杆友欣欣然推荐痛仰乐队的《忘了吧》:这世界还很美。(ps:欢迎杆友们点第二天的歌,或将自己的歌发给我们,可以写句简短的话,我们会将音乐下面原文附上)
2022年3月14日的《中国证券报》头版,以“货币政策力挺稳增长降准降息可期”为题,对我国央行3月15日即将展开的3月中期借贷便利(MLF)操作做了研判,并对接下来月度LPR(贷款市场报价利率)表达分析和预期。真的会降准降息吗?影响有多大?杠杆游戏综合谈点看法。对此,杠杆游戏在2021年末作过判断,肯定的,且不止一次。结合最新的一些数据和情况,其实有很多具备价值的分析和数据,我不多谈,主要谈以下几点:第一,此前的历史表明,2022年美国加息前,是我们宽松货币的窗口期。在《美国态度变了!股市楼市硬上?》(2021年12月16日)一文中,我总结过这个规律。美联储加息后,我国央行一般不再降息;美联储降息后,我们通常才会跟着降息。所以我们老说“以我为主”,其实是很有趣、规律的。当然,不代表,这一次一定如此。大家还记得上一轮美联储加息,也就是这一波房价大涨前,美国开启了加息,然后缩表,同时我们最开始做的是楼市去库存、棚改、降准降息。东吴证券总结了最近一波美联储加息周期、降息周期,我们央行的操作很有意思。简单说,2015年12月美联储加息后,我国央行不再降息;然后,我国央行直到2019年7月美联储降息后,才跟着降息。刚好2019年8月我们开启上一轮降息周期的第一次操作。当时真是跟美国跟得很紧。假设这个规律成立,目前是我国货币政策宽松的好时机,这个周期最起码会持续到2022年美联储加息。美国2月物价数据CPI高达7.9%,惊人。外界认为,美联储加息动作要开始了。恰恰美联储议息会议将开,本周被称为“超级央行周”,看哪国央行先出手。我们准备先下手为强?第二,经济数据总体可能有压力,甚至不小。从1、2月数据看,经济应该是有压力的。比如,2月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,比上月上升0.1个百分点,继续高于临界点,制造业景气水平略有上升。从企业规模看,大、中型企业PMI分别为51.8%和51.4%,比上月上升0.2和0.9个百分点,均高于临界点;小型企业PMI为45.1%,比上月下降0.9个百分点,低于临界点。现在因为黑天鹅,全国多地经济社会秩序受到很大影响,可以想见,3月的经济增速。刚好2月又是春节,那么整个一季度,经济数据最终会如何?第三,金融数据不是很好看。比如刚刚发布的2022年2月金融统计数据报告:2月末,广义货币(M2)余额244.15万亿元,同比增长9.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点;狭义货币(M1)余额62.16万亿元,同比增长4.7%,增速比上月末高6.6个百分点,比上年同期低2.7个百分点……
2月末,本外币贷款余额203.93万亿元,同比增长11.1%。月末人民币贷款余额197.89万亿元,同比增长11.4%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.5个百分点。
2月份人民币贷款增加1.23万亿元,同比少增1258亿元。
当然,有2月过年的因素,比如1月数据就还行,杠杆游戏不举例。无论如何,杠杆游戏要说的是,既然2月金融数据乏力,那么想办法加码,算正常反应。第四,目前房地产和基建的数据,总体还没有达到太显著恢复。杠杆游戏这一点不多说。综上,综合而言,降息、降准的必要和可能,是很大的。关于降准我多说一句,因为刚宣布了央行上交万亿元级利润,一定程度上可以起到降准的效果。因此,降准适度推迟是有可能的。上文杠杆游戏说,目前房地产和基建还需要加把劲。其实,经济的方方面面企稳,大概都需要很努力才行。我们发现一个很有趣的现象是,起码从2021年11月、12月开始,一些地方就开始在放松调控,但是为何迄今为止,除了个别城市,多数房地产市场连平稳都还没达到。第一,“房住不炒”已经具备共识,多数人已经对投机不感兴趣了。甚至部分群体,连投资都不想做了,那么市场自然冷却。第二,人口普查后发布的数据惊人,这几年出生持续堪忧,你说房地产投资者信心何来?同时,一些城市家庭,已经很明显出现一家人有多套房,或者要继承2套以上房子的情况,你说咋整。第三,房地产行业2021年去杠杆、房企财务状况堪忧且信心较弱,要恢复到过去难了。这需要打多少鸡血?第四,黑天鹅事件持续,反垄断、反资本无序扩张等,很多人就业、收入受到影响,这对购房形成掣肘。但是,各地鼓励住房消费、合理需求、改善需求非常努力,央行宽松、货币政策也会继续发力,无论如何,肯定会好转一些。研报总结过去14年,在房地产下行周期,中国有2轮刺激。第一,2008-2009年:全国范围下调首付比例、贷款利率,销售增速5个月后回正。2008年8月,全国商品房销售面积增速一度下探至-35.7%,10月政策出台后,销售增速逐步回升,2008年11月-2009年3月全国商品房销售面积增速分别为-32.9%(11月)、-2.2%(12月)、-0.3%(2月)、16.4%(3月)。第二,2014-2016年:四波组合拳,销售增速6个月后回正。以14年930为时间节点, 2014年2月-2015年3月全国商品房销售面积同比持续为负,2015年4月,在政策全面宽松6个月后,销售面积增速由负转正,当月增速7%,并于2016年4月增速攀顶至44.1%。通过系列组合拳,包括降息、首付比例、税费等优惠,全国性调控逐步退出,开始强调“因城施策”,销售开始越来越好,如几年前我们看到的疯狂。问题来了, 杠杆游戏要说,这一轮地产形势的好转需要多久?我们可以发现2017严厉调控到2021年初,房地产其实没有很惨过,每年反倒都有一波小高潮。2021年初之后,才开始非常严峻的局面,可以说和前2轮比,下滑周期、程度还不算严重。但是现在问题大、金融风险或许更高,同时如杠杆游戏上文所述,困境也更多。怎么办?多久可以让人恢复买房的信心?或者说投资的信心?用“投资”这个词语时我是发笑的,因为在我看来,投资回报率不高。购房者、投资者怎么看?不管怎样,持续的放松还会更多,底线坚守。上文,以及之前文章,杠杆游戏做过宽松时间的判断。今天我略有修正,希望对杆友有用:第一,宽松周期会适度拉长。几十年后,人类居然再次走到核威胁边缘、新冷战、军备竞赛,会导致房地产长期价值重估。特别沿海、沿边地区。这是中长期影响,而对于2022年呢?对我国房地产来说,则是利好的。因为人类陷入危机,资源品价格大涨,物价膨胀,不少地区或国家出现严重的供应链、生活物资压力,所以这一方面会导致通货膨胀,同时也会影响经济增速。第一个办法就是技术进度,劳动生产效率提高,这是真实的经济增长。如此,可以实现收入和需求端跟着增加,形成利好的经济循环。同时,第二个办法,就是无节制放水。反正经济已经这样了,管他三七二十一,继续放水换取增长吧。这时候通货膨胀反正也压不下去,那么不如冒险试一试。比如除了房地产,西部证券近期研报认为,从专项债投向看,新老基建皆有发力。简单说,货币财政宽松是全面,要大干一场,各种投资都希望撬动。第一个办法其实是不容易实现的,第二个办法则是政治稳定的国家都愿意做的。或许可以取得一些效果。最起码,因为目前的情况,部分国家也有推迟加息、小幅度加息,为增长换取空间的可能。第二,房价不是用来跌的。我们理论上已经不具备大涨基础,非要当然也可以。但是如上文杠杆游戏分析,具备推迟退出宽松的可能,同时其他政策也在放松,房地产获得近几年以来明显的支持。虽然国家层面要平衡不炒,但是资金杀进去多一些也是希望的。于此,部分地方形成局部的地产购买效应、价格效应,短期是可能的。但是否具备可持续性,是否可以炒,这就不好说。房地产2022年至少这些方面会努力,同时出现千奇百怪的现象。比如,因城施策,各类城市、各种情况都会出来,限购、限贷、限售都可以放开一些,甚至三四线将基本没有限制。话说回来,三四线城市,过去几年多数也是限制很少的。还如,少数较大的城市,一下就可以二手房交易大增,比如部分已经出现,或苗头明显,杠杆游戏就不点名。
再比如,不仅是减少限制,补贴、税费优惠也是可以的,利率这些就不用说,必须的。最后,杠杆游戏要说,降息、降准,以及一切的宽松,最终目的是为了经济增长和就业。因此,无论房地产也好,还是其他行业的过热,经济企稳后,政策面就会适度回归。所以我要说的是,纸币会永远印,所以房价长期总是涨的,但是各种因素,包括信心、政策面的变化,房子的回报率,终究是个值得思考的问题。
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