ 几乎很少会发生技术性革新。

投资切忌教条主义和刻舟求剑，而要崇尚实事求是，针对具体问题具体分析。仔细研读，用心领会，巴菲特和芒格的投资和人生智慧一定会让我们受益终身。

（2021年12月9日）

14

众所周知，价值投资的四大基石分别为：买股票就是买企业；理性看待市场波动；买入时遵循一定的安全边际；坚守自己的能力圈。有位“刁钻”的投资者提问，如果“能力圈”和“安全边际”原则不能兼顾，那更重要的是什么呢？

巴菲特认为，“能力圈”和“安全边际”这两大原则是相辅相成的。巴菲特说；“如果你很懂一家企业，并且能洞察它的未来，你需要的安全边际显然就很小。相反，如果一家企业很脆弱，或者变化很大，那么需要的安全边际就很大。”

巴菲特举了一个形象的例子，同样是通过载重限制为1万磅的桥梁，如果桥梁离地面只有6英尺，那你可以开着载重9800磅的卡车通过；但如果桥梁坐落在大峡谷之上，下面就是万丈深渊，这时你可能只会开着载重4000磅的卡车通过。

同理，如果你判断一家企业价值在30美元-110美元之间，那只有当股价低于30美元或高于110美元，对你才有价值。如果你判断这家企业价值在80美元左右，那么你可以容忍的安全边际空间就更大一些，可能在60美元就会买入，100美元就会卖出。归根结底，安全边际也是因人而异的，取决于我们对一家企业的掌握程度。

（2021年12月9日）

15

巴菲特说：“对多数企业和个人来说，生活往往会攻击你最薄弱的环节，但人们没有对此给出足够的思考。我眼中最严重的两项薄弱点就是——酒精和杠杆。”

酒精和杠杆的共同点都在于具有成瘾性，而且当没有明显过量的时候，往往给人一种无害甚至有益的错觉。问题也恰恰在于，量的把握是难以衡量的，比如什么是适度的杠杆——在没有爆仓之前，可能都会被认为是适度的、安全的。

如果一个人使用的是正确的投资方法，不加杠杆也能致富。反之，如果一个人使用的是错误的投资方法，加了杠杆反而只是加快了走向毁灭的进程而已。巴菲特说得对，所有的杠杆通常导致的结果会是零，即便使用它的人非常聪明。

历史和现实中，因为到期债务无法偿还而导致“爆雷”的上市公司不计其数。无论是已经退市的$康得退(SZ002450)$ $凯迪退(SZ000939)$ ，还是元气大伤的 $东方园林(SZ002310)$ ，莫不如此。殷鉴不远，且行且珍惜~

（2021年12月8日）

16

芒格说：“使用机会成本的理念来筛选，可以做出更好的投资决策。如果你有一个可以大笔下注的投资机会，且优于其他98%的投资机会，那么你就可以把其他98%的投资机会剔掉了。”

投资永远是比较，永远在你自己的能力圈内，选择更合适的投资机会。这样会导致自己的持仓组合呈现出两种特点——第一，持仓相对集中，因为从机会成本的角度出发，大部分股票都不适合持有；第二，为数不多的持仓股票中，也不是等比例下注，资金所占权重也不完全相同。

这其实跟人际交往的原则完全一致。因为我们每个人的时间、生命都有限，不可能跟太多的人打交道。我们终其一生，其实都在寻找生命中更合适的人。当更合适的人出现的时候，不合适的人就会被替换掉。

努力的意义就在于，你拥有越来越多主动权，可以把不合适的人从生命中剔除，然后把合适的人加入自己的人生旅程。当身边都是相互喜欢、相互欣赏的人时，大家会相互赋能，从而形成人际关系和事业发展的双重良性循环。

（2021年12月8日）

17

芒格说；“如果你有两个疯狂的追求者，其中一个比另一个好一万倍，那你就不用在另一个身上花费时间了。我们筛选投资机会时，就是这么做的。”芒格对投资的认知，是从事物的本质出发，因而是完全自洽的，也是符合天道的，这也是价值投资非常有魅力的地方之一。

那么问题来了，如果从机会成本的角度出发，如何快速排除掉98%的投资备选项呢？其实很简单，就像如何把大象装进冰箱一样，总共只有两步：

第一，是否懂这家企业；

第二，这家企业是否具有可持续的竞争优势。

为什么首先一定是要懂这家企业呢？因为如果不懂，你就没法去评判它是否具有可持续的竞争优势。如果懂，就可以进入第二步，但大部分企业是没有可持续的竞争优势的。所以这两步走完，就已经排除掉98%的企业了。

选人也是同样的道理。你首先要熟悉这个人，然后看Ta是否靠谱，是否具有持续的学习和进化能力。能符合这两个标准的人，从人群的比例来说大概也就只占2%。和这2%的人好好交往，这也就是巴菲特说的——“我们只与自己喜欢、信任、尊敬的人打交道”。

（2021年12月8日）

18

巴菲特认为，过度使用杠杆，绝对可以视为企业的负面因素。买入有着巨额负债的企业，就如同是在方向盘上绑着一把指向你心脏的匕首。虽然这会让你开车时格外小心，但一旦遇到事故，对你而言就是致命伤。

巴菲特举了一个关于电视台的例子。这家电视台负债累累，其利息总额超过了公司的资产。当投资者花费3.65亿美元买下这家电视台时，其借款为3.85亿美元。对于投资者而言，没有任何便宜可占，最终只不过是促成这笔交易的中间商得利。

房地产就是典型的高杠杆行业，以$中国恒大(03333)$ 为例，2020年资产负债率84.77%，股东权益（不含少数股东权益）1469亿元，负债1.95万亿元，其中流动负债1.51万亿元，时时刻刻面临着流动性管理的巨大压力。

高杠杆最大的风险在于，行业顺境的时候它会给你错误的“正向反馈”，让你欲罢不能。等真正遇到行业逆境的时候，极速扩张的状态很难在短时间内调整回来。杠杆一时爽，一直杠杆一直爽，直到被炸毁，这几乎是高杠杆企业的宿命。

（2021年12月7日）

19

有人问经济衰退是否会影响对投资的态度，巴菲特的回答是：“完全没有。如果我发现了让我感兴趣的股票，我明天就会投资。不管商业周期是否处于巅峰期，我都会使用同样的标准来投资。”

巴菲特还说，哪怕是美联储主席头一天晚上给他打电话说，“我真的好怕，事情太糟了”，他第二天依然会照着自己的原计划行事。而且通常来说，恰恰是这种充分弥漫在市场上的悲观预期，让巴菲特有很多便宜的筹码可以买入。

在我看来，所谓的“经济周期”或“商业周期”，并不是不重要，而是难预测。我曾经看过霍华德·马克斯《周期》一书，我认为他对经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期的解析堪称完美，但这都只能从后视镜当中观测到。当你身处周期的时候，你根本无法感受到是巅峰还是谷底。

比如时光回到一年前，谁又能提前预测到$中概互联网ETF(SH513050)$ 今日之惨状？谁又能提前预知教育培训类股票的团灭？$新东方(EDU)$ $好未来(TAL)$ 作为教培产业龙头股，我相信他们对政策的研究和把握不会比市场的投资者少，但仍然没有避免跟政策周期拐点的“黑天鹅”撞个满怀。

投资是简单的，但又是难的。承认自己的局限，对持仓进行适度地分散，永远保持对市场的敬畏，可能是应对不确定性的必修课吧！

（2021年12月7日）

20

都说芒格毒舌，我看巴菲特也挺毒舌的。比如1991年的时候，巴菲特评价特朗普：“唐纳德·特朗普最大的问题，就是他从来都没有对过。”特朗普的做法，就是大举借债，然后高价买入房地产，巴菲特对此非常不屑。

巴菲特说，如果你的债务缺口是100美元，那么你的债权人可能会搬走你的电视机；但如果你的债务缺口是10亿美元，那么你的债权人有可能会说：“唐纳德，去死吧！”

查了查历史资料，1990年，特朗普耗资12亿美元开设泰姬陵赌场&度假酒店，一年后因为没有足够多的现金收入来覆盖成本，特朗普遭遇人生的第一次破产，被迫放弃了酒店一半的股权，并出售了他的游艇和航空公司。

这相似的一幕幕，其实在前不久的某房地产头部企业身上就发生过。某位女债权人口吐芬芳直接问候企业老板全家，并发出灵魂三问——豪宅呢？飞机呢？女明星呢？企业老板也是各种变卖资产为企业续命，至于会不会遭遇和特朗普当年一样的困境，还有没有重头再来的机会，只有时间会告诉我们答案~

（2021年12月7日）

21

巴菲特谈自己的阅读习惯，他喜欢看各种各样的商业出版物，早上起来之后拿到什么就看什么，包括但不限于《华尔街日报》《美国银行家杂志》《广播》《财产意外险评论》《饮料文摘》等等，以及很多企业的年报......

想到《巴菲特的嘉年华》里有一篇文章，一位少年问如何才能成为一名伟大的投资者？巴菲特的回答直截了当：“尽你所能，阅读一切。”巴菲特坚信，正是阅读，塑造了他的投资框架，为今后的成功奠定了坚实基础。

至于阅读书单，其实并没有想象中那么重要。因为当你真正拿到一本书开始读的时候，你会发现这本书会延伸到很多读物。比如你如果读《巴菲特的嘉年华》，这里面就提到很多别的书，比如《巴菲特致股东的信》《投资圣经：巴菲特的真实故事》《穷查理宝典》......

然后延伸开来，等你读《巴菲特致股东的信》时，又会发现很多值得读的新书。当读过这些新书之后，又有更多的好书“跳”出来，以此类推，源源不断。我近些年最大的感受就是，好书是根本读不完的，越读越多。所谓“开卷有益”，最重要的是先读起来......

（2021年12月6日）

22

1991年巴菲特回答观众提问，是否有可能购买英国的企业？巴菲特的回答是：“我们还没有购买任何一家英国企业，但我不排除这种可能性。”只不过，囿于对外国法律、营商、政策等环境不熟悉，购买外国企业是需要考虑折价因素的。

巴菲特举例说，如果可口可乐的总部在英国，他还是会买，但给予的估值会更低一些。巴菲特还说，美国的股市市值已经高达3万亿美元（1991年数据），如果在这么广阔的市场里都还赚不到钱，又遑论到全球市场去赚钱呢？所以他还是更倾向于购买本土的公司。

我们不难看到，哪怕如今的伯克希尔，已经是年营收2500亿美元的巨无霸，巴菲特对海外的投资依然是屈指可数，在中国的投资只有$中国石油股份(00857)$ $比亚迪股份(01211)$ 等寥寥数笔。

这也是我一直以来的观点，作为中国投资者，从A股开始投资是非常好的选择。如果在中国这么广袤的市场上都赚不到钱的话，想要靠投资港股、美股（特别是其中的非中国企业）赚钱又谈何容易呢？

（2021年12月6日）

23

很久以前我就在思考：巴菲特是不会买劣质企业的。那么，既然巴菲特买下的企业都是优质企业，那原来的企业主又为什么愿意转手卖给巴菲特呢？卖给巴菲特之后，为什么还会选择以职业经理人的身份继续经营呢？

有各种各样的原因。比如拿内布拉斯加家具城来说，B夫人之所以愿意把它卖给巴菲特，是因为她在世的时候尚能掌控大局，等她不在的时候，家族成员有可能因为股权分配或财产分割事宜而同室操戈，这是她不愿意看到的局面。

那么，B夫人又为什么会选择把企业卖给巴菲特呢？因为巴菲特几乎在致股东信里，年复一年地宣传自己的收购标准，而且他还承诺，拿到企业后会交给原来的管理层经营，而不是听取投行或者咨询公司的建议，将原来的公司卖掉或拆得七零八落。

任何一家企业的创始人，看待自家企业就像看待孩子一样，谁也不愿意看到企业被卖掉之后陷入惨境。巴菲特具有超强的“同理心”，他知道企业主顾虑的“点”会在哪儿，然后用实际行动打消其顾虑。当积累越来越多信任的时候，越来越多优质企业主动找上门的时候，收购就变成了一件容易的事儿。

（2021年12月6日）

链接：“我读巴芒”第1期

冠亚说

今天是2021年12月27日，很快这一年又要从我们的生命里呼啸而过。回顾2021年，对我而言，是忙碌的一年，也是收获的一年。

最近还有两件事儿，一是计划在元旦前后开一次直播，二是计划写一下2021年的年终总结，以及对2022年的期许和展望。

逝者如斯夫，愿我们一道努力，只争朝夕。