交易“再”通胀——从1997到2021

上接前文：【耶伦女王的棋局】两段语音+夜聊答疑

苏联解体后，美国好整以暇地整合全球经济金融，修复它在漫长的冷战中留下的伤痕。作为全球最大的消费市场，美国开始扮演一家独大的金融总龙头角色，全球除西欧外的其他国家扮演各自的角色，向美国市场提供各种商品供其消费。

1997年亚太金融危机发源于泰国，当年7月2日泰国宣布放弃固定汇率制，点燃了危机的风暴。

与泰国经济紧密相连的印度尼西亚、新加坡、马拉西亚等国先后被传染、沦陷，到1998年初，印尼陷入经济衰退。

同时，与印度尼西亚关系密切的日本亦开始卷入其中（雁阵）。

1998年8月，与东南亚国家经贸往来密切的香港成为下一个被风暴席卷的市场，恒生指数跌至6600点，港币保卫战。

1997年初，与东南亚国家经贸往来同样密切的韩国也未能幸免，同年11月17日，韩元汇价已经连续两天跌停 ，韩国央行被迫放弃对韩元汇价的干预。11月18日，韩元兑美元从989韩元跌至1012韩元，跌幅为2. 32%。11月19日，韩国总统金泳三接受韩国财经院长姜庆植及其高级助理的辞职，韩国金融市场顿然失控。到12月28日，韩国的外汇储备降到不足100亿美元，韩国经济离破产大约还有10天，不得不接受IMF的苛刻条款换取其援助，是为国家破产之日。

美元资本仓皇撤离这些经济崩溃的市场，回补美国本土，把新世纪的第一场大泡沫——美国互联网经济泡沫推向最高潮。因此，美联储从1999年到2000年连续加息，市场利率提升了6倍，泡沫终于破灭。事后，微软的股价用了十几年才收复当初的高点，日后大红大紫的中国公司网易差点跌到退市。那时候的马云还默默无为，才刚建立今天的阿里巴巴。

2001年9月11日的事件后，美国小布什总统开启了日后长达十年的反恐战争。战争的巨额开支来自举债，美国政府财政从此告别克林顿时期的盈余状态。

2001年11月，中国加入世界贸易组织，此后五年，中国经济高速发展，取代了东南亚、香港在实体制造部门之于美国消费市场的角色，开始成为世界工厂。

紧接着，小布什政府为了负担沉重的战争支出，不得不大规模削减对国内的补贴。作为代偿，美联储放宽了国内信贷，大量穷人开始零首付借债买房和日常消费。

美国的次级贷款市场规模得以滚雪球般地发展壮大。这一切，在2005年带来了大通胀的高潮，请复盘当年的中美金融市场。

所以当年流行的股票品种跟后来十几年的完全是两码事~不过像铜啊之类的周期股，又在2020年10月后迎来了再一次的市场关注。

为了控制通胀，从2004年到2006年美联储再一次启动加息，通过连续17次加息使得联邦基金目标利率从1%上调至5.25%。之后到了2007年，次贷危机爆发。

为了救市，美联储在2008年11月开始QE，全球主要国家先后加入其中，大肆印钞以应对危机。

这种治标不治本的作法本质上是由金融强国对金融弱国的危机转嫁，生产端挣不到钱，不断有工厂破产，产品就只能越做越少。产品少但是强国还需要维持高水平的生活质量，那弱国只能把为数不多的商品供应给强国市场以赚取宝贵的外汇，从而在弱国造成更大的社会问题。

到2010年，希腊破产，欧债危机爆发。

2011年，中国四万亿计划的边际影响消退，中国经济增速开始下滑。

2013年，美国正式退出QE，中国只能提前一步反应，就是我1月29日那篇文章中花了一半多的篇幅提到的原理和历史回顾。

其后，全球开始进入所谓的“衰退式繁荣”，包括中国2014年底开启宽松后引发的股债双牛以及楼市史诗级行情。

在这个长达十五年的过程当中，一般消费品尤其是工业品的价格是持续萎靡的（虽然有过2009年因四万亿带来的短暂回光返照），钢铁卖出比白菜价还便宜的单价、同等体积的石油比农夫山泉矿泉水还便宜~

直到今天。

专业的说法，再通胀reflaiton=为抑制过度通货紧缩带来的经济衰退并刺激生产、扩大就业以恢复经济景气而采取的一种通货膨胀手段。它跟通货膨胀inflation的区别是：通胀指数虽然升高、但不会高于当局设定的目标。

所以现在美联储咬死了“一次性通胀”不放。

但是市场并不这样认为...

所以，再通胀，也可以是“再”通胀，这是我的理解。

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