独家 | 国厚资产执行总裁王东谈危困企业重整：一大一小机构筛选策略

从实体到金融，从传统企业到创业型公司，中国经济正在经历近十年未预的寒潮；始于去杠杆带来的的企业破产倒闭风潮已然来临，企业大洗牌激烈上演，“纾困”二字成为中国经济中一个不容忽视的热词。

肩负着“为地方金融解压、为地方政府解围、为金融机构解难、为中小企业解困”为前行目标的地方AMC，在危困企业债务重组、债转股、投资投行等领域已取得了不俗的建数，国内首批获得地方AMC牌照的国厚资产便是活跃的主体。

在由通达金融主办的第五届中国国际不良资产投资与破产重整峰会上，国厚资产执行总裁王东分享了危困企业重整的“国厚经验”。

王东表示，未来国厚资产会在企业破产重整上投入很大的人力物力，今年在组织架构上围绕这一目标做了较大的调整，相信企业的价值可以凸显出来。

据其介绍，国厚资产今年新设立受托重组事业部，并下设债务重组部、资产重组部、托管运营部、直接投资部和管理部五个一级部门。 

从机构选择来看，不管是企业重组还是破产重整，国厚的选择策略是“一大一小”，即大是上市公司，小是烂尾楼盘等房地产项目，两者的价值是比较好测算的。

就上市公司而言，王东指出，从资本市场发展来看，上市公司相对规范和透明，按照法律框架体系下做这个事，有利于向中小股东等各方做很公开的推进，或者理清楚各自的利益诉求；同时，上市公司具有随着资本市场的回暖和业务的恢复，企业整体价值有望修复上升。 

他坦言，对危困企业进行“纾困”实际上非常麻烦，首先要清楚企业经营困难甚至破产的局面是如何形成的。

“从外表来看是债务危机，债务出现了从部分金融机构起诉，到大面积的查封、股权和资产被冻结，其实，经营危机早在债务危机出现一年前就已发生。企业实际控制人基本上已经停止经营，经营危机出现了，当经营暂停的时候他会做一件事，抽他经营的现金流弥补他的金融证券缺口。”王东称。

通常而言，企业实际控制人第一步是还息，达不到就是停止现金流；第二步是拖欠工资；第三步是管理问题，人员离职等。“这三步走完以后，金融债券会进一步加速债务危机，这个经营基本上全停了，继续恶化，恶化到最后企业要么破产清算，要么破产重整。”

为何尤为关注上市公司这类标的？王东表示，过去几年去杠杆导致债务危机的发生，再加上企业内部的管理危机，这时候如果要解决危困企业重整，就需要有债权合作伙伴进入帮助稳定局面，花有限的资金将经营有序恢复，在这一基础上再讨论如何达到债权关系的稳定，即引入战略股东或战略合作伙伴。

与此同时，战略合作伙伴投入资金的安全性又很难得到保障，于是，战略股东通常用委托或者托管的方式介入，待战略股东介入后，便可利用有限的资金改变当前面临的资金和管理上的问题，稳定人心，有序生产。

他强调，在引入战略合作伙伴后，要快速进行沟通，“这种沟通不是原来的实际控制人粉饰性的沟通，而是要把相应的情况做很充分的披露，由主要债权人和合作伙伴共同想办法去解决问题，是金融破产重整，还是破产清算，还是合理的注入流动性等等，合理的注入流动性就是后续投资人的资金，原来的债权人怎么保证它后续的退出，在这种情况下再通过重整或者符合国家最高院关于庭外重组庭内重整的思路来实现。”

他还谈到，在协助化解风险过程中，也会与债权银行沟通，企业借的钱不是一天借的，危困企业化解也不是一天可以化解的，双方要本着相互信任和坦诚沟通的态度解决问题，问题出现了不能掩盖问题。总而言之，在解决问题的过程当中实现自身价值，获取自身效益，各方各取所得，帮助危困企业解决问题。

“我们能不能通过合作的方式让它当前的困局得到缓解，通过注入有效的流动性，通过经济的发展最终解决困境，实现共同的收益，这是我对危困企业的重整话题和我们这么多案例、做法的一点体会。”他总结称。

截至2018 年12 月31 日，国厚资产累计收购处置不良资产逾1000 亿元，涉及工农中建数十家银行和近千家企业；参与管理各类不良资产基金、产业基金、城镇化基金及中小企业发展基金约百支，规模逾1200 亿元。

同时，旗下基金管理公司已成为国内领先的基金管理人。公司资产规模、营业收入和利税总额均实现大幅增长，为防范化解金融风险，促进地方经济健康持续发展做出了应有的贡献。