9000亿！央行出手了，影响几何？

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撰文|杆姐&编辑|欣欣然

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是的，9000亿没了。杠杆游戏说的是，我国央行的总资产，比2018年末收缩了9000亿元。

这是央行最新公布的6月资产负债表显示的。截至6月末，我国央行，总资产为36.36万亿。如下图。

然后我们再看2018年末，当时央行有37.25万亿资产。

与此同时，我们都知道，美国央行，也就是美联储也在缩表。已经进行了2年。

从目前信息看，美联储下半年可能停止缩表。

两大国的缩表，特别是我们缩的这9000亿元，对楼市、经济，到底造成什么影响？

1

中美缩表完全不同，对地产、经济的影响自然不同

搞清楚这一点非常重要。杠杆游戏简单说，美联储缩表，主要就是不再续期债券。

那么对应的钱，也就从市场上，回收了。这叫回收流动性。也正因为缩表，以及持续加息，让美元这2年看上去很厉害的样子。全世界都好像热衷买美元资产。

这是对美元和美国经济的信任。

可以说，美联储缩表，确实有货币政策收紧的意思。

而我们央行的缩表，则并不一定。这就得从我国流动性的投放模式说起。

我们以前的货币投放模式，靠外汇占款为主，2014年后随着贸易格局和人民币地位的改变，这一投放方式慢慢被央行各种政策工具代替。

不管MLF、SLF还是PSL，任何货币工具，都会增加央行的资产负债表。但是，如果这些工具到期后，央行少续作，回笼一下，那么也就自然会造成缩表。

如果仅仅是这样，我们可能和美国一样，也会造成货币政策收紧。

但我们还有其他货币投放的模式，那就是降准。不需要杠杆游戏回忆，不管是全面还是精准结构性降准，都已经多次。

因为我们存款准备金确实比较高，所以降的空间也就比较大。同时，通过降准可以为金融机构提供弹药，自然也就很多。

而这些钱，最终变成借贷，给了需要钱的行业和人。

因此我们央行的缩表，并没有造成货币政策的明显收紧。实际上去年下半年到今年一季度，主要还是相对宽信用、宽流动性的。

也正是靠货币政策和多方的共同努力，去年我们经济目标完成。而且房价看着降了那么一点点，马上又稳住了。

甚至到了今年春节后，楼市还迎来了小阳春。

对了，今年一季度，我国经济表现也是超预期。

简单说，不要仅仅盯着缩表这事儿，货币政策的综合作用（偏宽松为主），真的是很管用。

2

央行扩表的可能很大，经济肯定受益，但楼市有特殊性

日前我国二季度经济数据出来，在合理的区间，整体表现正常。但是我们都知道二季度再没有一季度那么幸运。

道理有外部因素，也有内部因素。内因很多，其中一项实际包括货币政策。

对，这就是缩表，杠杆游戏文章一开篇就说了，少了9亿啊！此外，货币政策，在房住不炒再喊话后，又回到相对稳健。

特别是地产融资明显收紧了。无论传统的银行，还是发债、信托，以及AMC包装融资，通通被管。

近期非常明显。

地产对投资，以及各行各业，包括消费的影响都是很大的。地产政策收紧，无疑对经济有影响。

上文不是说了，通过降准以及其他货币工具，还是放出了很多流动性吗？没错，但什么效果有地产和投资效率最快。

钱给其他行业，产生效果需要时间。

可是钱不能再随便、轻松给地产了。资产泡沫、房价造成的各种社会压力太大，所以要管地产。

经济有压力怎么办？杠杆游戏觉得，从央行层面来说，扩表的可能是很大的。那就是各种货币工具会使用，同时降准，必要时降息（看美国）。

所有工具都上时，当然是扩表。

这个过程，好像和去年非常相似。最终效果也证明了，似乎经济效果还不错。

货币政策变更灵活，央行也扩表的话，按说所有行业都受益是无疑的。房地产呢？

这就是特殊的地方。得看调控和房地产金融政策的松紧。

调控严厉，甚至近期还略有升级；按揭贷款利率高，信贷资格管得严……那么，楼市无论如何无法翻天。再把房企融资管住的话，有些房企要死要活。

我的好基友“闺蜜财经”不就刚分析了，新湖中宝卖资产给融创。详见《67亿！神秘上市房企抛售回血，日子究竟有多难过？》。

3

缩表背后，央行的顾虑，最终重创楼市？

记得6月陆家嘴论坛，银监会一把手，同时在央行也有重要职务，他对楼市喊话，做了提醒。

为什么金融主管官员是这个态度？

对此问题，杠杆游戏这么认为，一是他们的专业能力，二是没有谁比他们知道金融潜在风险的等级，三肯定也代表更上层的意志。

有意思的是，央行缩了表，但因为降准以及其他，金融机构主要银行，实际扩表了。

说简单一点，商业银行更多贷款出去，无疑是有风险的。

如果可以让经济更健康，特别是发挥很好的效果，那还是值得。但这不好说。

整体来说，整个社会信贷依赖是增加的。去杠杆后，去年下半年到现在，实际又稍微加了点杠杆。

现在我们说，经济需要积极一点的财政政策，但要积极不那么简单。于是很多人说，央行如果主动扩表，不也是一种准财政行为吗？

去年，财政和央行系统，对此还各自有表达。

到底怎么才对？杠杆游戏不知道。但上文我分析了，经济需要时，下半年扩表的可能很大的。

什么现代货币理论、凯恩斯/明斯基国家货币学说……我们是实用派。稳经济稳就业稳预期，才是最重要的。

所以，也不必听到主管领导说了什么，以及央行持续缩表，就认为楼市完蛋了。

我们调控目的非常简单，好听一点叫“稳”，粗暴一点“摁住”。

只要房价处于摁住状态，经济需要，货币政策会根据形势变化，随时预调微调的。央行自己也是这么说的。当然，要看美国。

需要强调的是，相对宽松时，一定会传导到地产行业。钱毕竟是很活、长了眼睛的，哪里有钱去那里。

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