越是红海的地方，越有机会出现独角兽的公司
现场笔记首发
演讲｜郑 刚（紫辉投资 创始合伙人）
演讲｜朱啸虎（金沙江创投 管理合伙人）
演讲｜赵 鸿（阿米巴资本 管理合伙人）
主持｜兰宁羽（天使汇 创始人）
笔记｜笔记侠 Notesman
根据2015年11月3日上午TechCrunch 国际创新峰会2015北京站专家论坛分享演讲整理，未经本人审阅，转载请联系kezhou20，违者必究。
导言：
独角兽的概念出现，让大家因为估值而忘记了企业的本质。在众多创业公司中，如何找到正确的投资方向？
关键词：独角兽 估值 投资 相信自己
对话笔记——
赵鸿：阿米巴基金是2011年成立的，投了几个行业里面的领袖。今天很开心和几个投行大牛一起来讨论这个非常棒的话题。
郑刚：我们第一年开始做移动互联网投资，2012年开始管理基金，管理的费用和阿米巴差不多，我们都是投资移动互联网的天使Pre-A，也有一些A轮。希望能帮助一些有颠覆能力和成长能力的公司，我们做投资的动力就是能不能找到这样的企业。
朱啸虎：我们专注于早期的投资，投资了去哪儿、饿了么、滴滴打车，很多是A轮的投资基金。
主持人：“独角兽”是这两年刚刚出现的词汇。
在德国和日本有很多优秀的企业，在谈到企业价值和估值的时候，我们发现这些企业并不是特别看重这个事情。我们问了一个CEO，他只持有了4％的股权，我们问他是否少了，他说他做好CEO是本职工作，不care这个比例。他们投资氛围不浓，因此不在乎资本上市后的估值。
最近有一篇文章，就是说大家不喜欢“独角兽”这个概念了，因为估值而忘记了企业的本质。假设中国没有这么活跃的资本市场，或者IPO没有那么顺利，那么针对估值这个问题，大家可以提一提想法。
朱啸虎：在早期投资的时候，估值的差别是非常小的，在A轮估值波动都差不多，公开市场导致私募基金出现，很多资金被引进，促动了创业公司的发展，加速行业快速发展。
郑刚：我在美国工作生活，看过美国互联网泡沫破灭等等情况。在美国，往往创始人IPO的时候达到15－20％是非常常见的，我们在国内还会看到上市的时候老板的股份在85％以上，这是很奇葩的，对这个现象我很奇怪。我在中国工作投资之后，我开始明白：
股份大小和他创造的财富大小是正相关的。
大家喜欢做创始人，是因为对公司的绝对控制权和创业者的英雄能力和组织能力。中国的职场经理人能力和西方发达国家还是有很大的距离。
我们常常看到家族企业传承等等，其实家族企业更容易获得成功，请了职业经理人之后，反而出现了问题。
创业者对企业的绝对贡献也是对创业企业的保证。
如果没有一个发达的资本市场，独角兽估值是否会发展变化？如印度等高速成长的发展中国家，估值和发展是有正向关系的。资本市场给了一个正常合理的估值，特别是独角兽企业，我认为是正常的。
赵鸿：我们在座几个人都有经历过金融风暴。当年我们投“快的打车”时候，我们是天使，相对来说，资本市场一定会回归平衡的。创新是社会资本，如果没有大量资本支持，创新这个事情很难做下去，有很好的资本市场，创新的溢价才能显示出来。
作为一个投资者，无论你有没有IPO，退出渠道是很重要的。中国的市场今天已经非常不一样了，出现了大量的并购，资本市场还是会继续支持这个事情，但是IPO就会推迟到更长远的时间。我觉得创新一定要有资本市场支持，不然是展现不出来的。
一家好公司，一定有很多好的资本去追随他们，溢价只有在最好的资本环境下才能跑得更高。
主持人：我们看到创业公司的成长速度非常快，如何判断是否为独角兽？
朱啸虎：我们喜欢看历史，中国每年可以产生4家独角兽公司，去年有几千家拿到投资，可见比例是非常小的，但还是可以看到一些基本的特质的。
首先市场是否足够大？第二，怎么切入？这个点就非常难。在动手前要做很多的思考。滴滴刚开始做A轮的时候，为什么这么难？出租车在中国是非常辛苦的，要工作很长时间，从他们身上赚钱是很难的，但是出租车的入口非常大，可以形成非常大的流量，很多人使用，就可以延展出其它的业务。
在美国，任何一个行业里面，都有一两个公司过得很滋润，在中国，去哪儿要跟携程合并。e代驾在滴滴没做代驾时非常轻松，现在滴滴也开始做后，就做得非常辛苦了。
郑刚：你作为投资方，考虑到将来给投资获得一个比较好的回报的话，出发点是找到一个面对巨大市场的产品或者应用。
大的东西大家都看得到，关键就是怎么看到自己的机会？这需要很多反向的思维能力。
实际上，在红海里面还有什么机会呢？在O2O领域大家都看到了机会，这些机会怎么变成你的机会？运气是很重要，但是要抓到对投资方向的把握。在打车领域，我们也在考虑我们的机会，我认为是有机会的，我们投资了一家租车公司，认为它会很牛，但是它在融资A轮的时候，遇到很多困难。大家会认为出行市场还有机会吗？
越是红海的地方，越有机会出现独角兽公司。
我个人认为，在中国，补贴会让竞争格局发生巨大的变化，某种程度我认为会压抑创新。
要做到好的投资，我们首先要有大量的阅读，对行业的发展趋势、热点、公司在哪里，比较清楚了解，然后才能关注到可以投资的项目。
作为早期投资机构，我们有我们的短板，怎么跟大的基金公司（它们的天使、VC、上市都干，有30多个投资经理）竞争，在同一个市场寻找到好的创业者？要培养一个能力，就是要单兵作战。一个人抵他们10个投资经理，大量参与各种活动。你的决策机制要比他们快，你要能做到两天之内做出决策和打款。你对项目的判断能力，对创始者的支持、能够为创业者帮到多少、自身长期积累的能力，这些一定能帮你投到一些非常好的公司。
赵鸿：我们很幸运投了2家独角兽公司。作为一家行业基金，我们都是投行业和细分行业的领袖，他们能不能也成为独角兽，我们需要有内部资源和能力帮助企业成长。一个创始人管理一个一二十人、两百人、五百人的团队，在管理方面的能力要求是完全不一样的。我们要帮他们聘请行业里面的人，通过我们的经验，陪着创业公司成长。作为一家行业基金，我们希望通过内部的功力帮助企业好好发挥。
另外就是对创业公司的信任，信任非常重要，有长期的耐心把这件事情做好。如果没有信任，就不需要做投资人了，要相信自己的判断。
主持人：下一个独角兽的机会，你们认为在哪里？如果回到5年前，你们会在哪一个投资方向上去发力？
朱啸虎：展望未来很难，我还是回顾历史。Facebook是2011年的公司，iPhone是2007年出来的，真正移动互联网爆发是2011年。很多事情需要慢慢展现，这些年来，赛道口上的发展依次有门户、游戏、视频、电商、O2O。
我们还在观察，把握时间点很重要。
郑刚：好的投资人对历史和市场有非常好的感觉，我认为可能在智能硬件、穿戴设备、跟人走得更加紧密的互动设备和服务，都有机会。
视频行业的终极机会是直播，直播性质的社交化电商都有很多想象空间。
赵鸿：4年前我们看好电商、数据、教育、企业服务Saas、互联网金融，每个领域发展的拐点很重要。这个时候你能帮他多久，你有多大的耐心，能帮助他做什么，都是很重要的。很多行业，很多方向很早就有了，但是你一定要在行业里面沉淀一段时间，你投资的feel会越来越足。三五年后会有什么大方向？我们会在这五个里面再延伸几个出来。因此，这个时候你的判断能力要提升。
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