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格力电器豪爽分红计划背后

张银银 杠杆游戏 2022-09-23
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撰文|张银银&编辑|欣欣然
杆友欣欣然推荐丝绒公路乐队的《Time Was Gone》:中文词、英文名,好奇怪。(ps:欢迎杆友们点第二天的歌,或将自己的歌发给我们,可以写句简短的话,我们会将音乐下面原文附上)

    

2022年1月24晚间,格力电器一口气发布了10来条公告。

    

内容涉及董事会决议、回购股票注销、独董候选人声明、未来三年股东回报规划等……


    

其中,最受关注的莫过于未来3年股东回报规划。具体规划内容为:


一、公司2022年至2024年每年进行两次利润分配,即年度利润分配及中期利润分配。


二、在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下,公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%

  

还有2条内容,杠杆游戏就不多介绍。


    

有分析认为,格力电器是超级回购大户,此举,可能和拉股价有关系。格力电器股价较高点回撤了不少。

    

也有观点认为,董明珠在为自己连任董事长“拉票”

    

无论如何,分红的公司总比长期铁公鸡好。当然,格力电器确实也有自己的压力和困境,杠杆游戏今天做个盘点。


1


好公司:分红、回购从不手软背后

    

回溯格力电器最近几年的业绩可以发现,从2017年开始,连续4年归属净利润超过220亿元

    

如下图,虽然有起伏,但总体盈利能力毋庸置疑。


    

不仅如此,格力电器一直是“良心公司”,坚持高比例分红。

    

Wind数据显示,格力电器上市20多年里,累计分红金额高达800多亿元,期间净利润1900来亿元,分红率超过40%,一直靠谱。

    

因此,对于未来3年(2022-2024年)不低于50%的分红,小股东们欢欣鼓舞、乐见其成。

    

在杠杆游戏的看法中,好公司,基本都该向格力电器学习。

    

不过,未来3年的分红规划,其实也存在变数。比如公告就说:


根据公司生产经营情况、投资规划、长期发展的需要或因外部经营环境、自身经营状况发生较大变化,需要结合实际情况调整回报规划的,公司可在不违反《珠海格力电器股份有限公司章程》确定的利润分配政策情况下提出调整方案,调整方案需经公司董事会、股东大会审议通过,独立董事发表独立意见。

    

当然,从大概率上说,格力电器比较可能兑现承诺。

    

首先一贯有分红的传统;其次监管部门鼓励分红。

    

特别值得一说的是,2020年,格力电器超常规分红,分了超230亿元,是当年归母净利润的105%,如上图2020年格力电器净利润为近222亿元。

    

此前2029、2018年分红分别为72亿元多、120多亿元,2020为何如此慷概?

    

或许和高瓴资本使用杠杆资金收购有关。大几百亿资金,每天都是成本。分红当然是好事。

    

董明珠个人虽然在格力电器的股份一直不多,但是通过2019年的混改,董明珠实际“超额获胜”,从一个国企董事长变成完完全全的民营为主股份制企业的董事长,各种对其的限制都更少了。

    

同时,获得了新的主导股东的支持。

    

作为受益人,当然要支持新股东的工作,杠杆游戏认为,新股东自己也要捍卫自己权益,谁收购不是为了赚钱啦?

    

分红、高比例,可谓是各方都受益的方案。


2


真压力:营收利润双降,跑输美的

    

和大手笔豪爽分红计划、历史不同,在经营层面,格力电器其实遇到了一定压力。

    

根据此前发布的2021年3季报,2021年3季度营收470.83亿元,同比下滑16.5%。

    

同期,归母净利润61.88亿元,同比下滑15.66%

    

3季度按说是夏季,传统销售旺季,为何如此?

    

值得一说,2020年3季度,格力电器也曾出现季度营收轻微下滑。


    

当然,2021年前3季度,格力电器实现营收1381.35亿元,同比增加9.73%;净利润156.45亿元,同比增加14.21%。如上图,总体还是增长的。

    

不过,这个数据建立在2020年的相对低基数基础上。


    

2019年前3季度,格力电器营收超1500亿元,2020年同期降为不到1300亿元。

    

换句话说,和2019年同期比,2020年还没恢复到当时的营收水平以上,还是下降的。

    

2021年总体情况按说比2020年好很多才对,不说增长多少,恢复到2019同期水平不该是问题。

    

与此同时,杠杆游戏注意到,美的集团发布的2021年第3季度报告,披露其第3季度营收875.32亿元,同比增长12.66%;归母净利润为84.46亿元,同比增长4.40%


    

同时,2021年前3季度,美的集团营收超2600亿元,同比增长20.57%;归母净利润近235亿元,同比增长6.53%。

    

数据是很无情的。

    

格力电器最强的是空调,但是从一些数据看,格力的空调业务,部分指标跑输了美的。

    

对了,格力电器2021年3季报,没有对此做解释。


3


引争议:员工持股不及预期,回购难阻股价下挫

    

面对如此好的股东回报规划,2022年1月25日,格力电器股价仅微涨4分钱,涨幅0.1%,报收38.89元,市值刚好2300亿元。

    

外界说,格力电器的分红计划,算是一个市值管理计划,但这管理得好像不成功。

    

2020年初,格力电器股价一度70元/股,如今算是小腰斩。

    

而且,如下图,这样的行情已经很长一段时间,近期算是不错了。


    

当然,这个情况不只是格力电器如此,同行也都类似。

    

比如最大的竞对,美的也是很惨。当然美的无论营收还是市值,是格力电器的2倍,甚至不止。

    

对了,2021年11月23日,格力电器发布公告,公司第一大股东珠海明骏将持有的股票补充质押,珠海明骏持有的股票已全部质押。


    

公告还说,本次质押相关的所有贷款均不存在与市值涨跌挂钩的平仓机制,不存在平仓风险。

    

有趣的是,在此之前集几天,格力电器第一期员工持股计划认购情况未及预期。


2021年11月16日晚间,格力电器公告披露,当前员工认购缴款金额约为15.3亿元,最终购买股票数量预计不超过6200万股,这与员工持股计划草案中预设的上限相差甚远


  

该员工持股计划股票来源为格力电器第一期回购。第一期回购于2020年4月推出,并于2021年2月完成,累计回购约1.08亿股。

    

根据上述草案,第一期员工持股计划股票规模将不超过第一期回购股份,资金规模不超过30亿元。

  

按照当时的公告,第一期回购的股份用于员工持股计划后,还将剩余约4636.58万股。格力电器拟注销这些股份,减少注册资本。

  

格力电器还称,将于近期完成员工持股计划相关股份过户等事项,并将择机使用第三期回购中30%的股份,推动实施新一轮员工持股计划或股权激励。

  

再之前,格力电器已完成第二期回购,买入1.01亿股股份,用途已调整为注销。

  

董明珠此前也做了回应,员工持股计划与上市公司通常的股权激励有本质区别。“我们最大的难点在,干到退休才可以进行交易。”


有的人可能觉得难度大,因为ta也不确定是不是愿意在格力干一辈子;还有的员工受制于经济实力也是原因之一……

  

格力电器也发公告调整员工持股计划的购买价格。

    

一系列员工持股、回购计划,未能阻挡格力电器股价的下滑。如杠杆游戏上文所述。

    

格力电器的现金状况总体很好,盈利指标还是不错,如何走出瓶颈期,交给时间裁决。


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