经济走势尴尬的阶段，“终产者”一类的上市公司会被市场买高到一个离谱的估值。如果不景气越来越严重：经济不景气，股市围猎产业升级鬼故事

上接前文：元旦大礼包：回味与总结大家的留言我已经收到了，首先这不是一次咨询问答，别啥问题都问我，部分离2023主题相距较远的我是不准备写进未来展望里面作答的。还有就是已经明确有老文章写得清清楚楚的内容，我也不会再从头开始说。比如推测今年交易主线是个好问题，但请先回顾：2022Q4～2023H1宏观展望全集关心油运的先把这个看了：2022年油运行业再梳理||附油运行业回顾还有这个：油运行业当前态势分析然后接下来我会把油运话题整合进石油石化部分再放到宏观展望里去，大约五一节后开始写。造船业的问题可以先看：【梳理】全球海运分结构看以及它与造船周期的最新互动和新能源几条主线（一）【梳理】海运、造船、新能源（二）【梳理】海运、造船、新能源（三）今年作为整体来说不看好新能源（但是微小的局部会有亮点），这方面我维持去年10月底的原判，赛道里面和电网有关的问题看：新型电力系统发展蓝皮书医药医改医保问题未来会在2号机3号机写，有很长时间没聊了，然后我发现财经博主界有些不懂装懂的XX最近在蛊惑人心hhhh把DRG拎出来胡说八道。房价问题跟股市有关系但归根结底是个楼市问题，与我们这里做展望没啥关系，恒大最近又出了新的债务重组方案，比较那啥不方便在这里聊，我以后可以单列一篇发到2号机或者3号机，急着想要了解情况的读者可以留言给我单独咨询。楼市问题可以先看看：安抚一下楼市的玻璃心以及：老文章常看常新系列之房地产篇未来两个月计划继续做中字头和新时代货币/财政的梳理系列（计划写五篇用三到五个月慢慢更新），以及从人类经济史的角度再次审视GPT（计划写三篇，N段语音好好聊一下人工智能之于当代社会的意义以及如何理解相关概念股的动作，四月底以前写完）3号机昨晚写了篇分析通缩真正原因的文章没发出来，所以到清明节这段时间正好休息休息没大事就不发新文章了，如果各位闲得蛋疼可以先看：珍珑棋局：宏观看金融解局之妙手与再谈中字头等中特估值的把握要点（总论）

回味元旦发给大家的大礼包：A股2023年分歧与共识第一季度快过完了，文中所述分歧已经显露些许端倪，请试着自己回答文中所列问题，多总结是好习惯。最后，去年10月底做的展望只覆盖到今年上半年，五一后打算做一个新的阶段展望，可以在本文留言区写下你关心的问题，我会选择是否在新的宏观展望里回答。ps：所有留言我都不会挂出来，请放心发挥。

上接前文：达力欧铁嘴预言泡沫破灭，人民币金鸡独立笑傲江湖依我看，从硅谷银行破产事件前夕到破产之后再救市美联储的种种表态，只能确定美联储鲍师傅的态度是把是否加息25BP操作成“扔硬币事件”，50%概率对50%：2023：扔硬币事件与两只黑天鹅至于金融市场自己对于美联储政策的押注那是金融市场自己的事，这段时间也已经多次翻转预期，演绎了情绪蹦极。关于美联储“允诺扩表2万亿”这把骚操作：​再补充说明一下：依照业内专业机构的看法，还是“不确定的扩表事件”，取决于这些商业银行是否有勇气接受BTFP——也就是短期内金融机构是否愿意进行信用派生。如果接下来美帝那边更多银行倒下了，那也就会有更多银行被动接受BTFP；否则美联储的“优惠救助政策”不会演变为2万亿美元级别的扩表——考虑到还没出问题的头部金融机构的审慎态度，在没有更多地区性银行倒下的现阶段，就反过来进行了一次信用派生层面的“紧信用”——也就是我们前些年熟悉的：宽货币（政策），紧信用（现实）。最后总结一下：我认为美联储鲍师傅这个月还是会加息25BP，因为没有更多银行真正倒下，而通胀是现实存在的——如果有更多银行倒下，那么BTFP早就准备好了2万亿美元的国债回购，流动性不会因此出大问题。用我们六年前熟悉的模式理解叫做——加息式放水。

上接前文：末日赌局：三月美联储议息会议美联储增兵减灶世界和平由我来斡旋继上周美国部分银行风波引发市场对于银行体系稳定性广泛关注后，隔夜瑞信再起波澜，股价跌幅一度高达30%，CDS再次升至历史最高水平，这也使得略微有些缓和的美国银行担忧再度升温。瑞信问题并非首次出现，2022年10月就因财政状况担忧出现风波。最新进展是，瑞士央行已表示将给瑞信提供流动性支持——老道评：昨夜欧美股市风声鹤唳，美债利率在上周已经快速跳水过的相对低位上再次快速跳水。美股盘前，互换合约显示3月份美联储政策利率触顶；仅预期加息10个基点。互换合约显示3月份加息的可能性不到50%，市场预期年底以前美联储自利率峰值降息至少100BP。这里我需要给大家翻译翻译。考虑到读者的专业性，所以类似这种24h新闻播报中间其实省略了一段潜台词，完整叙述应该是：市场考虑到目前金融危机即将全面爆发的危险，认为美联储没有掌握情况，接下来大概率会停止加息，并且在年底以前主动降息超过100BP，如此方能避免经济深度衰退——但是金融危机不一定能避免，这也是昨夜美元指数一直上涨的原因。而美元指数上涨，又能解释为什么欧洲跌得比美国更难看。前不久我写过一段话：金融危机的第一步，是美元流动性突然变多；金融危机的第二步才是美元流动性急剧变少。有趣的是，昨夜我们亲爱的人民币异常坚挺。用道上行话说，叫：人民币的国际避险货币属性开始显露峥嵘——用我的话说，怎么得好好琢磨“钱”是什么，美元背后难道就是石油吗？人民币背后又是什么呢？最近我在总结一些内容，打算清明节前录段语音结合跟大家聊聊“解局妙手”，顺着：危机的脚步（16）：应对和趋势2030

上接前文：硅谷银行必须死：拜振华权力的游戏引子：越来越多华尔街人士开始关注“零日到期”（0DTE）期权的潜在风险。据摩根大通的最新数据，目前美股0DTE期权的每日名义交易量已经增至了约1万亿美元（约合人民币6.9万亿元）。当地时间3月6日，摩根大通的最新报告给出了“波动性末日2.0”的警告，其中表示，在极端可怕的情况下，0DTE期权可能会将标普500指数盘中5%的跌幅放大至25%的暴跌。这一跌幅甚至将超越1987年著名的“黑色星期一”股灾，当时标普500指数在一天内下跌了20.5%。摩根大通分析师进一步解释称，如果标普500指数在五分钟内下跌5%，将引发305亿美元的0DTE期权相关交易，标普500指数的跌幅将因此再增加20个百分点，类似滚雪球效应，从而引发上述灾难性局面。美国2月未季调CPI同比上升6.00%，已连续第八个月下降，为2021年9月以来新低；预期6.00%，前值6.40%。2月未季调核心CPI同比上升5.50%，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低；预期5.50%，前值5.60%。当我在3月14号晚上写今天这篇的时候美股还没开盘，所以时间线自己调整一下。其实对我本人来说，1月15号预测到：美联储增兵减灶

上接前文：耶伦：你信吗？米国老乡在拼命从银行取钱然后买国债…抄底国债的资金太多以至于把国债收益率短时间内打低到一个很夸张的程度…现在都还只是第一阶段没走完的状态…这个状态下即使美联储在3月21日议息会议宣布暂停加息恐怕都无法与市场达到平衡…事情开始变得刺激了。美国总统拜登表示，将要求国会和监管机构加强银行规则，我们不会就此止步，我们将采取一切必要措施，我们必须防止这种情况再次发生——老道评：拜振华定调子，意思是银行业的监管有问题，潜台词是SVB们的经营有无问题先不讨论，监管不应该允许这类银行这么处置资金。潜台词你懂的：从监管开始彻查，层层追责，最终把问题引向属地监管和属地立法机构——最终盖棺定论估计是加利福尼亚州存在问题，全美老百姓在本次金融波动中受到的惊吓由加州自己背锅。硅谷银行事出有因，如果不是评级机构放话要下调其信用评级，坊间就不会在上周早些时候传言其“有问题”，储户才会被小道消息建议“及时跳船”——因果自证，在硅谷银行现金流严重不足的情况下发生储户挤兑，只能再发行新股新债融资补充现金流，所以它在发融资公告后很快就遭遇了更大规模的挤兑和做空，直到光速破产。问题在于，美国联邦政府介入此事件过于迅速，往好的方面讲是美国金融监管终于进步

引子：上世纪80年代，伊朗与伊拉克在波斯湾地区投入举国之力进行了持续八年的总体战。战争爆发时，时任美国总统吉米·卡特在总统安全助理布热津斯基（神级地缘政治大师）的建议下首先选择与有矛盾（德黑兰人质事件）的伊朗站在一起——在伊拉克取得显著优势的1980年10月，卡特亲自发表讲话指责萨达姆的入侵行动，并在暗中借助第三方国家对伊朗进行武器援助，以间接方式为伊朗军队提供急缺的武器装备（包括从以色列获得的2.5亿美元装备）。战争进入中后期伊朗开始占据优势，美国当即翻转外交政策，全力支持萨达姆。美国及其盟友向伊拉克提供大型计算机数据库、60架L-100运输机、直升机等先进军备，并同时在82到84年彻底切断了向伊朗武器出口渠道；透过约旦秘密向伊拉克提供伊朗军队的情报动向，为伊拉克提供了优惠性贷款项目...伊拉克在战争中公然违反国际公约，多次使用毫无人道的芥子毒气和塔崩这类化学武器杀伤伊朗士兵、库尔德平民，美国政府对此却装聋作哑。当两伊已经筋疲力竭，波斯湾石油出口因为战火波及而严重下降之时，美国适时出手推动结束战争。两伊战争开打之前，伊拉克是中东外汇储备400多亿美元的富裕国家，生活条件优越，国力充沛——战后伊拉克欠下了800亿美元之巨的外债（这是萨达姆后来入侵科威特的直接原因，赖账），国内经济损失超过千亿美元...伊朗损失数十万条人命，两国无数百姓流离失所，上千辆坦克上千架飞机被摧毁，均元气大伤。上接前文：中东油霸世纪大和解已在圈子里聊过语音，简单写个要点：1）最大亮点是保密工作，这么大的新闻事前一点风都没透出来，不过也不要过于惊讶，几十年前卖东风给沙特也是搞完了才让老美和全世界知道。想起几年前我也给大家科普过——能打听到的都是故意让你知道的，真正的大事哪怕很长时间后都不会有不该知道的人打听到——只有你亲身经历几次这种事，才能真正认同我这句话。ps：选择3月6到10号这个时间在北京meeting有个好处你猜猜是啥？2）从两伊战争闹到现在再度握手，类似现代版“戴维营协议”，只不过当年的和事佬是米国，今天的和事佬变成了阿中，世界和平由我来斡旋。ps：戴维营协议，是埃及（中东战争阿拉伯国家一方最主要的打手）和以色列达成的关于和平解决中东问题的原则性协议。该协议于1978年9月17日在美国时任总统吉米·卡特的斡旋下于华盛顿签署。相关阅读：石油战争前传之中东往事3）恢复外交关系≠睦邻友好≠战略合作≠亲如一家，目前的状态是沙特与伊朗恢复到了2016年断交前的状态，未来如何尚待观察。ps：什叶派之弧，指打通伊朗—伊拉克—叙利亚—黎巴嫩—地中海这条什叶派为国家主体的通道，这条通道不仅仅只是军事上的联盟，而是集军事、经贸、能源、政治为一体的一个综合属性通道。相关阅读：帝国谢幕•围观波斯湾的血和沙

上接前文：科技突破的重点领域本篇是标题党，被骗进来的读者可以散了。有关斡旋阿拉伯和波斯达成世纪和解的影响，咱先等各位大小自媒体老师财经博主地缘军事博主发完装B文以后再来点评，反正周末股市期市又不开盘。昨晚大事比较多，说实话从纯金融领域看，老美硅谷银行那事要更精彩一些，这两天已经发生了一系列连锁反应。卖个关子今天我也不点破，反正股市不开盘哈哈哈。此时此刻再来回味：美联储增兵减灶

先祝大家周末愉快~很久没写“隆中对”类型的蓝图框架文章了，最近看许多人都在说要强化科技，但又支支吾吾地说不出来怎么强化。三年多以前牛市刚开始的时候我正在给大家讲解工业革命4.0，那时候梳理了科技突破的重点领域：能源利用方式+通信技术+交通工具。能源利用方式撑起了我们工业文明的量级，比如大家熟悉的瓦特发明蒸汽机，再后来开始炼化石油驱动内燃机，现在是各种新能源。通信技术让人与人之间的信息交换变得更方便从而增强社会协作带来的高效率，比如以前还需要跑腿的事现在一个电话一封电子邮件一条微信就搞定。交通工具的革新则在物理层面让人与人之间的距离拉近或者人与物的距离拉近，提高效率。比如从马车到蒸汽火车到高铁动车，原本兼程赶路一个月才能到的地方现在几个小时就能到。能源：从旧能源石油/煤炭到新能源光伏+储能+新型电网。未来还有遥不可及的核聚变和常温超导技术——这俩都属于真正有意义，需要砸很多钱，却看不到什么转化成果的领域。通信：从互联网技术到5G再到6G和卫星通信。交通：从燃油车到高铁再到新能车，还有大飞机产业链和造船工业。支撑他们实现梦想的是庞大的基础科研领域，现代化农业和化学工业。除此之外还有“伪·工业革命3.0”以来的信息产业，也就是数字经济。数字经济的骨肉是计算机+软件+通信产业，它们可以存在的基石是半导体产业链，半导体产业链又归属于电子工业，电路板销量提升在半导体之前。相关阅读：经济不景气，股市围猎产业升级鬼故事

此前由于1月美国经济数据全面改善，华尔街开始流行“不着陆”的论调，即尽管美联储大幅加息，但经济保持增长、劳动力市场强劲和通胀难以消退。但没想到，鲍威尔三两句鹰声，就似乎戳破了这个看似美好的愿望。隔夜，在鲍威尔的言论表明有可能恢复加息0.5个百分点以应对有弹性的经济数据之后，美股被吓趴，债券市场则加倍下注美国经济“硬着陆”。经济不着陆=紧缩的货币+经济正增长+强就业+高通胀

美联储主席鲍威尔周二对美国立法者表示，因应最近强劲的数据，美联储很可能需要比预期更大幅地升息，并准备在未来“总体”信息表明需要使用更严厉措施来控制通胀时，采取更大力度的行动。鲍威尔的发言强烈暗示，美联储决策者将在即将举行的3月21-22日会议上提高对终端利率的预测，这促使债券市场快速重新定价，投资者认为这次会议上加息50基点的可能性升至70%以上。美国股市大幅收低，美元上涨，两年期美债收益率攀升至5%以上，为2007年以来的最高水平。相关阅读：2023年的第一篇开脑洞：美联储增兵减灶，庞涓死于此树下市场进入马陵道，会有意外吗？我知道有些人过年的时候不把我写的这些内容当回事，但没办法我又对了～静待本月下旬美联储议息会议的最终确认。不过请放心，“庞涓死于此树下”对洋人和香港市场影响更显著，对大A来说它只是确认我们进入了另一种状态，或者说“回到”了类似11月1日以前的状态～​几家欢乐几家愁。相关阅读：美国通胀拉警报，RMB/USD再度接近7

回顾老文章西虹市首富：传说的终结【解毒】城投干地产：简单聊聊大家关心的“不准虚增土地收入”城投干地产（下）：行业大转折2021年厂州恒太们中道崩卒以后，2021年底腰部地产崛起、城投干地产补位，2022年靠城投硬给土地财政续了一年，今年领导人强调“三大风险”：接着机构改革往下随便聊聊

“考虑到现实和理性假设之间的差距，更需要针对不同的情况制定不同的办法，要避免简单的单一化、要算总账。”周小川表示，如何让退休人群形成合理预期，从而对退休做出合理计划，还要和整个改革转轨结合在一起研究。对此他提出五点看法和建议：第一，不回避难题。第二，不要认为养老问题还有拖延的机会，以后再做选择会更艰难。第三，要注意治本，至少治标治本相结合。第四，养老金的研究任务和挑战巨大。中国人口多、有着几乎是世界上最突出的老龄化趋势，再加上转轨，养老金缺口更大一些。第五，我国的养老金预筹资金，总数有好几万亿，但国际上多数国家预筹养老金的总量占GDP的50%-100%，有的国家占比超过100%；中国这个比例较低，约在10%以下。周小川表示，我国现有的养老金基础并不太好，未来挑战大，要高度重视、深入研究、客观研究，更好地应对老龄化、体制转轨和未来养老问题，才能真正实现高质量发展。不妨回顾一下我去年发的老文章：危机的脚步（16）：应对和趋势2030

24日晚间，美国披露的1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，大幅超出市场预期的4.3%；该指数环比上升0.6%，创出去年8月以来最大增幅。在上述数据公布后，市场对美联储下月加息50个基点的预期上升至33%左右。——老道评：回味老文章

2023年02月23日，十三届全国政协常委、中国财政学会会长、中国经济社会理事会副主席楼继伟在申万宏源2023资本市场春季策略会上发表了“中国财政与长期经济展望”主题演讲。以下为演讲内容节选：对于“财政赤字货币化”，楼继伟表示，首先必须明确，财政赤字货币化或政府债务货币化，无论在我国或在其他国家都不是一种制度，而是一种现象。我国和世界大多数国家都明确立法，不允许中央银行通过一级市场购买政府债券，为财政赤字直接融资，在制度层面做出了明确的限制。但是政府债务货币化做为一种现象，在特定国家以及特定的经济周期中是确实存在的。主要发生在经济低迷时期，非政府部门无意愿或无能力投资和消费，金融部门认为借债方信用过低也不愿意给予融资。这一时期确实需要扩张性的财政和货币政策，财政赤字大幅度增加，通过发行债券对政府债务融资。货币政策通常处于量化宽松状态，中央银行从二级市场大量购买国债和其他资产，市场利率极低甚至接近于零利率。从而政府债务可以极低的利率从市场融资，形成了财政赤字货币化的效果。这里所说的特定国家是指成熟的发达国家。脆弱的发展中国家很难出现这种现象，因为政府信用和货币信用都比较低，财政和货币政策大规模扩张往往会发生严重通货膨胀、货币大幅贬值和资本外逃。还有一点也需提醒注意，各国中央银行都在二级市场购入和卖出国债，进行货币政策操作，这是国际通行的做法，与财政赤字货币化无关。我国中央银行从不做类似操作，而是发行和回购自行创造的各类工具进行货币政策操作。这种做法需要对冲各类工具到期产生的流动性变动，操作成本高、透明度不足，市场方需要计算净投放或净收回的流动性。还是应当借鉴国际通行的做法。国际经验表明在发生金融危机，经济受到重大冲击等情况下，财政赤字货币化是不可缺少的政策选项，同时必须掌握好退出的节奏，否则会引起通货膨胀。另一点更为重要，财政赤字货币化代替不了结构性改革，只是为结构性改革购买下时间。而对于我国的特殊场景，楼继伟表示2020年疫情爆发三年来，受多重因素影响我国经济受到的冲击也十分严重，目前还没有从“供给冲击、需求不足、预期转弱”三重压力下完全走出，财政货币政策也都处于扩张的状态。目前企业和个人都处于恢复信心和修复资产负债表的过程中，消费和投资大概率不会出现报复性反弹。财政政策的扩张力度还可以加大一些，特别是增加中央预算赤字，主要是加大经常性支出用于“三保”。三年来也产生了一些财政货币政策相互配合的做法，但截止到目前，我国还不需要采取与发达国家类似的财政赤字货币化政策。反而是在过去一段时期，出现了市场流动性大量向地方融资平台和房地产业集中的特殊现象。地方融资平台公司通常是地方隐性债务的载体，做法是各地“城投公司”发行城投债。中央银行用各种政策工具释放出来的流动性，由于传导机制缺陷大量的转为对城投债和房地产业融资。所谓机制性缺陷主要表现为如下几个方面。第一、出借方常常抱有“城投信仰”，认为当地政府不会让融资平台公司破产。地方政府也常常抱有“救助信仰”，认为中央政府不会让地方财政破产，最终会出手救助。第二、城投债通常为“高息刚兑”结构性固定收益产品，甚至“名股实债”，投资人风险厌恶偏好强，理财公司销售这类产品十分有吸引力。第三、坚信房地产价格只升不降，从而居民杠杆率快速抬升，借款尽快买房甚至炒房，金融机构也认为房地产抵押物更为安全，贷款更为集中到房地产业。第四、一段时期“资金池”、“通道业务”等金融工具泛滥，金融机构利用这类工具将资金和风险“出表”，资金主要流向地方融资平台和房地产公司。第五、地方融资平台同房地产公司在资金融通上形成了正反馈机制，房地产价格越高涨，房地产公司负债率就越高，资金流转越快，地方土地出让收入也就越高，地方融资平台就更有还款来源。由于这些机制性缺陷，市场流动性大量流入地方融资平台和房地产业。根据财政部数据，截至2020年年底，中国政府债务为46.55万亿元，负债率为45.8%。其中，中央政府债务余额20.89万亿元，地方政府债务余额25.66万亿元，均控制在全国人大批准的限额之内。地方政府隐性债务余额数据不可能有官方统计，市场方估计在30~50万亿元。更有市场方人士利用财经数据平台，搜集各地城投公司债务余额，加总竟有65万亿元之多。对这些数据我很难做出评判，总的情况是数量巨大，而且同房地产公司债务高企，居民债务率快速上升交织在一起，蕴藏着系统性风险。如何化解系统性风险又在此过程中不爆发风险，是今后一个时期对我们重大的考验。他认为，措施可以聚焦于两个方面。第一个方面是补上机制性缺陷，这方面已经做了大量的工作。在总的方向上，2015年起中央陆续提出去杠杆、“房住不炒”，坚决遏制地方隐性债务增量，有效化解存量。在金融领域，近年来不断加强金融监管，“资金池”、“通道业务”等金融业务已被清理，已不得新发行“高息刚兑”产品，严格控制商业银行将资金和风险“出表”，适当分离所办理财公司等等。在财政领域，中央文件明确省级政府要承担起化解隐性债务责任，中央财政不予救助。并要求清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。当然完全补上机制性缺陷需要一个过程，这就涉及到另外一个方面，就是要设计和推行过渡性措施，是最为困难的。地方专项债券对应有一定收益的公益性建设项目，目前这类项目越来越少，但中央向各地安排的专项债额度还在增加。除了继续安排地方再融资债券外，还可以批准将一部分专项债额度用于借新还旧，这有助于逐步消化隐性债务。更难解决的是高杠杆、高负债、高周转的房地产“三高”运行模式已经走到尽头，由于各种因素作用，2022年大量的房地产企业现金流断裂，甚至申请破产。“烂尾楼”也大量增加，又引发了“断贷潮”，购房业主、商业银行、甚至城投公司都卷入其中。在预期转弱的现状下，简单的刺激购房作用不大。需要各方共同努力针对性的综合施策，首先要度过最艰难的时刻。去年11月发布的“金融16条”就是比较有效的做法，属于过渡性措施，着力于在化解风险过程中不产生新的风险。最终要过渡到取消“预售制”，这是房地产“三高”运行的重要节点之一，我估计过渡期至少需要几年。更为重要的也是更为艰巨的是推进结构性改革。我国租房的比例远远低于其他国家，中央各部门早就提出提高租房比例，并要求“租购同权”，但进度并不理想，十四五规划进一步强调了这一要求。重要的原因是一些制度性问题，户籍、就学、就医、甚至买车都同住房所有权挂钩，居民多购少租也是不得已。解决制度性问题需要结构性改革，这需要克服大量的既得利益障碍。有一个数量指标可以表达扭曲的严重程度，即租购价格比，成熟市场经济国家都实现了“租购同权”，租购价格比不超过15年，也就是不足15年的房租相当于购房价格。我国一些一线城市这个比例达到了30年以上，反映了制度扭曲溢价。十四五规划确立的这一结构性改革任务是艰巨的，需要各部门、各地方共同配合不懈的努力。相关阅读：谁在加杠杆？再谈经济学家论战与地产去库存传闻激进型房地产开发商的游戏终局当前中国适合搞财政赤字货币化融资吗？再谈从货币到财政危机的脚步（15）：打破刚兑的这些年2022Q4～2023H1宏观展望全集

上接前文：精兵简政​宏观展望想看要及时看，时间过了新的内容又会继续覆盖，再不看就来不及了…

上接前文：关于昨晚的battle：脱离剂量谈赌性就是耍流氓我把对昨晚首席经济学家battle的观后感整理进：再谈危机脚步之：乾坤大挪移进程里的中美房事问题与CHINA版巴塞尔协议

El-Erian）认为，美联储已经在如此漫长的时期内错过（既定的2%）通胀目标。现在想要调整通胀目标，将是一件难事。就算现在决定调整通胀目标，美联储信誉损失将超过以往。

上接前文：杠杆乾坤大挪移：答疑之答疑1）最近又听了不少小城市居民理财的鬼故事，发现大部分对高危投资品种之所以趋之若鹜是因为他们并不知晓经济的真实情况，尤其是具体到局部地区局部结构的情况。不仅国内如此，国际上历史上也如此，似乎信息迷雾再厉害也并没有阻拦应该发生的各种爆雷事件，信息迷雾不厉害的国家也没能让大家建立起这种认知。2）昨天GPT概念走势大分化即确认了第一波概念炒作阶段的结束，预判正确：人工智能ChatGPT火爆出圈，第一波概念股炒作高潮即将结束3）最近我的关注重点在国内政策和国际局势的一些零碎信息方面，虽然感觉现在“说话的环境”要好很多了，号内搜索功能在12月底也得到恢复，但考虑到莫名其妙的风险依然存在，毕竟这里还有许多仍然活着的老文章在被读者反复看，所以老道市场杂谈系列涉及国内经济政策/社会方面的内容暂时还是放在思考笔记那边更新：老道市场杂谈第025期

上接前文：关于居民负债表缩表的问题答疑关于上文这一篇语音，读者问题很快来了：道长好！我有个疑问哈，就是如同你语音里和圈子说到的，之前有1.5%-2%的无风险套利空间。对应的，在17年以后买房的这大量居民的贷款利率大多数5.5%甚至更高（虽然随着LPR下调了一点点），而这两年，企业经营类贷款利率从普遍3.9%降低到最近的3.5%。今年这个政策还放宽到一个个体工商户就可以享受，评估价七成，几乎不做限制（去年还要求营业执照和房产证两者必须满一年，今年不限）。产生的一个结果是，身边许多人其实没有能力提前还贷，而且通过借款或者中介过桥，全款还贷，经营贷再贷出来，目的是降低利息成本，产品可只还息不还本，可随借随还的特性，还能满足个体情况灵活支配。这等于是“反向套利”的感觉。说三个例子：1，我自己是17年后进场的苦哈哈，三套房，两套在22年这么操作，降低了还贷的现金流压力，同时一年省了9万的利息。这个月剩下的一套也准备去做下处理，做完是5.1%降到3.5%。2，就是因为处理这套，刚好有个同学是Q州N行一个不错的支行行长，大多还房贷的都是这个方案。部分是考虑鉴于几年来评估价略有上升（20年前的）以及还贷几年，七成去算，还能套出一些额度，用于周转。3，另外一个是我发小有个小贷公司，很小，做熟人居多，简单聊过，去年应该做了三四十套的过桥加上此类业务代办，XM这房价，这额度基本是超过1个小目标的。这种业务的公司厦漳泉一堆。手机消息框直接打字，逻辑有点乱哈，请海涵。我疑问的是，是不是这部分的数据其实是挺大的，从统计口来说，这居民缩表，是不是转移到企业，尤其是民营小微企业新增信贷那块去了？这些人很大部分由于三年来的流动性不足，以上这么操作，实际的借贷更多了。补充一下：这周Q州市区的中行的提前还贷排队到五月（几乎不接受打招呼插队，卡的很严）。但是直接行里转小微企业经营贷（年化3.5%，随借随还，七成），当月就能下款。这块汇到统计数据里，会不会一定程度干扰了曲线。假设排除掉这个情况，那缩表的趋势曲线以及民营小微企业新增信贷曲线是不是会有一定影响？这对一些思考和判断，有没什么价值哈~老道评：这个问题要先回到这一篇来看：谁在加杠杆？我反复在文章开头链接的答疑语音里讲“规则内”是什么情况，“不讨论规则外”，过去几年我也全用的这个句式。那么这里我就不方便讲太多，懂的人都懂，不懂的把几年前的文字翻出来再看看，作为一篇开放性命题分享给大家~往小了说：如果你用自然人身份借房贷，我们这种国家银行收走抵账的时候有道德风险，如果以企业法人身份去借小微贷，银行收走没道德风险。而且小微贷一直都在流入楼市，这也算是一个避免炒房厉害负债过高的地区出现流动性危机的做法。相关阅读：次债危机暴风眼：华夏幸福与中国平安往大了说，这是个救实体的理想与实际贷款去向之间的现实矛盾问题，打住不说，此老话题都说十年了。去年11月到现在缓得差不多央妈就踩了刹车，只是现在地方银行继续在猛搞好像没踩住，所以预计很快会有是个人都能看懂的收缩政策。所以股市方面今年过年前后跑得快的内资都减仓了，半夏李蓓高调宣布自己1月底减仓到半仓以下（这还真成“半下”了）说不定这个月过完她又空仓了，12月才在喊大牛市，1月底跑路....相关阅读：何不食肉糜：内资外资对A股自2023年元旦以来的投注分歧背后逻辑半夏李蓓：对股市不再悲观文章列表：安抚一下楼市的玻璃心如何盘活：同小姐姐聊楼市之20232023：扔硬币事件与两只黑天鹅

上接前文：三谈杠杆乾坤大挪移：谁来加杠杆？宽信用之大赦天下顺着前文的话题往下聊。昨天跟小姐姐聊了会儿，发现一个很有意思的情况：即使央妈在年前开始窗口指导控制商业银行的高强度信贷投放，但是2月这几天依旧很火爆。广发：上调1月信贷预期至5.2万亿（前期预期4.6万亿），同比多增1.2万亿，主要增量贡献来自国有大行，月末指导也没刹住车。1月社融增量预期上修至6.4万亿，社融增速上修至9.5%。小姐姐说1月发债也少，那么问题来了，去年11月12月我懂，今年1月是谁在加杠杆呢？居民部门在干这个：提前还房贷的潮流又开始了，与之对应是2015~2018那几年居民信贷与央妈的对赌企业部门恐怕是可以分情况讨论的。至少我能知道的是尽管顶着城投的滚滚天雷，尽管镇江那边融资掮客抓了一批又一批，地方金融不要命的居民套利大冒险又开始了~毕竟十几个点的利差和它的风险一样大到使人沉醉。到底谁在加杠杆？这几天详细数据还没出来，大家可以尽情猜一猜。

025期内容已经提前发到思考笔记那边了：何不食肉糜：内资外资对A股自2023年元旦以来的投注分歧背后逻辑本期封面图内涵一下刚刚获取流浪气球击落战绩的F两两近期思考笔记内容如下：2023：扔硬币事件与两只黑天鹅2023元宵节中外股市交流记录——有包括气球在内的近期大事件读者提问答疑，还有我对近期宏观经济走势的一些看法朝鲜向乌东战场派遣志愿人员提前还房贷的潮流又开始了，与之对应是2015~2018那几年居民信贷与央妈的对赌相关阅读：【风向标】美元+黄金+新一轮找矿的启示军工赛道系列老文章集合

宽信用之大赦天下中国式宽信用初五迎财神：猜猜今年美国财神耶伦女王还能撑多久？孟晓苏：老百姓拿出三分之一存款买房，中国经济就恢复了——品鉴砖家一席话美联储杨修：一人一口酥20220118深夜局交流经济和股市2022Q4～2023H1宏观展望全集

上接前文：市场进入马陵道，会有意外吗？周二刚写完前文，周三美股就出了情况，到周四市场显然不相信当局所谓“技术故障”的说法，分时线如图：​美国国务卿布林肯据官方说法2月会访华，下一期老道市场杂谈我们结合当前的地缘政治和金融形势聊一聊他过来谈什么。眼下需要明确几点：1）美国仍在扯皮债务上限问题，今年的国税收入应该会远逊于去年，所以现在耶伦的算盘比去年更难打，详情请回顾：危机的脚步18：汇率、关税和国内大市场（上）2）美国国债的评级可能会被下调，而耶伦女王和拜振华政府正在采用一切手段避免它的发生；3）黄金仍然在涨，美元依然在跌：【风向标】美元+黄金+新一轮找矿的启示ps：再次提醒比特币对我理解当前国际金融的局势也很有意思喲：再谈比特币作为交易资产的定性4）密件门已经从川建国传染给拜振华现在又传染到了老彭斯，老人正在被清理，这可能影响到耶伦女王的棋局：【耶伦女王的棋局】两段语音+夜聊答疑4）虽然最近都在提示相关情况，但我认为美股在本月底开始血崩的概率不大，因为如果这么早就血崩的话布林肯就不用过来谈了。所以现在仍然可以放松一点，享受牛市并阿弥陀佛。相关阅读：女王的棋局：工资物价螺旋融冰与摊牌：再谈拜振华的罗斯福游戏五月加息和美国朝政大乱斗2023年的第一篇开脑洞：美联储增兵减灶，庞涓死于此树下

上接前文：2023预计美俄会将赌局进行到底央视新闻：《华尔街日报》当地时间1月24日援引美国官员的话报道，美国政府计划向乌克兰提供大量M1艾布拉姆斯主战坦克，并可能于本周宣布交付。——老道评：乌克兰向西方讨要主战坦克这事儿闹了很久很久，除进一步暴露德国法国英国美国之间关于如何结束乌克兰战争的想法分歧外，我认为主要就是给伪军迷们实地展现了军工装备之于现实战争的真正价值，也让那种懵懂的军事爱好者开始思考军事经济问题。这里先插播一下成飞借壳，老股民们有没有感觉2022年下半年以来超大型军工企业的重组加快了不少？​我从12月开始带着还在发热门诊加班的师弟到现在做了两波中航产融的左侧，因为病人太多所以我建议师弟不要做右侧的短线而只能左侧埋伏，但是第一波选择它是因为看好非银金融——中航信托与恒大融创过去那些年的合作众所周知，可谓万花丛中过片叶不沾身。但是第二波能爆发到这程度主要是因为成飞借壳，详情有兴趣了解的请回顾：聊聊歼10歼20的“母体”——成飞借壳上市说回乌克兰，我记得不少人在去年2月开战3月那段时间根据俄军装甲兵的拙劣表现看图说话发表过“坦克无用论”，随即开始有人热捧美制的标枪导弹和海马斯火箭炮系统——这些我认为老掉牙的装备。由于当年中导条约的限制，美俄在这个领域投入严重不足，我觉得等大家看到中式导弹在战场上显露真容以后再来评价什么是先进黑科技比较好，效费比就更不用说了。俄国号称西方全力援助乌克兰导致俄未能在2022年军事目标，现实是从装备方面看2023年这一波北约各国对乌军事援助，一共给了乌克兰148辆主战坦克、40辆轮式坦克、140辆步兵战车、300辆履带式装甲运输车、340辆轮式装甲车、200辆反伏击车、138辆悍马、各型号的身管式火炮包括161门。彭博社报道了2022年内西方盟友提供给基辅的所有:▪苏联时期的410辆坦克；▪约300辆装甲车和步兵战车；▪1100辆装甲运兵车；▪约925辆“装有防伏击地雷保护装置的车辆”；▪超过1540辆步兵机动车；▪300门牵引榴弹炮；▪95个导弹装置；▪415架无人侦察机；▪北约国家在保加利亚购买了14架俄罗斯苏-25攻击机，并交付给乌克兰；▪4架来自北马其顿的苏—25；▪美国买的20架俄罗斯制造米-17型直升机原打算供阿富汗使用，现已捐赠给乌克兰；▪来自捷克共和国、斯洛伐克和拉脱维亚的11架苏联直升机。要形象理解这批装备够干嘛，我打个比方：这些装备不考虑老旧和落后只考虑数量的话，以咱们这边的计量标准勉强够武装一个乙种集团军——而且还是强军前那种缺乏低空突击力量的步兵集团军。且不讨论最近乌克兰高官集体辞职证实了2022年坊间关于基辅官僚们伙同老美deepstate贪污援助军费的老梗，即使西方援助的经费全部使用到位，它也不过就是把这个相当于我们乙种集团军规模大小的乌克兰正规军。乌克兰这么一个在我们标准看来属于年度实兵对抗级别的中等地缘冲突，拖住了（可能还会拖垮）曾经号称地球第二军事强国的某俄。而为了要拖住某俄，NATO还掏空了陆军库存的家底。最近美国已经开始动员中东和韩国基地的库存了——这是乌克兰开片前最热点的两大地区。2022年以来主要国家都在大幅上调军费。地缘政治搞风搞雨，烂摊子总要收拾，地球人准备好了吗？

前段时间我复盘小作文行情的时候曾经跟读者讲过一个《大而不倒》电影里的故事——当决策机构迟迟无法统一意见而现实问题又迫在眉睫，部分强势而大胆的官员会通过媒体记者向市场释放信号引发全场讨论，最终推动事件的发展——不管能够得到他最初想要的“结果”，总之可以快刀斩乱麻得到一个“结果”。上接前文：2023年的第一篇开脑洞：美联储增兵减灶，庞涓死于此树下转：有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick

从今天起公众号进入佛系更新状态，疫情三年来没有离京回老家过春节，今年准备要好好耍一下。昨天统计局除了报2022年的经济数据，还报了人口数据，终于官宣了人口负增长。去年7月的时候关于2022年会发生人口负增长我写的“预测”可以回味一下：蔡老师人口演讲观后感需要注意，从统计学讲的2022年一般覆盖到前十月，我不知道昨天报的这个数据有没有包含后面两个月，否则不大可能在1月17号就能完成统计。也就是说最终负增长的数字可能还要往下修。不过无所谓，反正这些年早就把“预测”分析得差不多了。回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。文章列表，看的时候注意结合发送的时间：降息、城市化与人口数据第二次房改与恒大不降价未来如果人口减少，楼市会发生什么情况换个视角看南方几座网红城市人口数据七普数据前瞻，两段老语音一段新语音七普数据初体验贸易战·高房价·人口逆流动限购令背后•城市流动人口争夺战让人口出生数据开口说话

上接前文：比特币/以太坊联袂上涨我的看法还是原来那一套：1）加密数字货币的二级市场价格形成没有特殊性。2）在区块链领域新的重大颠覆创新面世以前它保持第①点。3）技术和思想可以来自新世界，但交易它的主力资金停留在旧世界，所以它的价格波动风格从2009年看到今天是一个不断被旧世界“污染”的过程。4）2020年三月比特币迎来了自己期待已久的高光时刻（金融风暴），但其二级市场成交价格不仅没有如传说中币圈投资者期待那样“避险上涨”，反倒是也在那个月迅速崩溃至4000美元以下，更讽刺的是它还随着美联储开启无限印钞模式而飞速触底回升并在当年十一月就涨到20000美元——这完全是边缘风险资产走势的特征，而不是核心资产的特征，更不是避险资产的特征。5）正因为提前想明白了第④点，导致2018~2019阶段布局危机时我一再强调比特币等数字货币不具备避险属性，为此没少跟人争论。等到它从逻辑走进现实的2020年三月以后，就不再有必要争论了，再谈争论就不是聪明人跟聪明人之间的分歧，而是聪明人跟傻瓜之间的认知差距。也正因如此，它在2021~2022年随着美元taper和加息进程走了个标准的冲高回落，毫不特殊。6）第4条从现象层面打破了投资者曾经赋予比特币能独善其身的幻想，从那以后开始它的价格波动越来越“正常”——我们可以直接认为美联储通过货币政策收放美元流动性来间接影响数字货币等边缘资产价格。7）不同于美债/黄金之类的核心资产，它性质上跟港股之类的边缘资产差不多，波动节奏也都差不多，作为边缘资产的价格弹性也都远比核心资产要强。相关阅读：我给比特币的未来提点建议对比特币（2019~2020）的阶段定性分析

上接前文：美联储杨修：一人一口酥添兵减灶（拼音：tiān

上接前文：如何盘活：同小姐姐聊楼市之2023前文说到即使楼市万箭齐发，从政策逻辑出发现实看顺序依然是：保交付＞保银行＞保地价＞保房企＞保房价。一看“保房价”排在最后面，我知道有些楼市玻璃心会拒绝接受这个现实，但是请往好处想——这都2023年了楼市依旧是政策层面最关心的主角，其次才是债务，最末一点可能捎带上居民消费...股市有人关心吗？得不到的永远在骚动，被偏爱的有恃无恐。实不相瞒，或者有人选择性遗忘我来提醒一下：今天是2023年1月14日，领导们距离今天最近一次关心股市涨跌问题是在2022年8月1日，由证监会主席易会满在《求是》刊文，标题是《努力建设中国特色现代资本市场》，里面有一段关键表述是——股市有涨有跌是规律，对正常的波动政府不宜也不应干预，不能花钱买指数。原文请见：努力建设中国特色现代资本市场

上接前文：砖家回应说要搞房价双轨制前文说到有四点：2022年流行的房地产四种纾困模式为1）贷款/债券输血；2）股权并购；3）回购作保障房；4）回购作棚改房——语音部分详细解释过这四点在2022年如何影响房地产市场和A股房地产板块的，以及我对它在2023年的一些推演。梗阻在第3点和第4点的量实在太少，导致银行+AMC在第1点和第2点的操作呈现出明显应付的特点，并没有真正开始撸起袖子干。土地财政收入在2022年塌方了，所以地方也没有财力把第3/4点做起来。长效来看需要等REITs慢慢扩容，短期来看所有长效机制都无法救急，去年我就说过活人不可能被尿憋死，所以短期才有了城投干地产骚操作，结果是一部分欠发达地区城投把自己陷进去了——其恶劣影响还没开始显现，但对策已经在路上，老哥稳。央行货币政策司司长邹澜:最近在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持【房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等】，届时出台后会另外再作一些详细披露和发布——我觉得这就是在准备替去年的城投债擦屁股，昨天那篇文章读者留言我的回答可以看一看。一窍通了，七窍皆通。但现实仍然是我说过的：保交付＞保银行＞保地价＞保房企＞保房价，所以哪怕救楼市政策万箭齐发，逻辑上也依然按照上面的顺序来。相关阅读：20230112深夜局楼市交流三段2小时

上接前文：孟晓苏：老百姓拿出三分之一存款买房，中国经济就恢复了——品鉴砖家一席话昨天有读者担心我看不懂，给我留言讲孟总本意是建议搞房价双轨制。那么我在这里向大家推荐我N年前介绍房价双轨制构想的老文章：楼市观察期（三）楼市/股市这几年有很多网络流行词汇都是从我这儿出来的，像什么“把二手房市场冻住”之类的那更是2016年最早聊的，2021年也是我最早在春节后就跑到知乎上提醒大家恒大已经在全国范围内停止购入土地，领先“小道消息”几个月，2017年全网嘲讽王健林热捧许家印的时候只有我和为数不多的作者敢预言老许会出事。真心建议新读者把以前我发的文章好好看几遍，去年已经损失上百篇老文章了你懂的，就像写老许的“西虹市首富”系列现在基本已经全无了。结合2021年以来房地产惨烈的现状来看保障房的问题就离不开REITs～我前段时间写了：2023宏观展望完整版（下）：对上一篇的解释补充和答疑

1月8日，中房集团原董事长、知名学者、企业家孟晓苏在第三届南方财富峰会上接受采访时表示，2022年中国老百姓存款增加了15万亿，如果拿出三分之一的存款，恢复对房子的购买、装修和其他的购买，中国经济就能恢复。老道评：这段信息量巨大的采访蛮有意思，我给品鉴品鉴。1）2022居民部门新增存款的规模我从去年1月就开始紧盯，还写进危机脚步系列更新里了。孟总不大可能不知道这笔钱的大头根本不在所谓的“老百姓”手里，不过也有可能是以一线城市中产以上家庭为主的超额储蓄人群在孟总眼里才属于“老百姓”。2）孟总的总体思路是认为“什么都不用做经济就能自然恢复”，他只是中房集团的前任董事长，不在央行混也不在财政部混，既不能建议QE撒币也不能建议财政减免税收收购楼市滞销项目或者发钱刺激，他的本分是只能在房地产领域提建议，否则会被骂得更狠且容易形成僭越。3）我觉得孟总说的也没毛病，不讨论这笔钱怎么才愿意回来买房搞装修，只讨论回来买方搞装修会怎么样的话，确实是他说的那个道理。但是如果明知道这里面有问题还这样说，那本意就是指——不需要更多财政/货币刺激。所以最近我真替您们那些拼命写文章说会“中国式QE”的人着急，人家这里都给领导拍胸脯呢，既强调了房地产的重要性，又保证不辱使命——潜台词是该有的政策放松到底，不需要刺激房地产需求端，只需要把现有政策落实好，且把那些小作文传说的政策都批准。4）至于这笔超额储蓄在什么样的人手里，人群画像和超额储蓄形成的原因，请回顾：继续聊聊2022年那十万亿超额存款

上接前文：【风向标】美元+黄金+新一轮找矿的启示俄乌开片以来网络上真真假假的消息特别多，双方都在有意识释放假情报混淆视听。今早我被路透社的一段文字逗乐了：基辅周一表示，俄罗斯加强了由瓦格纳雇佣兵主导的对乌克兰东部苏勒答尔的

，明确了新型电力系统的内涵，并制定三步走发展路径:加速转型期(当前至2030年)、总体形成期(2030-2045年)、巩固完善期(2045-2060年)。

《大空头》原型迈克尔·伯里(Michael

有一篇文章大家可以搜来看看：《A股成交持续缩量，2023年增量资金哪里来？10万亿超额存款或有答案

《降临》里面外星人认知的时间是非线性的——昨天、今天、明天被他们作为整体看待，人类觉得时间“逝者如斯夫”，是一条长河…外星人觉得时间是一片海洋…河流有方向，海洋没有方向。打个比方类似人工智能阿尔法狗下围棋，它觉得某个点位在未来会很有价值，于是它现在就在此处落了一颗棋子。而人类棋手认知的时间是线性的，还没办法在落子那一刻看懂阿尔法狗落子的原因。用“投资——回报”来打比方：农耕的思维是“播种就会有收获”，渔猎的思维是“收获还得看运气”——当我看好什么，代表我认为在未来的某种可能性里面它扮演很重要的角色，并不代表它一定会涨或者跌，那只是一种可能性，只是这种可能性让它具备巨大的战略配置价值。如果我们把这类价值套在每一项资产上，就能画出投资预测的“等高线地形图”——接下来是用合适的兵力在合适的时间提前占据相关“制高点”等地理标志物，等待决战的发生。当然决战也可以不发生，也可以在别处发生，毕竟那只是“某一种未来”的可能性，当这种可能性削减时，就要随即调整兵力的配置。算力跟不上or信息不足时，还得有一套方法来评估、修正预判，这就是我喜欢做的事。

共识：1）全面发力恢复经济利好传统行业；2）地产销量下跌企稳利好地产大盘与金融；3）地方财政困难影响部分基建开支和债务；4）A股的估值已经达到历史性低点人心思涨；5）对抗极限制裁的科技扶持政策。分歧：1）消费恢复的程度究竟能有多高；2）新能源产业的经营数据是否依然优秀；3）出口是否存在2023H2再度走高的可能；4）财政/货币刺激的具体方式选择；5）刺激的程度与GDP增速目标；6）疫情的反复对经济造成的新影响有多大；7）芯片等科技行业在外部极限制裁压力下的表现；8）制造业股票还有多少高波动机会。老道评：相比于2022年的分歧与共识（2022年初基金经理们的分歧与共识）来看，我感觉今年市场机构对于A股的共识部分更加一致，更聚焦于整体，所以可能会在2023年对大盘指数形成牢固的托底作用（跌破2800估计就会有大量资金抄底）；但是关于细节判断的撕裂感非常强烈，比如普遍看好消费复苏，却给不出一个明确的复苏程度预测结果，现实来看消费数据也不怎么有好转迹象，K型复苏仍然严重。容易被忽略的问题：1）2022年1月1日资管新规上线后引发连锁反应，金融供给侧仍在继续发生的巨变，并且对股市运作的规律产生深远影响；2）大飞机C919进入产品交付周期影响下的大飞机产业链业绩进入兑现期，这是一个涵盖22个省市、36所高等院校、242家大中型企业、数十万产业工人参与的庞大产业链；3）化工及能源运输行业的确定性业绩表现及石化周期性向上拐；4）已经确定触底的大金融板块存在黑马股历史性投资机会；5）消费细分行业的长线业绩拐点与高中低端分化导致的行业内部少部分消费股率先走出结构牛。6）地缘政治风险造成的预期/现实影响。相关阅读：2022Q4～2023H1宏观展望全集第六次全国金工会老道前瞻：从供给侧角度探讨金融拉动内需的若干问题K型复苏与反方向的钟激战CPI/PPI剪刀差：物价上涨的喜与忧通货膨胀、斯里兰卡国家破产和韩国价值一块钱人民币的生菜叶【总结篇】疫情以来危机如何被买单？浙江组团出海背后：这次的出口订单，还能靠“跑”出来吗？老道谈黑天鹅事件应对指南再谈楼市的时间线||做一点补充说明

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