原创 | “山穷水尽”的贝拉米能否柳暗花明？
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7月6日，曾经的ASX明星股贝拉米突遭横祸。中国认证监督管理委员会公布的信息显示，贝拉米刚刚收入囊中的Camperdown Powder工厂被暂停在华注册资格，受此影响，贝拉米在周五澳洲股市开盘之前宣布紧急停牌。
背
景
2016-2017财年可以说是贝拉米命运多舛的一年，先是在2016年12月突然宣布其业绩大幅下滑导致股价当天暴跌40%，接着2017年1月又公告因中国奶粉新政影响造成了巨额库存积压，部分投资者甚至要将其告上法庭。
随后2017年2月底，其奶粉代工厂Tatura被Bega Cheese转卖给了美国奶粉巨头美赞臣，间接表明其无法再通过Tatura来申请中国的婴儿奶粉奶粉注册资格，紧接着主要股东与管理层也陷入内斗，更换了包括董事会主席和CEO在内的高管以及多名董事。贝拉米的股价也跌倒了最低3.8澳币，不到其最高点时的四分之一。
6月13日贝拉米新的管理层公布了雄心勃勃的复兴计划：以每38股配发5股的比例向现有个人股东和机构投资者增发新股，增发价格为4.75每股共募集6040万澳币，以5.6澳币/股发行约320万代价股份，价值1800万澳币，合计融资7840万澳币。
其中320万代价股份+1050万澳币现金（合计2850万）用于购买这次事件的主角：Camperdown Powder工厂 90%的股权，850万澳币用于Camperdown Powder工厂的产能升级，2750万澳币支付给代工商恒天然用于 供应合同的调整，350万澳币用于此次新股增发的费用，剩余的1040多万贝拉米自己用来增加运营资本，开发新产品等。
中国的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》已于2016年10月1日开始实施，其中规定婴幼儿配方乳粉产品注册申请人必须为生产婴幼儿配方奶粉的企业，并具备相应的研发、生产和检验能力，而且每一个奶粉工厂最多只能有3个配方系列的9个配方产品的注册资格。在2018年1月1日之后，不能通过配方注册的国外婴幼儿配方奶粉将无法通过正常贸易途径进入中国大陆市场销售。
在这其中，婴儿配方奶粉注册资格由中国国家食品药品监督管理局（CFDA）受理，而奶粉工厂的认证由中国认证监督管理委员会（CNCA)负责。获得配方注册资格的先决条件是生产工厂已经得到了中国认证监督管理委员会（CNCA)的认证。
而目前澳大利亚获得CNCA认证的奶粉工厂只有八家，在中国奶粉新政的影响下这也引起来了各路资本对其的疯狂追逐。仅这一年多时间以来，这八家注册工厂就有五家已经易主。
”除了美赞臣收购了Tatura以及贝拉米收购了Camperdown Powder工厂之外，2016年，北京康维多乳业收购Farmland and Dairy 51%股权。2017年5月，在港交所上市的澳优乳业以2330万澳币全资收购了Australia Dairy Park PtyLtd，并向Australia Dairy Park提供了1000万澳币股东贷款以帮助其业务发展。
2017年7月4日，另一家港交所上市公司民信金控与澳交所上市公司Wattle Health Au Ltd（ASX:WHA）一起以8000万澳币收购了Blend and Pack公司80%的股权。收购完成后，民信金控和WHA将各持有Blend and Pack公司的75%和5%股权。
加上已经早就被中国人拿下的Viplus Dairy,澳大利亚这8家注册工厂，已经有四家被中国资本控制。
Camperdown Powder工厂对贝拉米的重要性
而目前正在给贝拉米代工的两家企业：Tatura工厂和恒天然的达润工厂。Tatura工厂已经被美赞臣收购，其奶粉注册资格将很可能用于美赞臣旗下的奶粉，而恒天然旗下的达润工厂目前连中国认监委的认证资格都没有，即使达润以后获得CNCA的认证，考虑到中国的婴儿奶粉品牌贝因美现在持有达润工厂51%的股权，其奶粉注册资格也很有将面临于贝因美旗下的奶粉的竞争。这种背景下，贝拉米新的管理层选择收购Camperdown Powder工厂可以说是不得不做出的选择。
而收购Camperdown Powder工厂，贝拉米不仅是为以后其奶粉可以合法的进入中国市场买了一个潜在的保险，更重要的是可以摆脱其奶粉生产一直受制于人的窘境。完成收够后，Camperdown Powder工厂可以逐渐代替贝拉米对Tatura和达润工厂的依赖。
参考A2的代工厂synlait milk代工婴儿奶粉可获得每吨近600澳币的利润来计算，未来贝拉米的婴儿奶粉如果全部由Camperdown Powder工厂生产的话，其每年的生产成本将较现在减少700-900万澳币。这将极大的增强贝拉米的盈利能力以及其婴儿奶粉的价格竞争力。
Camperdown Powder工厂暂停注册资格对贝拉米的影响：
根据目前中国认监委的信息显示，Camperdown Powder工厂只是被暂停注册资格而不是被取消注册资格。截至到目前，认监委也没有公布Camperdown Powder工厂被暂停注册的原因。但根据以往惯例，暂停注册资格下通常都是奶粉被检测出不合格问题或者是奶粉工厂生产条件不合符合中国的标准所致。当然被暂停企业通过整改随后再次获得注册资格的也很常见。2016年11月，澳洲另外一家婴儿奶粉生产商ViplusDairy就被暂停在华注册资格，但一个月之后，认监委就恢复了其注册资格。在最近的国家食品药品监督管理局对婴儿奶粉的抽样检测中，没有显示Camperdown Powder工厂生产的产品被检测出不合格。
根据贝拉米周五盘后发布的公告，目前贝拉米的奶粉仍然是由Tatura工厂和达润工厂生产。而完成收购后Camperdown Powder工厂最快也要在2018年的下半年才能为贝拉米生产奶粉。所以Camperdown Powder工厂被暂停注册资格对目前贝拉米的产品生产没有任何影响。
而婴儿配方奶粉注册资格仅针对的是”中文版“奶粉即所谓的”国行“奶粉，而英文版本奶粉只受澳大利亚农业部监管，不受中国奶粉新政的影响。而国行奶粉在贝拉米奶粉销量中只占14%。
需要指出的是，因为贝拉米婴儿有机奶粉这个特性，贝拉米相对于A2，爱他美等其他品牌来说，其要获得注册资格除了要获得CFDA和CNCA两个认证之外，还需要额外的获得CNCA颁发的中国有机产品认证证书，目前这个有机证书在澳洲这八家奶粉工厂里面只有Tatura工厂拥有。
这也意味着Camperdown Powder工厂即使拥有CNCA的注册资格没有被暂停，考虑到奶粉工厂还需要提交配方研发报告以及证明婴儿奶粉配方科学性安全性的材料，其在2018年1月1日之前能为贝拉米拿下婴儿奶粉CFDA注册资格也有很大的不确定性。
如果贝拉米没能在2018年前获得CFDA的注册资格，这就意味着从2018年1月1日之后，贝拉米的中文版本奶粉将不能在中国市场进行销售。其英文版的奶粉仍然可以通过代购以及海淘等灰色渠道进入中国市场，除非中国监管部门以后加强对跨境邮寄渠道以及线上奶粉销售的限制，否则短期内也不会对贝拉米业绩有大的影响。但不能获得中国官方的准入许可会造成品牌价值的下降，而过于依赖代购海淘等渠道也会面临未来潜在的政策风险。
需要指出的是，受中国奶粉新政的影响，目前在澳洲市面销售的绝大部分奶粉品牌都将面临与贝拉米同样的问题。除达能旗下的爱他美在新西兰拥有被认监委认证的工厂之外以及A2选择了入股代工厂新莱特乳业（2017年3月，A2以4800万新币购买了新莱特乳业8%的股权，试图通过股权来保证自己的奶粉注册资格），而澳洲其他的中小品牌（如Blackmores，Nature's Way，Bubs等）目前在中国奶粉新政面前几乎都是束手无策。
贝拉米的现状
相对于贝拉米外部状况的跌宕起伏，贝拉米的产品销售状况在过去的几个月却是渐有起色。得益于竞争对手A2以及爱他美在澳洲市场的供应短缺，部分代购转而选择不缺货的贝拉米奶粉。而贝拉米的婴儿辅食类产品也受益于中国的二胎政策，部分产品甚至出现了缺货状态。
基于淘宝和天猫销量的阿里巴巴大数据也显示出了贝拉米在中国的网购销量在慢慢恢复以及与A2销量的跷跷板效应。
1月份
在淘宝的婴儿奶粉/辅食/营养品品牌销售的排行版中，A2排名第9位，贝拉米排名第19位。
2月份
在淘宝的婴儿奶粉/辅食/营养品品牌销售的排行版中，A2跃升为第2位，贝拉米升至第16位。
3月份
在淘宝的婴儿奶粉/辅食/营养品品牌销售的排行版中，A2排名第4，贝拉米微将为第17位。
4月份
在淘宝的婴儿奶粉/辅食/营养品品牌销售的排行版中，A2排名第5，贝拉米排名第13位。
5月份
在淘宝的婴儿奶粉/辅食/营养品品牌销售的排行版中，A2降为第8，而贝拉米历史上首次进入品牌排行榜前十，排名第10位。
有意思的是，澳大利亚另外一个知名企业Bio Island作为唯一的非婴儿奶粉类品牌也多次进入淘宝的前20个销量最好的婴儿产品品牌，其在1-5月的排名分别是22，18，16，16，16。
这凸显了澳洲的代购群体对澳洲品牌和产品重要性以及在中国市场的推广作用。
结语
此次贝拉米以4.75澳币增发的1200多万新股在7月7日可以进入流通状态，考虑到贝拉米停牌前6.74澳币的股价与增发股票目前有2澳币的溢价，贝拉米如果不能在股票复牌之前解决Camperdown Powder工厂被暂停在华注册资格的问题，其股价极有可能重蹈半年前的那场悲剧。
由贝拉米这一年多来起起伏伏的命运以及前不久发生的澳大利亚皇冠赌场员工在华非法招揽中国赌客出境赌博案可以看出，随着澳洲某些行业对中国经济和市场的依赖越来越深，其在进入中国市场时面临的风险有时不一定是市场风险而是来自于中国政策的风险。这要求澳洲企业在进商业行为中首先要符合中国的法律法规要求，其次在开拓中国市场过程中最好与一些中资背景的企业一起合作来规避中国的一些政策风险。这与中资进入澳洲是同样的道理。
截至本文截稿，官方仍然没有公布Camperdown Powder工厂被暂停资格的原因。但来自中国的《第一财经》媒体采访的资深乳业分析师宋亮透漏，被暂停注册的原因是国家有关部门认为该工厂规模太小，生产设备和条件达不到相关要求。
附最近两年被中国认监委暂停认证的海外婴儿奶粉生产商处理结果。
2016年5月12日，黑龙江省食品药品监督管理局在对进口婴儿奶粉配方的抽检中（抽检的都是带中文标识的国行奶粉），有7批次有机洋奶粉不合格，涉及Holle（泓乐）、Lactana（特福芬）和Angi'sLand（安吉兰德）三个品牌。
其中Holle（泓乐）被检查出维生素A指标未达标和抽检出致病菌阪崎肠杆菌。随后Holle（泓乐）奶粉的生产商奥地利的Agrana St.rke GmbH工厂在5月16日被认监委暂停在华注册资格，至今没有恢复。
Lactana（特福芬）被抽检出“二十二碳六烯酸和二十碳四烯酸两项指标均不符合标签标示值，6月1日， Lactana（特福芬）的生产商德国的Töpfer GmbH 工厂被暂停在华注册资格，至今没有恢复。
法国的Angi'sLand（安吉兰德）有机婴幼儿配方奶粉被检出维生素A指标未达标，6月1日，其生产商法国的Nutribio工厂被暂停在华注册资格，但2016年9月28日，中国认监委恢复了其认证资格。
2016年11月，澳洲ViplusDairy被暂停在华注册资格，随后澳大利亚政府和中国政府对VIPLUS DAIRY进行了严格的复查审核，澳大利亚农业部明确表示，其产品符合中澳两国的食品安全标准，已向中国认监委申明了这一点，要求取消对VIPLUS产品暂停注册的规定，2016年12月9日中国认监委恢复其注册资格。
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