第二家上市物企要“易主”了！
文/乐居财经 邓鑫妮
被收购的消息一出，金科服务（09666.HK）创下了上市以来单日最大的涨幅记录。
9月27日13点恢复交易，10分钟内股价激增30%，截至收盘，金科服务每股11.96港元，涨幅32.59%。
当日午间，金科服务终于就20天前突发停牌的事件给了一个答复：公司最多有60.8%的股份将被要约人收购。
要约人Thematic Bridge Investment Pte. Ltd.，一家由博裕的附属公司（作为有关基金的普通合伙人）管理的基金控制，其最终控股股东为博裕。
发布要约前，博裕集团已经持有金科服务22.69%股权，除此之外，金科股份已将金科服务16.51%股份质押给了博裕，也就是说，除去这两部分股权，金科服务剩下60.8%的股份，均在要约范围。
这60.8%的股份，目前分别由金科股份持有13.81%、金科股份的全资附属公司金科产业投资基金持有的0.01%、黄红云持有0.02%、管理层员工持股计划以及公司雇员福利信托合计持有9.22%、其他公众股东持有37.73%。
在要约公告中，博裕坦言希望继续维持金科服务的上市身份。若维持上市地位，则至少要留23.4%股份给公众股东，若去除这部分公众股份，博裕最终收购股份数量或不超过37.4%。
博裕给出的要约价格为每股12港元，在金科服务停牌前每股9.02港元的基础上溢价约33%。若要约股份被全部收购，博裕要付出约47.63亿港元的代价，若只收购37.4%，则只需要约29.3亿港元。
不过，若促使要约达成，博裕并不需要完成如此大手笔的收购。公告指出，博裕至少收购7.71%股份，使其自身持股达到30.4%，并且获得反垄断批准，此次要约即可达成。
两次收购PE相差6.3倍
相比博裕第一次收购金科服务22%股份给出的对价，这次要约收购的PE值缩水不少。
以金科服务2021年10.77亿元净利润为基准，去年末，博裕以37.34亿港元收购金科服务22%股份，彼时收购PE约为12.9倍，而今若以47.63亿港元收购60.8%股份，收购PE约为6.6倍，缩水近半。
金科服务是黄红云手中的上市平台之一，作为创始人的他，能从此次出售获得多少现金收益呢？
事实上，在被要约收购前，金科股份所持金科服务的股份已尽数被质押。
截至公告日期，金科服务由金科地产集团、博裕集团、黄红云、公司管理层员工持股计划、卖方管理层员工持股计划、公司雇员福利信托及其他公众股东分别持股30.34%、22.69%、0.02%、7.74%、0.76%、0.72%、37.73%。
其中金科地产集团持股30.34%股份，包括金科股份所持30.33%，及金科股份的全资附属公司深圳金科产业投资基金管理持有的0.01%。
黄红云为金科股份的创始人，与其一致行动人士一同被视为于金科股份已发行股份总数的25.84%中拥有权益，也就是说黄红云通过金科股份间接持有金科服务7.84%股权。
目前，金科股份持有的金科服务16.51%被抵押给BroadGongga，该公司由博裕最终控股，剩下的13.81%也已被质押，质权人未披露。
由于这部分股份被质押，要约存在不确定性。仅从黄红云直接持有的金科服务0.02%股份来看，这部分股权转让收益大约为156.68万港元。
金科服务未来走向
同为西南地区的物企，蓝光嘉宝服务被收购后直接退市，若金科服务成功易主，它的命运又将走向何方？
对此，博裕方表示：“要约人希望本公司（金科服务）于要约结束后维持股份于联交所主板的上市地位。”
不过公告内容也指出，当要约结束后，由公众人士持有的持股量降至23.4%以下，联交所可行使其酌情权中止股份的交易。
“退市的可能性很小。”据业内人士分析，以目前远低于市场平均收购PE的倍数，去进行收购要约，小股东接受的可能性较低，本质上这场要约的目的还是收购金科股份所持股份。
另有内部人士透露，事实上，金科已经和博裕方达成了某种默契，博裕无意全面掌控金科服务，只是对其进一步纾困，未来不排除再从博裕手中收回控股权的可能。
一方面，博裕作为一家专注于私募股权投资、上市公司投资、风险投资及不动产和特殊机会投资的资产管理公司，若完全控股金科服务，不具备物业管理服务的先天基因；另一方面，若没有金科股份的支撑，金科服务将失去地产品牌背书，也不利于在物管资本市场上竞争。
博裕集团也在要约公告中表明，无意对金科服务的业务引入任何重大变更，其只是作为一个财务投资者，后者将继续现有业务。
虽然受疫情和母公司的影响，金科服务上半年业绩出现波动，但仍具有长期投资价值。
截至2022年6月30日，金科服务总收入约为25.65亿元，期内来自空间物业服务、社区增值服务、本地生活服务及数智科技服务的收入分别约为20.26亿元、2.85亿元、2.19亿元、3490亿元，占总收入约79.0%、11.1%、8.5%及1.4%。
规模增长方面，金科服务深耕核心区域，增强市场外拓能力。期内，其合约面积突破3.73亿平米，在管面积突破2.51亿平米，其中来自第三方的面积分别为70.6%和63.7%。
目前，金科服务已完成27省市，191个城市的全国化战略布局，共计管理685个住宅项目及372个非住宅项目。
博裕的物管局
房地产市场的流动性危机蔓延，物企一定程度上承担了纾困压力。
去年底，金科服务首次引入博裕的投资，后者以37.34亿港元收购金科服务22%股份，与此同时，金科股份的持股份额跌至30.33%。
有了首次尝试，金科股份又打上了余下股份的主意。正如公告中所披露的内容，金科股份已将金科服务部分股份质押给博裕。
博裕是投资界的老手，虽然收购溢价33%，但是收购消息放出，股价已经涨超30%，这笔生意不亏。
博裕善于做投资生意，即将上市的万物云已经有其身影。目前，博裕资本通过Radiant Sunbeam Limited持股占比15.42%，是仅次于万物云第一大股东万科企业51.41%的持股量。
然而博裕更厉害的财技还在万物云递表之前。
2017年3月27日，万科在其财报中披露，博裕资本以其管理的基金Radiant Sunbeam Limited认购万科物业25%股权，代价为15亿元。
去年11月，博裕资本通过Radiant Sunbeam Limited 出售万物云7.6%股权，对价69.86亿元，相当于原始入股成本的15倍。