从价值投资到价值人生

这是我的第277篇原创文章

《更富有、更睿智、更快乐》的作者威廉·格林，一开始没有上过任何商业或经济学课程，他拿到了牛津大学的英国文学学位以后，希望在文学领域里扬名立万。威廉·格林发现，文人常常把华尔街视为充满铜臭味的赌场，他从前也是这样，对《纽约时报》的商业版看都不看一眼就直接扔了。

跟威廉·格林一样，在我17岁读大学以前，语文一直是我的强项。高中时代，我的作文常常被选为范文，打印出来供全班阅览，当时我最想考的是北大中文系。后来，我去了武大金融系，对“现代投资组合理论”、“资本资产定价模型”、“有效市场假说”等教科书知识也不感兴趣。我喜欢文人的“温柔敦厚”，不喜欢商人的“见利忘义”，所以在很长的一段时间里，我对本专业都是抱有偏见的。

直到我读到巴菲特。论“立德”，巴菲特宣布将自己99%以上的财富捐给慈善机构，却没有任何以“巴菲特”命名的医院或学校；论“立功”，巴菲特是富豪榜上的常客，早就取得了世俗意义上的成功；论“立言”，巴菲特历年致股东的信煌煌一百五十万言，福泽了全球数以千万计的投资者。

“三不朽”一直是中国传统士大夫的精神追求，我没想到的是，它竟然在巴菲特身上得到了完美的体现和验证。2021年，我写了《薪火相传的那盏灯》，试图从中国传统文化的视角去解读巴菲特，并有幸荣获30万元读书大奖。巴菲特让我明白，原来商人不一定就是“唯利是图”的，世界上还有一种人格，叫作“商才仕魂”。

当我读到《更富有、更睿智、更快乐》时，我欣喜地发现，在全球的各个角落，有着一群和巴菲特类似的投资者，他们热爱生活，积极向上，物质上是富裕的，精神上也是丰饶的。对他们来说，投资就是生活，生活就是投资。这不就是我所向往的人生状态么？

1

莫妮什·帕伯莱
（关键词：全盘模仿）

第一次知道帕伯莱，是因为他写过一本《憨夺型投资者》，他和我们一样，都是巴菲特的忠实信徒。1994年，30岁的帕伯莱攒下了人生的“第一桶金”：100万美元。当时，帕伯莱在机场书店偶然读到了《彼得·林奇的成功投资》，他才第一次知道有关巴菲特的信息。从此，帕伯莱走上了疯狂模仿巴菲特的人生之路。

1994年~1999年，帕伯莱凭借着不俗的实力与一定的运气，把手里的100万美元变成了1000万美元。当时，帕伯莱写信给巴菲特，表示自己愿意免费为其效力。在遭到巴菲特婉言谢绝后，帕伯莱启动了自己的基金。帕伯莱选择了和巴菲特合伙基金一样的收费方式，即：不收管理费，6%以下的收益率不收取任何费用，6%以上的收益率仅收取25%的业绩报酬。

2000年~2018年，帕伯莱执掌的对冲基金收益率高达1204%，同期标准普尔500指数的收益率仅为159%。帕伯莱待人真诚，当威廉·格林问他有多少钱时，他也丝毫没有掩饰。截至2017年11月30日，帕伯莱的净资产为1.54亿美元。这已经充分说明，即便是不采取“2%+20%”这种收费方式，仅凭着自己出色的投资能力和公平的收费结构，也足以成为巨富。

2007年7月，帕伯莱和盖伊·斯皮尔联手，以65.01万美元拍下了与巴菲特共进午餐的机会。帕伯莱认为，这是他对“导师的献礼”。2008年6月，帕伯莱带上了自己的妻子和女儿，和巴菲特一起在曼哈顿的一家牛排馆共进午餐。后来，盖伊·斯皮尔还写了《与巴菲特共进午餐时，我顿悟到的5个真理》一书，记载了他们探寻财富和智慧的价值投资之旅。

帕伯莱身上最鲜明的特点，就是全盘模仿巴菲特。帕伯莱说自己“没有任何原创的思想”，当然，这也有可能是自谦之词，但不难看出巴菲特对他的影响之深。帕伯莱的选股，甚至很多投资目标都直接来源于巴菲特、韦斯勒等人的投资组合。帕伯莱认为，要成为一个卓越的模仿者，首先就是要放下自尊。帕伯莱不在乎自己的投资思想是不是原创的，他只在乎是否有效。

放下自尊，原原本本地学，不折不扣地学，这实际上是一种追随大神的诚意。19世纪中叶以后，同样是被西方国家的坚船利炮敲开国门，日本选择了“全盘西化”，通过“明治维新”迅速走上了现代化的道路。反观当时的中国，一面想学习西方，一面又放不下“天朝上国”的面子，强调所谓的“中体西用”，经历了三十余年的洋务运动，最终却遗憾地以失败收场。

在国内投资界，唐朝老师是我见过对巴菲特投资理念研究最深入、实践最彻底的投资大咖。唐朝老师也很少标新立异，他的很多投资思想都可以从巴菲特那里找到源头。唐朝老师说，在身家达到A10之前，没有必要急于否定巴菲特，对此我深表赞同。在我看来，对于投资这一门手艺而言，既然桥上有路，何必一定要摸着石头过河呢？

2

约翰·邓普顿
（关键词：逆向思维）

第一次知道约翰·邓普顿，是此前读过一本关于他的书《约翰·邓普顿的投资之道》。1912年，邓普顿出生于田纳西州的一个小镇上，是个地地道道的“小镇青年”。1939年9月，德国入侵波兰；1941年12月，日本偷袭珍珠港，美国参战；1942年4月，道琼斯指数跌至92点，成为一代人记忆中的股市最低点。

股市跌至新低，恐慌情绪弥漫，大多数人的观念当然是持有现金、黄金和土地等防御性资产，但邓普顿却并不这么认为。邓普顿经过冷静分析和思考，得出的结论是，在战争期间，可能有90%的美国企业会面临“更多的需求和更少的竞争”。邓普顿逆势买入了104只股票，5年后以获利5倍的收益卖出。

纵观邓普顿的投资生涯，最显著的标签莫过于“逆向投资”。1997年亚洲金融危机，对韩国、泰国、印尼等国的股票市场都产生了严重的冲击。就在此时，邓普顿逆势向马修斯韩国基金注资了1000万美元，这只基金在随后的一年里大涨了266%。成立于1954年的邓普顿成长基金，在长达38年的时间里，年化收益率达到14.5%。

在我看来，邓普顿在二战时期的投资堪称经典。当时，邓普顿也只不过是而立之年，跟我如今的年龄相仿。2022年，我们面临的投资形势并不乐观，多次封控、美国加息、俄乌战争……似乎每一件事都是大事。但我们想想，30岁的邓普顿也在天天见证历史，他的理性、坚毅、果敢，对我们是不是也会有所启发呢？

我一直认为，所谓“危机”，就是“危”和“机”的一体两面。二战时期，大多数投资者的选择是怨天尤人、远离股市，所以股市才会跌到便宜得难以想象的地步。但面对同样的宏观环境，邓普顿选择了果断出击，奠定了他一生的财富基础。唯有明白“福祸相依”的道理，才能在形势一片大好的时候保持冷静，在前途一片暗淡的时候保持乐观。

我以前的文章也写过，我很欣赏一句话：Life is 10% what happens and 90% how you react to it. 生活发生了what，对每个人都是一样的；但是最终你会得到什么样的结果，取决于你的how，如果你失恋了或者失业了，也许会觉得运气特别不好，但转念一想，这何尝不是一次“重新来过”的机会呢？

3

霍华德·马克斯
（关键词：福祸相依）

第一次知道霍华德·马克斯，是因为他写的《投资最重要的事》一书。后来，又读过他写的《周期》一书。马克斯还经常喜欢写投资备忘录，来记录他对当前市场的思考。马克斯读的是宾夕法尼亚大学金融专业，但他选修了一堂日本佛教课，从中他学到了佛教禅宗里关于“无常”的概念。从此，马克斯的人生信条中有了很重要的一点，那就是“世事无常”。

金融市场就很能体现“世事无常”的特点。比如说，亚洲“经济奇迹”后紧接着是1997年的金融危机；20世纪90年代末的互联网热潮后，紧接着是2000年的股市崩盘；房地产泡沫后是信贷危机，信贷危机后是始于2009年的史诗级牛市……我想，马克斯之所以能写出《周期》，正因为他对这些现象及其背后的本质有着深刻的理解。

拿我们身边刚刚发生的案例来说吧！2022年10月28日，腾讯控股收于200.8港元/股，创下了近六年来的股价新低，这是我们之前万万想不到的；2022年11月16日，腾讯控股收于294.4港元/股，短短两周时间上涨近50%，这也是我们之前万万想不到的。市场一片欢腾的时候，我们不必太乐观；市场一片黯淡的时候，我们也不必太悲观。

“世事无常”给我最大的启示是，无论是顺境还是逆境，都要有一颗“平常心”。据我的经验，顺境时一定要多敲打自己，不要觉得自己多了不起；逆境时一定要多鼓励自己，不要觉得自己特别差劲。如果做反了，顺境时得意忘形，逆境时心灰意冷，人生将会陷入非常悲惨的境地。

4

乔尔·格林布拉特
（关键词：大道至简）

第一次知道乔尔·格林布拉特，是因为他写的《股市稳赚》一书。后来，又读过他写的《股市天才》《价值投资的秘密》等书。格林布拉特写书的最大特点就是简单，他的三本书都是薄薄的小册子，里面也没有任何深奥的术语。如果你是投资的初学者，那么非常建议你买来格林布拉特的书来读一读。

我手上还有一本书，是格林布拉特在哥伦比亚大学商学院的价值投资讲义。自1996年起，格林布拉特就在这里讲授价值投资课程。在这本讲义里，格林布拉特开门见山地对同学们说：“我传授的投资技能，可能会让你们变得非常富有。但是这些技能的社会价值，大约跟提高赛马优势的诀窍一样。”所以，格林布拉特希望同学们在富裕之后，能尽可能地回馈社会。

不难看出，写作和教学是格林布拉特回馈社会的两种方式。通过写书和讲课，格林布拉特无私地向他人分享着自己的投资智慧。近年来，唐朝老师笔耕不辍，先后出版了《手把手教你读财报》《价值投资实战手册》《巴芒演义》等一系列著作；天南老师倾尽心力，先后出版了《巴菲特致股东的信》《巴菲特之道》等一系列译著，他们又何尝不是在回馈社会呢？

天南老师曾经说过一句话，让我印象深刻：“让那些照亮我们的，去照亮更多的人。”我写的那篇《薪火相传的那盏灯》，其立意就是价值投资的智慧之灯代代相传，生生不息。我翻译的《巴菲特的嘉年华》《超越巴菲特的伯克希尔》，以及写的“我读巴芒”系列，也是希望以我萤烛之光，给周围的人带来多一点点的正能量。

5

查理·芒格
（关键词：不做蠢事）

2019年5月，我从伯克希尔股东大会的“书虫”展区，带回了5本英文原版书籍，其中就包括《穷查理宝典》。巴菲特和芒格这一对“黄金搭档”，早已是“巴不离芒”、“芒不离巴”。巴菲特甚至说，他因为经常在致股东的信里写“查理和我”，以至于“查理和我”看来就像是一个人的名字。

在投资和生活中，芒格竭力避免做出各种蠢事。芒格的诀窍主要有三点：第一，多想想错误行为所导致的不幸结果，然后小心翼翼地规避这些自我毁灭的行为；第二，学习他人成功的经验，也汲取他人失败的教训，避免自己付出高昂的试错成本；第三，直面自己的错误，承认自己的无知。

仔细想想，芒格的三条原则是非常有用的。如果你想想自己被追缴税款和罚金，并赔上自己全部的名誉，你还会去偷税漏税么？如果你看到恒大和许老板今日之惨状，你还会借很多债务、拼命上杠杆么？如果你承认自己看不懂保险股的自由现金流，你还会在中国平安等“价值股”上踩坑么？

芒格今年98岁啦！在世人眼里，芒格是“活得久、赚得多、众人爱”的典范，妥妥的人生赢家，他的一生似乎一帆风顺、一片坦途。但是我们别忘了，28岁的芒格也曾经历过丧子之痛，50岁的芒格也曾经历过两年亏损近70%的痛苦。谁的生活没点不幸呢？关键是，你能不能在每次不幸中保证自己不被炸毁？熬过来了，才有资格拥有幸福美满的人生。

6

比尔·米勒
（关键词：坚忍不拔）

第一次知道比尔·米勒，是在朋友圈看到一篇题为《盈亏同源：比尔·米勒的投资史》的文章。1991年~2005年，米勒曾连续15年跑赢标普500指数，无人能出其右。然而，在2008年金融危机期间，米勒遭遇了职业生涯史上的“滑铁卢”，他从高高的神坛上摔了下来，损失的不仅仅是大笔的财富和客户，更重要的是他曾经在共同基金行业的口碑和声誉。

2008年，米勒管理的价值信托基金损失了55%，投资者纷纷逃离，其管理的资产规模从770亿美元锐减到8亿美元。因为离婚的缘故，米勒已经失去了一半的资产。等到市场崩溃的时候，他余下的资产又损失了80%。粗略估计，经过这一轮重大变故，米勒管理的资产规模仅相当于高峰期的1%，个人财富仅相当于高峰期的10%。

米勒坦言，作为一名出租车司机的儿子，自己从小“在穷困的环境里长大”。所以，米勒说自己“真的不在乎失去我的钱”，但是一想到给别人带来的痛苦，比如让客户损失了一大笔钱，再比如因为业务萎缩不得不裁员，都让米勒备受煎熬。从这一点讲，米勒和巴菲特一样，内心都是非常善良的。

在投资界，米勒比任何人都更早地认识到了亚马逊的竞争优势，他管理的基金是亚马逊最大的外部股东。米勒很早就提出，亚马逊的市值一定能超过沃尔玛。如今亚马逊的市值已经高达1.58万亿美元，而同期沃尔玛的市值只有4190.46亿美元。然而，回首2000年，亚马逊的营业收入只有27.6亿美元，同期沃尔玛的营业收入超过1650亿美元。在这种悬殊对比之下，米勒能够对未来做出准确预判，不得不让人佩服他的远见卓识。

作为全球知名的顶级基金经理，国内却找不到一本关于米勒的在售书籍。2021年年初，出版社找到我，问我是否愿意翻译《比尔·米勒投资之道》一书，我二话没说就答应下来了。米勒究竟是不是价值投资者，其实我觉得答案本身已经没那么重要了。米勒在成绩面前所表现出来的淡定，在挫折面前所表现出来的坚强，都让我敬佩不已，也会激励我一路前行。

冠亚说

除了我上述写到的6位知名投资者，《更富有、更睿智、更快乐》还提及了众多投资界的明星人物，比如说欧文·卡恩、谢尔比·戴维斯、马利·艾维拉德、马修·麦克伦南、尼克·斯利普、扎克·扎卡利亚、汤姆·盖纳、杰夫·威尼克、保罗·朗齐斯、乔尔·蒂林哈斯特，等等。他们年龄分布很广，来自不同地域，但却遵从着近乎一致的投资和生活方式。

他们是一群什么样的人呢？我给他们的集体画像是：热爱阅读，每天把大量的时间和精力用于学习和思考；追求上进，始终保持着对万事万物的好奇心；生活简单，善于对很多不重要的事情说“不”；不事张扬，虽然都是顶级富豪，但并不热衷于感官的刺激和享乐；热衷公益，在实现财务自由之后，以教学、演讲、捐款等各种方式惠及他人、回报社会……

窃以为，最富有的人，不一定是最值得羡慕的。以快乐的方式，用睿智的方法，实现物质和精神上的双重富足，才是值得向往的生活。当我们真正感到精神富足的时候，对物欲的要求是非常低的。也只有当自己的物欲被限制在合理的水平以下，我们才能真正成为金钱的主人，而不是为钱所累，沦为金钱的奴隶。

在我看来，我们追求的是有价值的人生。所谓“价值投资”，只不过刚好是“价值人生”在投资上的反映。从价值投资到价值生活，再到价值人生，背后支撑我们的是同一套价值观体系。当价值投资成为生活的一部分，当价值投资成为人生的主基调，我们也能像巴菲特和众多伟大的投资者一样，享受着“跳着踢踏舞去上班”的快乐与美好。