不沉迷炒股了！天士力扭亏，还得靠复方丹参滴丸

4月15日，天士力发布了2023年财报：公司共实现营收86.74亿元，净利润增长505.34%，达到10.71亿元，成功扭亏。

但二级市场对天士力这份答卷似乎不太满意：4月16日收盘，天士力股价跌4.67%。

就业务本身而言，去年天士力的表现平平：公司营收几乎没有增长，较上年微增0.42%，扣非净利润的增长应该主要来自成本控制和利息收入等。而且今年利润大涨的原因，主要是天士力在2022年炒股亏损惨重。2023年天士力减掉了60%的仓位，终于把亏损压缩到了1.09亿元。

要说2023年天士力做对了什么事，那就是不炒股了。

中药大品种缓慢突围

这么多年下来，天士力还是依赖着复方丹参滴丸。

2023年天士力的医药工业板块增速不如从前，仅有3.22%，其中只有中药在正增长，以复方丹参滴丸最具代表；生物药下滑最为严重，达23.47%；化药部分也遭遇了挫败，主力品种替莫唑胺在集采中大幅降价，这导致2023年公司的抗肿瘤产品收入较上年下降39.67%。

天士力的主打产品年头都挺久的了，三大基药产品复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸都上市超过20年。天士力看家品种复方丹参滴丸至今遥遥领先，仍是公司的销冠。米内网数据显示，2022年，复方丹参滴丸在我国公立医疗机构终端的销售额超过30亿元。

复方丹参滴丸赴美一事，已经谈了快30年依旧未果。1997年，复方丹参滴丸以药品身份正式通过FDA的临床用药申请，自2012年启动三期临床试验以来，稳定型心绞痛适应症几经坎坷仍未成功，眼下的希望仅剩急性高原反应适应症，2023年8月才完成了三期临床试验入组。

但这不影响复方丹参滴丸在国内的销售。健识局梳理发现，2017年，复方丹参滴丸销售1.47亿盒，达到销量峰值，之后因原料导致产能不足等原因，该产品的销售表现出现了下滑。但2021年来，复方丹参滴丸销售已逐渐回升；2023年才稍微追平，达到1.41亿盒。

集采并没能撼动复方丹参滴丸的地位。2022年广东联盟中成药集采中，天士力的复方丹参滴丸降幅15%中选。集采本来是一场以价换量的生意，但对独家品种而言，降价后好处并不多。

天士力正在抓紧给复方丹参滴丸加固护城河。2022年，复方丹参滴丸新增加糖尿病视网膜病变新适应症，多个机构预计会为之增加10亿元的市场空间。同时，芪参益气滴丸心衰适应症、养血清脑丸阿尔茨海默症适应症正处于2期临床试验。

转型难出成果

2020年来，天士力逐步剥离不够赚钱的医药商业板块，转而专注毛利更高的医药工业板块。2023年，医药商业板块继续下滑14.21%。这也是今年天士力营收不够理想的一大原因。

而想要有长久、持续的收入增长，开发新产品是药企必做的事。相较同行，天士力倒一直挺愿意在研发上砸钱的。2023年，天士力的研发投入再创新高，达13.51亿元，较上年增长29.49%，已经走在了中药企业的前列。近三年，已收获芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒上市。

值得一提的是，做中药出身的天士力在化药、生物药上布局很多，包括PARP抑制剂、抗抑郁药等，生物药共12个项目在重点推进，在双抗、CAR-T、ADC等热门赛道都有布局，如PD-L1/VEGF双抗等、双靶点CAR-T等，不过大都处在临床较早的阶段，这些布局还没转化成产品。

2021年12月，天士力还从美国Sutro Biopharma获得一种靶向叶酸受体α的ADC（STRO-002），进一步布局肿瘤领域。该药物目前在欧美临床1期研究主要用于卵巢癌和子宫内膜癌治疗。

天士力现在唯一拥有的生物药是注射用重组人尿激酶原“普佑克”。2017年，“普佑克”以微小降幅进入医保，销售量快速放大，第二年销售额达到2.28亿元。但医保谈判常态化后，“普佑克”大幅降价50%，销售总额就很难有提高了。2023年，“普佑克”的销售额只剩下1.9亿元。

创新药研发需要相当久的时间和耐性，以及极高的赌性和运气。天士力有资金、有实力，也有耐心，只要不沉迷炒股，省下钱做研发，或许真的能成。

撰稿 | 杨曦霞

编辑 | 江芸 贾亭

运营 | 山谷

插图 | 视觉中国

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