油运行业当前态势分析

今天开始全家居家，除了带娃之外很有时间跟大家写点东西。

上接前文：三家海外油运公司的三季报电话会议内容

上文是11月13号发在思考笔记那边的文章，最近一个多月都还是有不少人关注油运，也问了我一些咨询问题，每次我都回答，上周末在扑克圈子里借着复盘纸茅这十年历程的机会又给大家讲了几段语音，听过看过的人都可以回味回味，我维持原判。

简单回顾以前说过的内容：

1）今年油运和整个能源大赛道从默默无闻到超预期到基本面情绪面不断助推超预期，成为了极个别还能让机构躺赢不需要择时交易也能赚大钱的赛道，这导致三季度以来油运板块开始变拥挤；

2）第一条使得已经在前三季度实现盈利的基金很难在四季度大盘开始企稳反弹的时候顶风继续加仓高位的油运行业——赌赢了难以锦上添花，赌输了前功尽弃；

3）基本面同步来到高位以后也面临诸多不确定，主要是两方面（天气和乌克兰局势），投资者担心今年的暖冬会持续（11月26号可能是寒潮新一轮爆发且降温幅度超预期），同时担心乌克兰战场突然和谈对油运造成肥尾风险（肥尾风险又名长尾风险，圈子里有解释）

以下是今天新补充的内容：

1）美油东运有所回暖，加剧了近期的运力紧张，促使部分航线运价快速走高，但这种运价走高已经部分体现在二三季度的股价波动内；

2）船台占满情况未缓解，集运船既没有追加高位订单也没有撤销以前的订单，这给油运行业带来尴尬，2023年开始新船供应到冰点老船年龄偏高环保新规落地等2021年底就存在的基本面生意逻辑并未改变；

3）成品油市场随着中国炼厂的逐渐重启和欧美进入冬季本就越来越火爆，但是今年本质是暖冬，今年的特点是暖冬+寒潮，属于可能的连续第三年的拉尼娜年，但又因为暖冬的原因看起来没那么典型，北美上周末已经突降暴风雪，市场在等待本月26日也就是本周六西伯利亚冷气团的南下进一步确认到底这一轮寒潮有多厉害；

4）乌克兰战场肥尾风险方面，市场猜测欧美与俄罗斯达成某种默契，即俄军从赫尔松撤出以换取北约睁一只眼闭一只眼地对待俄油流入亚洲国家交易，因此当前的态势依旧符合年初展望的初级产品供应链大重构下运距拉长造成的运力短缺，而一旦俄乌和谈，则市场可能在高位担忧上述情况能否继续，届时才是肥尾效应展现威力的时候，运价可能会阶段性暴跌；

5）当然我从年初开始就反复强调，油运自有其周期，乌克兰地缘冲突和全球初级产品供应链大重构只是加速了周期的到来，今年整体属于抢跑行情，所以油运行业在未来三年依旧是景气年，即使乌克兰不打了俄油随便卖，也只是抢跑造成的过高情绪需要先打下来降降温而已。

6）成品油方面维持原判，由于近两年发生的各种奇葩事件导致今年只有中国还存在富余的炼油产能，只看国内啥时候重启经济，中石化给12月下发了 600 万吨的成品油出口，前所未有；

7）海能目前没有参与俄油运输，主要问题还是保险，有关部门在牵头解决此问题，但目前仍看不到结果；

8）从企业盈利来说，今年多为延续过去的期租协议，所以利润与运价不匹配，明年开始转为提供现货交易，届时利润会变得更好看，此处参考2020~2021的集运利润表即可；

9）2023 年1月1日 IMO 新规以后，运力淘汰进程将加快。海能运力在油轮船东中具有代表性， 公司运力能达标新规的不到一半。目前可以全速 14 节，新规下来以后最多只能11-12 节。目前来看，降速是面对新规时最优解，同时降速也能大幅降低燃料消耗节约成本，但正如年初第一次谈油运时提到的，行业寡头降速航行意味着市场运力更加紧张，在需求不变的情况下会进一步导致运费提升。

相关内容：